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【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济

贺骁束 郭磊宏观茶座 2023-08-13

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一,低基数和高温天气推动发电数据同比走高,不过气温因素影响较大且很难进一步剥离。中电联统计6月2日-8日、6月9日-15日燃煤发电企业日均发电量同比增速24.1%、27.6%;去年6月3-9日、6月10-16日同比分别为-16.3%、-18.7%,粗略对应今年6月前两周两年复合增速为1.9%、1.9%,这一数字要高于5月。截至6月26日,6月南方八省电厂日均耗煤206.3万吨,环比5月增长16.4%,高于去年6月环比的12.7%。中电联表示“受气温升高、负荷增大影响,发电量环比大幅增长”。

第二,居民生活半径小幅回升。6月前30日全国十大城市地铁客运量日均为5666万人,环比5月均值小幅回升0.8%。周度数据(截至30日)分别为5516、5574、5666、5366、6234万人,除端午假期外,整体呈逐步上行态势,第四周更为明显。疾控中心指出4月下旬开始病例数有所上升,5月中旬之后进入了低水平波浪式流行态势。与这一信息匹配的是,健康问诊指数5月25日触顶后已开始逐步下行。这一点可能是居民生活半径最后一周反弹的原因。此外,高温天气可能对月内居民线下活动及服务业消费有一定约束。

第三,商务活动半径继续小幅回升。截至6月30日,国内执行航班(不含港澳台)日均值环比5月上升0.5%,4-5月环比增速分别为8.4%、0.9%。6月前四周(截至30日)执行航班绝对值维持在12200架次以上,月均值相较2021年4月15530架次历史高位差距在18%左右。

第四,6月30城地产销售延续弱势,但并未单边下行。月度日均成交面积41.6万方,略低于4-5月日均成交的42.6、42.8万方。其中周度数据分别录得48、36、38、34、64万方,最后一周(6月25日-6月30日)回升明显。一、二、三线城市6月日均成交面积同比录得-18.5%、-40.0%、-24.6%。

第五,6月水泥出货率低于5月,石油沥青装置开工率则高于5月,我们理解前者主要对应地产,后者则对应基建投资需求。数字水泥网统计前四周全国水泥出货率分别为60.7%、55.0%、59.2%、56.0%、55.4%,月均值录得57.3%,较去年同期回落3.9pct,环比5月延续下行。全国石油沥青开工率回升,6月均值环比、同比增幅分别为1.6、6.7pct。

第六,6月作为外需对照组的韩国出口降幅收窄。6月韩国出口同比-6.0%,高于5月出口增速的-15.2%和4月同比的-14.4%,不过,基数下降应是一个主要原因。去年6-7月中国出口同比增速继续在高位,而韩国放缓明显,今年5月和6月韩国出口两年复合增速分别为1.5%、-0.5%。前20日韩国半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-23.5%、-14.6%、-0.7%。从出口结构来说,韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。

第七,6月前四周开工率涨跌不一。全国247家高炉开工率均值环比5月均值增长1.3pct;焦化企业开工率均值为72.9%,环比回升0.4pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为3.6、4.0pct。PVC开工率均值69.4%,环比、同比分别为-3.6、-8.0pct。全国苯乙烯开工率均值为67.3%,低于5月均值的73.4%。山东地炼开工率均值为64.2%,高于5月63.9%。6月最后一周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比5月末分别录得-1.0、-4.6pct。

第八,6月整车客运流量环比小幅上行,同比依然偏弱。1日-7日、8日-14日、15日-21日均值分别为97.0、97.0、100.2,端午期间(22日-26日)均值为90.5。前26日均值较5月全月均值92.5回升4.5%,相较去年同期(6月前26日)回落6.3%。整车货运量代表生产性服务业的情况,其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等终端需求。

第九,6月前25日乘联会口径乘用车日均零售量5.4万台,环比5月同期增长9%,较去年同期下降1%。前25日批发销量环比增长13%,同比下降2%。新能源车环比上月增长15%,同比增长13%。乘联会指出“目前车市促销总体处于高位,目前看此价格水平对客户有较大吸引力。国六B的RDE政策平稳过渡、经销商和客户对价格预期也明显改善,市场需求恢复良好”。

