个人投资沪深300201744%22%2018-28%-25%201941%36%202039%27%2021-12%-5%2022-3%-22%2023-1%-8%累计收益77%8%

个人投资沪深300201744%22%2018-28%-25%201941%36%202039%27%2021-12%-5%2022-3%-22%2023-1%-7%累计收益77%8%

本月读书情况本月读书两本：《时运变迁，世界货币、美国地位与人民币的未来》、《从头开始，星巴克之父的人生信条和经营哲学》①《时运变迁，世界货币、美国地位与人民币的未来》保罗·沃尔克、行天丰雄5🌟

个人投资沪深300201744%22%2018-28%-25%201941%36%202039%27%2021-12%-5%2022-3%-22%2023-6%-9%累计收益69%6%

个人投资沪深300201744%22%2018-28%-25%201941%36%202039%27%2021-12%-5%2022-3%-22%20230%-5%累计收益78%11%

个人投资沪深300201744%22%2018-28%-25%201941%36%202039%27%2021-12%-5%2022-3%-22%20234%-4%累计收益85%12%

个人投资沪深300201744%22%2018-28%-25%201941%36%202039%27%2021-12%-5%2022-3%-22%20235%-3%累计收益87%13%

个人投资沪深300201744%22%2018-28%-25%201941%36%202039%27%2021-12%-5%2022-3%-22%20236%-2%累计收益88%15%

个人投资沪深300201744%22%2018-28%-25%201941%36%202039%27%2021-12%-5%2022-3%-22%20234%-4%累计收益85%12%

个人投资沪深300201744%22%2018-28%-25%201941%36%202039%27%2021-12%-5%2022-3%-22%20234%-2%累计收益86%14%

个人投资沪深300201744%22%2018-28%-25%201941%36%202039%27%2021-12%-5%2022-3%-22%20237%0%累计收益90%17%

本周交易无😄持股情况①分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.9178③腾讯和古井贡B的“当前价格”为港币价注：本文中观点，极有可能充满谬误，我的认知也可能会出现偏差，我们应本着自己负责任的态度对待自己的任何投资，切记，切记！从2017年至今累计收益95%，2023当年投资收益为10%，相比较上周净值上涨4%，个人投资的年化10.58%，与沪深300对比各年份收益率如下：

本周交易古井贡酒每股分红3元/股，按照2023年6月30日人民币兑港币中间价格兑付（港币：人民币=1:0.9220），约为价格3.25港币/股，按照139.3港币/股买入古井贡B，比例太少不值一提。持股情况①分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.9195③腾讯和古井贡B的“当前价格”为港币价

本周交易无😄持股情况①分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.9130③腾讯和古井贡B的“当前价格”为港币价

本周交易无😄持股情况①分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.9262③腾讯和古井贡B的“当前价格”为港币价

较高的渠道会被舍弃，复购率会下降，直播的复购率高只能认为是视频号直播能够给消费者带来的额外的价值。这一块我学的并不好，如有错误烦请朋友们指正。🤣

本周交易无持股情况①分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.9113③腾讯和古井贡B的“当前价格”为港币价

Infinite；第二块，国内游戏的消费占比提升，目前中国的人均游戏消费相当于欧美的1/2，随着经济的发展，人均收入的提升。游戏消费的提升也是可以值得期待的。

从游戏的具体贡献来说，本土方面方面依旧是《王者荣耀》《穿越火线手游》《和平精英》等老游戏挑大梁，《金铲铲之战》自走棋在2023年一季度流水增长超过30%，据第三方机构Sensor

方能“红也逍遥，绿也逍遥”，方能“闲看庭前花开花落，漫随天外云卷云舒“方能”莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行“周明芃，公众号：周明芃的书桌投资周报-20220318

本周我们的企业无重大事件，正巧，本周六伯克希尔股东大会在奥马哈举行，因此准备鼓起勇气用自己浅薄的认识学习一下二老的精彩的问答，如果不对也请朋友们拍砖。二老曾经调笑过自己

