【广发宏观贺骁束】3月经济初窥

Original 贺骁束郭磊宏观茶座 2023-04-21

广发证券资深宏观分析师贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，3月前9日发电量、耗煤量同比处于6-7%左右的区间。中电联统计，2月24日-3月2日、3月3日-3月9日燃煤发电企业日均发电量同比增速5.8%、7.3%。南方电网称南方五省区用电负荷、电量需求稳步攀升，经济运行企稳回升势头明显；3月以来广州第三产业月用电量同比增长8.5%；居民月用电量同比增长5.3%。可作为对照的是2022年广州全社会用电量同比增长-0.1%。

第二，3月代表城市内居民生活半径的地铁客运量环比延续回暖。3月前17日全国十大城市地铁客运量日均为5239万人，环比2月均值回升5.3%，刷新数据自2017年7月以来历史新高。

第三，3月代表跨区域人群流动的执行航班数量小幅回落。截至3月17日，国内执行航班日均值环比回落4.3%，1-2月环比增速分别为85.2%、12.6%。目前航班数据日均值约在11400架次左右，已接近至去年高点13500架次，但相较2021年初15000架次以上的水平仍有距离。

第四，30城地产销售环比延续回暖，一线城市同比增速扩大。3月前16日30大中城市日均成交面积为46.7万方，今年1-2月日均成交数据分别为28.1、40.4万方，其中一线城市同比升至29.2%。主要城市二手房交易高增。

第五，3月前16日，交通部口径全国港口日均吞吐量环比2月回升4.5%。据宁波港数据，截至3月13日，宁波舟山港堆存空箱量约41万标准箱左右，较月初47万标准箱又下降6万标准箱左右，反映出口仍在恢复过程中。

第六，3月前两周多数行业开工率延续上行，焦化、汽车等略弱。全国247家高炉开工率均值环比2月均值回升2.7pct，同比上行6.1pct；全国石油沥青开工率均值环比、同比增幅分别录得3.4、5.3pct；PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为19.1、3.7pct。焦化企业开工率均值小幅升至72.3%，环比增长0.2pct，但同比仍负增长。汽车开工率相对偏弱，3月前两周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比分别回落0.3、0.1pct。

第七，3月1-16日整车货运流量指数均值为103.9，略高于2月最后一周均值的98.4；其中中旬以来逐渐拉平去年同期；不过去年包含疫情冲击初步上来的影响。整体来看，货运量数据并不足够强。我们理解今年GDP弹性恢复较大的主要还是在消费和服务业；而整车货运下游仍以工业建筑业为主，同时应该还包含着出口货运的影响。

第八，汽车销售仍维持弱势。3月前12日，乘联会口径乘用车日均零售量3.5万台，同比回落17%，低于2月全月同比的正增长的9%，和1-2月累计同比的-21%大致在相似量级；批发销量同比回落18%。乘联会指出消费者观望情绪重，整体需求偏弱。

正文

3月前9日发电量、耗煤量同比处于6-7%左右的区间。中电联统计，2月24日-3月2日、3月3日-3月9日燃煤发电企业日均发电量同比增速5.8%、7.3%。南方电网称南方五省区用电负荷、电量需求稳步攀升，经济运行企稳回升势头明显；3月以来广州第三产业月用电量同比增长8.5%；居民月用电量同比增长5.3%。可作为对照的是2022年广州全社会用电量同比增长-0.1%。

据中电联口径数据，2月24日-3月2日、3月3日-3月9日燃煤发电企业日均发电量同比增速分别录得5.8%、7.3%（2月周度发电量同比增速区间为[0.8%，28.3%]），发电企业日均耗煤量同比增速分别录得8.5%、8.4%（2月周度耗煤量同比增速区间为[3.6%，28.4%]）。

中国南方电网公司17日公布：3月以来广州第三产业月用电量同比增长8.5%；居民月用电量同比增长5.3%。广东全省增速领跑前三的行业分别是石油/煤炭及其他燃料加工业、非金属矿采选业、造纸和纸制品业。

3月代表城市内居民生活半径的地铁客运量环比延续回暖。3月前17日全国十大城市地铁客运量日均为5239万人，环比2月均值回升5.3%，刷新数据自2017年7月以来历史新高。

截至3月17日，北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得950万人（2月日均934万人）、1062万人（2月日均983万人）、919万人（2月日均846万人）、788万人（2月日均731万人）。全国十大城市地铁客运量日均值5239万人次，1-2月数据分别为3048、4978万人；除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值回升幅度在0.7%-9.3%不等。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。

3月代表跨区域人群流动的执行航班数量小幅回落。截至3月17日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回落4.3%，1-2月环比增速分别为85.2%、12.6%。目前航班数据日均值约在11400架次左右，已接近至去年高点13500架次，但相较2021年初15000架次以上的水平仍有距离。

