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http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125213/2161446/2161457/5188121/index.html[2]

producing）环比升0.35%，前值升0.58%，其中，制造业和建筑业薪资环比分别从0.61%和0.54%下降至0.48%和0.11%为主要拖累。服务生产（private

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2024”）。第二，美联储官员仍对降息保持谨慎态度，转向应该会以数据依赖的方式进行，若通胀再次反弹，美联储保留再次加息的选择。（“Participants

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pct）。景气相较于9月下滑幅度较大的行业包括有色冶炼（12月较9月下行14.9个点，下同）、石油炼焦（-13.7

新华社12月18日报道财政部已下达第一批资金预算2379亿元；

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pct）、废弃资源综合利用（7.5

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balanced）。三是，在被问及对市场对明年3月开始降息是否合理时，鲍威尔并没有直接否认，而是认为美联储将基于数据（totality

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list和Zillow）回落可能带动整体住房价格在持续降温，但过程可能会有反复。剔除住房后核心服务（超级核心服务）环比升0.4%，较上月0.2%小幅反弹，医疗保健（medical

假设风险：宏观经济和金融环境变化超预期，稳增长力度超预期，出口好转超预期，地产调整压力超预期，海外加息影响超预期，海外经济出现超预期衰退，海外补库存斜率超预期，国内保障房建设力度超预期。[1]

survey）偏强。失业率（U3）3.7%，低于前值和市场预期的3.9%，其中，就业人数上升74.7万人，失业人数下降21.5万人。从失业原因看，被动失业人数（job

https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202312/t20231209_1945396.html[2]

http://www.news.cn/politics/leaders/2021-12/10/c_1128152219.htm[1]

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pct）。综合10月和11月，相较于9月下滑幅度较大的行业包括有色冶炼（11月PMI较9月下滑11.3个点，下同）、化工（-11

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稳定（-1.2%）。综合来看，大盘成长调整幅度最明显（-4.5%），而小盘成长最为抗跌（-1.0%）。名义利率温和上行期，越是大盘风格，涨幅越明显，上证50（+0.9%）>

个季度高于名义经济增速，个人所得税扣除标准提高、存量房贷利率下调等政策持续显效，还将继续支持扩大居民收入，提升消费能力。二是投资新动能促进稳总量、优结构。制造业投资增速已连续

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objective”。第二，虽然不能排除还有一次加息，但继续加息可能已不再是基准情形，而是当经济数据有违委员会目标时才会发生，美联储将谨慎前行（“proceed

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二手车批发价格持续回落，预计带动二手车零售价格进一步下行，但10月以来汽车制造业罢工持续可能对提高未来新车价格不确定性，并对二手车价格形成上行压力。10月克利夫兰联储Trimmed

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郭磊、钟林楠、王丹、吴棋滢、贺骁束、陈礼清联系人：陈嘉荔、文永恒报告摘要

郭磊guolei@gf.com.cn报告摘要第一，10月CPI环比为-0.1%，低于前值的0.2%。其中食品价格由前值环比0.3%转为环比-0.8%，

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A（除金融、石油石化）指数代表股票资产，以中债新综合指数（净价指数）代表债券资产，策略区间为2004

significantly”）。但因供需缺口仍然较大，整体就业降温节奏可能偏慢。下一个关键数据节点是10月12日将公布的10月CPI数据。新增非农数据进一步降低12月加息预期。数据公布后，Fed

pct）出厂价格上行。原材料购进价格环比回落6.8个点至52.6。细分行业方面，黑色冶炼（环比下行13.7个点，下同）、石油炼焦（-4.8

人民出版社.[22]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1707698881163278193&wfr=spider&for=pc[23]于施洋,

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repricing”）。因此，为避免美债发行对期限溢价的进一步影响，本次计划发行债券规模不及市场预期。此外，考虑到后续美债需求可能仍偏疲软，我们预计未来发债规模大幅超预期的概率较低。议息会议后,

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郭磊联系人：广发证券资深宏观研究员