焦炭环保效应褪去，去产能驱动接力 ——黑色金属调研系列之（六）山西篇
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文：黑色建材组
转自于中信期货黑色建材组8月5日专题报告
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报告摘要
调研结论：之前市场普遍预期“二青会”临近后环保会加强，但由于企业在环保上的投入，山西焦化企业的环保水平大幅提高，环保对焦化厂生产影响不大，今年环保对焦炭产量的影响弱于去年，这使得预期落空。总体来看，基于环保驱动逻辑的焦炭价格弹性在逐渐变小，在环保效应递减的同时，去产能对焦炭价格的驱动作用在逐渐增强。
“二青会”限产有限，环保影响边际弱化：经过蓝天保卫战的集中整治，焦化企业环保水平较2018年有了大幅提高，且煤焦企业为山西支柱性企业，地方经济对传统产业的依赖较强，实际执行存在折扣，环保对焦炭生产的影响在减弱。
焦化行业转型进行时，山西产量有增无减：山西省的焦化产业政策，其核心在于调整焦化产能结构，2019年，山西省产能淘汰与新投产均在1000万吨左右，但新产能的投放可能意味着被购买的僵尸产能复活，新产能生产效率的提高，实际的焦炭产量可能增长。
焦煤供给稳定，国庆影响较小：煤炭供给侧改革以来，焦煤企业对供给的控制力增强，省属煤矿的安全生产能力较高，国庆对总产量的影响较小。焦煤“长协”机制，确定了年度焦煤基准价格，有利于稳定焦煤市场。
环保效应褪去，去产能驱动接力：环保禁止“一刀切”，地方政府面临“抓环保”与稳经济、稳就业的双重考验，且焦化企业环保水平已经有所提高，基于环保驱动逻辑的焦炭价格弹性在逐渐变小。环保效应递减的同时，去产能对焦炭的驱动作用增强。下半年落后产能淘汰与新增产能投产存在一定的时间错配，将造成焦炭产能的实质性减少，这将成为焦炭下半年价格的核心驱动。2020年以后，山西将迎来新增产能的集中投放，这将对焦炭市场价格造成冲击，焦炭价格将承压。
正文
2018年以来，环保与去产能扰动焦炭市场供需，市场预期的强弱、预期与现实的落差，也是焦炭价格涨跌的重要驱动力。8月8日，第二届全国青年运动会在山西太原召开，市场对山西限产的预期较强，为了解“二青会”、去产能对山西焦企生产经营、市场供需格局的影响，我们对山西煤焦情况予以调研，并报告如下：
一、“二青会”环保限产情况
1、“二青会”背景简介
第二届全国青年运动会，简称“二青会”，是由中华人民共和国国家体育总局主办，山西省人民政府承办，将于2019年8月8日至18日在山西省举办，这也是新中国成立以来在山西省举办的规模最大、规格最高的综合性体育赛事。比赛场地分布在太原、长治、运城、吕梁等地。
由于“二青会”赛事规格较高，山西省生态环境厅为保障第二届全国青年运动会期间的生态环境质量，于7月18成立“二青蓝”保障综合指挥部，要求二青会期间全省环境空气质量保持优良，城市黑臭水体整治基本完成，杜绝发生重大环境污染事件，为运动会提供良好的生态环境保障。
焦化行业作为环保治理的重点行业，基于对“二青会”期间环保加强的逻辑，焦炭环保限产预期较强，这也在一定程度上助力了焦炭价格的上涨。
2、焦化企业环保限产情况
焦化厂A:“二青会”宣传的比较多，靠近二青会赛场的厂区，限产30-40%，其他厂区限产较少，企业生产总体受“二青会”影响不算太大。
焦化厂B：环保检查较多，几乎每天都有检查，但检查常态化，对生产节奏影响不大，目前维持满产状态，环保水平比去年提高了很多，新厂区按照最严标准建设。焦化行业属于污染性行业，若政府严查，部分企业还是有问题存在的，煤焦企业受政府保护，最近空气质量较好，环保也留有一定余地。
焦化厂C：目前生产受“二青会”影响不大，煤棚、脱硫脱硝、污水处理等环保项目已上齐。新投产的7米顶装焦炉可以达到超低排放标准，受环保限产影响小。
