社融结构初步改善,居民信贷难言回暖——2月份金融数据点评
核心观点
结论
2月社融与M2增速明显回升,新增信贷仍强,进一步降息的可能性暂时不高。但信贷需求的复苏并不全面,政府主导的投资性需求可能持续性不强,后续可能还需出台刺激消费的货币政策。
数据
2月份M1同比5.8%,前值6.7%;M2同比12.9%,前值12.6%;2月份新增人民币贷款18100亿元,前值49000亿元,去年同期12300亿;2月份社会融资规模存量同比9.9%,前值9.4%。2月新增社融31600亿元,前值59840亿元,去年同期12170亿元。
要点
2月M1增速回落,M2同比增速进一步回升0.3个百分点至12.9%,同比增速继续创新高,存款定期化趋势加剧,这依然与继续上升的居民存款和企业贷款为有关。
2月份新增社融季节性回落,但明显好于往年同期。从分项上看,主要贡献除了新增信贷,政府债券、企业债券也是2月份亮点。1-2月政府债融资额与去年2-3月(春节后两月)同比+25%,财政政策“加力提效”和“提前发力”已现端倪。另外,2月份以来企业债融资成本已有拐头向下迹象,新增企业债券融资规模环比季节性回升,同比出现多增。2月份社融增速回升但信用所带来的需求扩张效果仍在下降,若后续社融对实体经济的传导更加顺畅,产出效果可能有所回升。
2月份新增人民币贷款季节性回落,但也明显高于往年同期。分结构看,企业中长期贷款占比依然最高,是拉高信贷的主要因素,或体现增长政策基调下,各省份重大项目投资提前发力,城投公司对信贷拉动较高;新增居民贷款占比略有回升,可能主要是春节错位影响,难以断言居民短期消费和长期投资需求已经回暖。
1
M1同比再度下滑,
M2同比继续抬升
与M1增速回落相对照,2月份M2同比增速进一步回升0.3个百分点至12.9%,同比增速继续创新高。这与1月份一致,与继续上升的居民存款和企业贷款为有关。2月份新增人民币存贷款均出现季节性回落,但依然高于往年同期水平,新增贷款与存款分别同比多增5800亿元和2700亿元。新增人民币贷款中企业中长期贷款占比依然最高,为61.3%,是拉高信贷的主要因素;新增人民币存款中,企业端、居民端、政府端存款分别占46%、28%和16%。表征存款定期化的(M2-M1)/M1进一步提高至3.19。同样的,2月份人民币存款余额增速依然高于贷款增速,分别为12.4%和11.6%。
2
政府、企业融资发力
促使社融增速回升
3
企业贷款贡献仍强,
居民信贷难言回暖
对于信贷,2月份新增人民币贷款季节性回落至18100亿元,但仍高于往年同期。分结构看,企业中长期贷款占比依然最高,是拉高信贷的主要因素;新增居民贷款占比略有回升,可能主要是春节错位影响,难以断言居民短期消费和长期投资需求已经回暖。《社融结构初步改善,居民信贷难言回暖——2月份金融数据点评》
对外发布时间:2023年3月11日报告发布机构:长城证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)本报告分析师:蒋飞
S1070521080001 jiangfei@cgws.com仝垚炜(研究助理)S1070122040023 tongyaowei@cgws.com
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