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【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济

贺骁束 郭磊宏观茶座 2023-05-04

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一,4月前20日发电量延续回升,受低基数影响下旬回升斜率加快。中电联统计3月31日-4月6日、4月7日-13日、4月14日-20日燃煤发电企业日均发电量同比11.2%、10.2%、18.3%,前三周发电量环比增速分别为-14.6%、-0.9%、6.4%。

第二,代表城市内居民生活半径的地铁客运量已度过典型的上行修复阶段,但延续高位。4月前27日全国十大城市地铁客运量日均为5256万人,环比3月均值小幅回升,这一数据为2017年至今新高。

第三,代表跨区域人群流动的执行航班数量延续修复。截至4月27日,国内执行航班日均值环比3月上行7.3%,2-3月环比增速分别为12.6%、-2.6%。4月第四周航班数据日均值升至13000架次左右,已接近至区年高点13500架次,相较2021年初15000架次水平差距在13%左右。

第四,4月30城地产销售绝对量较前期回踩,前27日30大中城市日均成交面积42.4万方,低于 2-3月日均成交的40.2、53.6万方。从周度数据来看,首周降幅较大,中下旬数据企稳回升。结构上一线城市回落幅度尚可,且趋势上逐周向上,三线城市环比回落幅度较大。此外,一个较为积极的信号是,一线土地市场回升斜率加快,土地成交面积月均值同比增长80.9%。

第五,CME预估2023年4月挖掘机(含出口)销量18000台左右,同比下降26%左右,或是地产投资仍相对偏弱的映射。从一季度数据来看,销售回升超去年底预期,但新开工、施工仍低位徘徊。

第六,4月可比市场出口边际企稳。前20日韩国出口累计同比-11.0%,高于3月全月出口同比的-13.6%。半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-39.3%、-52.5%、-25.4%,仍在低位但较3月略有好转。从出口结构来说,韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。

第七,4月前四周行业开工率多数环比上行。钢铁焦化开工率偏强,全国247家高炉开工率均值环比3月均值回升2.2pct,同比上行5.0pct。表征基建领域需求的石油沥青开工率偏强,全国石油沥青开工率均值37.2%,环比、同比增幅分别录得-3.3、12.2pct;焦化企业开工率均值为75.1%,环比增长2.7pct,但同比仍负增长。PTA偏弱,PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为-14.1、2.0pct。汽车开工率稳中趋升,4月前三周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比分别录得-0.1、2.2pct。

第八,4月整车货运流量逐周小幅回升。4月前四周(第四周截至27日)均值分别为89.8、95.9、96.3、98.7。3-4月整车货运一直处于持平的状态,绝对值低于2021年但高于2022年。4月的这一环比趋势是一个积极迹象。

第九,4月前22日汽车销售较3月好转。前22日乘联会口径乘用车日均零售量4.6万台,环比3月同期增长20%,低基数下同比增长72%。但同期批发仍弱,前22日批发销量环比为-1%。乘联会指出,全市场价格战热度消退,持币观望情节阶段性缓解,前期压抑的消费需求也有所释放,有利于车市企稳。

第十,4月内需定价大宗商品以震荡回落为主。焦煤、动力煤期货价(期末值)环比分别为-18.8%、0%;螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别录得-10.5%、-8.3%。从钢材来看,供给斜率高于需求可能是一个背景。粗钢日均产量(预估)升至10个月以来新高, 中钢协呼吁钢铁企业应认真分析市场变化,要加强自律,坚持“三定三不要”原则主动减产。全国水泥价格指数环比回落4.0%。南华工业品指数月均值环比回落2.0%,同比下行5.3%,同比值亦低于上月。

第十一,4月全球定价大宗商品多数收跌,能化、有色系表现偏弱,贵金属相对强势。IPE布油期货价回落2.5%,化工品价格指数CCPI下行3.8%。有色金属多数收跌,LME现货铜环比下行4.0%,锌、铅、锡、镍现货价环比录得-10.1%、-1.0%、-1.8%、2.4%。本月CRB指数月均值环比回升0.5%、同比回落14.0%。

第十二,4月猪肉价格延续弱势。农业部猪肉平均批发价环比下行1.5%。蔬菜价格延续季节性走低,农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比下跌5.9%。主粮价格整体低迷,义乌小商品指数走势显示非食品价格亦相对平淡。

