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【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月和国庆假期

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一,9月用电量环比小幅下降,反映高温天气逐渐过去的影响。中电联统计9月2日-8日、9月9日-15日、9月16日-22日燃煤发电企业日均发电量环比增速分别为-5.6%、0.1%、-0.8%,同比增速分别为-2.1%、0.1%、11.9%。从季节性规律看,数据并不弱于季节性,2007-2021年9月用电量环比均值为-10.3%。中电联统计十一国庆假期期间全网统调发受电量同比增长1.1%。

第二,9月货运情况有所回暖,全国整车货运流量指数均值录得103.3,略高于8月均值的99.9,数据自第二周触底以来逐周回升,前四周度日均值分别录得101.2、95.1、105.1、109.8。国庆假期货运流量均值为83.2,同比录得-20.5%,同比增速持平于9月。

第三,9月行业开工率多数回升。全国247家钢铁高炉开工率显著回暖;焦化企业开工率延续反弹。中游方面,PTA江浙织机负荷率环比走升,截至第四周月均值环比8月回升17.6个百分点;山东地链开工率月均值环比回落0.9个百分点。基建链数据偏强,全国水泥库容比有所回升,全国石油沥青装置开工率环比8月上升6.4个百分点。汽车全钢胎、半钢胎开工率相对稳定,第四周期末值环比上月末分别录得1.0、-0.5个百分点。

第四,外贸高频不及前期强劲,且波动较大。9月上中旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量分别增长-15%、4.2%(8月增速-2.3%),中港协表示上旬长三角地区港口连续3天受到台风严重影响。韩国出口9月前20天表现疲软,同比回落至近两年新低。总量环境放缓不掩结构性亮点, 上海官方数据显示,国庆七天长假期间洋山港累计查验出入境(港)国际航行船舶166艘次,环比增长66%,同比增长20.3%,累计超1.5万辆汽车装船出口,其中新能源汽车占据八成以上。

第五,与区域疫情有关,代表城市内居民生活半径的地铁客运数据偏低。9月全国十大城市地铁客运量日均值录得3885万人,低于7-8月数据4000万人次,其中深圳、成都等城市客运量数据回落显著。不过随着中旬起疫情得到控制,9月下旬深圳成都地铁客运量初呈修复趋势。国庆假期(10.1-10.7)地铁客运量整体偏弱势,十大城市地铁客运量均值相较去年同期同比回落16.4%(9月同比为-12.8%)。

第六,9月地产销售低位企稳,一线城市环比自去年8月以来首度转正。30大中城市日均成交面积为43.7万方,今年6-8月日均成交数据分别为61.7、42.2、39.7万方。值得注意的是,下旬二、三线城市成交修复,一线城市数据环比升至双位数。不过国庆假期前的地产政策放松效果尚待进一步传递,国庆假期(10.1-10.7)地产销售数据相对偏弱,30大中城市日均成交面积为9.2万方,环比9月均值为-79%(2019-2021年黄金周相较同期9月均值为-70%);同比回落幅度扩大至-42%,其中一、二、三线城市成交面积同比分别为-61%、-31%、-29%。另据贝壳研究院监测数据显示,国庆期间二手房成交相对活跃。

第七,汽车销售增速较前值放缓,但仍属较景气的状态。9月前25日,乘联会口径乘用车日均零售量5.0万台,同比增长15%(8月同比增速29%)。乘联会表示“9月部分地区出现疫情散发的静默停滞状态,由此车市零售也有一定扰动,但第二周形势比上周压力减轻,车市走势也是相对提升较好”。中证报报道10月国庆假期期间车市表现活跃。

第八,9月光伏行业综合价格指数(SPI)环比企稳,但同比仍延续放缓。SOLARZOOM光伏经理人指数9月均值明显低于8月,第四周环比企稳。从分项数据看,指数主受下游电站景气度回落拖累。

第九,9月内需定价商品多数收涨。焦煤、动力煤期货价(期末值,下同)环比分别为29.2%、-8.7%;螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别为1.6%、0.6%;全国水泥价格指数环比回升4.4%。国庆期间钢铁价格继续上行,10月8日Myspic钢价指数升至152.0,环比9月末上涨0.7%。

第十,9月全球定价商品表现偏弱;而国庆期间则多数反弹。9月、国庆假期(10.1-10.7)IPE布油期货价环比分别录得-8.9%、12.0%。有色金属9月震荡回落,多数品种于国庆期间超跌反弹:国庆期间LME现货铝环比上涨7.4%、LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得2.5%、10.0%、-3.6%、0.3%。9月至今白银价格强势,全球粮食价格以震荡为主。

第十一,猪肉价格再度呈上行趋势,农业部猪肉平均批发价9月、国庆期间环比分别回升7.2%、2.5%。蔬菜、水果价格9月表现偏弱;国庆期间则表现不一,农业部重点监测的28种蔬菜平均价格比节前上升1.2%;重点监测的6种水果平均价格比节前下降1.7%

正文

用电量环比小幅下降,反映高温天气逐渐过去的影响。中电联统计9月2日-8日、9月9日-15日、9月16日-22日燃煤发电企业日均发电量环比增速分别为-5.6%、0.1%、-0.8%,同比增速分别为-2.1%、0.1%、11.9%。从季节性规律看,数据并不弱于季节性,2007-2021年9月用电量环比均值为-10.3%。中电联统计国庆假期期间全网统调发受电量同比增长1.1%。

