【广发宏观贺骁束】1月经济初窥

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

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广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，奥密克戎影响下全球新增确诊大幅上升，全球第二周周度日均确诊升至历史新高的289万例，相较12月最后一周均值增长258%。国内区域性疫情散点出现。截止1月17日，境外输入型病例月度日均54.8例，显著超过2021上半年、下半年日均分别在12.8、23.9例的水平。本土新增确诊1月日均为112.7例，超过2021年1月、8月、12月66.1、31.8、82.0例的水平。

第二，1月上旬30城地产销售回落至11月以来低位区间。1月前16日30大中城市日均成交面积38.9万方，去年10-12月这一数据分别为38.4、45.4、51.7万方。去年11-12月出现的环比改善趋势1月再度存疑。1月土地成交溢价率低迷。

第三，可能和地产投资等终端需求显著偏弱有关，1月上旬粗钢产量同比增长-11.7%，相较去年全年同比增速的-3%继续回落。生铁、钢材产量相较去年同期分别回落10.1%、10.5%。

第四，1月上旬耗煤量环比大致稳定。月内趋势上看，1月6日、12日南方八省电厂日均耗煤量录得230万吨左右。发电耗煤数据自去年8月上旬触顶后快速下行，其背后是经济放缓、供给约束两种力量。10月回落至167-183万吨的本轮底部，此后连续两月单边回升，其背后是“保供稳价”政策落地和供给约束消除。但上述分析只代表环比变化方向。发用电量同比目前仍比较弱，且由于2021年11月全社会用电量环比斜率表现低于季节性，2020年12月环比高位形成高基数，导致2021年12月用电量同比落入负增长区间。

第五，1月前两周焦化企业开工率显著上行；但中游化工如PTA江浙织机负荷率、山东地炼开工率有所走低；下游汽车半钢胎开工率上月末、上旬、中旬读数分别为63.7%、60.1%、59.4%。

第六，韩国前10日出口数据整体高位，隐含全球出口依然处于韧性区间。1月前10天韩国出口140亿美元，同比增长24.4%，两年平均增速为2.6%。

第七，1月中上旬全国主要城市周度日均地铁客运量相对平稳。其中南京、武汉、广州客运量相较12月末数据小幅回升，截止第三周客运量周度日均分别录得261万人（12月末247万人）、308万人（12月末304万人）、813万人（12月末790万人）。

第八，1月前9日， 乘联会口径乘用车日均零售量5.8万台，环比12月第一周增长27%，同比增长6%（12月全月同比-6%）。乘联会指出由于2021年10-12月生产改善明显，1月零售回升应较明显，目前回升速度相较正常。

正文

奥密克戎影响下全球新增确诊大幅上升，全球第二周周度日均确诊升至历史新高的289万例，相较12月最后一周均值增长258%。国内区域性疫情散点出现。截止1月17日，境外输入型病例月度日均54.8例，显著超过2021上半年、下半年日均分别在12.8、23.9例的水平。本土新增确诊1月日均为112.7例，超过2021年1月、8月、12月66.1、31.8、82.0例的水平。

Wind数据显示，1月前两周全球周度日均新增病例分别录得227万、289万例，第二周数据较12月最后一周增长258%。近期受Omicron毒株肆虐影响，全球新冠肺炎新增确诊病例显著上升：1月第二周美国周度日均确诊病例近76万例，创疫情爆发以来单周确诊病例最高纪录。国内新增病例亦现局部反复，截止1月17日本土新增月度日均由去年12月的82.0例，回升至112.8例的历史新高水平（本土新增脉冲高峰为2021年1月的66.1例、8月的31.8例、12月的82.0例）；境外输入病例月度日均升至54.8例，相较2021年上半年日均的12.8例、下半年日均的23.9例显著上升。

1月上旬30城地产销售回落至11月以来低位区间。1月前16日30大中城市日均成交面积38.9万方，去年10-12月这一数据分别为38.4、45.4、51.7万方。去年11-12月出现的环比改善趋势1月再度存疑。1月土地成交溢价率低迷。

截至1月16日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得38.9万方，其中第一周、第二周分别录得37、45万方。读数相较12月51.7万方有所回落，相较去年于9月的42.6万方、11月读数45.4万方仍显弱势，仅高于下半年最低水平10月读数。其主要原因在于1月16日数据仅录得19.3万方，通常而言节前两周地产销售开始逐步走弱。同环比方面，1月前16日数据相较于去年同期回落28.9%，环比上月回落24.8%。结构端三线成交面积跌幅有所扩大，1月前16日一、二、三线城市成交面积同比增速为-10%、-17%、-57%。土地成交溢价率延续回落，第一周、第二周读数分别录得0.0%、2.9%。

可能和地产投资等终端需求显著偏弱有关，1月上旬粗钢产量同比增长-11.7%，相较去年全年同比增速的-3%继续回落。生铁、钢材产量相较去年同期分别回落10.1%、10.5%。

