【广发宏观郭磊】8月大部分经济指标均有好转
广发证券首席经济学家 郭磊
guolei@gf.com.cn
报告摘要
第二,工业增加值同比回到4.5%;环比0.5%,高于前值的0.01%,今年的4月、7月是环比动能低点。工业有两个前期明显偏低的领域有所改善,一是外资企业工业增加值结束连续的同比负增长,实现小幅转正;二是高技术产业增加值,从前值同比的0.7%恢复至2.9%。新产业中,太阳能电池依然是产量绝对增速最快的领域,8月单月同比为77.8%;集成电路同比增速从去年四季度谷底逐步好转,8月上升较快;耐用消费产业中,汽车同比增速恢复较快,智能手机产量仍在低位徘徊;传统产品中,钢材产量增速依旧较高,可能和制造业用钢形成带动有关;水泥在低位变化不大,显示地产施工仍未好转。
第三,社零同比回到4.6%;环比0.31%,高于前值的-0.02%。从主要门类看,餐饮增速较高,同比增长和两年复合都在10%以上,显示疫后旅游和社交活动恢复的红利仍在持续;汽车在基数大幅抬高的背景下零售额同比转正,好转趋势明显;手机零售同比增速回升,扣除基数影响后增速稳定;药品稳定在同比3.7%的中等增速;地产系明显偏弱,建筑装潢、家电等持续在负增长区间;值得注意的是,日用品在连续两个月同比负增长后小幅转正,这一点和同期居民中长期贷款转正的表现一致,似乎对应着提前还款挤压现期消费的情况有所缓和。
第四,固定资产投资同比3.2%,隐含的单月同比为2.0%,高于前值的1.2%;季调环比0.26%,高于前值的-0.16%。基建、制造业投资有不同程度回升;制造业投资中,年内累计增速最高的是新能源相关的电气机械、新能源汽车带动的汽车、以及半导体带动的计算机通讯电子,传统行业中投资增速在双位数高增长的主要是化工。地产投资仍在双位数负增长,对整体投资中枢有明显拖累,但单月亦较前值略有好转。
第五,地产销售和新开工降幅收窄,反映8月地产政策和金融政策的调整有初步成效,这两个领域是容易反映边际变化的;但销售和开工的好转斜率尚且有限;施工的下滑仍在加速,资金到位增速也未触底。相对来说,在所有经济指标中,地产仍是一个短板。8月底之后政策有一轮明显加码,理论上其影响会有一个滞后期,9月数据会更关键。
第六,就业情况小幅好转。8月城镇调查失业率为5.2%,略低于7月的5.3%。31个大城市调查失业率为5.3%,略低于前值的5.4%。这一数据和PMI、BCI的就业表现基本匹配。
第七,从资产定价角度,过去两个月的宏观线索较为复杂。美债收益率上行,全球长久期资产波动加大,纳斯达克指数亦在7月底形成年初以来高点;美元指数上行,非美市场汇率波动有所加大;逆全球化也有阶段性线索浮现。这些都会对资产定价环境带来扰动。但两个基本面是清晰的,一是政策稳增长在不断叠加,降息、化债、存量贷款利率、税收、地产相关政策陆续出台,9月14日又有降准落地;二是经济量价在逐步触底,PPI同比6月触底、CPI同比7月,主要经济指标低位分布在4-7月不等,8月大部分指标均有好转。预计基本面对于定价的引导将会是一个量变逐步引起质变的过程。
正文
8月经济呈现出较为全面的边际好转。六大口径数据中,工业、服务业、消费、投资、出口、地产销售同比均高于前值,其中多数指标还是在基数抬升的背景下,环比改善幅度实际上更为明显。
8月工业增加值同比4.5%,高于前值的3.7%;社会消费品零售总额同比4.6%,高于前值的2.5%。服务业生产指数同比6.8%,高于前值的5.7%;出口同比为-8.8%,高于前值的-14.5%。
8月固定资产投资单月同比2.0%,高于前值的1.2%。8月地产销售单月同比-11.9%,高于前值的-15.4%。