据中电联口径数据:9月2日-8日、9月9日-15日,9月16日-22日中电联燃煤发电企业日均发电量环比分别录得-5.6%、0.1%、-0.8%,同比分别录得-2.1%、0.1%、11.9%(8月5日-11日、8月12日-18日、8月19日-25日、8月26日-9月1日同比分别为7%、24%、16.5%、4.1%);同期日均耗煤量环比录得-5.4%、0.5%、-0.9%,同比录得-0.7%、2.2%、12.7%。

中电联表示“全国大部分地区气温季节性回落,煤电机组发电量和日耗环比开始减少”,而供给端“国家和省级层面煤矿安全检查、督查等行动逐步开展,市场煤货源紧张状态持续”。国庆假日期间“南方电网最高统调负荷为1.87亿千瓦(10月6日),同比增加3.78%;全网统调累计发受电量219.22亿千瓦时,同比增加1.10%。节日期间,南方五省区电力供应平稳有序。” 

9月货运情况有所回暖,全国整车货运流量指数均值录得103.3,略高于8月均值的99.9,数据自第二周触底以来逐周回升,前四周度日均值分别录得101.2、95.1、105.1、109.8。国庆假期货运流量均值为83.2,同比录得-20.5%,同比增速持平于9月。

G7物流数据显示:9月全国整车货运流量指数月均值录得103.3,相较8月均值99.9环比回升3.4%。9月前四周度日均数据分别录得101.2、95.1、105.1、109.8,9月后两周货运量整体回升。值得注意的是国庆假期(10月1日-7日)整车货运量均值83.2,相较9月环比回落19.5%(2020、2021年读数分别回落25.9%、19.5%);相较去年黄金周均值同比回落20.5%(9月均值同比同样为-20.5%)。

9月行业开工率多数回升。全国247家钢铁高炉开工率显著回暖;焦化企业开工率延续反弹。中游方面,PTA江浙织机负荷率环比走升,截至第四周月均值环比8月回升17.6个百分点;山东地链开工率月均值环比回落0.9个百分点。基建链数据偏强,全国水泥库容比有所回升,全国石油沥青装置开工率环比8月上升6.4个百分点。汽车全钢胎、半钢胎开工率相对稳定,第四周期末值环比上月末分别录得1.0、-0.5个百分点。

截至9月第四周,全国高炉开工率均值录得82.2%,相较8月读数环比回升5.4pct。焦化企业开工率均值显著回升,周度数据自8月均值69.0%升至第四周的75.5%,相较8月读数环比回升6.6pct。PTA江浙织机开工率大幅反弹,由8月均值的49.9%回升至67.5%,月均值环比回升17.6pct;山东地炼开工率小幅下行,9月第四周均值较8月环比回落0.9pct,较去年同期回落2.2pct;石油沥青装置开工率延续上行,截至第四周均值43.7%显著高于8月读数37.2%。金九银十旺季催化下,下游聚酯开工及织造开工回升。全国水泥库容比有所回升,周度数据自8月末63.6%升至9月第四周的68.5%。9月前四周,汽车半钢胎开工率分别录得62.4%(9月1日读数,下同)、61.9%、56.0%、63.0%、62.6%,第四周数据环比8月末回升1.0pct。9月前四周,全钢胎开工率分别录得58.1%、54.0%、50.4%、60.0%、58.1%,第四周数据相较8月末回落0.5pct。

外贸高频不及前期强劲,且波动较大。9月上中旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量分别增长-15%、4.2%(8月增速-2.3%),中港协表示上旬长三角地区港口连续3天受到台风严重影响。韩国出口9月前20天表现疲软,同比回落至近两年新低。总量环境放缓不掩结构性亮点, 上海官方数据显示,国庆七天长假期间洋山港累计查验出入境(港)国际航行船舶166艘次,环比增长66%,同比增长20.3%,累计超1.5万辆汽车装船出口,其中新能源汽车占据八成以上。

9月上中旬,中港协沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量分别录得-15%、4.2%(8月增速-2.3%),沿海八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比录得-14.6%、8.4%(8月增速0.1%)。中港协表示“上旬吞吐量同比下降主要是因为长三角地区港口连续3天受到台风'轩岚诺'严重影响,且台风‘梅花’将继续影响港口生产”。9月前20日韩国出口金额330亿美元,同比增速录得-8.7%。今年6-8月韩国全月出口增速分别为5.3%、8.7%、6.6%,去年全年出口增速为25.7%。

截至9月第四周,中国出口集装箱运价指数(CCFI)录得2329点,环比8月末回落19.8%,同比增速回落至-27.7%。上海出口集装箱运价指数(SCFI)录得1923点,环比8月末回落39.0%,同比增速回落至-58.3%。CCFI、SCFI同比读数分别分别录得近六年、历史新低。

与区域疫情有关,代表城市内居民生活半径的地铁客运数据偏低。9月全国十大城市地铁客运量日均值录得3885万人,低于7-8月数据4000万人次,其中深圳、成都等城市客运量数据回落显著。不过随着中旬起疫情得到控制,9月下旬深圳成都地铁客运量初呈修复趋势。国庆假期(10.1-10.7)地铁客运量整体偏弱势,十大城市地铁客运量均值相较去年同期同比回落16.4%(9月同比为-12.8%)。

