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行业利差监测与分析：1）本周信用利差整体走扩。具体来看，等级利差整体走扩，期限利差分化。2）行业横向比较：高等级债中，综合、有色金属是利差最高的两个行业。AAA级综合行业中票平均利差为61BP，AAA级有色金属行业中票平均利差为60BP。其次是钢铁，其平均利差为58BP。机械设备是平均利差最低的行业，目前为24BP。一周市场回顾：本周主要信用债品种共发行2167.25亿元，到期2235.81亿元，净供给-68.56亿元，较前一个交易周（7月4日-7月8日）的688.63亿元有所减少。二级交投增加，收益率下行为主。
一周评级调整及违约情况回顾：本周1项信用债主体评级上调，涉及主体为江苏靖江农村商业银行股份有限公司；有1项信用债主体评级下调，涉及主体为深圳航空有限责任公司。本周新增展期债券2只，为20当代01、20冠城01。本周无新增违约主体。奋楫半载再启航—国发2号文后记
国发2号文给予化债新指导，若展期依然会引起市场关注。2022年1月26日，国务院发布《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（国发【2022】2号文），在第二十九条给予了化解债务风险方面的指导，其中提及债务重组与展期，文件为贵州省内弱资质平台债务风险化解提供新思路。我们认为，如若涉及债务重组与展期，依然会优先从银行及非标债权开始，但站在当下城投金身不破预期犹在的大环境下，即使银行及非标债权发生展期，依然会超出市场预期进而引起市场关注。银行类债权展期方案可能为其他区域提供参考，但是短期内债券刚兑预期不受影响。我们按照债务展期从银行及非标债权开始推演，如若发生上述事项，会有效缓解弱资质城投主体的短期偿债压力，并且会为相似区域债务化解提供一定参考。针对市场关注与关心的银行类债务展期对债券的影响，我们认为，紧平衡下，银行、非标类债务展期对保债券刚兑影响偏正面，城投平台银行端债务展期短期难以传导、传递到公开债券。-------------------------------
1.1 信用利差走扩
本周信用利差整体走扩。具体来看，截至7月15日，3年期AAA等级中票信用利差为27BP，与前一交易周末基本持平；5年期AAA等级中票信用利差为46BP，较前一交易周末上行2BP；3年期AA+等级中票信用利差为46BP，较前一交易周末上行1BP，5年期AA+等级中票信用利差为68BP，较前一交易周末上行5BP；3年期AA等级中票信用利差为71BP，较前一交易周末上行6BP，5年期AA等级中票信用利差为115BP，较前一交易周末上行3BP。
信用债等级利差整体走扩。具体来看，截至7月15日，1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为23BP，与前一交易周末基本持平；3年期AA级与AAA级中票利差为44BP，较前一交易周末上行6BP；5年期AA级与AAA级中票利差为69BP，较前一交易周末上行1BP。
信用债期限利差分化。具体来看，截至7月15日，5年期和3年期的AAA中票期限利差为41BP，较前一交易周末上行4BP；5年期和3年期的AA中票期限利差为66BP，较前一交易周末下行1BP；5年期和1年期AAA中票的期限利差为93BP，较前一交易周末上行3BP。
钢铁、采掘行业利差收窄。具体来看，截至7月15日，AAA级钢铁债信用利差平均为58BP，较前一交易周末下行7BP；AAA级采掘债（主要是煤炭开采）信用利差平均为51BP，较前一交易周末下行6BP。
钢铁、采掘超额利差收窄。具体来看，截至7月15日，AAA级钢铁债超额利差为32BP，较前一交易周末下行6BP；AAA级采掘债超额利差为24BP，较前一交易周末下行7BP。
1.4 地产行业：信用利差与超额利差均收窄
地产行业信用利差收窄。具体来看，截至7月15日，AAA级房地产行业信用利差54BP，较前一交易周末下行5BP。AA级房地产行业信用利差97BP，较前一交易周末下行2BP。
