【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济
广发证券资深宏观分析师 贺骁束
hexiaoshu@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
报告摘要
第一,4月前20日发电量延续回升,受低基数影响下旬回升斜率加快。中电联统计3月31日-4月6日、4月7日-13日、4月14日-20日燃煤发电企业日均发电量同比11.2%、10.2%、18.3%,前三周发电量环比增速分别为-14.6%、-0.9%、6.4%。
第二,代表城市内居民生活半径的地铁客运量已度过典型的上行修复阶段,但延续高位。4月前27日全国十大城市地铁客运量日均为5256万人,环比3月均值小幅回升,这一数据为2017年至今新高。
第三,代表跨区域人群流动的执行航班数量延续修复。截至4月27日,国内执行航班日均值环比3月上行7.3%,2-3月环比增速分别为12.6%、-2.6%。4月第四周航班数据日均值升至13000架次左右,已接近至区年高点13500架次,相较2021年初15000架次水平差距在13%左右。
第四,4月30城地产销售绝对量较前期回踩,前27日30大中城市日均成交面积42.4万方,低于 2-3月日均成交的40.2、53.6万方。从周度数据来看,首周降幅较大,中下旬数据企稳回升。结构上一线城市回落幅度尚可,且趋势上逐周向上,三线城市环比回落幅度较大。此外,一个较为积极的信号是,一线土地市场回升斜率加快,土地成交面积月均值同比增长80.9%。
第五,CME预估2023年4月挖掘机(含出口)销量18000台左右,同比下降26%左右,或是地产投资仍相对偏弱的映射。从一季度数据来看,销售回升超去年底预期,但新开工、施工仍低位徘徊。
第六,4月可比市场出口边际企稳。前20日韩国出口累计同比-11.0%,高于3月全月出口同比的-13.6%。半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-39.3%、-52.5%、-25.4%,仍在低位但较3月略有好转。从出口结构来说,韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。
第七,4月前四周行业开工率多数环比上行。钢铁焦化开工率偏强,全国247家高炉开工率均值环比3月均值回升2.2pct,同比上行5.0pct。表征基建领域需求的石油沥青开工率偏强,全国石油沥青开工率均值37.2%,环比、同比增幅分别录得-3.3、12.2pct;焦化企业开工率均值为75.1%,环比增长2.7pct,但同比仍负增长。PTA偏弱,PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为-14.1、2.0pct。汽车开工率稳中趋升,4月前三周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比分别录得-0.1、2.2pct。
第八,4月整车货运流量逐周小幅回升。4月前四周(第四周截至27日)均值分别为89.8、95.9、96.3、98.7。3-4月整车货运一直处于持平的状态,绝对值低于2021年但高于2022年。4月的这一环比趋势是一个积极迹象。
第九,4月前22日汽车销售较3月好转。前22日乘联会口径乘用车日均零售量4.6万台,环比3月同期增长20%,低基数下同比增长72%。但同期批发仍弱,前22日批发销量环比为-1%。乘联会指出,全市场价格战热度消退,持币观望情节阶段性缓解,前期压抑的消费需求也有所释放,有利于车市企稳。
第十,4月内需定价大宗商品以震荡回落为主。焦煤、动力煤期货价(期末值)环比分别为-18.8%、0%;螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别录得-10.5%、-8.3%。从钢材来看,供给斜率高于需求可能是一个背景。粗钢日均产量(预估)升至10个月以来新高, 中钢协呼吁钢铁企业应认真分析市场变化,要加强自律,坚持“三定三不要”原则主动减产。全国水泥价格指数环比回落4.0%。南华工业品指数月均值环比回落2.0%,同比下行5.3%,同比值亦低于上月。
第十一,4月全球定价大宗商品多数收跌,能化、有色系表现偏弱,贵金属相对强势。IPE布油期货价回落2.5%,化工品价格指数CCPI下行3.8%。有色金属多数收跌,LME现货铜环比下行4.0%,锌、铅、锡、镍现货价环比录得-10.1%、-1.0%、-1.8%、2.4%。本月CRB指数月均值环比回升0.5%、同比回落14.0%。
第十二,4月猪肉价格延续弱势。农业部猪肉平均批发价环比下行1.5%。蔬菜价格延续季节性走低,农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比下跌5.9%。主粮价格整体低迷,义乌小商品指数走势显示非食品价格亦相对平淡。