截至9月30日,全国十大城市地铁客运量日均值3885万人次,7-8月数据分别为4012、4037万人。而受区域疫情散发影响,成都地铁客运量由8月末331万人回落至9月最低的21万人,深圳地铁客运量由8月末388万人回落至9月最低的2900人,月中以来两城客运量数据有所恢复。但重点二线城市中仅南京、重庆、苏州客运量环比回升,9月均值分别录得5.9%、22.9%、5.6%。

国庆假期十大城市地铁客运量均值录得2994万人次,相较去年同期读数3581万人回落16.4%。其中北京(10.1-10.6日数据)、上海、广州、深圳国庆黄金周客运量分别录得478.2、574.9、631.9、306.2万人、相较去年同期数据分别录得-12.3%、-16.6%、-11.9%、-35.3%。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标,居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。

9月全国日均电影票房4331万元,同比增速-36%(前值79%),环比增速-64%(前值5.8%)。截至10月7日24时,国庆档票房总收入14.96亿元,2019-2021年国庆档票房分别为44.7、40.0、43.9亿元。

9月地产销售低位企稳,一线城市环比自去年8月以来首度转正。30大中城市日均成交面积为43.7万方,今年6-8月日均成交数据分别为61.7、42.2、39.7万方。值得注意的是,下旬二、三线城市成交修复,一线城市数据环比升至双位数。不过国庆假期前的地产政策放松效果尚待进一步传递,国庆假期(10.1-10.7)地产销售数据相对偏弱,30大中城市日均成交面积为9.2万方,环比9月均值为-79%(2019-2021年黄金周相较同期9月均值为-70%);同比回落幅度扩大至-42%,其中一、二、三线城市成交面积同比分别为-61%、-31%、-29%。另据贝壳研究院监测数据显示,国庆期间二手房成交相对活跃。

截至9月30日,全国30大中城市商品房成交日均面积录得43.7万方,其中前四周数据分别录得43、30、30、51万方(第四周截至9月24日),9月26日-30日成交数据显著回升至66-95万方。9月首周以来销售数据延续回落,但中旬以来区域疫情得到控制,二三线城市销售环比逐周改善。从数据上看,9月一线成交面积自去年8月来首度转正,全月一、二、三线城市成交面积同比增速为13%、-27%、-5%。受疫情影响,主要城市二手房数据偏弱。9月北京二手房成交(签约)套数日均值535套,环比回升6%(前值13%);深圳、成都、南京二手房成交面积环比增速录得-20%、-49%、-8%。9月全国百城土地溢价率月均值3.5%(前四周读数分别为2.0%、5.3%、3.7%、3.2%)。

黄金周数据整体未能延续(9月最后一周)强势表现。国庆假期(10.1-10.7)30大中城市日均成交面积录得9.2万方,其中一、二、三线城市成交面积分别为2.6、2.9、3.7万方,同比增速分别录得-61%、-31%、-29%。全国30大中城市黄金周成交面积相较去年同期回落42%。与此同时,二手房市场整体表现要好于新房市场,贝壳研究院监测数据显示,50城二手房日均成交套数同比增长约54%,较2020年同期增长约3%,需求端看房活跃度也有所提高。

汽车销售增速较前值放缓,但仍属较景气的状态。9月前25日,乘联会口径乘用车日均零售量5.0万台,同比增长15%(8月同比增速29%)。乘联会表示“9月部分地区出现疫情散发的静默停滞状态,由此车市零售也有一定扰动,但第二周形势比上周压力减轻,车市走势也是相对提升较好”。中证报报道10月国庆假期期间车市表现活跃。

乘联会口径显示:9月前25日乘用车日均零售销量5.0万辆,同比增长15%(8月全月同比29%);乘用车日均批发销量5.8万辆,同比回升33%(8月全月同比38%)。乘联会表示9月前12日“疫情对购车消费的影响小幅增大,部分地区出现疫情散发的静默停滞状态”,9月13日-18日、9月19日-25日“形势比上周压力减轻,车市走势也是相对提升较好,同时地方政策配合旺季密集出台,生效数量远强于过去两年同期”。

9月光伏行业综合价格指数(SPI)环比企稳,但同比仍延续放缓。SOLARZOOM光伏经理人指数9月均值明显低于8月,第四周环比企稳。从分项数据看,指数主受下游电站景气度回落拖累。

9月前四周光伏行业综合价格指数(SPI)分别录得61.3、61.4、61.4、61.4,期末值较8月末环比回升0.3%,同比读数14.3%(前值30.2%)。9月前四周SOLARZOOM光伏经理人指数(全行业)分别录得180.0、183.3、177.5、182.1,期末值较8月末环比回落6.6%,同比读数-3.3%(前值1.7%)。分项数据来看,下游电站前四周读数为68.5、69.2、67.0、68.2;中上游制造业前四周读数为291.3、297.5、288.0、295.9。

9月内需定价商品多数收涨。焦煤、动力煤期货价(期末值,下同)环比分别为29.2%、-8.7%;螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别为1.6%、0.6%;全国水泥价格指数环比回升4.4%。国庆期间钢铁价格继续上行,10月8日Myspic钢价指数升至152.0,环比9月末上涨0.7%。

Wind数据显示:截至10月8日,Myspic综合钢价指数录得152.0点,环比9月末回升0.7%(8-9月环比分别为-0.8%、0.6%)。截至9月30日,螺纹钢期货价录得3936元/吨,环比8月末回升1.6%。焦煤、动力煤最新期货价格环比分别录得29.2%、-8.7%。截至9月第四周,全国水泥价格指数录得152.0点,环比回升4.4%。