从2017年至今累计收益81.85%，2023当年投资收益为2%，相比较上周净值下跌2%，个人投资的年化9.84%，与沪深300对比各年份收益率如下：

5⃣️估值我们跟随唐朝老师后面不作调整综述

2023年4月25日晚上，洋河股份公布了2022年年报以及2023年一季度报，扫了一下基本数据，相比较五粮液肯定是不能比的，即使这个“销售收入老三”也有点儿“英雄气短”的感觉，洋河的销售收入增速低于泸州老窖，低于汾酒，按照这个架势，掉到行业第五也并非不可能的事情，当然，对于我们来说，是否需要选中“跑的最快的马并不重要”，只不过是在不断的比较过程中，选择自己能力范围内认为：更有确定性、更有盈利能力的公司。对于其他的企业，自己在心中默念十遍：能力圈范围外的公司千倍万倍不干我事😄😄，毕竟，投资不是比赛，我们无须取得市场第一也能过的很舒服哈。

首先先推荐几位朋友的，这几位朋友写的都比我好太多了，看了他们的，就没有必要再看我的啦。兰读汇《腾讯2022年报-降本增效+游戏出海+视频号和小程序》莫书房《腾讯控股2022年报简析》兔子书斋《蛮牛产奶：浅谈腾讯2022年业绩》zhong书房《腾讯2022年业绩简析（春天已来，速归）》谷雨轩言《腾讯的2022，弃捐勿复道，努力加餐饭》

本周交易无，这是2022年的最后一篇周记了，作为偷懒的我，把2022年最后一篇周记和2022年的投资年报整合在一起，也算是给自己的2022年画上一个句号。我们2023年再战😄😄😄持股情况①分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8833③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益83%，2022当年投资收益为-2.58%，相比较上周净值上涨了1.67%，个人投资的年化10.2%，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-2.58%-20%累计收益83%21%年化收益10.6%3.2%

本周重要事项本周无交易持股情况①分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8956③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益80%，2022当年投资收益为-4%，相比较上周净值上涨了0%，个人投资的年化10.2%，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-4%-21%累计收益80%19%年化收益10.2%2.9%

本周重要事项本周无交易持股情况①分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8963③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益81%，2022当年投资收益为-4%，相比较上周净值上涨了0%，个人投资的年化10.3%，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-4%-19%累计收益81%24%年化收益10.4%3.8%

本周重要事项本周无交易持股情况①分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.91③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益62%，2022当年投资收益为-14%，相比较上周净值上涨了7%，个人投资的年化8.5%，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-14%-21%累计收益62%19%年化收益8.5%3.0%

我国香港产权经济学家张五常老先生，对他的老师阿尔钦、盖尔约翰逊、赫舒拉发同样表达了感激之情，认为自己“是际遇好，在那制度下遇到好老师及好同学，受到感染，上苍赐予了什么一下子就发挥出来了。”

本周重要交易事项还是没有持股情况①分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.9152③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益44%，2022当年投资收益为-23%，相比较上周净值上涨了14%，个人投资的年化6.45%收益，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-23%-22%累计收益44%18%年化收益6.45%2.8%

本周重要交易事项无（虽然我很想跟随唐朝老师卖出海康买入茅台，但....囊中羞涩，只能作罢)持股情况①分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.9243③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益29%，2022当年投资收益为-31%，相比较上周净值下跌了13%，个人投资的年化4.4%收益，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-31%-27%累计收益29%11%年化收益4.4%1.8%

本周重要交易事项2022/10/11提前抢跑以22.71元/股卖出总仓位的5%的陕西煤业，以150.49买入总仓位5%的洋河股份2022/10/12跟随唐朝老师以22.24元/股卖出总仓位的11%的陕西煤业，以149.37元/股买入总仓位的2%的洋河股份，以1721.72元/股买入总仓位的2%的贵州茅台，以28.76元/股买入总仓位的1%的海康威视，以248.8元/股买入总仓位的2%腾讯控股2022/10/13因为卖出陕西煤业后第二天证券资金方可转出换汇，以108.84元/股买入总仓位的4%古井贡B，招商银行的换汇后，可以使用招商银行的“银证转账交易”将港币现汇转入华泰证券交易账户，使用华泰证券的交易账户是无法银证转账汇的，只能银证转账现钞。持股情况①分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.9165③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益55%，2022当年投资收益为-17%，相比较上周净值下跌了3%，个人投资的年化7.9%收益，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-17%-21%累计收益55%20%年化收益7.9%3.2%