正文
4月前20日发电量延续回升,受低基数影响下旬回升斜率加快。中电联统计3月31日-4月6日、4月7日-13日、4月14日-20日燃煤发电企业日均发电量同比11.2%、10.2%、18.3%,前三周发电量环比分别为-14.6%、-0.9%、6.4%。
据中电联口径数据,3月31日-4月6日、4月7日-4月13日、4月14日-20日燃煤发电企业日均发电量同比增速分别录得11.2%、10.2%、18.3%(3月周度发电量同比增速区间为0.2%-20.2%,3月最后一周增速20.2%),发电企业日均耗煤量同比增速分别录得14.5%、12.3%、19.1%(3月周度耗煤量同比增速区间为3.4%-21.8%,3月最后一周增速21.8%)。
同期燃煤发电企业日均发电量环比增速分别录得-14.6%、-0.9%、6.4%,发电企业日均耗煤量环比增速分别录得-12.9%、-4.5%、4.5%。中电联表示“多地气温回升、部分电厂机组检修结束,使得电厂日耗有所走强,叠加大秦线检修库存回落以及煤价企稳上涨影响,部分下游采购需求略有释放”。
代表城市内居民生活半径的地铁客运量已度过典型的上行修复阶段,但延续高位。4月前27日全国十大城市地铁客运量日均为5256万人,环比3月均值小幅回升,这一数据为2017年至今历史新高。
截至4月27日,北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得998万人(3月日均973万人)、1052万人(3月日均1061万人)、869万人(3月日均887万人)、739万人(3月日均766万人)。全国十大城市地铁客运量日均值5256万人次,2-3月数据分别为4978、5239万人,近三年来仅2021年4月录得5000万人以上;除四大一线城市外,南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比增幅在-1.1%-1.3%不等。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标,居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。
代表跨区域人群流动的执行航班数量延续修复。截至4月27日,国内执行航班(不含港澳台)日均值环比3月上行7.3%,2-3月环比增速分别为12.6%、-2.6%。4月第四周航班数据日均值升至13000架次左右,已接近至区年高点13500架次,相较2021年初15000架次水平差距在13%左右。
截至4月27日,国内执行航班日均值录得12484架次,其中2-3月度日均值分别为11946、11632架次,4月环比进一步升至7.3%。值得注意的是,航班数据自3月下旬以来再度回暖,本月前四周执行航班日均值分别录得11874、12693、12633、13006架次,计划航班日均值分别为14154、13997、14031、14185架次。历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关。
4月30城地产销售绝对量较前期回踩,前27日30大中城市日均成交面积42.4万方,低于 2-3月日均成交的40.2、53.6万方。从周度数据来看,首周降幅较大,中下旬数据企稳回升。结构上一线城市回落幅度尚可,且趋势上逐周向上,三线城市环比回落幅度较大。此外,一个较为积极的信号是,一线土地市场回升斜率加快,土地成交面积(月均值)同比增长80.9%。
截至4月27日,全国30大中城市商品房成交日均面积录得42.4万方,其中第一周、第二周、第三周、第四周数据分别录得36、44、41、55万方(3月最后一周数据65万方),月均值环比回落至-20.9%,相较去年同期增长30.8%。本月以一线城市为代表的成交数据延续回升,4月前27日一、二、三线城市成交面积同比增速为122.3%、16.2%、12.1%(3月同比分别为63.0%、35.5%、53.3%)。
主要城市二手房数据偏弱。截至4月27日,北京二手房成交(签约)套数月均值537套,环比回落33.0%;深圳、成都、南京二手房成交环比增速录得-9%、-6%、-6%。截止到本月前27日,百城土地成交面积月均值同比增速-2.5%,其中一线、二线、三线土地成交面积同比录得80.9%、-15.3%、0.9%。
CME预估2023年4月挖掘机(含出口)销量18000台左右,同比下降26%左右,或是地产投资仍相对偏弱的映射。从一季度数据来看,销售回升超去年底预期,但新开工、施工仍低位徘徊。
CME预估2023年4月挖掘机(含出口)销量18000台左右,同比下降26%左右,降幅环比小幅收窄。国内市场预估销量9000台,同比下降44%左右。出口市场预估销量9000台,同比增长6%左右,涨幅继续收窄。