9月全球定价商品表现偏弱;而国庆期间则多数反弹。9月、国庆假期(10.1-10.7)IPE布油期货价环比分别录得-8.9%、12.0%。有色金属9月震荡回落,多数品种于国庆期间超跌反弹:国庆期间LME现货铝环比上涨7.4%、LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得2.5%、10.0%、-3.6%、0.3%。9月至今白银价格强势,全球粮食价格以震荡为主。

Wind数据显示:截至10月7日,IPE布油期货价(期末值,下同)录得98.5美元/桶,9月、国庆假期环比分别录得-8.9%、12.0%。9月油价整体弱势,主因海外央行连续加息引发全球金融条件收紧,发达国家PMI数据连续跌破荣枯线以下亦引发需求担忧。国庆假期全球大宗商品超跌反弹,主因在于OPEC+宣布今年11月减产200万桶/日,供给端大幅减产推动本周油价强势上涨,全球定价大宗商品多数回暖。9月化工品价格指数CCPI录得5146点,环比8月末回升3.4%,其中涨幅靠前的品种主要为乙二醇,多数石化产业链品种如PTA、PVC跌幅靠前。成本端原油价格震荡回落,下游东南亚国家服装面料订单有限,供需紧平衡状态下PTA市场表现随成本端下行,PTA期货价环比8月末录得-4.2%。PVC下游管材、型材需求随地产表现仍偏弱势,叠加检修压力影响市场交投情绪,PVC期货价环比8月末下跌6.5%。天然橡胶期货价录得12000元/吨,环比8月末回升1.7%,9月钢胎开工数据环比回升,供给端国内多数区域降雨较多,供需紧平衡推升价格重心。

Wind数据显示:截至10月7日,LME现货铜收于7576美元/吨,国庆假期环比回落0.9%(9月环比-1.0%)。LME现货铝收于2342美元/吨,国庆假期环比上行7.4%(9月环比-8.0%)。国庆假期LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得2.5%、10.0%、-3.6%、0.3%(9月环比分别录得-15.6%、-3.1%、-12.1%、4.9%,)。贵金属表现涨跌互现,国庆期间Comex金、银期货价分别录1709美元/盎司和20.3美元/盎司,环比录得2.2%和6.4%。全球主要农产品价格震荡为主,截止10月7日,CBOT小麦、玉米、大豆最新期货价分别录得883、683、1366美分/蒲式耳,环比9月末分别录得-4.3%、0.7%、0%。

猪肉价格再度呈上行趋势,农业部猪肉平均批发价9月、国庆期间环比分别回升7.2%、2.5%。蔬菜、水果价格9月表现偏弱;国庆期间则表现不一,农业部重点监测的28种蔬菜平均价格比节前上升1.2%;重点监测的6种水果平均价格比节前下降1.7%。

猪肉消费逐步进入季节性旺季。供给层面来看,9月至今养殖端产能去化速度进一步加快,大猪需求增量随中秋、国庆消费旺季逐步回暖。此外散养农户压栏二次育肥行为增加, 叠加饲料端玉米价格支撑,9月以来猪价表现延续强势。Wind数据显示:截至10月7日,农业部猪肉平均批发价(期末值)录得32.8元/千克,环比9月末回升2.5%(9月环比7.2%)。国家发改委亦于9月19日-23日投放今年第4批中央猪肉储备,并指导各地联动投放地方政府猪肉储备。

全国果蔬供应总体偏松:国庆期间28种重点监测蔬菜平均批发价环比录得1.2%(9月-11.2%),7种重点监测水果平均批发价环比-1.7%(9月-2.4%)。截至9月30日,优质小麦、粳稻、玉米价格环比8月末录得-11.5%、-7.7%、0.7%。非食品项影子指标义乌小商品价格指数小幅回落,环同比增速分别录得-0.4%、-2.4%。另据农业农村部监测,10月8日"农产品批发价格200指数"为127.54,比节前(9月30日,下同)上升1.99个点,“菜篮子”产品批发价格指数为129.35,比节前上升2.32个点。


核心假设风险:国内疫情防控形势再现反复,叠加海外宏观衰退预期发酵,国内经济基本面存在承压风险;欧洲能源危机、地缘风险溢价等非基本面因素扰动催生滞涨风险;国内稳增长政策发力仍需进一步观察。


[1]https://www.shanghai.gov.cn/nw4411/20221008/ba143a48dc96430a9a58d06d0f1bb56d.html

[2]http://www.port.org.cn/info/2022/210974.htm

[3]http://www.bjnews.com.cn/detail/1665229462169455.html

[4]https://mp.weixin.qq.com/s/CtsdgGvgtkjVdsUc8T3-rg

[5]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=2875

[6]https://finance.cnr.cn/txcj/20220927/t20220927_526021519.shtml

[7]http://www.moa.gov.cn/xw/zxfb/202210/t20221008_6412565.htm



郭磊篇


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【广发宏观郭磊】为何PMI和BCI均有改善

【广发宏观郭磊】经济数据好坏参半

【广发宏观郭磊】中央经济工作会议的五个看点

【广发宏观郭磊】部分下游行业PPI涨幅有所启动

【广发宏观郭磊】出口强势目前暂无变化

【广发宏观郭磊】政策结构固本培元

【广发宏观郭磊】固本,培元:2022年宏观环境展望

【广发宏观郭磊】PMI、BCI与11月经济

【广发宏观郭磊】从经济数据到“仍需加力”

