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【广发宏观王丹】过去十年哪些产品占出口比重显著提升

王丹 郭磊宏观茶座 2024-01-16

广发证券资深宏观分析师 王丹

bjwangdan@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一,根据投入产出表计算,2020年我国商品及服务出口名义规模18.8万亿人民币,制造业和服务业分别占比78.6%和19.7%,制造业中,占比较高的主要行业包括计算机通信电子(22.1%)、电气机械(9.1%)、通用和专用设备(8.1%)、纺织服装(8.2%)、化工橡塑(6.3%)(表)这实际上是近年我国出口结构的大致图景。

第二,我们从SITC分类视角进一步看出口占比的变化特征:(1)2022年工业制品占我国出口商品比重96%左右, 2019-2022年期间占比进一步提高了1.5个点,初级产品占我国出口比重在5%附近,呈下降趋势;(2)“化学成品及有关产品”2022年占我国出口比重8.8%,较2010年提高了3.2个点,且其细分产品出口占比在过去10年均稳中有升;(3)“按原料分类的制成品”中,金属制品、纸浆及纸制品、钢铁出口占比分别较2010年提高了1.0、0.4和0.3个点;(4)机械及运输设备中,电力机械、车辆、专用机械、通用机械2022年占比分别较2010年提高5.1、1.7、0.8和0.8个点;(5)杂项制品中,未列明杂项制品、供热及照明装置占比分别提高了1.9和0.8个点(表)

第三,我们进一步从HS分类视角去看:(1)按照HS编码的22类商品分类看,与2010年相比,化学及相关工业产品、橡塑及其制品、贱金属及制品、杂项制品4类2022年占比分别提升了2.2、1.8、1.4和1.7个点。(2)进一步按照HS编码的98章商品看,电机电气设备、车辆及零部件、塑料及制品、玩具游戏及运动用品2022年占比较2010年分别提升2.1、1.8、1.8和1.0个点,是提升最为显著的商品;有机化学、杂项化学品、钢铁制品、家具寝具灯具等占比提升在0.5-1个点之间;无机化学、纸浆及纸制品、钢铁、铝及制品出口占比较2010年提升0.2-0.5个点(表)

第四,综合SITC和HS分类,我们对2010年以来出口占比明显提升的商品品类进行归纳总结:(1)机械和运输设备是出口占比提升最显著的品类,尤其是电机电气机械、车辆及零部件、专用机械、通用机械;(2)化学和塑料出口占比普遍提升,化学品中,有机化学和杂项化学品出口占比提升幅度要大于无机化学和医药品等,塑料及其制品中,初级形状塑料出口占比提升幅度大于非初级形状塑料;(3)金属制品、钢铁及其制品、铝及制品、纸浆及制品4类原料制品出口占比明显提升;(4)杂项制品中,玩具游戏及运动用品、供热及照明装置出口占比有所提升。

第五,海关总署公布的主要出口商品中,2022年出口金额占比比2010年显著上行的品类包括集成电路(2.5pct)、塑料制品(1.8pct)、汽车包括底盘(1.3pct)、汽车零配件(1.1pct)、蓄电池(1.1pct)、钢材(0.4pct)、玩具(0.7pct)(表)。此外,随着产业发展趋势的变化,在出口产品的统计上,最近几年新增了一些细分品类,尽管时间序列较短,但仍能够为我们观测近年出口趋势提供一些信息。2020-2022年,电工器材、文化产品、基础有机化学品、电动载人汽车出口占比分别提升1.0、0.8、0.7和0.6个点(图)

第六,由于上述海关总署公布的主要出口商品分类仍然相对宽泛,我们使用HS编码六位码统计2022年出口占比较2010年明显提升的品类或2022年相较2019年占比提升的品类(部分出口商品为2010年之后新增或拆分的),可以发现,出口占比呈现上行趋势的主要产品包括集成电路(存储器、处理器及控制器、其他)、玩具和游戏品(玩具、视频游戏控制器及设备)、塑料制品(塑料制餐具厨房用具、其他家庭和卫生用具等)、载人机动车辆(排气量1000-1500毫升、排气量大于2500毫升、纯电动载人车辆)、挖掘机、锂离子电池、航空煤油等重油制品、锂的氧化物及氢氧化物、陶瓷制的固定卫生设备、铝合金制品、静止式交流器、装有电动机的家用电器、节日和娱乐用品等(表)

第七,总结来看,2010年以来我国出口商品结构中,占比明显提升的主要品类及产品包括:

