【广发宏观贺骁束】5月经济初窥
广发证券资深宏观分析师 贺骁束
hexiaoshu@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
报告摘要
正文
中电联口径发电量数据是观测发用电的高频数据。低基数背景下,4月中电联周度发电量同比增速波动区间为10.2%-18.3%,和统计局公布的4月火电发电量同比的11.5%大致匹配。2013-2022年5月火电发电量环比均值为0.98%,假定今年5月环比增速继续按季节性均值,则同比为12.2%。中电联统计4月28日-5月4日、5月5日-11日燃煤发电企业日均发电量同比增速7.7%、17.0%,和12.2%的同比坐标基本匹配。这意味着和4月相比,5月大致低位平稳。
据中电联口径数据,4月28日-5月4日、5月5日-11日燃煤发电企业日均发电量同比增速分别录得7.7%、17.0%(4月周度发电量同比增速区间为10.2%-18.3%,4月最后一周增速16.0%),发电企业日均耗煤量同比增速分别录得13.5%、17.5%(4月周度耗煤量同比增速区间为12.3%-19.1%,4月最后一周增速17.7%)。
2013-2022年5月全国火电产量环比增速区间为-2.0%-6.0%,均值为0.98%。因此若假定5月环比增速符合季节性,低基数下5月火电产量同比增速为12.2%(4月同比12.1%)。中电联表示“节后各地生产陆续恢复,发电量和供热量均有大幅回升。电煤耗量和入厂煤量均有所上涨,电厂煤炭库存继续维持高位。5月11日,纳入统计的发电企业煤炭库存可用天数24.7天”。
居民生活半径第一阶段的扩张已经过去。5月地铁客运量略有回落,前18日全国十大城市地铁客运量日均为5015万人,环比4月均值回落5.9%,低基数背景下同比增速升至101.0%。前三周数据分别为5165、5120、4999万人,相较4月最后一周5609万人(历史新高)分别回落7.9%、8.7%、10.9%,但就绝对值来说仍处于历史高位区间。
截至5月18日,北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得938万人(4月日均1001万人)、1011万人(4月日均1051万人)、850万人(4月日均886万人)、708万人(4月日均749万人)。全国十大城市地铁客运量日均值5015万人次,3-4月数据分别为5239、5331万人;前三周数据分别为5165、5120、4999万人,4月最后一周为5609万人。除四大一线城市外,南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比回落幅度在3.6%-7.7%不等。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标,居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。
商务半径的扩张仍在继续。截至5月18日,国内执行航班(不含港澳台)日均值环比4月上行1.4%,3-4月环比增速分别为-2.0%、0.3%。其中5月首周数据已接近至去年高点的13500架次,5月前三周数据维持在12500架次以上,月均值相较2021年4月15530架次历史高位差距在18%左右。
截至5月18日,国内执行航班日均值录得12745架次,其中3-4月度日均值分别为11632、12610架次,5月环比进一步升至1.4%。值得注意的是,航班数据自3月下旬以来持续回暖,本月前三周执行航班日均值分别录得13087、12559、12627架次,计划航班日均值分别为14649、14211、14124架次,5月国际航班、港澳台航班均值分别录得745、249架次的历史新高。历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关。
5月30城地产销售基本平稳,节后两周数据大致持平于4月均值。前18日30大中城市日均成交面积37.5万方,同比增长9.3%;其中节后两周成交均值42.8万方,3-4月日均成交为53.6、42.6万方。一、二、三线城市5月日均成交同比分别为63.5%、3.1%、-9.6%。主要城市二手房成交环比4月回落。
截至5月18日,全国30大中城市商品房成交日均面积录得37.5万方,其中第一周、第二周、第三周数据分别录得27、45、41万方(4月均值42.6万方,4月最后一周数据52.2万方),月均值环比回落至-11.9%,相较去年同期增长9.3%,3-4月同比分别为45.0%、31.2%。5月前18日一、二、三线城市成交面积同比增速为68.8%、3.0%、-11.7%(4月同比分别为127.4%、15.0%、13.7%)。
主要城市二手房数据偏弱。截至5月18日,北京二手房成交(签约)套数月均值445套,环比回落16.5%;深圳、成都、南京二手房成交面积环比增速录得-15.0%、-15.3%、-27.2%。截止到本月前18日,百城土地溢价率月均值5.4%。