4月可比市场出口边际企稳。前20日韩国出口累计同比-11.0%,高于3月全月出口同比的-13.6%。半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-39.3%、-52.5%、-25.4%,仍在低位但较3月略有好转。从出口结构来说,韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。
4月前20日韩国出口增速-11.0%(3月全月同比-13.6%,去年同比6.1%),其中半导体前20日出口同比-39.3%(3月前20日同比-44.7%),计算机外围设备前20日出口同比-52.5%(3月前20日同比-60.9%),无线电通讯设备前20日出口同比-25.4%(3月前20日同比-40.8%)。
4月前四周行业开工率多数环比上行。钢铁焦化开工率偏强,全国247家高炉开工率均值环比3月均值回升2.2pct,同比上行5.0pct。表征基建领域需求的石油沥青开工率偏强,全国石油沥青开工率均值37.2%,环比、同比增幅分别录得-3.3、12.2pct;焦化企业开工率均值为75.1%,环比增长2.7pct,但同比仍负增长。PTA偏弱,PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为-14.1、2.0pct。汽车开工率稳中趋升,4月前三周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比分别录得-0.1、2.2pct。
截至4月前四周,全国247家高炉开工率均值为84.5%,环比、同比增幅分别录得2.2、5.0pct。焦化企业开工率均值75.1%,环比、同比增幅分别录得2.7、-1.6pct。全国石油沥青开工率均值录得37.2%,环比、同比增幅分别录得-3.3、12.2pct。PTA江浙织机负荷率均值录得54.7%,环比、同比增幅分别录得-14.1、2.0pct。华东下游PVC开工率均值录得61.0%,略低于去年同期均值;全国苯乙烯开工率均值录得73.7%,高于3月均值的65.7%。山东地炼开工率均值录得62.7%,低于3月65.9%。4月前三周汽车半钢胎开工率录得73.5%、73.3%、73.0%,3月最后一周读数73.1%;4月前三周全钢胎开工率分别录得68.9%、68.7%、67.6%,3月最后一周读数65.4%。
4月整车货运流量逐周小幅回升。4月前四周(第四周截至27日)均值分别为89.8、95.9、96.3、98.7。3-4月整车货运一直处于持平的状态,绝对值低于2021年但高于2022年。4月的这一环比趋势是一个积极迹象。
G7物流数据显示:截止到4月27日,全国整车货运流量指数月均值录得95.1,相较去年同期均值回升13.3%,相较3月均值回落5.8%。其中4月1日-4月7日、4月8日-4月14日、4月15日-4月21日、4月22日-4月27日均值分别为89.8、95.9、96.3、98.7(3月最后一周96.9)。整车客运量数据自今年3月1日(二月初十)触顶以来小幅回落,2021-2022年季节性高点分别为3月22日(二月初十)的146.9,以及3月11日(二月初九)的147.7。
4月前22日汽车销售较3月好转。前22日乘联会口径乘用车日均零售量4.6万台,环比3月同期增长20%,低基数下同比增长72%。但同期批发仍弱,前22日批发销量环比为-1%。乘联会指出,全市场价格战热度消退,持币观望情节阶段性缓解,前期压抑的消费需求也有所释放,有利于车市企稳。
乘联会口径显示:4月前22日乘用车日均零售销量4.6万辆,环比、同比分别录得20%、72%(3月同比0%,1-3月累计同比-13%);乘用车日均批发销量4.1万辆,环比、同比分别录得-1%、77%(3月同比7%,1-3月累计同比-8%)。乘联会表示 “4月价格战热度逐渐消退,消费者恢复理性消费,观望情绪得以缓解,前期压抑需求有所释放,整体车市延续3月底的态势,企稳修复。”“全市场价格战热度消退,持币观望情节阶段性缓解,前期压抑的消费需求也有所释放,有利于车市企稳。4月中下旬上海车展如期举办,提升汽车市场关注度,助力总体汽车市场温和恢复”。
4月内需定价大宗商品以震荡回落为主。焦煤、动力煤期货价(期末值,下同)环比分别为-18.8%、0%;螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别录得-10.5%、-8.3%。从钢材来看,供给斜率高于需求可能是一个背景。粗钢日均产量(预估)升至10个月以来新高, 中钢协呼吁钢铁企业应认真分析市场变化,要加强自律,坚持“三定三不要”原则主动减产。全国水泥价格指数环比回落4.0%。南华工业品指数月均值环比回落2.0%,同比下行5.3%,同比值亦低于上月。