1)第一梯队是机械及运输设备,车辆及零部件(汽车及底盘占比提升1.3个点,零部件提升1.1个点,尤其是电动载人汽车在过去2年占比上升0.6个点)、电机和电气设备及零部件(蓄电池占比上升1.1个点,尤其是锂离子蓄电池2022年较2019年占比上升0.9个点;集成电路上升2.5个点,其中存储器、处理器及控制器分别上行1.4和0.5个点;太阳能电池2022年出口占比较2019年上升0.5个点;电工器材2022年占比较2020年提高1.0个点;家用电动器具、静止式交流器等占比小幅提升)、专用和通用机械(挖掘机上升0.2个点,医疗器械上升0.2个点,机械基础件占比2022年较2020年上升0.1个点)。

2)第二梯队包括化工及塑料制品,HS第六类“化学工业及其相关工业的产品”出口占比提升2.2个点(有机和无机化工品各上升0.9和0.4个点,药品提高0.1个点,除草剂、抗萌剂及植物生长调节剂提升0.2个点),塑料制品占比提高1.8个点。

3)第三梯队是玩具游戏娱乐商品(玩具占比提高0.7个点,视频游戏控制器及设备提高0.1个点,节日和娱乐用品占比提高0.3个点)。

4)第四梯队是钢铁等原材料产品为主,其中重油制品占比提高0.2个点,钢材提高0.4个点(板材提高0.3个点),铝及制品提高0.3个点(未锻轧铝及铝材提高0.2个点),纸浆及纸制品提高0.4个点。

正文

根据投入产出表计算,2020年我国商品及服务出口名义规模18.8万亿人民币,制造业和服务业分别占比78.6%和19.7%,制造业中,占比较高的主要行业包括计算机通信电子(22.1%)、电气机械(9.1%)、通用和专用设备(8.1%)、纺织服装(8.2%)、化工橡塑(6.3%)。这实际上是近年我国出口结构的大致图景。

根据投入产出表计算,2020年我国商品和服务整体出口名义值为18.8万亿人民币。其中,农林牧渔、采矿业、制造业、公用事业、建筑业、第三产业出口占我国总出口比重分别为1.0%、0.2%、78.6%、0.1%、0.5%和19.7%。

制造业中,我国出口的主要行业的集中在装备制造、劳动密集型消费品、部分工业中间品。装备制造业中,2020年计算机通信电子、电气机械、通用设备、金属制品、专用设备占比分别为22.1%、9.1%、4.9%、3.3%和3.2%;消费品中,纺织、服装、文教体娱用品2020年占出口比重分别为4.5%、3.7%、3.0%;此外,化工、橡塑出口占我国总出口比重较高,分别为3.3%和3.0%。服务业中,我国出口主要集中在批发零售、交通运输、租赁及商务服务,2020年分别占我国总出口的9.5%、5.1%、2.2%。

我们从SITC分类视角进一步看出口占比的变化特征:(1)2022年工业制品占我国出口商品比重96%左右, 2019-2022年期间占比进一步提高了1.5个点,初级产品占我国出口比重在5%附近,呈下降趋势;(2)“化学成品及有关产品”2022年占我国出口比重8.8%,较2010年提高了3.2个点,且其细分产品出口占比在过去10年均稳中有升;(3)“按原料分类的制成品”中,金属制品、纸浆及纸制品、钢铁出口占比分别较2010年提高了1.0、0.4和0.3个点;(4)机械及运输设备中,电力机械、车辆、专用机械、通用机械2022年占比分别较2010年提高5.1、1.7、0.8和0.8个点;(5)杂项制品中,未列明杂项制品、供热及照明装置占比分别提高了1.9和0.8个点。

从初级产品和工业制品看,2010、2019、2022年初级产品占我国出口比重分别为5.2%、5.4%、4.8%;工业制品占我国出口比重分别为94.8%、94.4%、95.9%。疫情后,工业制品出口占比明显提升。

进一步对工业制品按“类”划分看,“5类 化学成品及有关产品”、“6类 按原料分类的制成品”出口占比提升,“5类 化学成品及有关产品”出口占比由2010年5.6%提升至2019年的6.5%,进一步上行至2022年的8.8%;“6类 按原料分类的制成品”出口占比由2010年15.8%提升至2019年的16.3%,进一步提升至2022年的16.8%。

进一步对工业制品按“章”划分看:

(1)“5类 化学成品及有关产品”中,“51章 有机化学品”、“59章 未列名化学原料及产品”、“57章 初级形状的塑料”2022年分别较2010年占比提升了1.0、0.7和0.5个点,无机化学品、医药品和非初级形状的塑料2022年出口占比也均较2010年提升了0.3个点。

(2)“6类 按原料分类的制成品”中,“69章 金属制品”、“64章 纸及纸板; 纸浆、纸及纸板制品”、“67章 钢铁”2022年出口占比较2010年分别提高了1.0、0.4和0.3个点。

(3)“7类 机械及运输设备”中,“77章 未列名电力机械、装置、器具及其电气零件”、“78章 陆路车辆(包括气垫式)”、“72章 特种工业专用机械”、“74章 通用工业机械设备及零件”2022年占比分别较2010年提高了5.1、1.7、0.8和0.8个点。