第十,6月内需定价大宗商品价格多数收涨。焦煤、动力煤期货价(期末值,下同)环比分别录得32.2%、0%,螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别录得11.5%、4.2%,全国水泥价格指数环比回落7.1%。南华工业品指数月均值环比回升1.3%、同比下行9.5%(前值-10.6%)。本轮螺纹钢、南华工业品指数均是5月底见底,6月整体上行,第三周有所回撤,第四周又继续环比向上。这一趋势值得继续观察。

第十一,6月全球定价大宗商品价格涨跌互现,其中LME现货铜价5月第三周见底回升,至6月22日一度反弹9.6%,后至6月29日回撤幅度为5.8%,6月底初步企稳,其后续走势较为关键。IPE布油期货价有所回升,化工品价格指数CCPI回落 1.1%。有色金属多数收涨,LME现货铜环比上行2.4%,LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得6.1%、3.4%、9.2%、-1.6%。本月CRB指数月均值环比回升1.0%、同比下行11.3%(前值-14.2%)。

第十二,6月猪肉价格延续回落,农业部猪肉平均批发价环比下行1.8%。蔬菜价格环比回升,农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比小幅上涨1.4%,主粮之中黄玉米价格收涨。义乌小商品指数走势显示非食品价格相对平淡。

正文

低基数和高温天气推动发电数据同比走高,不过气温因素影响较大且很难进一步剥离。中电联统计6月2日-8日、6月9日-15日燃煤发电企业日均发电量同比增速24.1%、27.6%;去年6月3-9日、6月10-16日同比分别为-16.3%、-18.7%,粗略对应今年6月前两周两年复合增速为1.9%、1.9%,这一数字要高于5月。截至6月26日,6月南方八省电厂日均耗煤206.3万吨,环比5月增长16.4%,高于去年6月环比的12.7%。中电联表示“受气温升高、负荷增大影响,发电量环比大幅增长”。

据中电联口径数据,6月2日-6月8日,6月9日-6月15日燃煤发电企业日均发电量同比增速24.1%、27.6%(5月周度发电量同比增速区间为7.7%-28.8%)。去年6月3-9日、6月10-16日同比分别为-16.3%、-18.7%,对应今年6月前两周两年复合增速为1.9%、1.9%(5月周度发电量两年复合增速区间为-3.1%至1.8%)。

6月前26日南方八省电厂日均耗煤量均值206.3万吨,环比5月增长16.4%,高于去年6月环比的12.7%。同比增速亦录得16.4%,高于5月同比12.7%。

中电联日前表示“受气温升高、负荷增大影响,发电量环比大幅增长,供热量环比基本持平。电煤耗量和入厂煤量环比均大幅增长,电厂煤炭库存继续维持增长态势”。

居民生活半径小幅回升。6月前30日全国十大城市地铁客运量日均为5666万人,环比5月均值小幅回升0.8%。周度数据(截至30日)分别为5516、5574、5666、5366、6234万人,除端午假期外,整体呈逐步上行态势,第四周更为明显。疾控中心指出4月下旬开始病例数有所上升,5月中旬之后进入了低水平波浪式流行态势。与这一信息匹配的是,健康问诊指数5月25日触顶后已开始逐步下行。这一点可能是居民生活半径最后一周反弹的原因。此外,高温天气可能对月内居民线下活动及服务业消费有一定约束。

截至6月30日,北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得961万人(5月日均949万人)、1009万人(5月日均1017万人)、858万人(5月日均856万人)、721万人(5月日均714万人)。全国十大城市地铁客运量日均值5666万人次,4-5月数据分别为5908、5619万人;本月周度数据为5516、5574、5666、5366、6234万人,5月最后一周为5581万人。除四大一线城市外,南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比录得-0.1%-2.0%区间。健康问诊指数则由5月25日的27.8万人触顶回落,截至本月27日已降至7.2万人。