截至4月27日,Myspic综合钢价指数录得146.4点,环比3月末回落8.3%(今年3月环比为0.8%)。4月螺纹钢期货价录得3705元/吨,环比3月末回落10.5%。焦煤、动力煤最新期货价环比分别录得-18.8%、0%。4月前20日粗钢日均产量(预估)295.1万吨,数据升至去年7月以来新高。中钢协呼吁“钢铁企业应认真分析市场变化,要加强自律,坚持“三定三不要”原则,采取措施保持稳定的现金流,不能把资金沉淀在库存上,主动减产,共同维护钢铁市场平稳运行”。南华工业品指数月均值环比录得-2.0%(3月-1.5%),同比录得-5.3%(3月-1.6%)。截至4月27日,全国水泥价格指数录得135.8点,环比回落4.0%(前值2.8%)。
4月全球定价大宗商品多数收跌,能化、有色系表现偏弱,贵金属相对强势。IPE布油期货价回落2.5%,化工品价格指数CCPI下行3.8%。有色金属多数收跌,LME现货铜环比下行4.0%,LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得-10.1%、-1.0%、-1.8%、2.4%。本月CRB指数月均值环比回升0.5%、同比回落14.0%。
截至4月27日,IPE布油期货价(期末值,下同)录得77.77美元/桶,环比回落2.5%。4月油价表现高开低走:月初OPEC+宣布额外减产计划,叠加美国原油库存降幅超预期,国际油价大幅回升;此后联储加息预期升温引发市场需求担忧,中旬以来油价逐步回吐前期涨幅。4月化工品价格指数CCPI录得4628点,环比3月末回落3.8%,其中跌幅靠前的品种主要为PTA、PVC等。供给端PX检修高峰已过伴随供给边际增加,需求端聚酯企业产销压力显现,4月PTA期货价环比下跌4.2%。本月PVC企业仍处于季节性检修,但下游地产需求采购积极性偏弱,海外出口需求相对低迷,4月PVC期货价环比下跌3.6%。天然橡胶期货价录得11710元/吨,环比回落1.1%,4月国内外产区陆续进入割胶周期,轮胎企业内销跟进较为乏力。
截至4月27日,LME现货铜收于8579美元/吨,环比回落4.0%(3月环比1.0%)。LME现货铝收于2340美元/吨,环比回升0.1%(3月环比1.6%)。LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得-10.1%、-1.0%、-1.8%、2.4%。贵金属表现持续偏强,Comex金、银期货价分别录1996美元/盎司和24.88美元/盎司,环比录得0.5%和3.0%。
全球主要农产品价格多以震荡下行为主,截止4月27日,CBOT小麦、玉米、大豆最新期货价环比3月末分别录得-7.2%、-8.6%、-5.9%。截止4月27日,CRB指数月均值环比录得0.5%(3月-1.3%),同比录得-14.0%(3月-13.0%)。
4月猪肉价格延续弱势。农业部猪肉平均批发价环比下行1.5%。蔬菜价格延续季节性走低,农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比下跌5.9%。主粮价格整体低迷,义乌小商品指数走势显示非食品价格亦相对平淡。
截至4月27日,农业部猪肉平均批发价(期末值,下同)录得19.8元/千克,环比下行1.5%(前值-4.2%)。
4月28种重点监测蔬菜平均批发价环比录得-5.9%(3月-9.9%),7种重点监测水果平均批发价环比录得-2.0%(3月4.9%)。优质小麦、粳稻、玉米价格环比3月末录得0%、0%、-3.8%。截至4月24日,非食品项影子指标义乌小商品价格指数小幅上行,(期末值)环比增速录得0.2%,同比小幅回落0.1%。
核心假设风险:国内宏观经济下行压力超预期;政策稳增长力度超预期;二次感染风险对经济的扰动超预期;海外货币政策影响超预期;海外经济下行对于国内出口的影响超预期。全球金融条件变化对经济影响超预期。
[1]https://www.caixin.com/2023-04-24/102031550.html
[2]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3095
[3]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3094
[4]http://www.chinaisa.org.cn/gxportal/xfgl/portal/content.html?articleId=b2fa925c5a06fd1def76ef76fe7c9ed5c519d3e0604bc04280860178c1582b56&columnId=58af05dfb6b4300151760176d2aad0a04c275aaadbb1315039263f021f920dcd
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