(4)“8类 杂项制品”中,“89章 未列名杂项制品”、“81章 活动房屋;卫生、水道、供热及照明装置”2022年出口占比分别较2010年提升了1.9和0.8个点。

我们进一步从HS分类视角去看:(1)按照HS编码的22类商品分类看,与2010年相比,化学及相关工业产品、橡塑及其制品、贱金属及制品、杂项制品4类2022年占比分别提升了2.2、1.8、1.4和1.7个点。(2)进一步按照HS编码的98章商品看,电机电气设备、车辆及零部件、塑料及制品、玩具游戏及运动用品2022年占比较2010年分别提升2.1、1.8、1.8和1.0个点,是提升最为显著的商品;有机化学、杂项化学品、钢铁制品、家具寝具灯具等占比提升在0.5-1个点之间;无机化学、纸浆及纸制品、钢铁、铝及制品出口占比较2010年提升0.2-0.5个点。

HS编码将出口商品分为22类来看,“第六类 化学工业及其相关工业的产品”、“第七类 塑料及其制品;橡胶及其制品”、“第十五类 贱金属及其制品”、“第二十类 杂项制品”2022年占商品出口比重分别为6.9%、4.9%、8.5%、7.3%,分别较2010年提高了2.2、1.8、1.4和1.7个点。

HS编码将出口商品分为98章来看,“28章 无机化学品;贵金属等的化合物”(2022年占比较2010年提高0.4个点,下同)、“29章 有机化学品”(0.9pct)、“ 38章 杂项化学产品”(0.7pct)、“39章 塑料及其制品”(1.8pct)、“48章 纸及纸板;纸浆、纸或纸板制品”(0.3pct)、“72章 钢铁”(0.3pct)、“73章 钢铁制品”(0.6pct)、“76章 铝及其制品”(0.3pct)、“85章 电机、电气、音像设备及其零附件”(2.1pct)、“87章 车辆及其零附件,但铁道车辆除外”(1.8pct)、“94章 家具;寝具、褥垫、弹簧床垫、软坐垫;未列名灯具;发光标志、发光名牌;活动房屋”(0.5 pct)、“95章 玩具、游戏品、运动用品及其零件、附件”(1.0 pct)占比提升超过0.2个点。

综合SITC和HS分类,我们对2010年以来出口占比明显提升的商品品类进行归纳总结:(1)机械和运输设备是出口占比提升最显著的品类,尤其是电机电气机械、车辆及零部件、专用机械、通用机械;(2)化学和塑料出口占比普遍提升,化学品中,有机化学和杂项化学品出口占比提升幅度要大于无机化学和医药品等,塑料及其制品中,初级形状塑料出口占比提升幅度大于非初级形状塑料;(3)金属制品、钢铁及其制品、铝及制品、纸浆及制品4类原料制品出口占比明显提升;(4)杂项制品中,玩具游戏及运动用品、供热及照明装置出口占比有所提升。

SITC分类的杂项制品中,“81章 活动房屋;卫生、水道、供热及照明装置”出口占比提升,而“82章 家具及其零件;褥垫及类似填充制品”出口占比下降;而HS分类杂项制品中,“94章 家具;寝具、褥垫、弹簧床垫、软坐垫;未列名灯具;发光标志、发光名牌;活动房屋”占比提升,因此我们推算其占比提升主要来自于照明装置。

SITC分类的杂项制品中“89章 未列名杂项制品”占比提升,我们推断其主要与HS分类中“95章 玩具、游戏品、运动用品及其零件、附件”出口占比提升相对应。

海关总署公布的主要出口商品中,2022年出口金额占比比2010年显著上行的品类包括,集成电路(2.5pct)、塑料制品(1.8pct)、汽车包括底盘(1.3pct)、汽车零配件(1.1pct)、蓄电池(1.1pct)、钢材(0.4pct)、玩具(0.7pct)。此外,随着产业发展趋势的变化,在出口产品的统计上,在最近几年新增了一些细分品类,尽管时间序列较短,但仍能够为我们观测近年出口趋势提供一些信息。2020-2022年,电工器材、文化产品、基础有机化学品、电动载人汽车出口占比分别提升1.0、0.8、0.7和0.6个点。

根据海关总署公布的主要出口商品金额占比看,2022年占比相较2010年提升超过0.2个点的商品包括:

(1)塑料制品,出口占比自2010年的1.2%提升至2022年的3.0%,提升幅度1.8个点。

(2)汽车包括底盘,出口占比自2010年的0.4%提升至2022年的1.7%,提升幅度达到1.3个点;汽车零配件出口占比自2010年的1.2%提升至2022年的2.3%,提升幅度1.1个点。

