第一，随着7月以来经济触底企稳，财政收入整体呈增速回升趋势。8-10月财政收入同比分别为-4.6%、-1.3%、2.6%。前10个月一般公共预算收入进度为86%，为近年同期中游水平，财政收入完成预算目标问题不大。第二，今年前10月税收收入累计同比10.7%，不过由于去年基数较低，前10个月两年复合增速为0.4%。从税收收入来看，国内增值税是10月单月主要拉动项之一，我们理解主要与8-9月企业经营活动改善及PPI环比走强有关。其次是进口环节税收、车辆购置税等。第三，10月财政支出表现亦延续了前期趋势，单月支出同比11.9%，高于9月的5.2%。支出端的上行与税收收入的弹性回升有关。二季度落后的支出进度也得以弥补，1-10月支出进度78%达到历史同期的中等水平。往后看，1万亿元增发国债的落地将会进一步带动后续狭义财政支出增速。第四，10月狭义财政支出依然重点倾斜于民生类领域，这是2023年财政支出结构性的一大特色。社保就业、教育分别拉高10月公共财政支出增幅2.04、1.95个百分点；卫生健康支出以两年复合增速扣除高基数影响后为所有分项之首。在专项债加速的影响下，10月支出结构的基建三项延续了9月的较高增速。城乡社区、农林水、交通运输分项同比分别为14.3%、14.6%、17.5%。但需要注意狭义财政中的基建三项并非基建投资的最终决定因素，由于去年政策性开发性金融工具大概率于9月使用完毕，10月进入基建投资资金短暂“空窗期”，致使10月基建投资增速小幅下台阶。第五，土地出让收入依然是财政结构的主要弱项，这与当前地产销售投资仍在低位有关。10月政府性基金预算收入当月同比-18.4%，1-10月累计同比-16%（前值-15.7%）；由于基数有所抬升，故10月两年复合同比降幅有所收窄，9-10月同比增速分别为-19.8%、-10.9%，但目前尚未看到趋势性拐点。地产下一步的想象空间来自于保障房等“三大工程”，我们在报告《前瞻2024》中有详细分析。第六，随着国债增发政策的落地，全年财政政策节奏基本接近尾声。财政方面后续主要观察线索一是增发国债的拨付进度如何，若能完成此前要求的5000亿元用于今年，5000亿元用于明年，则一方面将带动11-12月狭义财政支出增速的上行，另一方面也将拉动四季度基建投资增速至少5个百分点；二是城中村改造与保障性住房相关细则的落地，中性情形下我们假设2024年新增专项债中约有20%用于相关领域，共计0.7万亿元左右，再叠加可能会有的类PSL资金支持，年度投资总规模预计有望超1万亿元。随着7月以来经济触底企稳，财政收入整体呈增速回升趋势。8-10月财政收入同比分别为-4.6%、-1.3%、2.6%。前10个月一般公共预算收入进度为86%，为近年同期中游水平，财政收入完成预算目标问题不大。
10月一般公共预算收入同比2.6%，9月-1.3%，8月-4.6%（可比口径下为-7.8%），回升趋势明显，这是9月经济活动好转的具象表现。
从收入进度看，1-10月一般公共预算收入进度达86%，为近年同期中游水平；从收入预算增速看，1-10月一般公共预算收入累计同比8.1%，高于年初预算安排的6.7%。由此见，全年狭义财政的收入部分完成预算目标的问题不大。
今年前10月税收收入累计同比10.7%，不过由于去年基数较低，前10个月两年复合增速为0.4%。从税收收入来看，国内增值税是10月单月主要拉动项之一，我们理解主要与8-9月企业经营活动改善及PPI环比走强有关。其次是进口环节税收、车辆购置税等。
分项来看，10月税收收入同比2.9%（前值0.9%）、非税收入同比0.6%（前值-7.4%）。
主要拉动税项为国内增值税、房产税、进口环节征税与车辆购置税，分别拉高10月公共财政收入1.2、0.6、0.6、0.5个百分点。其中，国内增值税应与9月经济活动以及PPI环比走强有关；进口相关税种表现良好应与内需的好转有关；车辆购置税主要与去年的减税政策退坡有关；房产税可能与9月房地产销售数据好转有关，然而单月数据表现不构成趋势性，且10月地产销售再次减弱，这一税种的提振延续性有限。此外，国内消费税表现也强于季节性，同比增速较低主要源于去年同期的高基数因素。10月各税种同比增速具体表现为：国内增值税4.1%（前值2.0%）、国内消费税-3.4%，两年复合增速3.8%（前值35.3%，两年复合增速3.3%）、企业所得税0.6%（前值3.2%）、个人所得税-1.3%（前值-3.3%）；进口货物增值税和消费税7.5%（前值-0.2%）、外贸企业出口退税-5.9%（前值-12.8%）、关税0%（-7.1%）；地产与土地相关税种合并后8.0%（前值-11.9%）；车辆购置税64.8%（前值32.4%）。10月财政支出表现亦延续了前期趋势，单月支出同比11.9%，高于9月的5.2%。支出端的上行与税收收入的弹性回升有关。二季度落后的支出进度也得以弥补，1-10月支出进度78%达到历史同期的中等水平。往后看，1万亿元增发国债的落地将会进一步带动后续狭义财政支出增速。10月一般公共预算支出同比11.9%，在8-9月较高的增速水平（分别是7.2%、5.2%）基础上进一步上行。同时支出进度也在加快，10月一般公共预算支出占比6.5%，为2017年以来的同期最快水平。支出进度的加快，应来自于对二季度所拖累进度的弥补，最终1-10月支出进度达到78%，为历史同期的平均水平，全年完成或接近预算目标的概率在加大。