焦化厂D：7月下旬实实在在限产，限产比例50%左右，持续时间10-15天，日产量由6000吨降至4000吨。目前三个焦化厂处于满产状态，暂未受到二青会的影响，后期再观察，按政策要求执行。
总结：“二青会”的临近，政府并没有出台相关的环保政策要求，虽然焦化厂环保检查较多，但生产暂未受到影响，环保限产对焦炭产量的影响在边际弱化，主要有两方面原因：第一是焦化厂环保水平的提高，经过2018年蓝天保卫战的集中整治，大部分的焦化企业已按政府要求上马煤棚、脱硫脱硝、污水处理等环保项目，环保水平较2018年有了大幅提高，部分企业甚至已能达到超低排放标准，因此环保对焦炭生产的影响在减弱。第二是煤焦企业为山西支柱性企业，地方经济对传统产业的依赖较强，若企业天气、环保情况尚可，对企业正常的生产经营干预也较少。
二、山西省焦炭去产能情况 1、山西省焦炭产能到底有多少？ 根据山西省发改委《山西省焦化产业布局意见》中的数据，截止2017年底，山西已建成焦炭产能共14487万吨，其中独立焦化产能12907万吨，钢焦配套产能1580万吨。根据中央第二环保督查组向山西省反馈“回头看”及专项督察情况中的数据，至2018年9月，山西省焦化实际建成产能达到14768万吨，较2017年增长280万吨。但根据mysteel的统计，山西省焦炭在产产能约1.36亿吨，原因在于山西省工信厅公布的已建成产能既包含在产产能，也包含部分闲置的僵尸产能。 2、焦化产业园区的规划与建设情况 1）焦化产业园区产能量增多 加快退城入园，推动规模集聚，是山西省焦化产业政策的重要方向。山西省2017年底出台的《山西省焦化产业布局意见》中，共规划12个焦化产业园区，规划总产能9000万吨，但近两年来，在产业布局的方向上，将焦化产能集中至产业园区的政策方向未变，但园区规划产能有了进一步提高。首先是规划园区数量的变化，由2017年底的12个增加至13个，新增了清徐精细化工循环产业园，涉及焦化产能约1000万吨。另外，部分园区的产能规划总量有所提高，以山西省焦化产能最集中的吕梁市为例，根据吕梁市2019年1月9日印发的《焦化产业污染防治转型升级行动方案》，提出市焦化产业向产业基础较好的平川地区和煤源优势明显的离柳矿区及周边区域布局，全市建成产能控制到4000万吨以下，而吕梁焦化产能又主要集中在孝义地区，孝义市梧桐煤化工园区规划产能已由1000万吨提高至2000万吨。因此，山西省焦化产业园区产能占比总体在提高。 2）产能如何淘汰、新增产能何时投放？ 下半年产能淘汰置换在年底，2020年底是新产能集中投产期:山西省的焦化产业政策，其核心在于调整焦化产业的产能结构，提高大型焦炉占比，既一方面是4.3米焦炉的落后产能淘汰，另一方面是5.5米及以上焦炉的新产能建设投产。据调研企业反映，山西省2019年新增产能投产约1000万吨，这与政府力争新增建成大机焦产能1000万吨的目标总体一致，这1000万吨新产能将集中在2019年底投产，新产能投产后，各企业4.3米焦炉将淘汰，另外部分不在产业园区且不符合环保排放标准的焦化厂也面临淘汰，孝义市年底将淘汰200万吨，但由于政府对焦化产能总量的控制，2019年产能总量变化不大。 目前山西规划新产能建设的企业较多，由于焦化厂需配套建设化产等工序，所需资金较多，以年产300万吨焦化厂为例，项目投入需60亿，企业面临较大的资金压力，虽拟建产能较多，但实际开工在建数量在2000万吨左右，且焦化项目建设周期在1-2年，实际建成时间可能有所延后，因此更大规模的新产能投放将集中在2020年底或2021年初。 3、山西焦炭产量是增加还是减少？ 山西省工信厅公布的已建成产能既包含在产产能，也包含部分闲置的僵尸产能，在产业转型升级的同时，面临的问题是僵尸产能的复活，因此未来虽然产能总量变化不大，但一方面是僵尸产能的复活，在产产能可能增多，另一方面是新产能生产效率的提高，且新产能投放与落后产能淘汰难以做到“无缝衔接”，未来山西省实际的焦炭产量可能出现一定幅度的增长。 