工业增加值同比回到4.5%;环比0.5%,高于前值的0.01%,今年的4月、7月是环比动能低点。工业有两个前期明显偏低的领域有所改善,一是外资企业工业增加值结束连续的同比负增长,实现小幅转正;二是高技术产业增加值,从前值同比的0.7%恢复至2.9%。新产业中,太阳能电池依然是产量绝对增速最快的领域,8月单月同比为77.8%;集成电路同比增速从去年四季度谷底逐步好转,8月上升较快;耐用消费产业中,汽车同比增速恢复较快,智能手机仍在低位徘徊;传统产品中,钢材产量增速依旧较高,可能和制造业用钢形成带动有关;水泥在低位变化不大,显示地产施工仍未好转。
8月国有企业工业增加值同比5.2%,高于前值的3.4%;私营企业工业增加值同比3.4%,高于前值的2.5%;外资企业工业增加值同比0.8%,高于前值的-1.8%。
8月高技术产业增加值同比2.9%,高于前值的0.7%。
8月太阳能电池产量同比77.8%,高于前值的65.1%;集成电路产量同比21.1%,高于前值的4.1%。汽车产量同比4.5%,高于前值的-3.8%;智能手机产量同比0.8%,低于前值的1.6%;钢材产量同比11.4%,低于前值的14.5%;水泥产量同比-2.0%,高于前值的-5.7%,但主要源于基数。
社零同比回到4.6%;环比0.31%,高于前值的-0.02%。从主要门类看,餐饮增速较高,同比增长和两年复合都在10%以上,显示疫后旅游和社交活动恢复的红利仍在持续;汽车在基数大幅抬高的背景下零售额同比转正,好转趋势明显;手机同比增速回升,扣除基数影响后增速稳定;药品稳定在同比3.7%的中等增速;地产系明显偏弱,建筑装潢、家电等持续在负增长区间;值得注意的是,日用品在连续两个月同比负增长后小幅转正,这一点和同期居民中长期贷款转正的表现一致,似乎对应着提前还款挤压现期消费的情况有所缓和。
8月餐饮收入同比12.4%,低于前值的15.8%;但两年复合增速10.4%,高于前值的6.8%。
8月汽车零售同比1.1%,高于前值的-1.5%,这一表现是在去年7月和8月同比增速分别为9.7%、15.9%的基础上,扣除基数因素后好转更为明显。8月通讯器材零售同比8.5%,高于前值的3.0%。去年7-8月分别为4.9%、-4.6%。
8月中西药品同比3.7%,持平前值。建筑装潢同比-11.4%,和前值-11.2%相比变化不大。家电零售同比-2.9%,在基数下降的背景下略高于前值的-5.5%。
8月日用品零售同比1.5%,6-7月同比分别为-2.2%、-1.0%。
固定资产投资同比3.2%,隐含的单月同比为2.0%,高于前值的1.2%;季调环比0.26%,显著高于前值的-0.16%。基建、制造业投资有不同程度回升;制造业投资中,年内累计增速最高的是新能源相关的电气机械、新能源汽车带动的汽车、以及半导体带动的计算机通讯电子,传统行业中投资增速在双位数高增长的主要是化工。地产投资仍在双位数负增长,对整体投资中枢有明显拖累,但单月亦较前值略有好转。
8月制造业投资当月同比7.1%,高于前值的4.3%;基建投资6.2%,高于前值的5.2%;地产投资-10.9%,高于前值的-12.2%。
8月电气机械行业投资累计同比为38.6%;汽车行业投资累计同比19.1%;计算机通讯电子行业投资累计同比为9.5%;化学原料及化学制品制造业投资累计同比13.2%。
地产销售和新开工降幅收窄,反映8月地产政策和金融政策的调整有初步成效,这两个领域是容易反映边际变化的;但销售和开工的好转斜率尚且有限;施工的下滑仍在加速,资金到位增速也未触底。相对来说,在所有经济指标中,地产仍是一个短板。8月底之后政策有一轮明显加码,理论上其影响会有一个滞后期,9月数据会更关键。
8月地产销售面积当月同比-11.9%,前值-15.4%;新开工面积当月同比-23.6%,前值-25.9%;施工面积当月同比-34.4%,前值-23.2%;竣工面积当月同比10.6%;前值33.2%。