正文

4月前20日发电量延续回升,受低基数影响下旬回升斜率加快。中电联统计3月31日-4月6日、4月7日-13日、4月14日-20日燃煤发电企业日均发电量同比11.2%、10.2%、18.3%,前三周发电量环比分别为-14.6%、-0.9%、6.4%。

据中电联口径数据,3月31日-4月6日、4月7日-4月13日、4月14日-20日燃煤发电企业日均发电量同比增速分别录得11.2%、10.2%、18.3%(3月周度发电量同比增速区间为0.2%-20.2%,3月最后一周增速20.2%),发电企业日均耗煤量同比增速分别录得14.5%、12.3%、19.1%(3月周度耗煤量同比增速区间为3.4%-21.8%,3月最后一周增速21.8%)。

同期燃煤发电企业日均发电量环比增速分别录得-14.6%、-0.9%、6.4%,发电企业日均耗煤量环比增速分别录得-12.9%、-4.5%、4.5%。中电联表示“多地气温回升、部分电厂机组检修结束,使得电厂日耗有所走强,叠加大秦线检修库存回落以及煤价企稳上涨影响,部分下游采购需求略有释放”。

代表城市内居民生活半径的地铁客运量已度过典型的上行修复阶段,但延续高位。4月前27日全国十大城市地铁客运量日均为5256万人,环比3月均值小幅回升,这一数据为2017年至今历史新高。

截至4月27日,北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得998万人(3月日均973万人)、1052万人(3月日均1061万人)、869万人(3月日均887万人)、739万人(3月日均766万人)。全国十大城市地铁客运量日均值5256万人次,2-3月数据分别为4978、5239万人,近三年来仅2021年4月录得5000万人以上;除四大一线城市外,南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比增幅在-1.1%-1.3%不等。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标,居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。

代表跨区域人群流动的执行航班数量延续修复。截至4月27日,国内执行航班(不含港澳台)日均值环比3月上行7.3%,2-3月环比增速分别为12.6%、-2.6%。4月第四周航班数据日均值升至13000架次左右,已接近至区年高点13500架次,相较2021年初15000架次水平差距在13%左右。

截至4月27日,国内执行航班日均值录得12484架次,其中2-3月度日均值分别为11946、11632架次,4月环比进一步升至7.3%。值得注意的是,航班数据自3月下旬以来再度回暖,本月前四周执行航班日均值分别录得11874、12693、12633、13006架次,计划航班日均值分别为14154、13997、14031、14185架次。历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关。

4月30城地产销售绝对量较前期回踩,前27日30大中城市日均成交面积42.4万方,低于 2-3月日均成交的40.2、53.6万方。从周度数据来看,首周降幅较大,中下旬数据企稳回升。结构上一线城市回落幅度尚可,且趋势上逐周向上,三线城市环比回落幅度较大。此外,一个较为积极的信号是,一线土地市场回升斜率加快,土地成交面积(月均值)同比增长80.9%。

截至4月27日,全国30大中城市商品房成交日均面积录得42.4万方,其中第一周、第二周、第三周、第四周数据分别录得36、44、41、55万方(3月最后一周数据65万方),月均值环比回落至-20.9%,相较去年同期增长30.8%。本月以一线城市为代表的成交数据延续回升,4月前27日一、二、三线城市成交面积同比增速为122.3%、16.2%、12.1%(3月同比分别为63.0%、35.5%、53.3%)。

主要城市二手房数据偏弱。截至4月27日,北京二手房成交(签约)套数月均值537套,环比回落33.0%;深圳、成都、南京二手房成交环比增速录得-9%、-6%、-6%。截止到本月前27日,百城土地成交面积月均值同比增速-2.5%,其中一线、二线、三线土地成交面积同比录得80.9%、-15.3%、0.9%。

CME预估2023年4月挖掘机(含出口)销量18000台左右,同比下降26%左右,或是地产投资仍相对偏弱的映射。从一季度数据来看,销售回升超去年底预期,但新开工、施工仍低位徘徊。

CME预估2023年4月挖掘机(含出口)销量18000台左右,同比下降26%左右,降幅环比小幅收窄。国内市场预估销量9000台,同比下降44%左右。出口市场预估销量9000台,同比增长6%左右,涨幅继续收窄。

4月可比市场出口边际企稳。前20日韩国出口累计同比-11.0%,高于3月全月出口同比的-13.6%。半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-39.3%、-52.5%、-25.4%,仍在低位但较3月略有好转。从出口结构来说,韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。