5月作为出口对照的韩国出口大致稳定。前10日韩国出口同比-10.1%,略高于4月全月出口同比的-14.3%和3月同比的-13.8%,基数可能有一定影响,但保守来看至少没有跌幅进一步加深。半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-29.4%、-12.0%、1.2%。从出口结构来说,韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。
5月前10日韩国出口增速-10.1%(4月全月同比-14.3%,3月全月同比-13.8%,去年同比6.1%),其中半导体前10日出口同比-29.4%(4月前10日同比-39.8%),计算机外围设备前10日出口同比-12.0%(4月前10日同比-53.4%),无线电通讯设备前10日出口同比1.2%(4月前10日同比-38.8%)。
5月前两周行业开工率多数偏弱。全国247家高炉开工率均值环比4月均值下降2.7pct;重点企业粗钢日均产量录得225.1万吨,旬度同比-2.4%。表征基建领域需求的全国石油沥青开工率5月均值31.5%,环比、同比增幅分别为-5.6、5.1pct;焦化企业开工率均值为73.8%,环比下降1.5pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为-0.8、-4.4pct。PVC开工率均值74.1%,环比、同比分别为0.8、-5.7pct。全国苯乙烯开工率均值为75.7%,高于4月均值的74.0%。山东地炼开工率均值为64.4%,高于4月62.7%。汽车开工率变化不大,5月前两周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比分别录得-0.2、0.4pct。
截至5月前两周,全国247家高炉开工率均值为81.4%,环比、同比增幅分别录得-2.7、-1.5pct。焦化企业开工率均值73.8%,环比、同比增幅分别录得-1.5、-6.7pct。全国石油沥青开工率均值录得31.5%,环比、同比增幅分别录得-5.6、5.1pct。PTA江浙织机负荷率均值录得53.9%,环比、同比增幅分别录得-0.8、-4.4pct。全国PVC开工率均值74.1%,环比、同比分别为0.8、-5.7pct;全国苯乙烯开工率均值录得75.7%,高于4月均值的74.0%。山东地炼开工率均值录得64.4%,高于4月62.7%。5月前两周汽车半钢胎开工率录得60.4%、70.5%,4月最后一周读数70.7%;5月前两周全钢胎开工率分别录得44.2%、64.3%,4月最后一周读数63.9%。
5月整车客运流量弱势波动。剔除“五一”假期影响,5月第二周、5月第三周均值分别为90.0、96.3,和4月全月均值95.5相比变化不大。整车货运量代表生产性服务业的情况,其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。
G7物流数据显示:截止到5月17日,全国整车货运流量指数月均值录得89.8,相较去年同期均值回落1.7%,相较4月均值回落6.0%。其中4月24日-4月30日、5月4日-5月10日、5月11日-5月17日均值分别为99.0、90.0、96.3。整车客运量数据自今年3月1日(二月初十)触顶以来小幅回落,2021-2022年季节性高点分别为3月22日(二月初十)的146.9,以及3月11日(二月初九)的147.7。
5月上中旬汽车销售环比延续修复。前14日乘联会口径乘用车日均零售量5.0万台,环比4月同期增长24%,低基数下同比增长55%。前14日批发销量环比增长19%,同比增长录得30%。乘联会指出,随着价格战热度逐渐消退,经销商心态逐步稳定,消费者恢复理性消费,观望情绪得以缓解,前期压抑的需求有所释放。
乘联会口径显示:5月前14日乘用车日均零售销量5.0万辆,环比、同比分别录得24%、55%(4月同比58%);乘用车日均批发销量4.0万辆,环比、同比分别录得19%、30%(4月同比87%)。乘联会表示“在国家促和各省市地方促消费政策共同推动下,以及近期车展等线下活动恢复,全面活跃市场气氛并将加速聚拢人气。叠加“五一”小长假的需求增长,带动购车消费较好,整体车市企稳修复”。
核心假设风险:国内宏观经济下行压力超预期;政策稳增长力度超预期;二次感染风险对经济的扰动超预期;海外货币政策影响超预期;海外经济下行对于国内出口的影响超预期;全球金融条件变化对经济影响超预期。
[1]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3114
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