钢价进入“三稳”阶段终端 需求决定方向 ——黑色金属策略系列（之三十七）
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文：黑色建材组
转自于中信期货黑色建材组 9月4日专题报告
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报告摘要
供给进入相对稳定的状态：当前三线电炉螺纹保持在亏损100元左右，短期内电炉供应回升的压力不大。而长流程钢厂也保持在100元左右的低利润水平，在当前仍有一定利润的情况下，长流程钢厂难以进一步明显减产。总体来看当前供给已经达到了阶段性稳定的状态。
需求稳中回升：当前的需求仍然是平稳的。在前期需求受到抑制的情况下，需求存在延后释放的可能。若保持当前的需求增速，则到10月底螺纹总库存将显著去化，从需求角度来看，当前并不宜过度看空，特别是现货以及1910合约。
原料价格进入稳定期。短期内不管铁矿、焦炭还是废钢均进入了供需相对平衡的状态，原料的走势总体上依赖于成材端的表现。
终端需求的强弱是改变平衡格局的关键。成材端能否打破当前3550-3750的震荡区间关键在于终端需求，我们认为需求平稳的概率更大一些，从近期的成交以及加大财政刺激的政策导向来看，需要更加关注需求是否超预期导致现货价格和10合约上行的风险。对01合约而言，整体而言仍然是个空头合约，当前01合约仍然有300+的利润，如果在旺季受到现货需求的拉动进一步反弹，则将是做空01合约以及盘面利润的时机。
风险因素：地产需求大幅下行（超预期下行风险）、环保大幅加强（超预期上行风险）。
当前铁矿在低库存的背景下成为了钢材情绪的放大器，即钢材需求近期好转触发了铁矿价格的大幅反弹，但在后期铁矿继续累库的压力下，铁矿价格能否进一步反弹，同样需要依赖成材端的表现。从焦炭来看，现货价格仍然弱势，但期价在提前预支三轮跌幅之后，短期内其基本面也缺乏了独立性。从废钢的供应来看，我们从各方面了解的情况是仍然相对紧张，废钢供需格局的变化依赖于需求端的变化，即高炉废钢添加以及电炉钢产能利用率是否进一步下降，而这一变量的核心逻辑仍然在于终端需求是否进一步走弱使得对废钢需求走弱。
风险因素：地产需求大幅下行（超预期下行风险）、环保大幅加强（超预期上行风险）。
首发自中信期货报告20190904
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