CSSCI《财经科学》2020年第7期三篇会计类文章

【摘要】在经济下行期,通过清除低效率企业及生产模式,市场具有改进资源配置效率的"清理效应",但可能受制于市场性摩擦或政策性扭曲而无法充分实现。本文基于企业退出行为,考察了中国制造业企业融资成本对"清理效应"的制约机制。实证分析表明,融资成本显著扭曲了"企业生产率—退出概率"关系,且其影响显著地集中于经济下行期,从而抑制了下行期的资源配置效率改进。通过将融资成本差异分解为禀赋差异引起的部分和所有制歧视驱动的部分,发现融资成本的扭曲作用主要体在由禀赋差异主导融资成本差异的样本中,即市场性摩擦而不是政策性扭曲制约了市场的"清理效应"。

【关键词】融资成本；清理效应；市场性摩擦；政策性扭曲

股票市场开放、公司治理与市场公正

李志辉田伟杰高平

（南开大学经济学院中国农业银行成都分行机构业务部）

【摘要】内地与香港股票市场交易互联互通机制是我国资本市场双向开放的重大举措,对于促进多层次资本市场健康发展的意义重大。基于中国股票市场日内的高频交易数据,本文运用双向固定效应模型实证分析了股票市场开放对内幕交易和市场操纵等不公正交易行为的影响。研究结果显示,股票市场交易互联互通机制的实施能够显著降低内幕交易和市场操纵的严重程度,改善市场公正。研究结论表明,股票市场开放通过加大上市公司的投资者保护力度和提升信息披露质量显著抑制了内幕交易,通过改善信息环境有效降低了内幕交易和市场操纵的严重程度,使得股票市场公正水平得到提高。

【关键词】股票市场开放；市场公正；投资者保护；信息披露

股权关联关系对资产证券化产品定价存在影响吗

——基于隶属关联和声誉机制视角的分析

朱波刘文震

（西南财经大学金融学院）

【摘要】本文基于2014—2018年中国银行间市场发行的信贷CLO产品数据,以平均关联率作为发起人和发行人股权关联关系的工具变量,就发起人与发行人隶属关联关系对信贷资产证券化产品发行价差的影响问题进行了考察。研究结果表明,发起人与发行人隶属关联关系对信贷资产证券化产品发行价差有显著的负向效应,隶属关联关系显著地降低了发起人的融资成本。就声誉调节机制而言,发行人和承销商声誉提升有助于降低信贷资产证券化产品的融资成本,高声誉发行人和承销商在一定程度上缓解了债券发行中的信息不对称,具体效应与产品的分层设计、次级分券占比、发起人的所有制结构紧密相关。论文结论为我国资产证券化产品创新机制设计和监管政策科学制定提供了参考。

【关键词】资产证券化；信用利差；隶属关系；声誉机制；分层结构

-学术板块荣誉出品-

整理：何江南京财经大学研究生

审核一：董雪西安理工大学研究生

编辑：刘建超湖南大学研究生

审核二：谢添赟西南大学研究生

语音播报：刘思妍吉林财经大学本科生

副主编：高巾尧吉林财经大学本科生

副主编助理：杨一诺北京工商大学本科生

指导：水皮 / 李高波北京交通大学博士生

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