4月前20日韩国出口增速-11.0%(3月全月同比-13.6%,去年同比6.1%),其中半导体前20日出口同比-39.3%(3月前20日同比-44.7%),计算机外围设备前20日出口同比-52.5%(3月前20日同比-60.9%),无线电通讯设备前20日出口同比-25.4%(3月前20日同比-40.8%)。

4月前四周行业开工率多数环比上行。钢铁焦化开工率偏强,全国247家高炉开工率均值环比3月均值回升2.2pct,同比上行5.0pct。表征基建领域需求的石油沥青开工率偏强,全国石油沥青开工率均值37.2%,环比、同比增幅分别录得-3.3、12.2pct;焦化企业开工率均值为75.1%,环比增长2.7pct,但同比仍负增长。PTA偏弱,PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为-14.1、2.0pct。汽车开工率稳中趋升,4月前三周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比分别录得-0.1、2.2pct。

截至4月前四周,全国247家高炉开工率均值为84.5%,环比、同比增幅分别录得2.2、5.0pct。焦化企业开工率均值75.1%,环比、同比增幅分别录得2.7、-1.6pct。全国石油沥青开工率均值录得37.2%,环比、同比增幅分别录得-3.3、12.2pct。PTA江浙织机负荷率均值录得54.7%,环比、同比增幅分别录得-14.1、2.0pct。华东下游PVC开工率均值录得61.0%,略低于去年同期均值;全国苯乙烯开工率均值录得73.7%,高于3月均值的65.7%。山东地炼开工率均值录得62.7%,低于3月65.9%。4月前三周汽车半钢胎开工率录得73.5%、73.3%、73.0%,3月最后一周读数73.1%;4月前三周全钢胎开工率分别录得68.9%、68.7%、67.6%,3月最后一周读数65.4%。

4月整车货运流量逐周小幅回升。4月前四周(第四周截至27日)均值分别为89.8、95.9、96.3、98.7。3-4月整车货运一直处于持平的状态,绝对值低于2021年但高于2022年。4月的这一环比趋势是一个积极迹象。

G7物流数据显示:截止到4月27日,全国整车货运流量指数月均值录得95.1,相较去年同期均值回升13.3%,相较3月均值回落5.8%。其中4月1日-4月7日、4月8日-4月14日、4月15日-4月21日、4月22日-4月27日均值分别为89.8、95.9、96.3、98.7(3月最后一周96.9)。整车客运量数据自今年3月1日(二月初十)触顶以来小幅回落,2021-2022年季节性高点分别为3月22日(二月初十)的146.9,以及3月11日(二月初九)的147.7。

4月前22日汽车销售较3月好转。前22日乘联会口径乘用车日均零售量4.6万台,环比3月同期增长20%,低基数下同比增长72%。但同期批发仍弱,前22日批发销量环比为-1%。乘联会指出,全市场价格战热度消退,持币观望情节阶段性缓解,前期压抑的消费需求也有所释放,有利于车市企稳。

乘联会口径显示:4月前22日乘用车日均零售销量4.6万辆,环比、同比分别录得20%、72%(3月同比0%,1-3月累计同比-13%);乘用车日均批发销量4.1万辆,环比、同比分别录得-1%、77%(3月同比7%,1-3月累计同比-8%)。乘联会表示 “4月价格战热度逐渐消退,消费者恢复理性消费,观望情绪得以缓解,前期压抑需求有所释放,整体车市延续3月底的态势,企稳修复。”“全市场价格战热度消退,持币观望情节阶段性缓解,前期压抑的消费需求也有所释放,有利于车市企稳。4月中下旬上海车展如期举办,提升汽车市场关注度,助力总体汽车市场温和恢复”。

4月内需定价大宗商品以震荡回落为主。焦煤、动力煤期货价(期末值,下同)环比分别为-18.8%、0%;螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别录得-10.5%、-8.3%。从钢材来看,供给斜率高于需求可能是一个背景。粗钢日均产量(预估)升至10个月以来新高, 中钢协呼吁钢铁企业应认真分析市场变化,要加强自律,坚持“三定三不要”原则主动减产。全国水泥价格指数环比回落4.0%。南华工业品指数月均值环比回落2.0%,同比下行5.3%,同比值亦低于上月。

