【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济

郭磊宏观茶座 2024-01-16

广发证券资深宏观分析师贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，8月六大发电集团耗煤量月均值为86.95万吨，环比7月的86.39万吨基本稳定，8月同比为-3.9%。中电联统计7月28日-8月3日、8月4日-8月10日、8月11日-8月17日、8月18日-8月24日燃煤发电企业日均发电量同比增速-8.4%、-3.1%、2.3%、-2.5%。中电联表示“随着全国高温天气减少，电厂日耗高位回落”。2023上半年火电占发电量比例为70.7%。

第二，居民生活半径环比继续扩张。8月全国十大城市地铁客运量日均为6114万人，环比7月均值回升1.0%，同比增速录得36.5%。前四周数据分别为6045、6168、6140、6065万人，客运量绝对值落于历史高位区间。

第三，暑期商务活动半径延续扩张。8月国内执行航班日均值环比上行1.9%，6-7月环比增速分别为0.5%、8.3%。8月执行航班绝对值维持在14000架次以上，月均值较（2021年4月以来）15530架次的历史高位差距在9%左右。

第四，8月30城地产销售数据仍弱，但中下旬呈逐周改善趋势。30大中城市日均成交面积29.5万方，6-7月日均成交为42.0、30.9万方。一、二、三线城市日均成交同比录得-31.9%、-18.6%、-35.0%。从周度分布来看，30城剔除周末后第一周（1日-4日）、第二周（7-11日）、第三周（14-18日）、第四周（21-25日）、第五周（28-31日）的成交日均值分别为29.8、28.7、31.3、37.1、40.4万方。

第五，8月韩国出口同比-8.4%，高于7月同比的-16.4%，从基数效应来看，去年8月全月同比6.5%为下半年次高点。前20日韩国半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-24.7%、-32.8%、6.1%。从出口结构来说，韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。

第六，8月开工率以持平或回升为主。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别录得0.0、13.3pct。PVC开工率均值73.1%，环比、同比分别为-0.2、0.8pct。全国苯乙烯开工率均值为72.5%，高于7月均值的68.6%。山东地炼开工率均值为66.7%，高于7月65.0%。截至8月最后一周，汽车半钢胎、全钢胎开工率（期末值）环比分别录得0.4、2.2pct。

第七，8月前25日全国水泥出货率环比回升。数字水泥网统计8月前四周全国水泥出货率分别为54.4%、57.1%、57.6%、57.9%，月均值（截至8月25日）录得56.7%，环比7月回升2.4%。全国石油沥青开工率延续回升，8月前四周均值环比、同比增幅分别为9.2、7.7pct。我们理解水泥则主要对应地产，石油沥青则对应基建投资需求。

第八，整车货运流量数据仍延续温和回暖。新的读数下，8月1日-10日、11日-20日、21-31日均值分别为111.9、114.3、113.8，8月均值较7月均值111.8回升1.4%，相较去年8月均值回升3.5%。整车货运量代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。

第九，8月前27日乘联会口径乘用车日均零售量5.0万台，环比7月同期上升3%，较去年同期回升6%。前27日批发销量环比回落3%，同比回升3%。新能源车零售环比上月同期回升2%，同比回升28%。乘联会指出“今年是自2020年以来3年管控后的首个暑假，出行游玩热情较高，购车、换车出游也是部分家庭的新选择，有利于购车消费。本地市场也面临着暑期学童接送、短途夏令营等活动场景，继续利好出行市场订单获取与恢复”。

第十，8月内需定价大宗商品价格上旬调整、下旬回升。月度上行的主要是焦煤，下行的主要是螺纹钢。焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别录得10.3%、0%，螺纹钢期货价环比回落4.1%，全国水泥价格指数环比回落1.3%。南华工业品指数月均值环比回升3.7%（前值5.2%）、同比回升6.4%（前值6.6%）。

第十一，8月全球定价大宗商品价格涨跌互现。IPE布油期货价环比回升1.5%，化工品价格指数CCPI上行5.0%。有色金属多数收跌，LME现货铜环比回落2.8%，LME锌、铅、锡、镍现货价环比为-4.9%、3.3%、-13.7%、-6.4%。8月CRB指数月均值环比回落0.9%（前值1.9%）、同比下行5.7%（前值-3.6%）。