商务活动半径继续小幅回升。截至6月30日,国内执行航班(不含港澳台)日均值环比5月上升0.5%,4-5月环比增速分别为8.4%、0.9%。6月前四周(截至30日)执行航班绝对值维持在12200架次以上,月均值相较2021年4月15530架次历史高位差距在18%左右。

截至6月30日,国内执行航班日均值录得12784架次,其中4-5月度日均值分别为12610、12727架次,6月环比上升0.5%。本月前四周执行航班日均值分别录得12535、12206、12788、13064架次,计划航班日均值分别为14184、14185、14269、14453架次,6月国际航班、港澳台航班均值分别录得826、263架次的历史新高。历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关。

6月30城地产销售延续弱势,但并未单边下行。月度日均成交面积41.6万方,略低于4-5月日均成交的42.6、42.8万方。其中周度数据分别录得48、36、38、34、64万方,最后一周(6月25日-6月30日)回升明显。一、二、三线城市6月日均成交面积同比录得-18.5%、-40.0%、-24.6%。

截至6月30日,全国30大中城市商品房成交日均面积录得41.6万方,其中周度数据分别录得48、36、38、34、64万方(第四周数据截至6月30日,5月均值42.8万方,5月最后一周数据42.7万方),6月均值环比回落至-2.7%,相较去年同期下降32.6%。剔除周末后第一周(6月5日-9日)、第二周(6月12日-16日)的成交日均值分别为39.3、43.9万方,第三周(19日-25日)成交均值38.6万方,高于去年端午(5月30日-6月5日)成交34.3万方。前30日一、二、三线城市成交面积同比增速录得-18.5%、-40.0%、-24.6%(5月同比分别为86.1%、19.1%、0.2%)。

主要城市二手房数据偏弱。截至6月30日,北京二手房成交(签约)套数月均值446套,环比回落7.2%;深圳、成都、南京二手房成交面积环比增速录得23.1%、-13.1%、-11.3%。截止到本月前30日,百城土地溢价率月均值5.3%。

6月水泥出货率低于5月,石油沥青装置开工率则高于5月,我们理解前者主要对应地产,后者则对应基建投资需求。数字水泥网统计前四周全国水泥出货率分别为60.7%、55.0%、59.2%、56.0%、55.4%,月均值录得57.3%,较去年同期回落3.9pct,环比5月延续下行。全国石油沥青开工率回升,6月均值环比、同比增幅分别为1.6、6.7pct。

据数字水泥网口径数据,6月全国水泥出货率分别为60.7%、55.0%、59.2%、56.0%、55.4%。6月均值57.3%,环比5月回落3.0pct,相较去年同期回落3.9pct。

6月前四周,全国石油沥青开工率月均值录得34.2%,环比、同比增幅分别录得1.6、6.7pct。

6月作为外需对照组的韩国出口降幅收窄。6月韩国出口同比-6.0%,高于5月出口增速的-15.2%和4月同比的-14.4%,不过,基数下降应是一个主要原因。去年6-7月中国出口同比增速继续在高位,而韩国放缓明显,今年5月和6月韩国出口两年复合增速分别为1.5%、-0.5%。前20日韩国半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-23.5%、-14.6%、-0.7%。从出口结构来说,韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。

6月前20日韩国出口增速5.3%(5月全月同比-15.2%,4月全月同比-14.4%,去年同比6.1%),其中半导体前20日出口同比-23.5%(5月前20日同比-35.5%),计算机外围设备前20日出口同比-14.6%(5月前20日同比-47.3%),无线电通讯设备前20日出口同比-0.7%(5月前20日同比-0.8%)。

今年4-6月韩国出口两年复合增速分别为-1.7%、1.5%、-0.5%。

6月前四周开工率涨跌不一。全国247家高炉开工率均值环比5月均值增长1.3pct;焦化企业开工率均值为72.9%,环比回升0.4pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为3.6、4.0pct。PVC开工率均值69.4%,环比、同比分别为-3.6、-8.0pct。全国苯乙烯开工率均值为67.3%,低于5月均值的73.4%。山东地炼开工率均值为64.2%,高于5月63.9%。6月最后一周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比5月末分别录得-1.0、-4.6pct。