截至4月27日,Myspic综合钢价指数录得146.4点,环比3月末回落8.3%(今年3月环比为0.8%)。4月螺纹钢期货价录得3705元/吨,环比3月末回落10.5%。焦煤、动力煤最新期货价环比分别录得-18.8%、0%。4月前20日粗钢日均产量(预估)295.1万吨,数据升至去年7月以来新高。中钢协呼吁“钢铁企业应认真分析市场变化,要加强自律,坚持“三定三不要”原则,采取措施保持稳定的现金流,不能把资金沉淀在库存上,主动减产,共同维护钢铁市场平稳运行”。南华工业品指数月均值环比录得-2.0%(3月-1.5%),同比录得-5.3%(3月-1.6%)。截至4月27日,全国水泥价格指数录得135.8点,环比回落4.0%(前值2.8%)。

4月全球定价大宗商品多数收跌,能化、有色系表现偏弱,贵金属相对强势。IPE布油期货价回落2.5%,化工品价格指数CCPI下行3.8%。有色金属多数收跌,LME现货铜环比下行4.0%,LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得-10.1%、-1.0%、-1.8%、2.4%。本月CRB指数月均值环比回升0.5%、同比回落14.0%。

截至4月27日,IPE布油期货价(期末值,下同)录得77.77美元/桶,环比回落2.5%。4月油价表现高开低走:月初OPEC+宣布额外减产计划,叠加美国原油库存降幅超预期,国际油价大幅回升;此后联储加息预期升温引发市场需求担忧,中旬以来油价逐步回吐前期涨幅。4月化工品价格指数CCPI录得4628点,环比3月末回落3.8%,其中跌幅靠前的品种主要为PTA、PVC等。供给端PX检修高峰已过伴随供给边际增加,需求端聚酯企业产销压力显现,4月PTA期货价环比下跌4.2%。本月PVC企业仍处于季节性检修,但下游地产需求采购积极性偏弱,海外出口需求相对低迷,4月PVC期货价环比下跌3.6%。天然橡胶期货价录得11710元/吨,环比回落1.1%,4月国内外产区陆续进入割胶周期,轮胎企业内销跟进较为乏力。

截至4月27日,LME现货铜收于8579美元/吨,环比回落4.0%(3月环比1.0%)。LME现货铝收于2340美元/吨,环比回升0.1%(3月环比1.6%)。LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得-10.1%、-1.0%、-1.8%、2.4%。贵金属表现持续偏强,Comex金、银期货价分别录1996美元/盎司和24.88美元/盎司,环比录得0.5%和3.0%。

全球主要农产品价格多以震荡下行为主,截止4月27日,CBOT小麦、玉米、大豆最新期货价环比3月末分别录得-7.2%、-8.6%、-5.9%。截止4月27日,CRB指数月均值环比录得0.5%(3月-1.3%),同比录得-14.0%(3月-13.0%)。

4月猪肉价格延续弱势。农业部猪肉平均批发价环比下行1.5%。蔬菜价格延续季节性走低,农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比下跌5.9%。主粮价格整体低迷,义乌小商品指数走势显示非食品价格亦相对平淡。

截至4月27日,农业部猪肉平均批发价(期末值,下同)录得19.8元/千克,环比下行1.5%(前值-4.2%)。

4月28种重点监测蔬菜平均批发价环比录得-5.9%(3月-9.9%),7种重点监测水果平均批发价环比录得-2.0%(3月4.9%)。优质小麦、粳稻、玉米价格环比3月末录得0%、0%、-3.8%。截至4月24日,非食品项影子指标义乌小商品价格指数小幅上行,(期末值)环比增速录得0.2%,同比小幅回落0.1%。

核心假设风险:国内宏观经济下行压力超预期;政策稳增长力度超预期;二次感染风险对经济的扰动超预期;海外货币政策影响超预期;海外经济下行对于国内出口的影响超预期。全球金融条件变化对经济影响超预期。

[1]https://www.caixin.com/2023-04-24/102031550.html

[2]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3095

[3]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3094

[4]http://www.chinaisa.org.cn/gxportal/xfgl/portal/content.html?articleId=b2fa925c5a06fd1def76ef76fe7c9ed5c519d3e0604bc04280860178c1582b56&columnId=58af05dfb6b4300151760176d2aad0a04c275aaadbb1315039263f021f920dcd