截至3月17日，国内执行航班日均值录得11439架次，其中1-2月度日均值分别为10607、11946架次，3月环比小幅回落4.3%。值得注意的是，航班数据自2月中旬以来区间震荡，本月前三周执行航班日均值分别录得11529、11256、11696架次，计划航班日均值分别为14197、14000、14064架次，同样处于区间震荡趋势。历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关。

30城地产销售环比延续回暖，一线城市同比增速扩大。3月前16日30大中城市日均成交面积为46.7万方，今年1-2月日均成交数据分别为28.1、40.4万方，其中一线城市同比升至29.2%。主要城市二手房交易高增。

截至3月17日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得46.7万方，其中第一周、第二周、第三周数据分别录得50、47、48万方（2月最后一周数据48万方），月均值环比进一步回升15.6%，相较去年同期增长26.2%。本月以一线城市为代表的成交数据延续回升，3月前16日一、二、三线城市成交面积同比增速为29.2%、18.7%、42.2%（2月同比分别为9.8%、27.9%、79.5%）。

主要城市二手房数据延续高增。截至3月16日，北京二手房成交（签约）套数月均值757套，环比回升23.3%；深圳、成都、南京二手房成交面积环比增速录得40.2%、27.4%、40.3%。截止到本月前12日，百城土地溢价率月均值2.9%（前两周读数分别为1.9%、3.9%）。

3月前16日，交通部口径全国港口日均吞吐量环比2月回升4.5%。据宁波港数据，截至3月13日，宁波舟山港堆存空箱量约41万标准箱左右，较月初47万标准箱又下降6万标准箱左右，反映出口仍在恢复过程中。

3月前16日，交通部口径全国港口日均吞吐量3353万吨（3月前16日环比4.5%，1-2月环比-6.6%、8.0%），集装箱日均吞吐量74.3万标准箱（3月前16日环比8.8%，1-2月环比-1.3%、-1.9%）。

3月前两周多数行业开工率延续上行，焦化、汽车等略弱。全国247家高炉开工率均值环比2月均值回升2.7pct，同比上行6.1pct；全国石油沥青开工率均值环比、同比增幅分别录得3.4、5.3pct；PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为19.1、3.7pct。焦化企业开工率均值小幅升至72.3%，环比增长0.2pct，但同比仍负增长。汽车开工率相对偏弱，3月前两周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比分别回落0.3、0.1pct。

截至3月前17日，全国247家高炉开工率均值为81.8%，环比、同比增幅分别录得2.7、6.1pct。焦化企业开工率均值72.3%，环比、同比增幅分别录得0.2、-4.0pct。全国石油沥青开工率均值录得31.8%，环比、同比增幅分别录得3.4、5.3pct。PTA江浙织机负荷率均值录得69.7%，环比、同比增幅分别录得19.1、3.7pct。华东下游PVC开工率均值录得63.0%，略低于去年同期均值；全国苯乙烯开工率均值录得65.8%，低于2月均值的72.8%。3月前两周汽车半钢胎开工率录得73.8%、73.4%，2月最后一周读数73.7%；3月前两周全钢胎开工率分别录得68.7%、68.9%，2月最后一周读数68.9%。

3月1-16日整车货运流量指数均值为103.9，略高于2月最后一周均值的98.4；其中中旬以来逐渐拉平去年同期；不过去年包含疫情冲击初步上来的影响。整体来看，货运量数据并不足够强。我们理解今年GDP弹性恢复较大的主要还是在消费和服务业；而整车货运下游仍以工业建筑业为主，同时应该还包含着出口货运的影响。

G7物流数据显示：截止到3月16日，全国整车货运流量指数月均值录得103.9，相较去年同期均值回落12.5%，今年1-2月同比为-21.1%。其中2月22日-28日、3月1日-4日、3月5日-16日均值分别录得98.4、114.3、100.5。整车客运量数据自3月1日（二月初十）触顶以来小幅回落，2021-2022年季节性高点分别为3月22日（二月初十）的146.9，以及3月11日（二月初九）的147.7。

汽车销售仍维持弱势。3月前12日，乘联会口径乘用车日均零售量3.5万台，同比回落17%，低于2月全月同比的正增长的9%，和1-2月累计同比的-21%大致在相似量级；批发销量同比回落18%。乘联会指出消费者观望情绪重，整体需求偏弱。

乘联会口径显示：3月前12日乘用车日均零售销量3.5万辆，同比回落17%（2月同比9%，1-2月累计同比-21%）；乘用车日均批发销量3.8万辆，同比回落18%（2月同比9%，1-2月累计同比-16%）。