本周重要交易事项无持股情况①陕西煤业、分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8891③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益63%，2022当年投资收益为-13%，相比较上周净值下跌了4%，个人投资的年化8.8%收益，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-13%-19%累计收益63%23%年化收益8.8%3.6%

在中秋来临的时节，偷抄一首宋代诗人李朴的《中秋》献给大家，祝朋友们事事顺意，阖家欢乐～皓魄当空宝镜升，云间仙籁寂无声；平分秋色一轮满，长伴云衢千里明；狡兔空从弦外落，妖蟆休向眼前生；灵槎拟约同携手，更待银河彻底清。本周重要交易事项无持股情况①陕西煤业、分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8825③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益69%，2022当年投资收益为-10%，相比较上周净值下跌了3%，个人投资的年化10.2%收益，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-10%-16%累计收益69%28%年化收益9.6%4.4%

本周重要交易事项无持股情况①陕西煤业、分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8790③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益74%，2022当年投资收益为-7%，相比较上周净值下跌了1%，个人投资的年化10.2%收益，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-7%-17%累计收益74%26%年化收益10.2%4.2%

本周重要交易事项无持股情况①陕西煤业、分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8746③腾讯和古井贡B为港币价格④古井贡B和陕西煤业买点和卖点跟随唐朝老师上调10%

本周重要交易事项无持股情况①陕西煤业、分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8657③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益71%，2022当年投资收益为-9%，相比较上周净值上涨了1%，个人投资的年化9.9%收益，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-9%-15%累计收益71%30%年化收益9.9%4.7%

本周重要交易事项无😄持股情况①陕西煤业、分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8602③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益69%，2022当年投资收益为-10%，相比较上周净值上涨了1%，个人投资的年化9.7%收益，与沪深300对比各年份收益率如下：

本周重要交易事项按照352.2元加仓腾讯不足1%，以122.82元加仓古井贡B1%，资金来源于分红款。持股情况①陕西煤业、分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8530③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益81%，2022当年投资收益为-4%，相比较上周净值下跌1%，个人投资的年化11.3%收益，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-4%-10%累计收益81%37%年化收益11.4%5.9%

本周重要交易事项无持股情况①陕西煤业、分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8541③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益82%，2022当年投资收益为-3%，相比较上周净值下跌1%，个人投资的年化11.6%收益，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-3%-9%累计收益82%38%年化收益11.5%6.0%

本周重要交易事项无😄持股情况①陕西煤业、分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8523③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益83%，2022当年投资收益为-2%，相比较上周净值增加2%，个人投资的年化11.6%收益，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-2%-11%累计收益83%35%年化收益11.6%5.6%

本周重要交易事项无😄持股情况①陕西煤业、分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8558③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益80%，2022当年投资收益为-4%，相比较上周净值下跌1%，个人投资的年化11.2%收益，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-4%-12%累计收益80%26%年化收益10.5%5.4%

本周重要交易事项无，本周腾讯分红1.6港币/股😄持股情况①陕西煤业、分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8554③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益85%，2022当年投资收益为-2%，相比较上周净值增加8%，个人投资的年化收益12%，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-2%-14%累计收益85%31%年化收益12%5.1%

本周重要交易事项无持股情况①陕西煤业、分众传媒采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8646③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益66%，2022当年投资收益为-11%，个人投资的年化收益，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-11%-19%累计收益66%23%年化收益10%3.9%

从资产负债表可以看出，类现金+股权投资占整个资产的66%，有息负债为新会计准则要求的租赁负债。意味着分众用40亿的经营资产创造出了54亿元的扣非净利润。

本周重要交易事项无持股情况①陕西煤业采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8110③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益62%，2022当年投资收益为-13%，本周下跌1%，个人投资的年化收益9.62%，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-13%-14%累计收益62%31%年化收益9.62%5.3%

本周重要交易事项星期一以224港币/股卖出京东H，卖出理由不再赘述持股情况①陕西煤业采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8117③腾讯和古井贡B为港币价格从2017年至今累计收益64%，2022当年投资收益为-12%，本周上涨3%，个人投资的年化收益9.88%，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-12%-13%累计收益64%32%年化收益9.88%5.4%