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【广发宏观吴棋滢】财政端的三个特征

【广发宏观吴棋滢】追加政策性开发性金融工具略超预期

吴棋滢:读懂财政四本账的意义不亚于读懂货币政策

【广发宏观吴棋滢】财政支出回升,关注增量政策线索

【广发宏观吴棋滢】财政收入边际回升,土地收入继续下行

【广发宏观吴棋滢】扩张性的延续:2022年中期财政政策展望

【广发宏观吴棋滢】土地出让收入较谷底初步好转【广发宏观吴棋滢】疫情和留抵退税影响下的财政数据【广发宏观吴棋滢】财政收入和土地出让承压,支出进一步积极【广发宏观吴棋滢】开年第一份财政数据表现如何
【广发宏观吴棋滢】财政预算报告有哪些关键信息【广发宏观吴棋滢】如何看政府工作报告中财政政策的空间【广发宏观吴棋滢】2021年最后一份财政数据解读与2022年漫谈【广发宏观吴棋滢】以项目申报视角观测基建投资
【广发宏观吴棋滢】11月财政支出进一步加速
【广发宏观吴棋滢】关于2022年专项债:国新办吹风会有哪些信息
【广发宏观吴棋滢】奋楫,笃行:2022年财政政策展望
【广发宏观吴棋滢】土地出让金降幅继续扩大【广发宏观吴棋滢】土地出让金与短周期经济增长



贺骁束篇


【广发宏观贺骁束】4月经济初窥

【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评

【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济

【广发宏观贺骁束】3月经济初窥

【广发宏观贺骁束】2月复工情况与高频数据

【广发宏观郭磊、贺骁束】“PPI定买卖”:2006-2022年复盘

【广发宏观贺骁束】聊聊春节期间的高频经济数据

【广发宏观贺骁束】复盘过去一年整车货运量变化与同期资产表现

【广发宏观贺骁束】第一批城市居民生活半径开始恢复
【广发宏观贺骁束】12月经济初窥

【广发宏观贺骁束】11月下旬货运流量收缩

【广发宏观贺骁束】11月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济

【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月和国庆假期

【广发宏观贺骁束】9月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济

贺骁束:每天看一眼高频数据,你眼中的经济就会是连续的

【广发宏观贺骁束】8月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济

【广发宏观贺骁束】7月经济初窥

【广发宏观贺骁束】上下游的轮换:2022年中期通胀环境展望

【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济

【广发宏观贺骁束】6月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济

【广发宏观贺骁束】基建:如何在四个维度下进行跟踪

【广发宏观贺骁束】5月经济初窥

【广发宏观贺骁束】如何看印度小麦出口禁令

【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济

【广发宏观贺骁束】4月经济初窥

【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评

【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济

【广发宏观贺骁束】3月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的2月经济

【广发宏观贺骁束】哪些指标能够同步观测出口

【广发宏观贺骁束】2月经济初窥

【广发宏观贺骁束】春节期间重要信息一览

【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济

【广发宏观贺骁束】1月经济初窥

【广发宏观贺骁束】关于猪周期的八条经验规律

【广发宏观贺骁束】全球疫情加剧,地产销售好转

【广发宏观贺骁束】12月经济初窥

【广发宏观贺骁束】冬至,阳生:2022年通胀展望



钟林楠篇


【广发宏观钟林楠】如何看利率走势与宏观指标的背离

【广发宏观钟林楠】如何理解超预期的信贷

【广发宏观钟林楠】如何理解超预期的降准

【广发宏观钟林楠】偏强信贷对资产定价环境意味着什么

【广发宏观钟林楠】中国居民部门加杠杆:空间、动能与影响

【广发宏观钟林楠】“实际利率水平合适”该如何理解

【广发宏观钟林楠】2022年四季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠、吴棋滢】地方政府债务九问【广发宏观钟林楠】信贷强势开局
【广发宏观钟林楠】年初以来流动性环境的三个变化
【广发宏观钟林楠】资产定价重心已发生变化【广发宏观钟林楠】如何看央行资产负债表外汇项的变化【广发宏观钟林楠】11月社融仍低包含三个因素影响【广发宏观钟林楠】重回旷野:2023年货币环境展望
【广发宏观钟林楠】降准的三点考量
【广发宏观钟林楠】2022年三季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】制造业投资增速中枢抬升在趋势中