10月狭义财政支出依然重点倾斜于民生类领域，这是2023年财政支出结构性的一大特色。社保就业、教育分别拉高10月公共财政支出增幅2.04、1.95个百分点；卫生健康支出以两年复合增速扣除高基数影响后为所有分项之首。在专项债加速的影响下，10月支出结构的基建三项延续了9月的较高增速。城乡社区、农林水、交通运输分项同比分别为14.3%、14.6%、17.5%。但需要注意狭义财政中的基建三项并非基建投资的最终决定因素，由于去年政策性开发性金融工具大概率于9月使用完毕[1]，10月进入基建投资资金短暂“空窗期”，致使10月基建投资增速小幅下台阶。
10月支出分项中，民生领域中的社保就业、教育分别领跑拉高全国财政支出增幅2.04、1.95个百分点。卫生健康分项表现也较强，扣除高基数因素后的两年复合增速为18.5%，为所有分项之首。今年二季度狭义财政对基建支出的投向较弱，但8月以来有所升温，应与8-9月专项债发行节奏加快带动配套资金支出有关。10月也是如此，基建三项同比增速均录得较高水平：城乡社区事务（14.3%）、农林水事务（14.6%）、交通运输（17.5%）。往后看10-11月新增专项债发行节奏放缓，地方进入化债主线，同时增发国债也还未落地，短期内将进入一段暂时的基建真空期。10月一般公共预算支出各分项同比分别为：教育13.7%、科技20.8%、文化旅游体育与传媒16.4%、社会保障和就业15.5%、卫生健康-2.2%、环境保护21.0%、城乡社区事务14.3%、农林水事务14.6%、交通运输17.5%、债务付息1.7%。土地出让收入依然是财政结构的主要弱项，这与当前地产销售投资仍在低位有关。10月政府性基金预算收入当月同比-18.4%，1-10月累计同比-16%（前值-15.7%）；由于基数有所抬升，故10月两年复合同比降幅有所收窄，9-10月同比增速分别为-19.8%、-10.9%，但目前尚未看到趋势性拐点。地产下一步的想象空间来自于保障房等“三大工程”，我们在报告《前瞻2024》中有详细分析。10月政府性基金收入同比-18.4%（前值-20.4%），两年复合同比-10.9%（前值-19.8%）；其中国有土地使用权出让收入同比-25.4%（前值-21.3%），两年复合同比-13.2%（前值-20.5%）。10月政府性基金支出同比17.7%（前值26.1%），其中国有土地使用权出让收入相关支出同比-2.2%（前值-3.9%），这一变化主要来自8-9月新增专项债发行节奏的错位，8-9月分别发行新增专项债5946亿元、3569亿元（去年同期分别为516亿元、241亿元）。我们在前期报告中也提到“这一错位将在10月消失，因此预计10月政府性基金预算支出增速将转向下行”，10月新增专项债发行2185亿元（去年同期4279亿元）。
随着国债增发政策的落地，全年财政政策节奏基本接近尾声。财政方面后续主要观察线索一是增发国债的拨付进度如何，若能完成此前要求的5000亿元用于今年，5000亿元用于明年，则一方面将带动11-12月狭义财政支出增速的上行，另一方面也将拉动四季度基建投资增速至少5个百分点；二是城中村改造与保障性住房相关细则的落地，中性情形下我们假设2024年新增专项债中约有20%用于相关领域，共计0.7万亿元左右，再叠加可能会有的类PSL资金支持，年度投资总规模预计有望超1万亿元（详见报告《前瞻2024》）。风险提示：外部环境变化超预期导致经济压力显著加大，经济下行超预期，刺激政策超预期，财政收支超预期，地产压力上升超预期，土地市场表现超预期，海外经济表现变化导致出口表现超预期。[1]https://www.gov.cn/zhengce/202307/content_6891980.htm；央行7月国新办发布会指出，7399亿元政策性开发性金融工具的资金支付使用比例已超过70%，预计这一资金在9月底基本使用完毕
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