第十二，8月猪肉价格延续回升，农业部猪肉平均批发价月均值为22.5元/千克，环比涨幅录得17.5%。7种重点水果平均批发价（期末值，下同）环比回落5.3%，农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比回升8.3%，主粮之中黄玉米价格收涨。义乌小商品指数代表的非食品价格环比小幅回升。

正文

8月六大发电集团耗煤量月均值为86.95万吨，环比7月的86.39万吨基本稳定，8月同比为-3.9%。中电联统计7月28日-8月3日、8月4日-8月10日、8月11日-8月17日、8月18日-8月24日燃煤发电企业日均发电量同比增速-8.4%、-3.1%、2.3%、-2.5%。中电联表示“随着全国高温天气减少，电厂日耗高位回落”。2023上半年火电占发电量比例为70.7%。

据同花顺数据，8月六大发电集团日均耗煤量86.95万吨（7月日均86.39万吨），环比增长0.65%（7月环比7.8%），同比回落3.9%（7月同比读数-1.2%）。

另据中电联口径数据，7月28日-8月3日、8月4日-8月10日、8月11日-8月17日、8月18日-8月24日燃煤发电企业日均发电量同比增速-8.4%、-3.1%、2.3%、-2.5%（7月周度发电量同比增速区间为5.1%-16.1%，7月最后一周增速11.4%）。同期发电量两年平均增速-1.8%、1.8%、12.6%、6.6%（7月两年平均增速区间4.0%-6.6%，7月最后一周两年平均增速6.5%）。

居民生活半径环比继续扩张。8月全国十大城市地铁客运量日均为6114万人，环比7月均值回升1.0%，同比增速录得36.5%。前四周数据分别为6045、6168、6140、6065万人，客运量绝对值落于历史高位区间。

截至8月31日，北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得1045万人（7月日均1018万人）、1088万人（7月日均1061万人）、936万人（7月日均931万人）、830万人（7月日均818万人）。全国十大城市地铁客运量日均值6114万人次，6-7月数据分别为5704、6053万人。前四周数据为6045、6168、6140、6065万人，7月最后一周为6108万人。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比涨幅在-5.4%-3.6%不等。地铁客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化无疑会影响消费和服务业。

暑期商务活动半径延续扩张。8月国内执行航班（不含港澳台）日均值环比上行1.9%，6-7月环比增速分别为0.5%、8.3%。8月执行航班绝对值维持在14000架次以上，月均值较（2021年4月以来）15530架次的历史高位差距在9%左右。

截至8月31日，国内执行航班日均值录得14099架次，其中6-7月度日均值分别为12784、13839架次，环比读数回落至1.9%（7月环比8.3%）。8月前四周执行航班日均值分别录得14019、14244、14294、14005架次，计划航班日均值分别为15230、15162、15156、15174架次。8月国际航班、港澳台航班均值分别录得1021、286架次，均刷新自2021年4月以来历史新高。历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关。

8月30城地产销售数据仍弱，但中下旬呈逐周改善趋势。30大中城市日均成交面积29.5万方，6-7月日均成交为42.0、30.9万方。一、二、三线城市日均成交同比录得-31.9%、-18.6%、-35.0%。从周度分布来看，30城剔除周末后第一周（1日-4日）、第二周（7-11日）、第三周（14-18日）、第四周（21-25日）、第五周（28-31日）的成交日均值分别为29.8、28.7、31.3、37.1、40.4万方，7月最后一周日均成交36.5万方。

截至8月31日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得29.5万方，其中前四周数据分别录得29.1、24.9、27.4、33.5万方（7月均值30.9万方），月均值环比升至-4.6%，相较去年同期下降25.6%。剔除周末后第一周（8月1日-4日）、第二周（7-11日）、第三周（14-18日）、第四周（21-25日）、第五周（28-31日）的成交日均值分别为29.8、28.7、31.3、37.1、40.4万方，7月最后一周（7月24日-7月28日）日均成交36.5万方。一、二、三线城市成交面积同比分别录得-31.9%、-18.6%、-35.0%（7月同比分别为-16.9%、-32.4%、-23.0%）。