(3)蓄电池,出口占比自2010年的0.4%上升至2022年的1.6%,提升幅度1.1个点。

(4)太阳能电池出口占比自2019年的0.8%上升至2022年的1.3%,在3年时间上升了0.5个点。

(5)集成电路,出口金额占比自2010年的1.9%提升至2022年的4.3%,上升了2.5个点。

(6)钢材,出口金额占比自2010年的2.3%上升至2022年的2.7%,上升了0.4个点;未锻轧铝及铝材出口金额占比自2010年的0.6%上升至2022年的0.7%。

(7)医疗器械,出口金额占比自2010年的0.3%上升至2022年的0.5%,上升了0.2个点。

(8)玩具,出口金额自2010年的0.6%上升至2022年的1.4%,上升了0.7个点。

部分主要出口商品2022年占比较2020年提升明显的包括,电工器材出口占比自2020年的3.9%上升至2022年的4.9%;文化产品出口占比自2020年的3.8%上行至2022年的4.6%;基本有机化学品出口占比自2020年的1.5%上升至2022年的2.2%;电动载人汽车占比自2020年的0.1%上行至2022年的0.7%;此外,鞋靴、游戏机及零附件、航空煤油、纸浆和纸及制品、机械基础件出口占比均在2020-2022年期间小幅上行0.1-0.2个点左右。

由于上述海关总署公布的主要出口商品分类仍然相对宽泛,我们使用HS编码六位码统计2022年出口占比较2010年明显提升的品类或2022年相较2019年占比提升的品类(部分出口商品为2010年之后新增或拆分的),可以发现,出口占比呈现上行趋势的主要产品包括集成电路(存储器、处理器及控制器、其他)、玩具和游戏品(玩具、视频游戏控制器及设备)、塑料制品(塑料制餐具厨房用具、其他家庭和卫生用具等)、载人机动车辆(排气量1000-1500毫升、排气量大于2500毫升、纯电动载人车辆)、挖掘机、锂离子电池、航空煤油等重油制品、锂的氧化物及氢氧化物、陶瓷制的固定卫生设备、铝合金制品、静止式交流器、装有电动机的家用电器、节日和娱乐用品等。

使用HS编码六位码统计2022年出口占比较2010年明显提升的品类或2022年相较2019年占比提升的品类:

(1)集成电路中,存储器、处理器及控制器、其他集成电路2022年出口占比分别较2010年上升1.4、0.5、0.5个点,但2010-2019年期间提升幅度较为明显,2019-2022年期间上升幅度变弱或有小幅下降。

(2)玩具和游戏品中,“玩具,娱乐用模型,各种智力玩具”出口金额占比自2010年的0.6%上升至2019年的1.2%,进一步上升至2022年的1.3%;视频游戏控制器及设备出口占比自2019年的0.4%提高至2022年的0.5%。

(3)塑料制品中,其他塑料制品、塑料制餐具及厨房用具、塑料制其他家庭用具及卫生或盥洗用具2022年出口金额占比分别较2010年上升0.4、0.2和0.1个点。

(4)主要用于载人的机动车辆中,排气量在1000-1500毫升、排气量超过2500毫升,出口金额占比分别2010年上升0.3和0.1个点;仅装有驱动电动机的其他车辆2022年出口占比较2019年上升0.5个点。

(5)机械及其零部件中,“上部结构可转360度的机械铲,挖掘机及机铲装载机”出口金额占比自2010年的0.03%提高至2022年的0.2%。

(6)此外,锂离子电池、航空煤油等重油制品、锂的氧化物及氢氧化物、陶瓷制的固定卫生设备、铝合金制品、静止式交流器、装有电动机的家用电器、节日和娱乐用品等出口金额占比均呈现上行趋势。

总结来看,2010年以来我国出口商品结构中,占比明显提升的主要品类及产品包括:(1)第一梯队是机械及运输设备,车辆及零部件(汽车及底盘占比提升1.3个点,零部件提升1.1个点,尤其是电动载人汽车在过去2年占比上升0.6个点)、电机和电气设备及零部件(蓄电池占比上升1.1个点,尤其是锂离子蓄电池2022年较2019年占比上升0.9个点;集成电路上升2.5个点,其中存储器、处理器及控制器分别上行1.4和0.5个点;太阳能电池2022年出口占比较2019年上升0.5个点;电工器材2022年占比较2020年提高1.0个点;家用电动器具、静止式交流器等占比小幅提升)、专用和通用机械(挖掘机上升0.2个点,医疗器械上升0.2个点,机械基础件占比2022年较2020年上升0.1个点)。(2)第二梯队包括化工及塑料制品,HS第六类“化学工业及其相关工业的产品”出口占比提升2.2个点(有机和无机化工品各上升0.9和0.4个点,药品提高0.1个点,除草剂、抗萌剂及植物生长调节剂提升0.2个点),塑料制品占比提高1.8个点。(3)第三梯队是玩具游戏娱乐商品(玩具占比提高0.7个点,视频游戏控制器及设备提高0.1个点,节日和娱乐用品占比提高0.3个点)。(4)第四梯队是钢铁等原材料产品为主,其中重油制品占比提高0.2个点,钢材提高0.4个点(板材提高0.3个点),铝及制品提高0.3个点(未锻轧铝及铝材提高0.2个点),纸浆及纸制品提高0.4个点。

