【华创宏观·张瑜团队】四个角度理解地方两会——破案“稳增长”系列三

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文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866）

【稳增长系列报告】

主要观点

前言：本篇报告是我们破案稳增长系列的第三篇报告。与前两篇更多从中央的角度理解稳增长不一样的是，本篇报告从地方的角度理解稳增长。目前地方除天津外，其余30个省/直辖市的两会已经召开完毕。地方两会透露的信息较多，我们从目标设定、人事变动、经济贡献、经济抓手四个角度全面理解地方两会。（一）目标设定：地方目标隐含的全国目标可能在5.5%左右各省GDP目标普遍不低于5.5%，充分重视中央稳增长诉求。除北京以外，其余已召开两会的29个省（直辖市/自治区）2022年GDP目标均不低于5.5%（包含5.5%左右），地方加权目标增速为6.1%。过往年份看，各地GDP目标加权增速逐渐接近全国GDP目标增速，2017和2018年加权目标增速较全国目标增速高出1.1和0.7个百分点，2019和2021年加权增速较全国目标增速高出0.4个百分点，以此推算，预计5.5%左右的增速或将是2022年全国GDP的目标。（二）人事变动：已换完届的、更年轻的目标设定或更高已换完届的目标设定更高。目前地方省委书记尚未完成换届的，有六个省（北京、上海、重庆、广东、天津、河北），目标增速平均在5.6%左右。其他换完届的，目标平均增速在6.5%左右。省委书记更年轻的，目标设定或更高。我们统计，大于等于62岁的，13个省，平均增速6.27%；小于62岁的，17个省，平均增速为6.41%。（三）经济贡献：华东+广东或将承担一半的稳增长重任发改委年度工作会议指出，“经济总量较大、发展基础较好的地区，要主动带头、发挥好全国经济‘压舱石’作用，努力为全国经济发展多做贡献”。华东+广东或将承担一半的稳增长重任。按照华东6省和广东的目标增速，若其实现目标增速，可以拉动全国经济增长2.7%，对5.5%的目标贡献达五成左右。若其实现目标，其余省份压力将明显减轻。按照全国5.5%/5.0%的实际增速，对应的其余省份需要实现的增速分别是5.2%/4.3%。这7个省份中，江苏、安徽、福建明确提出，实际工作中，力争更好结果。浙江，目标6%左右，指出，“目标建议充分体现我省走在前列的责任担当……设定‘跳一跳、够得着’的目标，着力稳定更方面预期”。值得进一步关注。（四）经济抓手：以增加投资来扩内需、以数字经济来调结构、以保障性租赁住房来稳存量、以新旧组合应对碳达峰。扩内需方面：投资诉求强于消费。一是更多省份将投资目标设定得比社零目标高。二是地方政府报告对投资着墨更多，安排更细，北京、广东、江苏、浙江、山东等十几个省份明确了今年投资的重点领域、重大项目和投资强度。投资具体而言，以基建和制造业技改为发力点，重视重大项目引领。调结构方面：重视数字经济增长。为落实国家“到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重10%”的目标，今年地方政府工作报告将数字经济放在了突出位置。如江苏、山东、湖北等省份政府工作报告首次出现了“数字经济核心产业增加值占地区生产总值比重”这一新指标。 稳存量方面：保障性租赁住房建设略超预期。按照住建部公布的240万套筹建计划，对地产投资的拉动或在2.7%左右。能耗方面，新旧组合应对碳达峰。地方充分落实中央经济工作会议的“增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合”的精神，更多省份今年要求做好煤炭优质产能释放（山西等），同时新能源装机目标更加明确（内蒙古等）。风险提示：稳增长政策超预期。

报告目录

报告正文

一

地方两会目标一览

目前，除天津外，其他30个省地方两会已经召开完毕，主要目标如下。

二

角度一：目标设定——地方目标隐含的全国目标可能在5.5%左右

除北京以外，其余已召开两会的29个省（直辖市/自治区）2022年GDP目标均不低于5.5%（包含5.5%）。2017年以来，各地GDP目标加权增速逐渐接近全国GDP目标增速，2017和2018年加权目标增速较全国目标增速高出1.1和0.7个百分点，2019和2021年加权增速较全国目标增速高出0.4个百分点。今年，地方加权目标增速为6.1%。以此推算，预计5.5%左右的增速会是2022年全国GDP的目标。

具体来看：

1）12个省（市/区）将GDP目标定在了6.5%以上，其中安徽、海南、江西、西藏GDP目标在7%以上。这些GDP目标设定得较高的省份大多在2021年实现了较高的经济增速，12个省份中有9个上年经济增速高于7%。