主要城市二手房数据多数企稳。截至8月31日，北京二手房成交（签约）套数月均值392套，环比回升9.0%；深圳、成都、南京二手房成交面积环比增速录得6.4%、0.1%、-5.2%。8月百城土地溢价率月均值2.9%。

8月韩国出口同比-8.4%，高于7月同比的-16.4%，从基数效应来看，去年8月全月同比6.5%为下半年次高点。前20日韩国半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-24.7%、-32.8%、6.1%。从出口结构来说，韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。

8月韩国出口增速-8.4%（7月全月同比-16.4%，6月全月同比-6%，去年全年同比6.1%），其中半导体前20日出口同比-24.7%（7月前20日同比-35.4%），计算机外围设备前20日出口同比-32.8%（7月前20日同比16.8%），无线电通讯设备前20日出口同比6.1%（7月前20日同比-13.5%）。

8月开工率以持平或回升为主。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别录得0.0、13.3pct。PVC开工率均值73.1%，环比、同比分别为-0.2、0.8pct。全国苯乙烯开工率均值为72.5%，高于7月均值的68.6%。山东地炼开工率均值为66.7%，高于7月65.0%。截至8月最后一周，汽车半钢胎、全钢胎开工率（期末值）环比分别录得0.4、2.2pct。

截至8月前四周，PTA江浙织机负荷率均值录得63.2%，环比、同比增幅分别录得0.0、13.3pct。全国PVC开工率均值73.1%，环比、同比分别为-0.2、0.8pct；全国苯乙烯开工率均值录得72.5%，高于7月均值的68.6%。山东地炼开工率均值录得66.7%，高于7月65.0%。8月汽车半钢胎开工率（周度）分别录得71.8%、72.0%、72.1%、72.3%、72.1%，7月最后一周读数71.7%；8月全钢胎开工率分别录得58.9%、63.5%、64.4%、64.5%、64.6%，7月最后一周读数62.4%。

8月前25日全国水泥出货率环比回升。数字水泥网统计8月前四周全国水泥出货率分别为54.4%、57.1%、57.6%、57.9%，月均值（截至8月25日）录得56.7%，环比7月回升2.4%。全国石油沥青开工率延续回升，8月前四周均值环比、同比增幅分别为9.2、7.7pct。我们理解水泥则主要对应地产，石油沥青则对应基建投资需求。

据数字水泥网口径数据，8月前25日全国水泥出货率分别为54.4%、57.1%、57.6%、57.9%。前25日均值录得56.7%，环比7月回升2.4pct，相较去年同期回落6.2pct。

8月前四周，全国石油沥青开工率月均值录得44.9%，环比、同比增幅分别录9.2、7.7pct。

整车货运流量数据仍延续温和回暖。新的读数下，8月1日-10日、11日-20日、21-31日均值分别为111.9、114.3、113.8，8月均值较7月均值111.8回升1.4%，相较去年8月均值回升3.5%。整车货运量代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。

G7物流数据显示：截止到8月31日，全国整车货运流量指数月均值录得113.8，相较去年同期均值回升3.5%，相较7月均值上升1.4%。8月1日-10日、11日-20日、21-31日均值分别为111.9、114.3、113.8，周度数据大致落于今年高位区间。整车客运量数据自今年3月1日（二月初十）触顶以来小幅回落，2021-2022年季节性高点分别为3月22日（二月初十）的146.9，以及3月11日（二月初九）的147.7。

8月前27日乘联会口径乘用车日均零售量5.0万台，环比7月同期上升3%，较去年同期回升6%。前27日批发销量环比回落3%，同比回升3%。新能源车零售环比上月同期回升2%，同比回升28%。乘联会指出“今年是自2020年以来3年管控后的首个暑假，出行游玩热情较高，购车、换车出游也是部分家庭的新选择，有利于购车消费。本地市场也面临着暑期学童接送、短途夏令营等活动场景，继续利好出行市场订单获取与恢复”。

