Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第68期

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Problems cannot be solved with the same mind set that created them.

—Albert Einstein

    报告摘要

一、投资摘要

 1:  美联储隔夜逆回购交易规模触及4年最高水平。

 2:  意大利长债利率反弹或限制欧洲央行政策退出。

 3:  美元加速贬值并未推高新兴市场外储同比增速。

 4:  纽约原油投机净多头持仓触及6个月最低水平。

 5:  美国5年5年通胀互换创下8个月最大单周跌幅。

  二、风险提示

   美国推出新一轮财政刺激

报告正文

截止5月21日，美联储隔夜逆回购交易规模升至3690亿美元，触及2017年6月以来最高水平。财政部现金存款下降叠加美联储购买资产推高超储, 把私人部门存款挤入货币市场基金，这些基金买不到足够短期美债, 通过隔夜逆回购协议，把过剩资金存入美联储。 

在触及负一倍标准差以后, 意大利和美国的10年期国债利差开始逐步回升。南欧国家政府债务无序去杠杆抑制私人部门需求，这些国家的产出缺口无法收敛；实际GDP增长低于潜在GDP增长，政府债务/GDP比重居高不下；欧洲央行无法实施任何实质性的货币宽松政策退出。2020年5月以来美元指数同比从8%降至-7%，处于加速走弱的状态；新兴市场十国外储同比从-0.8%升至3.1%，并未出现类似2016-2017年的快速增长。其中的原因：一方面是美元贬值和短期美元流动性外溢脱钩，离岸美元批发融资受限；另一方面是新兴市场国家，特别是中国商业银行的海外净资产持续增加。截止5月18日，纽约原油期货投机净持仓减少2.06万份，创下2020年11月以来最大单周跌幅。纽约原油期货投机净持仓降至47.6万份，触及去年11月最低水平。需求冲击之下，北美页岩油产量反弹、美伊核谈判取得进展引发原油多头撤离。大宗商品和长端美债利率上行，对于需求端的负面冲击正愈加明显。继4月零售销售数据、消费者信心数据不及预期以后，金融市场的通胀预期定价也大幅回落。截止5月21日，5年5年美国通胀互换回到2.5%以下，单周下行11.5个基点，创下去年9月以来最大单周跌幅。

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