2）9个省（市/区）将GDP目标定在了6%-6.5%之间，其中浙江将目标定在6%，高于其他东部沿海省份，同时也“适当高于‘十四五’期间的年均增速目标”。

3）山东、江苏将GDP目标定在5.5%以上，广东、上海等6省份定在5.5%左右。其中广东和江苏两个经济大省（GDP合计占比超20%）将GDP目标定在5.5左右/以上，可能具有重要的风向标意义。

4）北京将GDP目标定在5%以上，是唯一一个GDP目标在5.5%以下的省份。据其解释，“把经济增长目标设置为5%以上兼顾了需要与可能，与潜在增长率相衔接，也为疫情防控、结构调整和应对经济运行中的不确定性留出余地”。

三

角度二：人事变动——已换完届的、更年轻的目标设定或更高

统计各省人事情况，发现两点。

一是已换完届的目标设定更高。目前地方省委书记尚未完成换届的，有六个省（北京、上海、重庆、广东、天津、河北），目标增速平均在5.6%左右。其他换完届的，目标平均增速在6.5%左右。

二是省委书记更年轻的，目标设定或更高。通过图表35可以初步判断，省委书记年龄与GDP目标或存在一定负相关关系。经过统计，大于等于62岁的，13个省，平均增速6.27%；小于62岁的，17个省，平均增速为6.41%。

进一步分析，按照地方省委书记是否换届（目前未换届的包括北京、广东、上海、河北、重庆、天津6地，天津不包含在统计内），省委书记年龄大小（≥62岁，＜62岁），及GDP目标增速（≥6，＜6）将30个省市划分为4个部分：

1）未换届（5个）：其中4个GDP目标不高，包括北京（66岁，5%以上）、广东（65岁，5.5%）、上海（62岁，5.5%），重庆（61岁，5.5%），河北GDP目标较高（63岁，6.5%）；

2）已换届、GDP目标不高（5个）：江苏（57岁，5.5%）等；

3）已换届，年龄大，GDP目标高（8个）：四川、河南等；

4）已换届，年龄不大，GDP目标高（12个）：浙江（59岁，6%）、福建、湖南、安徽等。

可以发现，地方政府省委书记换届完成的、更年轻的可能目标更高，有更强的稳增长诉求。

四

角度三：经济贡献——华东+广东或将承担一半的稳增长重任

发改委年度工作会议指出，“经济总量较大、发展基础较好的地区，要主动带头、发挥好全国经济‘压舱石’作用，努力为全国经济发展多做贡献”。

华东+广东或将承担一半的稳增长重任。按照华东6省和广东的目标增速，若其实现目标增速，可以拉动全国经济增长2.7%，对5.5%的目标贡献达五成左右。若其实现目标，其余省份压力将明显减轻。按照全国5.5%/5.0%的实际增速，对应的其余省份需要实现的增速分别是5.2%/4.3%。

这7个省份中，江苏、安徽、福建明确提出，实际工作中，力争更好结果。浙江，目标6%左右，指出，“目标建议充分体现我省走在前列的责任担当……设定‘跳一跳、够得着’的目标，着力稳定更方面预期”。值得进一步关注。

五

角度四：经济抓手——以增加投资来扩内需、以数字经济来调结构、以保障性租赁住房来稳存量、以新旧组合应对碳达峰

1、扩内需方面：投资诉求强于消费

整体来看，投资诉求强于消费。

1）从各省设定的目标看，更多省份将投资目标设定得比社零目标高。2022年共有20个省份公布社零目标（6%-10%），21个省份公布固投目标（6.5%-10%），其中9个省份投资目标比社零目标高，6个省社零目标比投资目标高。福建、湖北、湖南等省份在未设置2021年固投目标的情况下，重新设定了固投目标。

2）从各省对消费和投资的表述看，地方政府报告对投资着墨更多，安排更细。如北京、广东、江苏、浙江、山东等十几个省份明确了今年投资的重点领域、重大项目和投资强度。消费领域与去年相对变化不大，主要聚焦于“创建国际消费中心”以及“汽车、家电消费”，但今年汽车消费更加侧重于新能源汽车。

投资以基建和制造业技改为发力点，重视通过重大项目引领。基建方面，强调适度超前开展基础设施投资，主要投向包括交通工程、水利工程和5G基站。如广东明确将聚焦促投资稳增长，2022年安排省重点项目1570个，总投资约7.67万亿元，年度计划投资9000亿元，比去年计划增长12.5%，其中基础设施工程年度计划投资4993亿元，占比55.5%。技改方面，广东、浙江、山东、河南、湖北、安徽、江西等省份设定了具体的目标，如浙江提出“实现技改投资增长10%以上”，河南提出“技改投资增长20%以上”，山东、湖北均要求技改投资突破5000亿元。

