小议视频三宝之一 - IQ

最近视频三宝涨翻了天，蛮有意思，各说各有理，就事论事看，整理一些数据供日后参考：

视频领域竞争越发白热化：

IQ预计由于今年以来视频领域竞争更加白热化，content cost占收入比例将超过80%，2016-2018年内容成本占比非但没有下降，反而一路上升，达到80%的比例。考虑到IQ基本上采用70%资本化，平均2年左右摊销周期的策略，实际现金支出将达到210亿，超过报表190亿的支出水平。

这是由于视频领域白热化竞争所导致，Tencent和BABA也在加大投入，且由于爹deep pocket，且tencent今年时长份额有所丢失（头条给tencent压力巨大），抢内容的决心异常的大，BABA一向时长是短板，更是决心很大，甚至一直有传言BABA希望通过youku换头条战略投资权，更是不会减少投入。因此，看起来至少1-2年内三巨头战争依然会非常激烈。

相比起来IQ的口袋是最浅的，这也体现在2018年IQ的份额一直有所下降上，同时也证明IQ的用户粘性依然不足够深厚。

自制处于投入初期，目前依然看不出来明显竞争优势：

IQ的自制只占到新增投资的8-14%比例，且业内均了解，IQ的自制不过是三方承担制作内容的代工模式，依然欠缺完整的制作团队（综艺略强），另外随着Tencent和BABA投入加大，也能做出诸如101等爆款。目前看来IQ的自制尚没有明显的竞争优势。

付费率潜力进入下半场，ARPU面临下降压力：

IQ披露的MAU，DAU数据均处于明显放缓状态，仅有时长数据略好。

2017年是快速变现的一年，用户数大幅增长，但预计2018-2020年用户增长可能会逐渐放缓，2017年付费率已经达到MAU的12.1%和DAU的40.3%，预计2020年可能达到20%和65%，但放缓趋势明显。

与NFLX不同，在激烈竞争中IQ ARPU预计将微弱下滑

与NFLX不断提价的逻辑不同（NFLX能够提价一方面美国市场竞争更小，且传统电视内容价格更高50-60美金，NFLX相对性价比明显），IQ的ARPU可能随着新用户需要不断下沉，以及竞争更加激烈，而处于相对较低的状态，预计2018-2020在150-160左右的付费水平，与NFLX几乎相差了一个汇率。那么是否能够直接按照用户数来对照给估值呢？单用户价值显然也该有区分吧？

预计2018-2020年自由现金流持续大幅为负，预计2019年就将面临需要再融资的局面，按照目前状况来看，2018-2020年每年FCF都接近-100亿之多。

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