8月到位资金当月同比-25.4%,前值-20.2%;其中国内贷款同比-24.3%,前值-14.7%;定金及预收款同比-31.4%,前值-21.8%;个人按揭贷款同比-26.8%,前值-23.4%。
就业情况小幅好转。8月城镇调查失业率为5.2%,略低于7月的5.3%。31个大城市调查失业率为5.3%,略低于前值的5.4%。这一数据和PMI、BCI的就业表现基本匹配。
从前期数据看,这一点可能和非制造业部门的就业好转有关。8月PMI制造业就业分项为48.0,低于前值的48.1;非制造业PMI就业分项为46.8,高于前值的46.6。
8月BCI企业招工前瞻指数为56.4,高于前值的54.2,显示企业的招聘预期在好转过程中。
从资产定价角度,过去两个月的宏观线索较为复杂。美债收益率上行,全球长久期资产波动加大,纳斯达克指数亦在7月底形成年初以来高点;美元指数上行,非美市场汇率波动有所加大;逆全球化也有阶段性线索浮现。这些都会对资产定价环境带来扰动。但两个基本面是清晰的,一是政策稳增长在不断叠加,降息、化债、存量贷款利率、税收、地产相关政策陆续出台,9月14日又有降准落地;二是经济量价在逐步触底,PPI同比6月触底、CPI同比7月,主要经济指标低位分布在4-7月不等,8月大部分指标均有好转。预计基本面对于定价的引导将会是一个量变逐步引起质变的过程。
假设风险:宏观经济和金融环境变化超预期,经济下行风险超预期,通胀下行风险超预期,海外加息的影响超预期,海外经济下行导致大宗商品价格下行超预期,上下游价格传递滞后性超预期,稳增长政策力度超预期
郭磊篇
【广发宏观郭磊】如何看7月出口
【广发宏观郭磊】宏观视角下的三个可能机会【广发宏观郭磊】对2023年的通胀数据来说只需确认两件事情【广发宏观郭磊】怎么评价前两个月的出口【广发宏观郭磊】对政府工作报告经济发展主要目标的理解【广发宏观郭磊】PMI和BCI均指向经济景气度高开【广发宏观郭磊、贺骁束】“PPI定买卖”:2006-2022年复盘
【广发宏观郭磊】1月通胀数据的中观细节【广发宏观郭磊】年初的以来的五大宏观定价线索【广发宏观郭磊】年初的PMI、BCI与同期资产反应逻辑
【广发宏观郭磊】万得全A疫情以来复合增速仍低于名义GDP
【广发宏观郭磊】本轮出口下行和历史上几轮周期的区别【广发宏观郭磊】待确认的PPI底【广发宏观郭磊】制造业投资的三因素框架【广发宏观郭磊】12月PMI的四个特征
吴棋滢篇
贺骁束篇
【广发宏观郭磊、贺骁束】“PPI定买卖”:2006-2022年复盘
钟林楠篇
【广发宏观钟林楠】如何看降准【广发宏观钟林楠】8月金融数据对资产定价环境的两个意义【广发宏观钟林楠】如何看近期流动性的变化
【广发宏观钟林楠】5年期LPR利率为何没有调整
【广发宏观钟林楠】如何看待6月LPR报价的变化
【广发宏观钟林楠、吴棋滢】地方政府债务九问【广发宏观钟林楠】信贷强势开局【广发宏观钟林楠】年初以来流动性环境的三个变化
王丹篇
【广发宏观王丹】原材料行业、计算机电子行业引领PMI边际改善
陈嘉荔篇
【广发宏观】美国非农、PMI数据及其对宏观面的影响
【广发宏观】美国核心通胀继续小幅回落
文永恒篇
陈礼清篇
本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司(下称“广发证券”)客户参考,其他的任何读者在订阅本微信号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。
在任何情况下,本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定,在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有,广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。