上述商品中,未明确提及时间区间的,均为2022年出口金额占比相较于2010年占比的上升幅度。


风险提示:各种分类方法由于统计口径差异导致统计结果出现一定程度的差异,HS编码分类年度变化扰动统计结果,历史产业趋势对未来参照意义下降,统计品类遗漏,投入产出表时间滞后导致与其他统计结论背离。




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【广发宏观郭磊】政策结构固本培元

【广发宏观郭磊】固本,培元:2022年宏观环境展望



吴棋滢篇


【广发宏观吴棋滢】7月财政数据与后续两大关键线索

【广发宏观吴棋滢】6月财政数据简析

【广发宏观吴棋滢】寻找新平衡:2023年中期财政环境展望

【广发宏观吴棋滢】财政收入偏弱凸显稳增长必要

【广发宏观吴棋滢】政策性开发性金融工具是政策空间之一

【广发宏观吴棋滢】财政收入状况约束支出强度

【广发宏观吴棋滢】从第二财政到第三财政

【广发宏观吴棋滢】当前财政状况的三个特征

【广发宏观吴棋滢】2023年财政的八大特征

【广发宏观吴棋滢】如何评价2023年开年财政数据

【广发宏观钟林楠、吴棋滢】地方政府债务九问

【广发宏观吴棋滢】2022年年度财政数据的主要看点

【广发宏观吴棋滢】非税增速放缓带来什么信号

【广发宏观吴棋滢】再筑堤岸:2023年财政环境展望

【广发宏观吴棋滢】10月狭广义财政收入压力有所缓解

【广发宏观吴棋滢】财政收入好转,但土地出让收入仍低

【广发宏观吴棋滢】财政端的三个特征

【广发宏观吴棋滢】追加政策性开发性金融工具略超预期

吴棋滢:读懂财政四本账的意义不亚于读懂货币政策

【广发宏观吴棋滢】财政支出回升,关注增量政策线索

【广发宏观吴棋滢】财政收入边际回升,土地收入继续下行

【广发宏观吴棋滢】扩张性的延续:2022年中期财政政策展望

【广发宏观吴棋滢】土地出让收入较谷底初步好转【广发宏观吴棋滢】疫情和留抵退税影响下的财政数据【广发宏观吴棋滢】财政收入和土地出让承压,支出进一步积极【广发宏观吴棋滢】开年第一份财政数据表现如何
【广发宏观吴棋滢】财政预算报告有哪些关键信息【广发宏观吴棋滢】如何看政府工作报告中财政政策的空间【广发宏观吴棋滢】2021年最后一份财政数据解读与2022年漫谈【广发宏观吴棋滢】以项目申报视角观测基建投资
【广发宏观吴棋滢】11月财政支出进一步加速
【广发宏观吴棋滢】关于2022年专项债:国新办吹风会有哪些信息
【广发宏观吴棋滢】奋楫,笃行:2022年财政政策展望
【广发宏观吴棋滢】土地出让金降幅继续扩大【广发宏观吴棋滢】土地出让金与短周期经济增长