截至6月前四周,全国247家高炉开工率均值为83.2%,环比、同比增幅分别录得1.3、-0.2pct。焦化企业开工率均值72.9%,环比、同比增幅分别录得0.4、-6.5pct。PTA江浙织机负荷率均值录得60.8%,环比、同比增幅分别录得3.6、4.0pct。全国PVC开工率均值69.4%,环比、同比分别为-3.6、-8.0pct;全国苯乙烯开工率均值录得67.3%,低于5月均值的73.4%。山东地炼开工率均值录得64.2%,高于5月63.9%。6月前四周汽车半钢胎开工率分别录得70.8%、70.6%、69.5%、69.9%,5月最后一周读数70.9%;6月前四周全钢胎开工率分别录得63.6%、58.6%、56.4%、59.2%,5月最后一周读数63.8%。

6月整车客运流量环比小幅上行,同比依然偏弱。1日-7日、8日-14日、15日-21日均值分别为97.0、97.0、100.2,端午期间(22日-26日)均值为90.5。前26日均值较5月全月均值92.5回升4.5%,相较去年同期(6月前26日)回落6.3%。整车货运量代表生产性服务业的情况,其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等终端需求。

G7物流数据显示:截止到6月26日,全国整车货运流量指数月均值录得96.6,相较去年同期均值回落6.3%,相较5月均值上升4.5%。其中6月1日-6月7日、6月8日-6月14日、6月15日-6月21日均值分别为97.0、97.0、100.2,端午期间(22日-26日)均值为90.5。整车客运量数据自今年3月1日(二月初十)触顶以来小幅回落,2021-2022年季节性高点分别为3月22日(二月初十)的146.9,以及3月11日(二月初九)的147.7。

6月前25日乘联会口径乘用车日均零售量5.4万台,环比5月同期增长9%,较去年同期下降1%。前25日批发销量环比增长13%,同比下降2%。新能源车环比上月增长15%,同比增长13%。乘联会指出“目前车市促销总体处于高位,目前看此价格水平对客户有较大吸引力。国六B的RDE政策平稳过渡、经销商和客户对价格预期也明显改善,市场需求恢复良好”。

乘联会口径显示:6月前25日乘用车日均零售销量5.4万辆,环比、同比分别录得9%、-1%(5月低基数背景下同比30%);乘用车日均批发销量5.6万辆,环比、同比分别录得13%、-2%(5月同比27%)。乘联会表示“全国促汽车消费活动在加强活动经费、场地等保障,协调推动地方、企业等出台支持汽车消费的针对性政策举措,充分发挥地方财政资金作用,鼓励金融机构出台汽车信贷金融支持措施。加之经销商半年考核、厂商半年目标等都有利于6月的销量提升。端午前的汽车消费火爆”。

6月内需定价大宗商品价格多数收涨。焦煤、动力煤期货价(期末值,下同)环比分别录得32.2%、0%,螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别录得11.5%、4.2%,全国水泥价格指数环比回落7.1%。南华工业品指数月均值环比回升1.3%、同比下行9.5%(前值-10.6%)。本轮螺纹钢、南华工业品指数均是5月底见底,6月整体上行,第三周有所回撤,第四周又继续环比向上。这一趋势值得继续观察。

截至6月30日,Myspic综合钢价指数录得143.5点,环比5月末回升4.2%(今年5月环比为-5.7%)。螺纹钢期货价录得3746元/吨,环比5月末上行11.5%。焦煤、动力煤期货价环比分别录得32.2%、0%。南华工业品指数月均值环比录得1.3%(5月-7.3%),同比录得-9.5%(5月-10.6%)。截至6月30日,全国水泥价格指数录得117.6点,环比回落7.1%(前值-6.8%)。