【广发宏观郭磊】复盘2021

【广发宏观郭磊】高斜率的PPI意味着什么

【广发宏观郭磊】最新出口数据怎么看

【广发宏观郭磊】PMI连续第二个月处于50以下

【广发宏观郭磊】10月BCI数据简评

【广发宏观郭磊】如何看9月经济数据和下阶段趋势

【广发宏观郭磊】通胀数据有没有传导

【广发宏观郭磊】出口数据简评

【广发宏观郭磊】目前宏观面处于什么阶段

【广发宏观郭磊】供给约束在影响上会呈现哪些结构性特征

【广发宏观郭磊】8月经济数据背后的宏观线索

【广发宏观郭磊】如何看走低的CPI和走高的PPI

【广发宏观郭磊】如何看8月出口的强势及后续趋势

【广发宏观郭磊】宏观经济九问

【广发宏观郭磊】PMI和BCI指向一致

【广发宏观郭磊】如何观测制造业周期与基建周期

【广发宏观郭磊】多因素叠加,经济数据明显回落

【广发宏观郭磊】通胀数据如何理解

【广发宏观郭磊】出口变化不大

【广发宏观郭磊】从地铁客运量看本轮区域疫情影响

【广发宏观郭磊】PMI和BCI反映的7月经济

【广发宏观郭磊】财政货币跨周期特征较强,产业政策更为显要

【广发宏观郭磊】通胀的长周期特征及其宏观基础

【广发宏观郭磊】偏积极的6月数据后回看降准

【广发宏观郭磊】偏强出口数据的结构特征

【广发宏观郭磊】通胀数据与宏观假设

【广发宏观郭磊】6月PMI和BCI数据印象

【广发宏观郭磊】从工业环比看5月经济数据

【广发宏观郭磊】为“正常化”定价:2021年中期宏观环境展望

【广发宏观郭磊】PPI同比顶部已初步形成

【广发宏观郭磊】关于出口的两个负面逻辑均被证伪

【广发宏观郭磊】汇率走势与资本市场

【广发宏观郭磊】汇率影响、新出口订单与建筑业

【广发宏观郭磊】人民币汇率:政策信号及定价特征

【广发宏观郭磊】BCI指标进一步温和放缓

【广发宏观郭磊】为什么消费恢复相对偏慢
【广发宏观郭磊】如何评价4月经济数据
【广发宏观郭磊】七普人口数据简评
【广发宏观郭磊】如何看通胀指标的继续走高
【广发宏观郭磊】出口强势继续印证全球贸易共振
【广发宏观郭磊】政治局会议的七个要点
【广发宏观郭磊】4月PMI数据的结构指向
【广发宏观郭磊】4月BCI数据的微观特征
【广发宏观郭磊】3月经济数据将扩大预期分歧
【广发宏观郭磊】强势出口的背后
【广发宏观郭磊】消费修复的三个阶段
【广发宏观郭磊】三因素叠加导致PPI中枢显著上移
演讲:长缓坡、减速带与斑马线
【广发宏观郭磊】服务业和建筑业PMI改善幅度较大
【广发宏观郭磊】企业投资预期走高,融资环境指数走低
【广发宏观郭磊】易与低基数混淆的盈利景气
【广发宏观郭磊】宏观政策:兼具疫后回归、控杠杆、跨周期三种特征
【广发宏观郭磊】经济数据与宏观假设
【广发宏观郭磊】可通过CPI之外的指标辅助观测通胀

【广发宏观郭磊】出口数据初步验证贸易共振假设

【广发宏观郭磊】政府工作报告的几个数字要点

【广发宏观郭磊】中期视角下的七个政策方向

【广发宏观郭磊】PMI算好还是算坏
【广发宏观郭磊】年初出口情况怎么样
【广发宏观郭磊】人口趋势及疫情影响
【广发宏观郭磊】PPI环比处于高增长状态
【广发宏观郭磊】美债收益率与资产定价
【广发宏观郭磊】短期增长动能有变化吗
【广发宏观郭磊】疫情短期反复致非制造业弱于季节性
【广发宏观郭磊】2020年工业企业经营数据有哪些特征
【广发宏观郭磊】BCI数据、经济特征与货币政策
【广发宏观郭磊】被低估的疫后经济