贺骁束篇


【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济

【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济

【广发宏观贺骁束】7月经济初窥

【广发宏观贺骁束】走出低凹地:2023年中期通胀环境展望

【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济

【广发宏观贺骁束】6月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济

【广发宏观贺骁束】5月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济

【广发宏观贺骁束】4月经济初窥

【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评

【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济

【广发宏观贺骁束】3月经济初窥

【广发宏观贺骁束】2月复工情况与高频数据

【广发宏观郭磊、贺骁束】“PPI定买卖”:2006-2022年复盘

【广发宏观贺骁束】聊聊春节期间的高频经济数据

【广发宏观贺骁束】复盘过去一年整车货运量变化与同期资产表现

【广发宏观贺骁束】第一批城市居民生活半径开始恢复
【广发宏观贺骁束】12月经济初窥

【广发宏观贺骁束】11月下旬货运流量收缩

【广发宏观贺骁束】11月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济

【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月和国庆假期

【广发宏观贺骁束】9月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济

贺骁束:每天看一眼高频数据,你眼中的经济就会是连续的

【广发宏观贺骁束】8月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济

【广发宏观贺骁束】7月经济初窥

【广发宏观贺骁束】上下游的轮换:2022年中期通胀环境展望

【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济

【广发宏观贺骁束】6月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济

【广发宏观贺骁束】基建:如何在四个维度下进行跟踪

【广发宏观贺骁束】5月经济初窥

【广发宏观贺骁束】如何看印度小麦出口禁令

【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济

【广发宏观贺骁束】4月经济初窥

【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评

【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济

【广发宏观贺骁束】3月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的2月经济

【广发宏观贺骁束】哪些指标能够同步观测出口

【广发宏观贺骁束】2月经济初窥

【广发宏观贺骁束】春节期间重要信息一览

【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济

【广发宏观贺骁束】1月经济初窥

【广发宏观贺骁束】关于猪周期的八条经验规律

【广发宏观贺骁束】全球疫情加剧,地产销售好转

【广发宏观贺骁束】12月经济初窥

【广发宏观贺骁束】冬至,阳生:2022年通胀展望



钟林楠篇


【广发宏观钟林楠】如何看近期流动性的变化

【广发宏观钟林楠】5年期LPR利率为何没有调整

【广发宏观钟林楠】2023年二季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】非对称降息有何用意

【广发宏观钟林楠】如何看低于预期的7月信贷

【广发宏观钟林楠】如何看存量房贷利率调整的影响

【广发宏观钟林楠】如何看待超预期的6月社融

【广发宏观钟林楠】适应新常态:2023年中期流动性环境展望

【广发宏观钟林楠】如何看待6月LPR报价的变化

【广发宏观钟林楠】社融数据偏低加大政策升温概率

【广发宏观钟林楠】如何看OMO利率降息的影响

【广发宏观钟林楠】如何评估存款利率下调对经济的影响

【广发宏观钟林楠】从负债端政策到资产端政策

【广发宏观钟林楠】2023年一季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】4月信贷情况凸显稳需求必要性

【广发宏观钟林楠】如何看利率走势与宏观指标的背离

【广发宏观钟林楠】如何理解超预期的信贷

【广发宏观钟林楠】如何理解超预期的降准

【广发宏观钟林楠】偏强信贷对资产定价环境意味着什么

【广发宏观钟林楠】中国居民部门加杠杆:空间、动能与影响

【广发宏观钟林楠】“实际利率水平合适”该如何理解

【广发宏观钟林楠】2022年四季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠、吴棋滢】地方政府债务九问【广发宏观钟林楠】信贷强势开局
【广发宏观钟林楠】年初以来流动性环境的三个变化
【广发宏观钟林楠】资产定价重心已发生变化【广发宏观钟林楠】如何看央行资产负债表外汇项的变化【广发宏观钟林楠】11月社融仍低包含三个因素影响【广发宏观钟林楠】重回旷野:2023年货币环境展望
【广发宏观钟林楠】降准的三点考量
【广发宏观钟林楠】2022年三季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】制造业投资增速中枢抬升在趋势中

【广发宏观钟林楠】MLF缩量不具备政策信号意义

【广发宏观钟林楠】如何看社融再度回落

【广发宏观钟林楠】“第二支箭”延期并扩容的影响

【广发宏观钟林楠】社融超预期扩张【广发宏观钟林楠】如何理解外汇风险准备金率上调
【广发宏观钟林楠】剩余流动性与资产表现【广发宏观钟林楠】新的利率传导机制及其影响【广发宏观钟林楠】8月社融的两点增量信息

【广发宏观钟林楠】从外汇存款准备金率下调看货币政策思路

【广发宏观钟林楠】LPR报价的逻辑与意义

【广发宏观钟林楠】央行调降MLF利率的政策逻辑

【广发宏观钟林楠】如何看7月社融数据

【广发宏观钟林楠】2022年二季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】2022年二季度宏观杠杆率解读