6月全球定价大宗商品价格涨跌互现,其中LME现货铜价5月第三周见底回升,至6月22日一度反弹9.6%,后至6月29日回撤幅度为5.8%,6月底初步企稳,其后续走势较为关键。IPE布油期货价有所回升,化工品价格指数CCPI回落 1.1%。有色金属多数收涨,LME现货铜环比上行2.4%,LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得6.1%、3.4%、9.2%、-1.6%。本月CRB指数月均值环比回升1.0%、同比下行11.3%(前值-14.2%)。

截至6月30日,IPE布油期货价(期末值,下同)录得74.9美元/桶,环比录得3.0%。6月油价表现先扬后抑:月初OPEC+延长减产计划,叠加沙特深化减产,供给端收紧支撑油价小幅回升;需求端国内原油进口量有所增长,市场对中国能源需求前景持乐观预期;但中旬美联储暗示未来仍将加息,海外需求遇冷致油价承压。截至6月30日,6月化工品价格指数CCPI录得4244点,环比5月末回落1.1%,其中涨幅靠前的品种包括PP、PVC等。6月PP装置集中检修,供应端压力初步缓和,聚丙烯价格阶段性企稳,PP收盘价环比5月上行2.9%。PVC期货价环比上涨2.8%,本月PVC开工率偏弱,电石价格回落有助于成本压力缓解。天然橡胶期货价录得11885元/吨,环比小幅上涨1.8%,国内产区进入季节性割胶期,云南产区多雨天气影响割胶进度。

截至6月30日,LME现货铜收于8210美元/吨,环比上行2.4%(5月环比-6.5%)。LME现货铜自5月24日触及今年底部7910美元以来延续回升,至6月22日一度反弹至8671美元,至6月29日再度回落至8166美元,6月30日收于8210美元/吨。LME现货铝收于2097美元/吨,环比回落7.0%(5月环比-3.7%)。LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得6.1%、3.4%、9.2%、-1.6%。贵金属表现偏弱,Comex金、银期货价分别录1929美元/盎司和23.0美元/盎司,环比录得-2.7%和-2.4%。

全球主要农产品价格涨跌互现,截至6月30日,CBOT小麦、玉米、大豆期货价环比5月末分别录得8.9%、-16.5%、3.3%。截至6月30日,CRB指数月均值环比录得1.0%(5月-0.9%),同比录得-11.3%(5月-14.2%)。

6月猪肉价格延续回落,农业部猪肉平均批发价环比下行1.8%。蔬菜价格环比回升,农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比小幅上涨1.4%,主粮之中黄玉米价格收涨。义乌小商品指数走势显示非食品价格相对平淡。

截至6月30日,农业部猪肉平均批发价(期末值,下同)录得18.9元/千克,环比下行1.8%(前值-2.1%)。28种重点监测蔬菜平均批发价环比录得1.4%(5月2.3%),7种重点监测水果平均批发价环比录得-2.6%(5月4.9%)。优质小麦、粳稻、玉米价格环比5月末录得0%、0%、6.7%。截至6月25日,非食品项影子指标义乌小商品价格指数小幅上行,(期末值)环比增速录得0.3%,同比小幅回升0.1%。

核心假设风险:国内宏观经济下行压力超预期;政策稳增长力度超预期;二次感染风险对经济的扰动超预期;海外货币政策影响超预期;海外经济下行对于国内出口的影响超预期;全球金融条件变化对经济影响超预期。