【广发宏观郭磊】出口延续强势

【广发宏观郭磊】价格变化主要在哪些分项
【广发宏观郭磊】两个指标背离下的宏观特征
【广发宏观郭磊】2021与2017:相似及差异点

【广发宏观郭磊】PMI数据与第三轮脉冲

【广发宏观郭磊】融资环境收敛驱动BCI小幅放缓

【广发宏观郭磊】如何看企业利润的特征和趋势

【广发宏观郭磊】如何理解中央经济工作会议

【广发宏观郭磊】经济数据符合复苏中期的内生特征

【广发宏观郭磊】什么是需求侧改革

【广发宏观郭磊】寻找确定性——2021年宏观环境展望

【广发宏观郭磊】PMI和BCI继续上行印证经济环比趋势



吴棋滢篇


【广发宏观吴棋滢】财政端的三个特征

【广发宏观吴棋滢】追加政策性开发性金融工具略超预期

吴棋滢:读懂财政四本账的意义不亚于读懂货币政策

【广发宏观吴棋滢】财政支出回升,关注增量政策线索

【广发宏观吴棋滢】财政收入边际回升,土地收入继续下行

【广发宏观吴棋滢】扩张性的延续:2022年中期财政政策展望【广发宏观吴棋滢】土地出让收入较谷底初步好转【广发宏观吴棋滢】疫情和留抵退税影响下的财政数据【广发宏观吴棋滢】财政收入和土地出让承压,支出进一步积极【广发宏观吴棋滢】开年第一份财政数据表现如何
【广发宏观吴棋滢】财政预算报告有哪些关键信息【广发宏观吴棋滢】如何看政府工作报告中财政政策的空间【广发宏观吴棋滢】2021年最后一份财政数据解读与2022年漫谈【广发宏观吴棋滢】以项目申报视角观测基建投资
【广发宏观吴棋滢】11月财政支出进一步加速
【广发宏观吴棋滢】关于2022年专项债:国新办吹风会有哪些信息
【广发宏观吴棋滢】奋楫,笃行:2022年财政政策展望
【广发宏观吴棋滢】土地出让金降幅继续扩大【广发宏观吴棋滢】土地出让金与短周期经济增长
【广发宏观吴棋滢】财政数据简评
【广发宏观吴棋滢】财政支出小幅加快,基建分项亦有提速
【广发宏观吴棋滢】明年财政节奏较大概率是前置
【广发宏观吴棋滢】财政收入表现平稳,但土地市场影响初显【广发宏观吴棋滢】专项债、实物工作量与财政进度
【广发宏观吴棋滢】专项债补充资本金的情况如何【广发宏观吴棋滢】财政表现平稳,支出小幅加速【广发宏观吴棋滢】专项债进度和投向预示基建贡献触底

【广发宏观吴棋滢】后置的影响:2021年中期财政政策展望

【广发宏观吴棋滢】如何理解土地出让收入划转税务部门征收

【广发宏观吴棋滢】如何理解2021年地方债务限额

【广发宏观吴棋滢】财政支出端进度开始修复

【广发宏观吴棋滢】首批专项债投向基建比例偏高:3-4月专项债投向

【广发宏观吴棋滢】隐性债务的化解之道

【广发宏观吴棋滢】一季度支出进度偏慢对应财政后置特征:3月财政收支【广发宏观吴棋滢】财政预算报告有哪些增量信息?【广发宏观吴棋滢】开年财政数据有哪些特点:1-2月财政收支【广发宏观吴棋滢】中国PCT专利:第一背后的结构特征与方向【广发宏观吴棋滢】全国农民工数据分析及推论【广发宏观吴棋滢】2020至2021年:专项债投向将发生哪些变化?【广发宏观吴棋滢】全国财政工作会议有哪些关注点?【广发宏观吴棋滢】2020年财政数据有哪些特征?【广发宏观吴棋滢】债务率与财政环境【广发宏观吴棋滢】回归再均衡:2021年财政政策展望【广发宏观吴棋滢】税收收入增速持续加快映射微观复苏



贺骁束篇


【广发宏观贺骁束】9月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济

贺骁束:每天看一眼高频数据,你眼中的经济就会是连续的

【广发宏观贺骁束】8月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济

【广发宏观贺骁束】7月经济初窥

【广发宏观贺骁束】上下游的轮换:2022年中期通胀环境展望

【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济

【广发宏观贺骁束】6月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济

【广发宏观贺骁束】基建:如何在四个维度下进行跟踪

【广发宏观贺骁束】5月经济初窥

【广发宏观贺骁束】如何看印度小麦出口禁令

【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济

【广发宏观贺骁束】4月经济初窥

【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评

【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济

【广发宏观贺骁束】3月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的2月经济

【广发宏观贺骁束】哪些指标能够同步观测出口

【广发宏观贺骁束】2月经济初窥

【广发宏观贺骁束】春节期间重要信息一览

【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济

【广发宏观贺骁束】1月经济初窥

【广发宏观贺骁束】关于猪周期的八条经验规律

【广发宏观贺骁束】全球疫情加剧,地产销售好转

【广发宏观贺骁束】12月经济初窥

【广发宏观贺骁束】冬至,阳生:2022年通胀展望

【广发宏观贺骁束】高频数据下的11月经济

【广发宏观贺骁束】11月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济
【广发宏观贺骁束】蔬菜价格为何超季节性
【广发宏观贺骁束】10月经济初窥
【广发宏观贺骁束】用电量数据简评
【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月经济
【广发宏观贺骁束】能耗双控、开工率与宏观面
【广发宏观贺骁束】9月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济
【广发宏观贺骁束】8月经济初窥【广发宏观贺骁束】7月用电量数据简评
【广发宏观贺骁束】7月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济

【广发宏观贺骁束】6月经济初窥
【广发宏观贺骁束】度过洪峰:2021年通胀中期展望

【广发宏观贺骁束】5月高频数据分析

【广发宏观贺骁束】5月经济初窥

【广发宏观贺骁束】4月高频数据的量与价

【广发宏观贺骁束】什么力量驱动本轮价格上行?