地产行业超额利差收窄。具体来看，截至7月15日，AAA级地产行业超额信用利差为28BP，较前一交易周末下行4BP。AA级地产行业超额信用利差为26BP，较前一交易周末下行8BP。
1.5 行业利差比较
高等级债中，综合、有色金属是利差最高的两个行业。AAA级综合行业中票平均利差为61BP，AAA级有色金属行业中票平均利差为60BP。其次是钢铁，其平均利差为58BP。机械设备是平均利差最低的行业，目前为24BP。中等级债券中，综合行业利差最高，其次为医药生物、化工行业，其中AA+等级综合行业利差为200BP，医药生物行业利差则是落在141BP，而AA+等级化工行业利差则为120BP。最后，休闲服务、公用事业、建筑材料行业利差水平相对最低，分别为53BP、49BP、48BP。
根据Wind统计，本周短融发行941.25亿元，到期1168.02亿元，中票发行580.1亿元，到期420.85亿元；企业债发行43.1亿元，到期95.62亿元；公司债发行602.8亿元，到期551.32亿元。本周主要信用债品种共发行2167.25亿元，到期2235.81亿元，净供给-68.56亿元，较前一个交易周（7月4日-7月8日）的688.63亿元有所减少。
从主要发行品种来看，本周共发行短融超短融90只，中期票据58只，公司债发行69只，企业债发行7只，发行数量较前一周有所增加。从发行人资质来看，AAA等级发行人占比最大为57.14%。从行业来看，综合类发行人占比最大为23.66%，其次为建筑业发行人，占比为21.88%。
2.2 短久期估值收益率下行为主
相比7月6日协会估值，本周（7月13日）短久期信用债估值收益率下行为主。
3.二级市场：交投增加，收益率下行为主
本周主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交6353.05亿元，较前一交易周5186.89亿元的成交额增加了1166.16亿元。3.1 银行间市场
本周国债收益率整体下行。具体来看，相比上周末，1年期国债收益率下行7.5BP，3年期国债收益率下行10.1BP，5年期国债收益率下行9.4BP，7年期国债收益率下行6.7BP。中票短融收益率整体下行，银行间企业债收益率整体下行。
3.2.1 企业债
在我们观测的样本中，本周交易活跃的城投企业债收益率下行为主。具体来看，16郴州停车场项目NPB上行0.9BP，16孝顺和债下行3.8BP，15银川大桥项目NPB下行4.2BP，15万盛给水项目NPB下行5.8BP，16钟楼债下行6.6BP，16鹤山公资债02下行6.6BP，16新开元债下行7.8BP，19西投债01下行8BP，19成产业债02下行9.5BP，16资阳水务下行27.7BP。
3.2.2 中期票据
在我们观测的样本中，本周交易活跃的10只城投中期票据收益率下行为主。19景国资MTN001上行21.2BP，17芜湖宜居MTN002上行6.9BP，16柯桥国资MTN001下行3.5BP，18芜湖建设MTN001下行6.4BP，18胶州湾MTN001下行6.6BP，18天恒置业MTN001下行7BP，19蔡甸城投MTN001下行9.1BP，19十堰城投MTN002下行9.2BP，20吉安城建MTN001下行9.2BP，17吴中经发MTN002下行12.3BP。
3.3 产业债
3.3.1 地产债
本周我们观察的地产债样本中，代表性债券的收益率下行为主。具体来看，15投资01上行5.8BP，20绿城房产MTN001A上行2.1BP，19厦门特房MTN001下行0.5BP，18铁建房产MTN001下行1.8BP，20华发实业MTN001下行4.1BP，20粤珠江MTN001下行5.6BP，19合肥城建PPN001下行5.7BP，19中金05下行6.3BP，18侨城04下行8.1BP，19万科02下行9.7BP。
3.3.2 钢铁债