每次拿到贵州茅台年报的时候，都有种舒服的感觉，第一个感觉是薄，只有124页，相比较A股其他公司动辄三四百页的看着都舒心，第二个是报表很简洁，我们把茅台简化报表列在下面：由此可以看出，类现金资产占整个资产的74%，有息负债为茅台财务公司“吸收存款及同业存放“，也就是说茅台用（334+309）643亿元的类经营资产创造出了500-600亿的净利润，类经营资产回报率高到100%，没有应收账款，存货基本越老越陈，没有存货过期的风险。巴神说：“我们不要去跨越七尺高的栏杆，我们要去跨越一尺高的栏杆“”投资不是跳水比赛，比拼动作的复杂程度，对投资者来说，能理解性越高越好，确定性越高越好，业务越简单越好，很可惜我也是直到去年才想明白这个道理的首先我们要明白一点，茅台酒指飞天茅台不存在生产出来卖不掉的问题，所以制约茅台营业收入的两个问题只剩下价格和产能。从分红金额来看，此次拟分红272亿元，贵州茅台2021年归母扣非净利润为525.8亿元，拟分红金额占归母扣非净利润的51%，拟分红比例与往年基本相符，但对于贵州茅台这样货币资金+拆出资金余额将近2000亿，购建固定资产、无形资产和其他长期资产仅34亿元，的公司来看，可谓是极端的浪费。P5页营业收入1062亿元，相比较上年同期增加11.88%，扣非净利润率49%，与上年49%基本相符每股收益、扣非后每股收益增幅与净利润和归母扣非净利润保持一致，意味着当年度没有回购、增发、薪酬奖励计划。加权平均ROE与扣非ROE略微降低，ROE降低的原因是因为净资产增加幅度17.49%大于净利润增幅12%，并非盈利能力减弱，净资产增加的原因是因为公司账面保留着大量的货币资金拉低了净资产回报率，因为公司投资再生产无需更多的货币资金，理论上每年净利润分配上限可达90%以上，我们假设公司能够一次性把帐面上的1800亿分给股东，公司的ROE将高达524/95=550%，如果公司维持50%的分红率，可以遇见的未来是公司的净资产收益率降会进一步的下降。P7中的“双翻番、双巩固、双打造”指的是十四五期间，2021-2025年集团完成基酒翻番，在“十四五”期间达到21万吨，营业收入翻一番，从1000亿元到2000亿元，利润翻一番，达到1800亿元，巩固“中国白酒头部企业”和“世界蒸馏酒第一品牌”的地位，双打造指打造“首家世界500强企业”和“打造贵州茅台为首的酱香航母集群”值得注意的是，在《这就是茅台中》披露的是“三翻番”，未提及从“三翻番”到“两翻番”是少了什么，个人推测，“三翻番”中最难达成的是基酒产量翻番，截止2021年年末，茅台酒+系列酒产能为84720吨，需要在五年达到21万吨，根据目前潜在产能测算：从潜在产能测算，即使所有项目全部达产，潜在基酒的新增产能不会超过5万吨（系列酒3万吨+系列酒1.2万吨+茅台酒0.8万吨）另外3万吨习水酱香酒技术改造项目严重滞后，2018年披露了预计在三年内投产的消息，中间因为疫情的原因中断，2021年

本周重要交易事项无，但下周有可能要卖出京东持股情况①陕西煤业采用席勒估值法②港股/人民币汇率0.8127③腾讯和古井贡B和京东H为港币价格从2017年至今累计收益59%，2022当年投资收益为-15%，本周下跌3%，个人投资的年化收益9.2%，与沪深300对比各年份收益率如下：个人投资沪深300201745%23%2018-23%-24%201941%38%202039%29%2021-13%-4%2022-15%-15%累计收益59%28%年化收益9.2%4.8%最近国内国际都不太平，前有俄罗斯乌克兰之间的冲突，后有国内疫情的反复，出现了几千几千的阳性患者，以及东航的飞机失事🙏，这些是我们所无法改变也无力改变的事情，对此我们只能抱有“给我以宁静，接受我不能改变的”的心态。注：本文中观点，极有可能充满谬误，我的认知也可能会出现偏差，我们应本着自己负责任的态度对待自己的任何投资本周重大事项①腾讯公布2021年年度报告