[1]http://www.news.cn/politics/2023-05/28/c_1129651369.htm

[2]http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3156


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【广发宏观郭磊】W型曲线与新一轮常态化阶段

【广发宏观郭磊】度过谷底

【广发宏观郭磊】CPI上、PPI下的价格趋势及其结构特征

【广发宏观郭磊】如何看待4月出口的低增长

【广发宏观郭磊】当前宏观面处于哪个阶段

【广发宏观郭磊】4月PMI和BCI会是全年谷底吗

【广发宏观郭磊】一季度政治局会议精神解读

【广发宏观郭磊】“现代化基础设施体系”有助于中期投资率的平衡

【广发宏观郭磊】一季度经济数据的一些拆解

【广发宏观郭磊】从经济学逻辑看“全国统一大市场”的中长期影响

【广发宏观郭磊】出口产品的六大结构性特征

【广发宏观郭磊】通胀尚不是一个主要矛盾

【广发宏观郭磊】汇率走势与实际利率利差仍基本吻合

【广发宏观郭磊】利率的本质

【广发宏观郭磊】如何看3月PMI数据

【广发宏观郭磊】3月BCI数据及本轮疫情对经济的影响

【广发宏观郭磊】年初以来宏观面四大线索及其边际变化

【广发宏观郭磊】偏高的经济数据对宏观面有何影响

【广发宏观郭磊】疫情脉冲、地产销售与政策加码必要性

【广发宏观郭磊】如何看待当前的国内通胀数据

【广发宏观郭磊】如何评价年初的出口

【广发宏观郭磊】对政府工作报告的几点理解

【广发宏观郭磊】什么驱动了PMI和BCI的环比好转

【广发宏观郭磊】俄乌冲突与全球通胀不确定性的上升

【广发宏观郭磊】投资率在中期如何打平

【广发宏观郭磊】通胀压力短期缓和有利于宏观面

【广发宏观郭磊】需求取代供给成为短期经济关键问题

【广发宏观郭磊】如何看人民币汇率的走势

【广发宏观郭磊】宏观面的两条逻辑线

【广发宏观郭磊】如何看2021年最后一份经济数据

【广发宏观郭磊】中国出口份额继续上行背后

【广发宏观郭磊】从家用器具项看工业消费品的调价

【广发宏观郭磊】为何PMI和BCI均有改善

【广发宏观郭磊】经济数据好坏参半

【广发宏观郭磊】中央经济工作会议的五个看点

【广发宏观郭磊】部分下游行业PPI涨幅有所启动

【广发宏观郭磊】出口强势目前暂无变化

【广发宏观郭磊】政策结构固本培元

【广发宏观郭磊】固本,培元:2022年宏观环境展望



吴棋滢篇


【广发宏观吴棋滢】财政收入偏弱凸显稳增长必要

【广发宏观吴棋滢】政策性开发性金融工具是政策空间之一

【广发宏观吴棋滢】财政收入状况约束支出强度

【广发宏观吴棋滢】从第二财政到第三财政

【广发宏观吴棋滢】当前财政状况的三个特征

【广发宏观吴棋滢】2023年财政的八大特征

【广发宏观吴棋滢】如何评价2023年开年财政数据

【广发宏观钟林楠、吴棋滢】地方政府债务九问

【广发宏观吴棋滢】2022年年度财政数据的主要看点

【广发宏观吴棋滢】非税增速放缓带来什么信号

【广发宏观吴棋滢】再筑堤岸:2023年财政环境展望

【广发宏观吴棋滢】10月狭广义财政收入压力有所缓解

【广发宏观吴棋滢】财政收入好转,但土地出让收入仍低

【广发宏观吴棋滢】财政端的三个特征

【广发宏观吴棋滢】追加政策性开发性金融工具略超预期

吴棋滢:读懂财政四本账的意义不亚于读懂货币政策

【广发宏观吴棋滢】财政支出回升,关注增量政策线索

【广发宏观吴棋滢】财政收入边际回升,土地收入继续下行

【广发宏观吴棋滢】扩张性的延续:2022年中期财政政策展望

【广发宏观吴棋滢】土地出让收入较谷底初步好转【广发宏观吴棋滢】疫情和留抵退税影响下的财政数据【广发宏观吴棋滢】财政收入和土地出让承压,支出进一步积极【广发宏观吴棋滢】开年第一份财政数据表现如何
【广发宏观吴棋滢】财政预算报告有哪些关键信息【广发宏观吴棋滢】如何看政府工作报告中财政政策的空间【广发宏观吴棋滢】2021年最后一份财政数据解读与2022年漫谈【广发宏观吴棋滢】以项目申报视角观测基建投资
【广发宏观吴棋滢】11月财政支出进一步加速
【广发宏观吴棋滢】关于2022年专项债:国新办吹风会有哪些信息
【广发宏观吴棋滢】奋楫,笃行:2022年财政政策展望
【广发宏观吴棋滢】土地出让金降幅继续扩大【广发宏观吴棋滢】土地出让金与短周期经济增长