中钢协数据显示，1月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1966.62万吨、生铁1749.98万吨、钢材1887.0万吨。本旬重点统计钢企粗钢累计产量196.66万吨，环比增长-0.75%，同比下降11.7%；生铁175.00万吨，环比上升1.06%、同比下降10.14%；钢材188.70万吨，环比增长1.01%、同比下降10.53%。

1月上旬耗煤量环比大致稳定。月内趋势上看，1月6日、12日南方八省电厂日均耗煤量录得230万吨左右。发电耗煤数据自去年8月上旬触顶后快速下行，其背后是经济放缓、供给约束两种力量。10月回落至167-183万吨的本轮底部，此后连续两月单边回升，其背后是“保供稳价”政策落地和供给约束消除。但上述分析只代表环比变化方向。发用电量同比目前仍比较弱，且由于2021年11月全社会用电量环比斜率表现低于季节性，2020年12月环比高位形成高基数，导致2021年12月用电量同比落入负增长区间。

据鄂尔多斯煤炭网数据，1月发电耗煤数据在12月底236万吨的高位基础上震荡企稳。1月6日、1月12日、南方八省发电耗煤分别为230.1、226.5万吨，相较12月全月194-236万吨、11月全月171-190万吨、10月全月167-183万吨呈回升趋势。供给端约束缓解、双限对于经济的影响下降应为主要因素。11、12月原煤产量分别录得3.7、3.8亿吨，连续刷新历史新高。

1月前两周焦化企业开工率显著上行；但中游化工如PTA江浙织机负荷率、山东地炼开工率有所走低；下游汽车半钢胎开工率上月末、上旬、中旬读数分别为63.7%、60.1%、59.4%。

Wind数据显示上下游行业开工率表现不一。截止1月第二周，唐山高炉开工率录得54.8%，较12月开工率40.0%-46.0%、11月开工率40.5%-46.8%显著回升，全国口径数据尚待观察；焦化企业开工率录得73.7%，相较12月末开工率54.3%显著回暖。PTA江浙织机开工率有所回落，由12月末的60.8%下行至1月第二周49.2%；山东地炼开工率维持弱势，相较12月环比持平。苯乙烯开工率录得80.0%，较12月末环比回升4.0pct。化工链下游开工负荷相对偏低，海外疫情反复为主导。1月前两周，汽车半钢胎开工率分别录得60%、59%，全钢胎开工率录得52%、59%，两者分别回落4.3、2.7pct。

韩国前10日出口数据整体高位，隐含全球出口依然处于韧性区间。1月前10天韩国出口140亿美元，同比增长24.4%，两年平均增速为2.6%。

1月前10日韩国出口金额140亿美元，同比增速录得24.4%（10-12全月平均增速24.2%、31.9%、18.3%）；近两年同比平均增速2.6%，低于10-12月全月的两年平均增速9.2%、17.1%、15.3%。截止1月第二周，中国出口集装箱运价指数CCFI录得3490，刷新历史新高。

1月中上旬全国主要城市周度日均地铁客运量相对平稳。其中南京、武汉、广州客运量相较12月末数据小幅回升，截止第三周客运量周度日均分别录得261万人（12月末247万人）、308万人（12月末304万人）、813万人（12月末790万人）。

1月全国九大城市地铁客运量环比平稳。其中南京、武汉、广州客运量相较12月末数据小幅回升，截止第二周客运量周度日均分别录得261万人（12月末247万人）、308万人（12月末304万人）、813万人（12月末790万人），大致相当于7月中旬疫情未发生前的95%、102%、102%。本月第二周上海地铁日均客运量回落至1012万人，大致相当于7月中旬数据的92%。近期上海等局部地区出现偶发疫情，客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，1月整体数据仍需密切跟踪。

1月前9日， 乘联会口径乘用车日均零售量5.8万台，环比12月第一周增长27%，同比增长6%（12月全月同比-6%）。乘联会指出由于2021年10-12月生产改善明显，1月零售回升应较明显，目前回升速度相较正常。

乘联会口径显示1月第前9日乘用车日均零售销量5.8万辆，同比增长6%，相较12月第一周增长27%。全国部分地区疫情散发仍制约需求回暖，但目前车企终端库存改善，厂商促销平稳带动销量回升。乘用车日均批发销量5.2万辆，同比回落4%。低库存带来传统车供需错配问题，此外春节提前带动车企补库热情，预计燃油车市场仍存销售惯性。

核心假设风险：经济下行压力超预期；政策力度超预期。

[1]http://www.chinaisa.org.cn/gxportal/xfgl/portal/content.html?articleId=2d8ac701d33dcdb908f2fff21f4ad5451676614acd95f05f0b3daeb023b5e817&columnId=2e3c87064bdfc0e43d542d87fce8bcbc8fe0463d5a3da04d7e11b4c7d692194b

[2]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=2659

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