【广发宏观贺骁束】4月经济初窥

【广发宏观贺骁束】四种意义下的通胀

【广发宏观贺骁束】工业品价格分化,疫苗接种提速

【广发宏观贺骁束】3月外需情况怎么样

【广发宏观贺骁束】粗钢表观消费量由什么决定

【广发宏观贺骁束】从高频数据看2月经济表现

【广发宏观贺骁束】从义乌小商品指数和CPI背离看通胀结构趋势

【广发宏观贺骁束】从粗钢产量看2021年“需求扩张+供给收缩”特征

【广发宏观贺骁束】春节期间的七条关键信息

【广发宏观贺骁束】商品房成交活跃,工业品价格分化

【广发宏观贺骁束】就地过年影响下的经济图景

【广发宏观贺骁束】全球疫苗接种情况简要梳理

【广发宏观贺骁束】猪肉价格为何出现一轮上行

【广发宏观贺骁束】关注趋势性——2021年通胀环境展望

【广发宏观贺骁束】工业原材料表现强势,出口集装箱运价新高



钟林楠篇


【广发宏观钟林楠】2022年三季度货币政策委员会例会解读

【广发宏观钟林楠】如何理解外汇风险准备金率上调

【广发宏观钟林楠】剩余流动性与资产表现

【广发宏观钟林楠】新的利率传导机制及其影响

【广发宏观钟林楠】8月社融的两点增量信息

【广发宏观钟林楠】从外汇存款准备金率下调看货币政策思路

【广发宏观钟林楠】LPR报价的逻辑与意义

【广发宏观钟林楠】央行调降MLF利率的政策逻辑

【广发宏观钟林楠】如何看7月社融数据

【广发宏观钟林楠】2022年二季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】2022年二季度宏观杠杆率解读

钟林楠:宏观金融如何从入门到熟悉

【广发宏观钟林楠】如何看6月社融的显著扩张

【广发宏观钟林楠】如何解读30亿元逆回购

【广发宏观钟林楠】流动性下半场:2022年中期货币环境展望

【广发宏观钟林楠】央行货币政策委员会第二季度例会解读

【广发宏观钟林楠】社融放量意味着什么

【广发宏观钟林楠】货币政策重心从负债端转向资产端【广发宏观钟林楠】首套房贷利率调整进一步打开稳增长政策空间【广发宏观钟林楠】如何看待4月的低社融与高M2

【广发宏观钟林楠】一季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】如何看外汇存款准备金率调整

【广发宏观钟林楠】央行外管局23条举措简评

【广发宏观钟林楠】我们该如何理解此次降准

【广发宏观钟林楠】社融扩张背后的数据细节

【广发宏观钟林楠】一季度央行调查问卷有哪些重要信息

【广发宏观钟林楠】国常会与央行货币政策委员会要点提示

【广发宏观钟林楠】社融数据映射地产领域梗阻待解

【广发宏观钟林楠】如何看央行上缴结存利润

【广发宏观郭磊、钟林楠】2021年宏观杠杆率解读与2022年展望

【广发宏观郭磊、钟林楠】中国经济的结构调整:历史复盘与当前位置

【广发宏观钟林楠】2021年四季度货币政策执行报告说了什么

【广发宏观钟林楠】社融偏强指向稳增长项目融资需求初步起来

【广发宏观钟林楠】LPR的信号意义与后续想象空间

【广发宏观钟林楠】央行开年首场新闻发布会解读

【广发宏观钟林楠】如何看OMO与MLF利率双下调

【广发宏观钟林楠】利率波动与成长类资产表现

【广发宏观钟林楠】可将社融与M2分别视为资产负债两端

【广发宏观钟林楠】央行货币政策委员会四季度例会解读

【广发宏观钟林楠】如何看LPR报价的非对称下调

【广发宏观钟林楠】居民中长期贷款继续改善

【广发宏观钟林楠】柳暗,花明:2022年流动性环境展望

【广发宏观钟林楠】如何看央行全面降准

【广发宏观钟林楠】三季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】如何看煤炭清洁高效利用专项再贷款