贺骁束篇


【广发宏观贺骁束】6月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济

【广发宏观贺骁束】5月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济

【广发宏观贺骁束】4月经济初窥

【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评

【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济

【广发宏观贺骁束】3月经济初窥

【广发宏观贺骁束】2月复工情况与高频数据

【广发宏观郭磊、贺骁束】“PPI定买卖”:2006-2022年复盘

【广发宏观贺骁束】聊聊春节期间的高频经济数据

【广发宏观贺骁束】复盘过去一年整车货运量变化与同期资产表现

【广发宏观贺骁束】第一批城市居民生活半径开始恢复
【广发宏观贺骁束】12月经济初窥

【广发宏观贺骁束】11月下旬货运流量收缩

【广发宏观贺骁束】11月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济

【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月和国庆假期

【广发宏观贺骁束】9月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济

贺骁束:每天看一眼高频数据,你眼中的经济就会是连续的

【广发宏观贺骁束】8月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济

【广发宏观贺骁束】7月经济初窥

【广发宏观贺骁束】上下游的轮换:2022年中期通胀环境展望

【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济

【广发宏观贺骁束】6月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济

【广发宏观贺骁束】基建:如何在四个维度下进行跟踪

【广发宏观贺骁束】5月经济初窥

【广发宏观贺骁束】如何看印度小麦出口禁令

【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济

【广发宏观贺骁束】4月经济初窥

【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评

【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济

【广发宏观贺骁束】3月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的2月经济

【广发宏观贺骁束】哪些指标能够同步观测出口

【广发宏观贺骁束】2月经济初窥

【广发宏观贺骁束】春节期间重要信息一览

【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济

【广发宏观贺骁束】1月经济初窥

【广发宏观贺骁束】关于猪周期的八条经验规律

【广发宏观贺骁束】全球疫情加剧,地产销售好转

【广发宏观贺骁束】12月经济初窥

【广发宏观贺骁束】冬至,阳生:2022年通胀展望



钟林楠篇


【广发宏观钟林楠】如何看待6月LPR报价的变化

【广发宏观钟林楠】社融数据偏低加大政策升温概率

【广发宏观钟林楠】如何看OMO利率降息的影响

【广发宏观钟林楠】如何评估存款利率下调对经济的影响

【广发宏观钟林楠】从负债端政策到资产端政策

【广发宏观钟林楠】2023年一季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】4月信贷情况凸显稳需求必要性

【广发宏观钟林楠】如何看利率走势与宏观指标的背离

【广发宏观钟林楠】如何理解超预期的信贷

【广发宏观钟林楠】如何理解超预期的降准

【广发宏观钟林楠】偏强信贷对资产定价环境意味着什么

【广发宏观钟林楠】中国居民部门加杠杆:空间、动能与影响

【广发宏观钟林楠】“实际利率水平合适”该如何理解

【广发宏观钟林楠】2022年四季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠、吴棋滢】地方政府债务九问【广发宏观钟林楠】信贷强势开局
【广发宏观钟林楠】年初以来流动性环境的三个变化
【广发宏观钟林楠】资产定价重心已发生变化【广发宏观钟林楠】如何看央行资产负债表外汇项的变化【广发宏观钟林楠】11月社融仍低包含三个因素影响【广发宏观钟林楠】重回旷野:2023年货币环境展望
【广发宏观钟林楠】降准的三点考量
【广发宏观钟林楠】2022年三季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】制造业投资增速中枢抬升在趋势中

【广发宏观钟林楠】MLF缩量不具备政策信号意义

【广发宏观钟林楠】如何看社融再度回落

【广发宏观钟林楠】“第二支箭”延期并扩容的影响

【广发宏观钟林楠】社融超预期扩张【广发宏观钟林楠】如何理解外汇风险准备金率上调
【广发宏观钟林楠】剩余流动性与资产表现【广发宏观钟林楠】新的利率传导机制及其影响【广发宏观钟林楠】8月社融的两点增量信息