本周我们观测的钢铁债样本中，代表性债券的收益率下行为主。具体来看，19包钢联上行1.6BP，19首钢MTN006下行4.3BP，19鞍钢MTN007下行4.6BP，20太钢Y1下行4.6BP，19河钢集MTN002B下行5.7BP，20首钢MTN001A下行5.9BP，20苏沙钢MTN002下行6.3BP，19河钢绿色可续期债01下行7.5BP，17河钢集MTN007下行7.9BP，08首钢债02下行9.1BP。
3.3.3 煤炭债
本周我们观测的煤炭债样本中，代表性债券的收益率整体下行。具体来看，19兖矿MTN007下行4.3BP，19陕煤债02下行4.4BP，19兖矿MTN008下行4.4BP，19兖矿MTN006下行4.4BP，20大同煤矿MTN001下行6.3BP，19大同煤矿MTN003下行6.3BP，19晋焦煤MTN004下行7.3BP，19中煤能源MTN001下行7.7BP，16神华MTN002下行9.3BP，18大同煤矿MTN005下行12.1BP。
3.3.4 电力债
本周我们观测的电力债样本中，代表性债券的收益率整体下行。具体来看，19沪电力MTN001下行5BP，19华电股MTN004A下行5.1BP，19华润电力MTN001下行5.6BP，19国电MTN005下行5.7BP，19华润电力MTN002下行5.9BP，20南电MTN002下行6.3BP，19南电PPN001下行7.6BP，20华电MTN001B下行9.9BP，18浙能源MTN002下行10.1BP，19大唐集MTN002下行10.5BP。
4.本周评级调整及违约情况回顾
本周有1项信用债主体评级上调，有1项信用债主体评级下调，与前一交易周相比，主体评级上调数量减少，下调数量减少。本周评级上调的发行人有1家，为江苏靖江农村商业银行股份有限公司。江苏靖江农村商业银行股份有限公司，来自金融业。东方金诚于7月14日将其评级由AA-上调为AA，评级展望稳定。上调原因为其存款规模持续增长、负债稳定性较强，信贷资产规模增速较快，且其对于不良贷款的处置力度持续加大，2021年不良贷款降至1%以下。
本周评级下调的发行人1家，为深圳航空有限责任公司。深圳航空有限责任公司，来自交通运输、仓储和邮政业。中诚信于7月15日将其评级由AAA下调为AA+，评级展望为稳定。下调原因为2022年以来新冠疫情的反复以及航油价格的上涨导致公司航空运输业务受到较大冲击，预计短期内仍将呈现持续亏损态势；公司短期债务规模较大，且货币资金对短期债务的覆盖能力有限，公司短期偿债压力较大；公司持续亏损，经营活动净现金流大幅下滑，权益规模大幅下行，截至2022年3月末，公司资产负债率和总资本化比率分别为 98.75%和98.57%，财务杠杆亟需改善等因素对公司未来经营和整体信用状况造成影响。
本周新增展期债券2只，为20当代01、20冠城01。
5.奋楫半载再启航—国发2号文后记
国发2号文给予化债新指导，若展期依然会引起市场关注。2022年1月26日，国务院发布《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（国发【2022】2号文），在第二十九条给予了化解债务风险方面的指导，其中提及债务重组与展期，文件为贵州省内弱资质平台债务风险化解提供新思路。我们认为，如若涉及债务重组与展期，依然会优先从银行及非标债权开始，但站在当下城投金身不破预期犹在的大环境下，即使银行及非标债权发生展期，依然会超出市场预期进而引起市场关注。银行类债权展期方案可能为其他区域提供参考，但是短期内债券刚兑预期不受影响。我们按照债务展期从银行及非标债权开始推演，如若发生上述事项，会有效缓解弱资质城投主体的短期偿债压力，并且会为相似区域债务化解提供一定参考。针对市场关注与关心的银行类债务展期对债券的影响，我们认为，紧平衡下，银行、非标类债务展期对保债券刚兑影响偏正面，城投平台银行端债务展期短期难以传导、传递到公开债券。-------------------------------
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