钟林楠:宏观金融如何从入门到熟悉

【广发宏观钟林楠】如何看6月社融的显著扩张

【广发宏观钟林楠】如何解读30亿元逆回购

【广发宏观钟林楠】流动性下半场:2022年中期货币环境展望

【广发宏观钟林楠】央行货币政策委员会第二季度例会解读

【广发宏观钟林楠】社融放量意味着什么

【广发宏观钟林楠】货币政策重心从负债端转向资产端【广发宏观钟林楠】首套房贷利率调整进一步打开稳增长政策空间【广发宏观钟林楠】如何看待4月的低社融与高M2

【广发宏观钟林楠】一季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】如何看外汇存款准备金率调整

【广发宏观钟林楠】央行外管局23条举措简评

【广发宏观钟林楠】我们该如何理解此次降准

【广发宏观钟林楠】社融扩张背后的数据细节

【广发宏观钟林楠】一季度央行调查问卷有哪些重要信息

【广发宏观钟林楠】国常会与央行货币政策委员会要点提示

【广发宏观钟林楠】社融数据映射地产领域梗阻待解

【广发宏观钟林楠】如何看央行上缴结存利润

【广发宏观郭磊、钟林楠】2021年宏观杠杆率解读与2022年展望

【广发宏观郭磊、钟林楠】中国经济的结构调整:历史复盘与当前位置

【广发宏观钟林楠】2021年四季度货币政策执行报告说了什么

【广发宏观钟林楠】社融偏强指向稳增长项目融资需求初步起来

【广发宏观钟林楠】LPR的信号意义与后续想象空间

【广发宏观钟林楠】央行开年首场新闻发布会解读

【广发宏观钟林楠】如何看OMO与MLF利率双下调

【广发宏观钟林楠】利率波动与成长类资产表现

【广发宏观钟林楠】可将社融与M2分别视为资产负债两端

【广发宏观钟林楠】央行货币政策委员会四季度例会解读

【广发宏观钟林楠】如何看LPR报价的非对称下调

【广发宏观钟林楠】居民中长期贷款继续改善

【广发宏观钟林楠】柳暗,花明:2022年流动性环境展望



王丹篇


【广发宏观王丹】原材料行业、计算机电子行业引领PMI边际改善

【广发宏观王丹】价格触底带来原材料类行业利润边际改善

【广发宏观王丹】从EPMI看8月经济

【广发宏观王丹】7月行业景气度的中观分布分析

【广发宏观王丹】利润降幅收窄,库存继续下移

【广发宏观王丹】7月EPMI显示产需仍淡季磨底

【广发宏观王丹】校准航向标:2023年中期中观产业链展望

【广发宏观王丹】哪些行业支撑了景气的低位初步企稳

【广发宏观王丹】名义库存进一步降至偏低水平

【广发宏观王丹】6月EPMI已低位持平

【广发宏观王丹】消费类资产超额收益时段宏观驱动历史复盘

【广发宏观王丹】景气磨底阶段的中观分布特征

【广发宏观王丹】企业库存去化加速

【广发宏观王丹】5月EPMI扣除季节性之后低位徘徊

【广发宏观王丹】4月中观景气分化进一步加剧

【广发宏观王丹】3月营收转正,盈利低位弱修复

【广发宏观王丹】复苏程度的分布:中观行业图景扫描

【广发宏观王丹】中观景气分化

【广发宏观王丹】开年工业企业利润增速偏低的原因及后续展望

【广发宏观王丹】3月EPMI显示行业修复动能有所分化

【广发宏观王丹】哪些行业在引领2月经济的修复

【广发宏观王丹】如何估算2023年GDP增速

【广发宏观王丹】2月EPMI创历史同期新高

【广发宏观王丹】1月哪些行业景气变化领先

【广发宏观王丹】复盘2022年企业盈利数据

【广发宏观王丹】如何理解大型易地搬迁融入新型城镇化的政策

【广发宏观王丹】疫情达峰后第一个宏观数据EPMI明显修复

【广发宏观王丹】哪些行业外需占比较高

【广发宏观王丹】哪几个行业12月景气度逆势改善

【广发宏观王丹】利润增速继续下探,电力行业显著改善

【广发宏观王丹】12月EPMI指标走弱

【广发宏观王丹】又见星河:2023年中观环境展望

【广发宏观王丹】企业利润低位徘徊,装备和电力行业继续改善

【广发宏观王丹】10月哪几个行业景气度逆势环比改善

【广发宏观王丹】和疫情前相比哪些行业缺口偏大

【广发宏观王丹】装备制造和公用事业利润增速改善

【广发宏观王丹】10月EPMI自低位继续好转

【广发宏观王丹】原材料和消费行业景气改善

【广发宏观王丹】国庆假期有哪些重要宏观信息

【广发宏观王丹】从利润结构上,上游继续回哺中下游

【广发宏观王丹】9月EPMI延续环比微升但弱于季节性

王丹:中观研究是打通宏微观的利器

【广发宏观王丹】中游景气度相对领先【广发宏观王丹】企业利润走势是宏观面的坐标之一【广发宏观王丹】8月EPMI低位微升

【广发宏观王丹】边际利润占比向中下游转移

【广发宏观王丹】7月EPMI偏弱属多因素共振

【广发宏观王丹】产业链主线索:2022年中观中期展望