【广发宏观钟林楠】MLF缩量不具备政策信号意义

【广发宏观钟林楠】如何看社融再度回落

【广发宏观钟林楠】“第二支箭”延期并扩容的影响

【广发宏观钟林楠】社融超预期扩张【广发宏观钟林楠】如何理解外汇风险准备金率上调
【广发宏观钟林楠】剩余流动性与资产表现【广发宏观钟林楠】新的利率传导机制及其影响【广发宏观钟林楠】8月社融的两点增量信息

【广发宏观钟林楠】从外汇存款准备金率下调看货币政策思路

【广发宏观钟林楠】LPR报价的逻辑与意义

【广发宏观钟林楠】央行调降MLF利率的政策逻辑

【广发宏观钟林楠】如何看7月社融数据

【广发宏观钟林楠】2022年二季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】2022年二季度宏观杠杆率解读

钟林楠:宏观金融如何从入门到熟悉

【广发宏观钟林楠】如何看6月社融的显著扩张

【广发宏观钟林楠】如何解读30亿元逆回购

【广发宏观钟林楠】流动性下半场:2022年中期货币环境展望

【广发宏观钟林楠】央行货币政策委员会第二季度例会解读

【广发宏观钟林楠】社融放量意味着什么

【广发宏观钟林楠】货币政策重心从负债端转向资产端【广发宏观钟林楠】首套房贷利率调整进一步打开稳增长政策空间【广发宏观钟林楠】如何看待4月的低社融与高M2

【广发宏观钟林楠】一季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】如何看外汇存款准备金率调整

【广发宏观钟林楠】央行外管局23条举措简评

【广发宏观钟林楠】我们该如何理解此次降准

【广发宏观钟林楠】社融扩张背后的数据细节

【广发宏观钟林楠】一季度央行调查问卷有哪些重要信息

【广发宏观钟林楠】国常会与央行货币政策委员会要点提示

【广发宏观钟林楠】社融数据映射地产领域梗阻待解

【广发宏观钟林楠】如何看央行上缴结存利润

【广发宏观郭磊、钟林楠】2021年宏观杠杆率解读与2022年展望

【广发宏观郭磊、钟林楠】中国经济的结构调整:历史复盘与当前位置

【广发宏观钟林楠】2021年四季度货币政策执行报告说了什么

【广发宏观钟林楠】社融偏强指向稳增长项目融资需求初步起来

【广发宏观钟林楠】LPR的信号意义与后续想象空间

【广发宏观钟林楠】央行开年首场新闻发布会解读

【广发宏观钟林楠】如何看OMO与MLF利率双下调

【广发宏观钟林楠】利率波动与成长类资产表现

【广发宏观钟林楠】可将社融与M2分别视为资产负债两端

【广发宏观钟林楠】央行货币政策委员会四季度例会解读

【广发宏观钟林楠】如何看LPR报价的非对称下调

【广发宏观钟林楠】居民中长期贷款继续改善

【广发宏观钟林楠】柳暗,花明:2022年流动性环境展望



王丹篇


【广发宏观王丹】3月营收转正,盈利低位弱修复

【广发宏观王丹】复苏程度的分布:中观行业图景扫描

【广发宏观王丹】中观景气分化

【广发宏观王丹】开年工业企业利润增速偏低的原因及后续展望

【广发宏观王丹】3月EPMI显示行业修复动能有所分化

【广发宏观王丹】哪些行业在引领2月经济的修复

【广发宏观王丹】如何估算2023年GDP增速

【广发宏观王丹】2月EPMI创历史同期新高

【广发宏观王丹】1月哪些行业景气变化领先

【广发宏观王丹】复盘2022年企业盈利数据

【广发宏观王丹】如何理解大型易地搬迁融入新型城镇化的政策

【广发宏观王丹】疫情达峰后第一个宏观数据EPMI明显修复

【广发宏观王丹】哪些行业外需占比较高

【广发宏观王丹】哪几个行业12月景气度逆势改善

【广发宏观王丹】利润增速继续下探,电力行业显著改善

【广发宏观王丹】12月EPMI指标走弱

【广发宏观王丹】又见星河:2023年中观环境展望

【广发宏观王丹】企业利润低位徘徊,装备和电力行业继续改善

【广发宏观王丹】10月哪几个行业景气度逆势环比改善

【广发宏观王丹】和疫情前相比哪些行业缺口偏大

【广发宏观王丹】装备制造和公用事业利润增速改善