乘联会口径显示：8月前27日乘用车日均零售销量5.0万辆，环比、同比分别录得3%、6%（7月同比-5%）；乘用车日均批发销量5.3万辆，环比、同比分别录得-3%、3%（7月同比-6%）。乘联会表示“8月车市总体表现较强。强台风带来8月第一周的洪涝灾害比较严重，部分企业传统车产能充裕，去年高温缺水带来8月生产偏低，近期市场表现较好”。

8月内需定价大宗商品价格上旬调整、下旬回升。月度上行的主要是焦煤，下行的主要是螺纹钢。焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别录得10.3%、0%，螺纹钢期货价环比回落4.1%，全国水泥价格指数环比回落1.3%。南华工业品指数月均值环比回升3.7%（前值5.2%）、同比回升6.4%（前值6.6%）。

截至8月31日，螺纹钢期货价录得3619元/吨，环比7月末回落4.1%。焦煤、动力煤期货价环比分别录得10.3%、0%。南华工业品指数月均值环比录得3.7%（7月5.2%），同比录得6.4%（7月6.6%）。截至8月31日，全国水泥价格指数录得109.0点，环比回落1.3%（前值-6.1%）。

8月全球定价大宗商品价格涨跌互现。IPE布油期货价环比回升1.5%，化工品价格指数CCPI上行5.0%。有色金属多数收跌，LME现货铜环比回落2.8%，LME锌、铅、锡、镍现货价环比为-4.9%、3.3%、-13.7%、-6.4%。8月CRB指数月均值环比回落0.9%（前值1.9%）、同比下行5.7%（前值-3.6%）。

截至8月31日，IPE布油期货价（期末值，下同）录得86.8美元/桶，环比录得1.5%。8月油价表现先扬后抑：供给端美国商业库存下降、沙特延长减产推升上旬油价中枢；而需求端受全球制造业数据走弱、美联储鹰派表态等因素影响，8月10日至今原油价格维持区间震荡。截至8月31日，化工品价格指数CCPI录得4835点，环比7月末上行5.0%，其中涨幅靠前的品种包括PP、PTA等。8月PVC装置开工率延续回升，内需支撑库存去化节奏，PVC期货价环比小幅回落1.1%。8月PTA新增装置负荷提升缓慢，原料备货积极性尚可，PTA期货价环比上涨1.5%。天然橡胶期货价录得12205元/吨，环比上月持平。

截至8月31日，LME现货铜收于8395美元/吨，环比回落2.8%（7月环比5.2%）。LME现货铜价于前两周显著回落，至8月15日一度下行至8126.5美元；8月第三周逐步企稳并升至8395美元/吨。LME现货铝收于2141美元/吨，环比回落2.5%（7月环比4.7%）。LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得-4.9%、3.3%、-13.7%、-6.4%。贵金属表现低迷，Comex金、银期货价录得1966美元/盎司和24.8美元/盎司，环比录得-2.2%和-0.6%。

全球主要农产品价格涨跌互现，截至8月31日，CBOT小麦、玉米、大豆期货价环比7月末分别录得-9.8%、-6.4%、2.7%。截至8月31日，CRB指数月均值环比录得-0.9%（7月1.9%），同比录得-5.7%（7月-3.6%）。

8月猪肉价格延续回升，农业部猪肉平均批发价月均值为22.5元/千克，环比涨幅录得17.5%。7种重点水果平均批发价（期末值，下同）环比回落5.3%，农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比回升8.3%，主粮之中黄玉米价格收涨。义乌小商品指数代表的非食品价格环比小幅回升。

截至8月31日，农业部猪肉平均批发价月均值22.5元/千克，环比上涨17.5%。28种重点监测蔬菜平均批发价环比录得8.3%（7月-3.6%），7种重点监测水果平均批发价环比-5.3%（7月读数-7.3%）。优质小麦、粳稻、玉米价格环比7月末录得0%、0%、4.2%。截至8月31日，非食品项影子指标义乌小商品价格指数小幅回升，（期末值）环比增速录得0.2%。

假设风险：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；二次感染风险对经济的扰动超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；全球金融条件变化对经济影响超预期。

[1]https://www.cec.org.cn/detail/index.html?3-324342

[2]https://power.in-en.com/html/power-2433116.shtml

[3]http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3216

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