【广发宏观钟林楠】居民中长期贷款边际改善

【广发宏观钟林楠】如何看碳减排支持工对

【广发宏观钟林楠】宏观杠杆率的变化趋势及其影响

【广发宏观钟林楠】社融和股市之间是什么关系

【广发宏观钟林楠】从央行调查问卷数据看微观经济和信用环境

【广发宏观钟林楠】央行三季度金融数据新闻发布会有哪些信息

【广发宏观钟林楠】社融数据简评

【广发宏观钟林楠】利率“黄金法则”下应该有怎样的利率水平

【广发宏观钟林楠】央行货币政策委员会三季度例会解读

【广发宏观钟林楠】如何理解8月社融数据

【广发宏观钟林楠】结构性资产荒的来龙去脉

【广发宏观钟林楠】央行货币信贷形势分析座谈会解读

【广发宏观钟林楠】如何看7月社融数据

【广发宏观钟林楠】央行2021年下半年工作会议解读

【广发宏观钟林楠】二季度货币政策执行报告的看点

【广发宏观钟林楠】降准后货币环境的变化

【广发宏观钟林楠】2021年上半年宏观杠杆率解析与下半年展望

【广发宏观钟林楠】如何理解高社融与全面降准一起出现

【广发宏观钟林楠】如何理解国常会的降准表述

【广发宏观钟林楠】异常后的回归:2021年中期流动性展望

【广发宏观钟林楠】现金类理财监管的三大影响

【广发宏观钟林楠】社融哪些部分还在继续收敛

【广发宏观钟林楠】广义信贷脉冲与利率周期

【广发宏观钟林楠】狭义流动性为何持续偏松

【广发宏观钟林楠】社融收敛增速偏快

【广发宏观钟林楠】一季度货政报告的九个关键点

【广发宏观钟林楠】货币政策调控框架的变化:原因、特征与影响

【广发宏观钟林楠】社融收敛与剩余流动性效应

【广发宏观钟林楠】实际贷款利率下降应如何理解

【广发宏观钟林楠】货币政策委员会例会表述的微妙变化

【广发宏观钟林楠】政府杠杆率降低应如何理解

【广发宏观钟林楠】2月社融为何超预期

【广发宏观钟林楠】跨境资金对2021年流动性影响有多大

【广发宏观钟林楠】2020年宏观杠杆率数据解析与展望

【广发宏观钟林楠】映射需求,但不完全映射供给

【广发宏观钟林楠】央行货币政策执行报告说了什么

【广发宏观钟林楠】DR007开盘价上调是否具有指示意义

【广发宏观钟林楠】流动性为何收敛?

【广发宏观钟林楠】如何看待2021年春节因素对流动性的影响

【广发宏观钟林楠】对“现代货币政策框架”的理解

【广发宏观钟林楠】2020年最后一份社融数据解读

【广发宏观钟林楠】信用收缩的三个规律

【广发宏观钟林楠】本轮信用扩张周期或顶点已现

【广发宏观钟林楠】回归常态化——2021年货币流动性展望

【广发宏观钟林楠】如何看待近期信用环境的变化

【广发宏观钟林楠】货币政策执行报告释放的七个信号



王丹篇


【广发宏观王丹】9月EPMI延续环比微升但弱于季节性

【广发宏观王丹】从利润结构上,上游继续回哺中下游

【广发宏观王丹】9月EPMI延续环比微升但弱于季节性

王丹:中观研究是打通宏微观的利器

【广发宏观王丹】中游景气度相对领先

【广发宏观王丹】企业利润走势是宏观面的坐标之一

【广发宏观王丹】8月EPMI低位微升

【广发宏观王丹】边际利润占比向中下游转移

【广发宏观王丹】7月EPMI偏弱属多因素共振

【广发宏观王丹】产业链主线索:2022年中观中期展望

【广发宏观王丹】新产业景气指标EPMI重返景气扩张区间

【广发宏观王丹】从区域和行业结构看4月利润的底部特征

【广发宏观王丹】疫情下的GDP:基于中观的拆解和跟踪框架

【广发宏观王丹】5月EPMI数据回升进一步确认4月谷底

【广发宏观王丹】顺应人口流动趋势的县域城镇化

【广发宏观王丹】哪些行业在4月具有相对景气度

【广发宏观王丹】如何理解3月工业企业利润数据

【广发宏观王丹】4月新兴产业景气特征及其与资产定价的关系

【广发宏观王丹】3-4月会形成全年企业盈利的一个底部吗

【广发宏观王丹】疫情冲击下的中观景气度分布特征

【广发宏观王丹】利润增量向工业上下游两端集中

【广发宏观王丹】3月新兴产业景气度特征简评

【广发宏观王丹】目前行业景气度的分布是怎样的

【广发宏观王丹】工业和服务业领域两份政策文件看点简述

【广发宏观王丹】哪些领域存在相对确定的稳增长政策红利

【广发宏观王丹】从中观景气度分布看当前经济

【广发宏观王丹】利润结构的边际变化方向是中下游

【广发宏观王丹】景气处于扩张阶段的行业略有增加

【广发宏观王丹】工业企业利润减速,但上下游结构改观

【广发宏观王丹】识微,见远:2022年中观产业链展望

【广发宏观王丹】供给扰动弱化后的11月中观经济

【广发宏观王丹】10月企业利润为何在经济放缓趋势下反弹

【广发宏观王丹】新能源产业链拓展“新基建”内涵及边界

【广发宏观王丹】中观剖析10月经济

【广发宏观王丹】上游利润占比拐点初步形成

【广发宏观王丹】碳中和顶层设计:原则、目标和措施

【广发宏观王丹】供给约束下的中观特征

【广发宏观王丹】国庆假期宏微观信息一览

【广发宏观王丹】等待上游利润占比的拐点

【广发宏观王丹】部分地区能耗双控预警的原因是什么

【广发宏观王丹】新经济:宏观视角分析纲要

【广发宏观王丹】整体放缓背景下哪些行业景气边际改善

【广发宏观王丹】利润占比继续向上游倾斜

【广发宏观王丹】2022年经济增速的定量线索

【广发宏观王丹】宏观驱动、中观景气与上半年行业表现

【广发宏观王丹】7月行业景气度的新变化

【广发宏观王丹】PPI见顶后行业利润格局有哪些变化?

【广发宏观王丹】6月各行业景气度有哪些变化?

【广发宏观王丹】消费品制造业利润增长加快

【广发宏观王丹】中观产业链2021年中期展望:景气是一连串事件

【广发宏观王丹】行业景气度分布及其背后主线索

【广发宏观王丹】利润改善,结构分化

【广发宏观王丹】上游涨价的结构性影响——基于投入产出表的测算

【广发宏观王丹】4月PMI数据的行业特征

【广发宏观王丹】企业盈利数据背后的中观特征

【广发宏观王丹】疫后行业修复的评估与展望

【广发宏观王丹】出口份额的分析逻辑




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