三、焦煤供给情况：总量稳定，国庆影响较小 焦煤作为煤-焦-钢产业链的最上游，焦煤价格决定中游焦炭的成本，进而影响下游钢材成本。2018年以来，影响焦煤价格的核心因素在于焦煤的供给，2019年上半年，国内焦煤产量22847万吨，其中山西省焦煤产量10443万吨，占比45.7%，山西省焦煤产量的变化将影响焦煤总供给，进而造成焦煤价格的波动。 国内焦煤产量受安全生产等因素影响较多，特别是面临70周年大庆，焦煤供给是否会出现减少是市场关注的热点，据调研企业反映，煤炭行业供给侧改革以来，焦煤企业对供给的控制力增强，30万吨以下煤矿占比已较少，省属煤矿的安全生产能力有所提高，国庆期间可能会安全监管趋严，但对产量的影响可能较小。因此，焦煤供给总体稳定，且8大焦煤集团与23家钢厂签订年度“长协”购销协议，确定了年度焦煤基准价格，有利于稳定焦煤市场，市场焦煤价格可能会出现短期的波动，但总体波动幅度不大，焦煤价格总体以稳定为主。 四、环保效应褪去，去产能驱动接力 1、环保效应递减，价格弹性渐失 焦化行业属于典型的高污染、高耗能行业，经过2018年的环保投入，焦化厂煤棚、脱硫脱硝等环保设备已较为齐全，虽然无法杜绝污染，但行业环保水平有了很大程度的提高。一方面是企业环保的改善，另一方面是生态环境部公布各省市污染排名，倒逼地方政府环保执行趋严，环保对焦炭供给的影响取决于这两方面的博弈。 今年环保禁止“一刀切”，在经济面临下行压力的背景下，地方政府面临“抓环保”与稳经济、稳就业的两重考验，山东、江苏等沿海发达省份、以及靠近北京的河北省，往往环保执行力度较大，山西、内蒙等省份往往受环保影响较小，总体来看，环保的边际效用在递减，从产能利用率来看，今年焦炭供给维持相对高位，山西省焦炭产能的波动也小于去年。环保对实际产量的影响将总体弱于去年，基于环保驱动逻辑的焦炭价格弹性在逐渐变小。 2、去产能对价格的驱动力增强 在环保效应递减的同时，去产能对焦炭价格的驱动作用将增强。在焦化行业转型升级的大背景下，山西、山东、江苏、河北等省份焦炭去产能政策陆续出台，山西省重在焦化产能结构的调整，2019年产能淘汰与新增均在1000万吨左右，产能总量变化不大，实际产量可能还有一定增加。山东省去产能力度超出市场预期，节奏也有所加快。河北省产能结构已较为优化，2019年下半年淘汰量在300-500万吨。江苏省政策尚有不确定性，产能淘汰节奏可能有所放缓。 从全国焦炭去产能的节奏来看，2019年下半年至2020年上半年，落后产能淘汰与新增产能投产存在一定的时间错配，造成焦炭产能的实质性减少，这将成为焦炭下半年价格的核心驱动。2020年下半年以后，山西将迎来新增产能的集中投放，焦炭产量将有所恢复，这将对焦炭市场价格造成冲击，焦炭价格将承压。 【曾宁黑色团队现提供“研究外包”服务】 若需了解更多信息，欢迎垂询团队成员或当地分支机构 联系方式（同微信）： 曾宁：18610553233 周涛：18621669729 辛修令：13020265317 李世朋：13051178065 任恒：17725356894 姜秀铭：13262797785 【曾宁黑色团队介绍】 历史文章链接： 策略报告： 20190731：政治局会议如何影响钢价走势？——黑色金属策略系列（之三十五） 20190714：梅雨过后 钢材需求能否回归？ 20190701：不喜 不悲 ——下半年黑色金属市场展望 20190613：黑色为何又起飞？——黑色金属策略系列（之三十三） 20190604：黑色金属主流逻辑的风险在哪？——黑色金属策略系列（之三十二） 20190522：钢价再现2018？还有多少超预期？——黑色金属策略系列（之三十一） 20190509：看涨焦炭有几种做法？——黑色金属策略系列（之三十） 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