【广发宏观王丹】10月EPMI自低位继续好转

【广发宏观王丹】原材料和消费行业景气改善

【广发宏观王丹】国庆假期有哪些重要宏观信息

【广发宏观王丹】从利润结构上,上游继续回哺中下游

【广发宏观王丹】9月EPMI延续环比微升但弱于季节性

王丹:中观研究是打通宏微观的利器

【广发宏观王丹】中游景气度相对领先【广发宏观王丹】企业利润走势是宏观面的坐标之一【广发宏观王丹】8月EPMI低位微升

【广发宏观王丹】边际利润占比向中下游转移

【广发宏观王丹】7月EPMI偏弱属多因素共振

【广发宏观王丹】产业链主线索:2022年中观中期展望

【广发宏观王丹】新产业景气指标EPMI重返景气扩张区间

【广发宏观王丹】从区域和行业结构看4月利润的底部特征

【广发宏观王丹】疫情下的GDP:基于中观的拆解和跟踪框架

【广发宏观王丹】5月EPMI数据回升进一步确认4月谷底

【广发宏观王丹】顺应人口流动趋势的县域城镇化

【广发宏观王丹】哪些行业在4月具有相对景气度

【广发宏观王丹】如何理解3月工业企业利润数据

【广发宏观王丹】4月新兴产业景气特征及其与资产定价的关系

【广发宏观王丹】3-4月会形成全年企业盈利的一个底部吗

【广发宏观王丹】疫情冲击下的中观景气度分布特征

【广发宏观王丹】利润增量向工业上下游两端集中

【广发宏观王丹】3月新兴产业景气度特征简评

【广发宏观王丹】目前行业景气度的分布是怎样的

【广发宏观王丹】工业和服务业领域两份政策文件看点简述

【广发宏观王丹】哪些领域存在相对确定的稳增长政策红利

【广发宏观王丹】从中观景气度分布看当前经济

【广发宏观王丹】利润结构的边际变化方向是中下游

【广发宏观王丹】景气处于扩张阶段的行业略有增加

【广发宏观王丹】工业企业利润减速,但上下游结构改观

【广发宏观王丹】识微,见远:2022年中观产业链展望

【广发宏观王丹】新能源产业链拓展“新基建”内涵及边界

【广发宏观王丹】碳中和顶层设计:原则、目标和措施



陈嘉荔篇


【广发宏观】如何理解美国一季度GDP公布后美股的反应

【广发宏观】复盘全球科技类资产:2020-2023

【广发宏观】美联储议息会议纪要的三个关键信息

【广发宏观】3月非农数据及市场反应逻辑

【广发宏观】OPEC+超预期原油减产简评

【广发宏观】如何理解美国中小银行储蓄转移?

【广发宏观】美联储寻求平衡的结果就是好结果

【广发宏观】美国:通胀数据与金融稳定性的博弈

【广发宏观】非农数据、SVB及资产反应逻辑

【广发宏观】美国此轮失业率低的原因是什么?

【广发宏观】美联储2月议息会议纪要解读

【广发宏观】美国1月通胀数据公布后金融市场波动有限

【广发宏观】如何理解预期的非农数据

【广发宏观】美联储继续加息后的资产反应逻辑

【广发宏观】美国四季度GDP超预期,经济放缓速率仍可控

【广发宏观】海外宏观:年初市场最关注的几大问题

【广发宏观】美国通胀韧性+回落背景下的资产反应逻辑

【广发宏观】强非农、弱薪资短期助推美国经济软着陆预期

【广发宏观】美联储12月议息会议纪要解读

【广发宏观】美国12月议息会议要点解读

【广发宏观】最新美国通胀数据怎么看

【广发宏观】越过山丘:2023年海外宏观展望

【广发宏观】非农超预期提示全球流动性尚未进入单边趋势

【广发宏观】美联储11月议息会议纪要简要解读

【广发宏观】美国通胀放缓,美债和美元双逻辑缓和风险资产压力

【广发宏观】美国中期选举前瞻

【广发宏观】美国就业数据仍维持韧性

【广发宏观】美联储的最新信号:加息节奏及持续时间

【广发宏观】美国三季度经济数据略强于预期

【广发宏观】美联储的全曲线实际利率正值意味着什么?



文永恒篇


【广发宏观】人工智能对经济的中长期影响:一个宏观框架

【广发宏观】中国式现代化的内涵与影响




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