【广发宏观王丹】新产业景气指标EPMI重返景气扩张区间

【广发宏观王丹】从区域和行业结构看4月利润的底部特征

【广发宏观王丹】疫情下的GDP:基于中观的拆解和跟踪框架

【广发宏观王丹】5月EPMI数据回升进一步确认4月谷底

【广发宏观王丹】顺应人口流动趋势的县域城镇化

【广发宏观王丹】哪些行业在4月具有相对景气度

【广发宏观王丹】如何理解3月工业企业利润数据

【广发宏观王丹】4月新兴产业景气特征及其与资产定价的关系

【广发宏观王丹】3-4月会形成全年企业盈利的一个底部吗

【广发宏观王丹】疫情冲击下的中观景气度分布特征

【广发宏观王丹】利润增量向工业上下游两端集中

【广发宏观王丹】3月新兴产业景气度特征简评

【广发宏观王丹】目前行业景气度的分布是怎样的

【广发宏观王丹】工业和服务业领域两份政策文件看点简述

【广发宏观王丹】哪些领域存在相对确定的稳增长政策红利

【广发宏观王丹】从中观景气度分布看当前经济

【广发宏观王丹】利润结构的边际变化方向是中下游

【广发宏观王丹】景气处于扩张阶段的行业略有增加

【广发宏观王丹】工业企业利润减速,但上下游结构改观

【广发宏观王丹】识微,见远:2022年中观产业链展望

【广发宏观王丹】新能源产业链拓展“新基建”内涵及边界

【广发宏观王丹】碳中和顶层设计:原则、目标和措施



陈嘉荔篇


【广发宏观】美国非农、PMI数据及其对宏观面的影响

【广发宏观】如何看墨西哥对美出口的较快增长

【广发宏观】2023年杰克逊霍尔经济研讨会简评

【广发宏观】7月美联储会议纪要的关键信息

【广发宏观】美国核心通胀继续小幅回落

【广发宏观】非农放缓,失业率和薪资数据仍强放缓

【广发宏观】如何看惠誉下调美国信用评级的影响

【广发宏观】美国二季度GDP数据为何偏高

【广发宏观】美联储不再把衰退当作假设情形

【广发宏观】美国6月通胀数据的新信号

【广发宏观】非农数据的三个影响

【广发宏观】美联储6月会议纪要的三重信息

【广发宏观】挑战软着陆:2023年中期海外环境展望

【广发宏观】美联储6月议息会议的新信号

【广发宏观】美国通胀继续高位降温

【广发宏观】黄金定价框架和展望

【广发宏观】美国非农就业和失业率为何同时走高

【广发宏观】美联储5月会议纪要的三重信息

【广发宏观】美国4月通胀继续高位降温

【广发宏观】非农再超预期降低硬着陆概率

【广发宏观】美联储第十次加息后的暗示

【广发宏观】如何理解美国一季度GDP公布后美股的反应

【广发宏观】复盘全球科技类资产:2020-2023

【广发宏观】美联储议息会议纪要的三个关键信息

【广发宏观】3月非农数据及市场反应逻辑

【广发宏观】OPEC+超预期原油减产简评

【广发宏观】如何理解美国中小银行储蓄转移?

【广发宏观】美联储寻求平衡的结果就是好结果

【广发宏观】美国:通胀数据与金融稳定性的博弈

【广发宏观】非农数据、SVB及资产反应逻辑

【广发宏观】美国此轮失业率低的原因是什么?

【广发宏观】美联储2月议息会议纪要解读

【广发宏观】美国1月通胀数据公布后金融市场波动有限

【广发宏观】如何理解预期的非农数据

【广发宏观】美联储继续加息后的资产反应逻辑

【广发宏观】美国四季度GDP超预期,经济放缓速率仍可控

【广发宏观】海外宏观:年初市场最关注的几大问题

【广发宏观】美国通胀韧性+回落背景下的资产反应逻辑

【广发宏观】强非农、弱薪资短期助推美国经济软着陆预期

【广发宏观】美联储12月议息会议纪要解读

【广发宏观】美国12月议息会议要点解读

【广发宏观】最新美国通胀数据怎么看

【广发宏观】越过山丘:2023年海外宏观展望

【广发宏观】非农超预期提示全球流动性尚未进入单边趋势

【广发宏观】美联储11月议息会议纪要简要解读

【广发宏观】美国通胀放缓,美债和美元双逻辑缓和风险资产压力

【广发宏观】美国中期选举前瞻

【广发宏观】美国就业数据仍维持韧性

【广发宏观】美联储的最新信号:加息节奏及持续时间

【广发宏观】美国三季度经济数据略强于预期

【广发宏观】美联储的全曲线实际利率正值意味着什么?



文永恒篇


【广发宏观】资产负债表衰退理论与海外经验案例的实质

【广发宏观】布局现代化:2023年中期跨周期环境展望

【广发宏观】中等发达国家从1万到3万美元跨越的国际比较

【广发宏观】人工智能对经济的中长期影响:一个宏观框架

【广发宏观】中国式现代化的内涵与影响



陈礼清篇


【广发宏观陈礼清】社会消费品零售总额如何预测?

【广发宏观陈礼清】工业增加值如何预测?



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