消费有明确补贴政策的主要是经济发达地区。如浙江提出“支持各地发放数字消费券”、“制定新能源汽车、绿色家电等绿色消费支持政策”，其地级市绍兴和金华于近期分别开始发放总价值5亿元和3亿元的消费券，进一步提振消费。

 2、调结构方面：重视数字经济增长

近期，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，明确“到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重10%”，这意味着数字经济在“十四五”时期的年均增速将达到13%左右（假设GDP名义增速8%），高于“十三五”期间11%左右的增速。

为落实中央政策，今年地方政府工作报告将数字经济放在了突出位置。江苏、山东、湖北等省份政府工作报告首次出现了“数字经济核心产业增加值占地区生产总值比重”这一新指标，如江苏在去年提出“大力发展数字经济”，今年则已落实到“10.5%”的具体目标；福建省在去年“数字经济增加值达2.3万亿元”的基础上进一步提出“实现数字经济附加值2.6万亿以上”。

3、稳存量方面：保障性租赁住房对地产投资的拉动或在2.7%左右

我们假设住建部“今年全年建设筹集保障性租赁住房240万套（间）”的目标能够完成，则带动建安投资可能在5000亿左右，预计拉动地产投资增速2.7%，拉动建安投资增速4.3%。基本假设和计算步骤如下：

1）保障性租赁住房原则上以建筑面积不超过70平方米的小户型为主，在实际操作中，部分城市如上海“以建筑面积不超过70平方米的小户型为主，适当配置三居室等大户型”，武汉“以建筑面积为30-50平方米左右的小户型为主”，厦门“以30-40平方米的小户型为主”。我们假设保障性租赁住房户均面积为60平方米，则2022年保障性租赁住房建设面积为：240×60=14400（万平方米）。

2）我们估算目前的建安成本（包含装修）在3500元/平左右，则2022年保障性租赁住房建安投资为：14400×3500÷10000＝5040（亿元）。

3）2021年全国建安投资和房地产投资分别为9.4万亿元和14.8万亿元，2021年保障性租赁住房建安投资估计在1000亿元左右，则2022年新增保障性租赁住房对建安投资拉动为：（5040-1000）÷94000≈4.30%，对地产投资拉动为：（5040-1000）÷148000≈2.73%。

4、能耗方面：新旧组合应对碳达峰

今年地方两会对“双碳”工作的部署，充分体现了中央经济工作会议的“增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合”的精神，强调稳定传统能源供给，加大新能源开发利用，处理好发展和减排、短期和中长期的关系。

“双碳”工作的总基调不变。一是山东、福建、重庆、甘肃、江西等地将制定或完善碳达峰碳中和“1+N”政策体系；二是包括江苏、吉林在内的部分省市仍确定了“单位地区生产总值能耗降低3%”的具体能耗目标；三是“双高”项目仍受到约束，上海、河南、四川等明确提出“坚决遏制‘两高’项目盲目发展”，其中四川将出台坚决遏制“两高”项目盲目发展三年行动实施方案，加强重点用能单位能耗监测。

变化的是“能耗强度弹性管理”、“传统能源保供”、“增加可再生能源供给”。

1）部分地方更强调能耗强度管理弹性。湖北、四川、重庆、陕西、青海等省份2022年的能耗预期目标均设置为“能耗强度在‘十四五’规划期内统筹完成国家规定目标”，其中湖北2021年的能耗预期目标为“单位生产总值能耗降低 2.5%左右”，今年则转变成“在‘十四五’规划期内统筹，并留有适当弹性”。

2）传统能源供给：推动释放优质煤炭产能。在保初级能源供给的背景下，今年山西、山东、广东等省份要求做好煤炭产能释放或储备，如国内产煤第一大省山西提出“有序推进煤矿产能核增，依法合规释放先进产能，保障国家能源安全”，如山东明确“煤炭年产量稳定在9500万吨左右”（2021年9312万吨）。

3）可再生能源供给：新能源装机目标设定更明确。今年地方对发展清洁能源的目标更加明确，山东、河南、浙江等省份在去年未设定装机目标的情况下，今年设定了具体的装机目标，如山东要求“新能源和可再生能源发电装机达6700万千瓦以上”（截至2021年11月底为5761万千瓦）；内蒙古、云南这两个发电大省今年也表现得更为积极，内蒙古将新能源装机目标从1000万千瓦翻倍成2000万千瓦，云南在去年在1100万千瓦的基础上“力争开工2000万千瓦”。

具体内容详见华创证券研究所1月26日发布的报告《【华创宏观】四个角度理解地方两会——破案“稳增长”系列三》。

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