【广发宏观钟林楠】从外汇存款准备金率下调看货币政策思路

【广发宏观钟林楠】LPR报价的逻辑与意义

【广发宏观钟林楠】央行调降MLF利率的政策逻辑

【广发宏观钟林楠】如何看7月社融数据

【广发宏观钟林楠】2022年二季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】2022年二季度宏观杠杆率解读

钟林楠:宏观金融如何从入门到熟悉

【广发宏观钟林楠】如何看6月社融的显著扩张

【广发宏观钟林楠】如何解读30亿元逆回购

【广发宏观钟林楠】流动性下半场:2022年中期货币环境展望

【广发宏观钟林楠】央行货币政策委员会第二季度例会解读

【广发宏观钟林楠】社融放量意味着什么

【广发宏观钟林楠】货币政策重心从负债端转向资产端【广发宏观钟林楠】首套房贷利率调整进一步打开稳增长政策空间【广发宏观钟林楠】如何看待4月的低社融与高M2

【广发宏观钟林楠】一季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】如何看外汇存款准备金率调整

【广发宏观钟林楠】央行外管局23条举措简评

【广发宏观钟林楠】我们该如何理解此次降准

【广发宏观钟林楠】社融扩张背后的数据细节

【广发宏观钟林楠】一季度央行调查问卷有哪些重要信息

【广发宏观钟林楠】国常会与央行货币政策委员会要点提示

【广发宏观钟林楠】社融数据映射地产领域梗阻待解

【广发宏观钟林楠】如何看央行上缴结存利润

【广发宏观郭磊、钟林楠】2021年宏观杠杆率解读与2022年展望

【广发宏观郭磊、钟林楠】中国经济的结构调整:历史复盘与当前位置

【广发宏观钟林楠】2021年四季度货币政策执行报告说了什么

【广发宏观钟林楠】社融偏强指向稳增长项目融资需求初步起来

【广发宏观钟林楠】LPR的信号意义与后续想象空间

【广发宏观钟林楠】央行开年首场新闻发布会解读

【广发宏观钟林楠】如何看OMO与MLF利率双下调

【广发宏观钟林楠】利率波动与成长类资产表现

【广发宏观钟林楠】可将社融与M2分别视为资产负债两端

【广发宏观钟林楠】央行货币政策委员会四季度例会解读

【广发宏观钟林楠】如何看LPR报价的非对称下调

【广发宏观钟林楠】居民中长期贷款继续改善

【广发宏观钟林楠】柳暗,花明:2022年流动性环境展望



王丹篇


【广发宏观王丹】名义库存进一步降至偏低水平

【广发宏观王丹】6月EPMI已低位持平

【广发宏观王丹】消费类资产超额收益时段宏观驱动历史复盘

【广发宏观王丹】景气磨底阶段的中观分布特征

【广发宏观王丹】企业库存去化加速

【广发宏观王丹】5月EPMI扣除季节性之后低位徘徊

【广发宏观王丹】4月中观景气分化进一步加剧

【广发宏观王丹】3月营收转正,盈利低位弱修复

【广发宏观王丹】复苏程度的分布:中观行业图景扫描

【广发宏观王丹】中观景气分化

【广发宏观王丹】开年工业企业利润增速偏低的原因及后续展望

【广发宏观王丹】3月EPMI显示行业修复动能有所分化

【广发宏观王丹】哪些行业在引领2月经济的修复

【广发宏观王丹】如何估算2023年GDP增速

【广发宏观王丹】2月EPMI创历史同期新高

【广发宏观王丹】1月哪些行业景气变化领先

【广发宏观王丹】复盘2022年企业盈利数据

【广发宏观王丹】如何理解大型易地搬迁融入新型城镇化的政策

【广发宏观王丹】疫情达峰后第一个宏观数据EPMI明显修复

【广发宏观王丹】哪些行业外需占比较高

【广发宏观王丹】哪几个行业12月景气度逆势改善

【广发宏观王丹】利润增速继续下探,电力行业显著改善

【广发宏观王丹】12月EPMI指标走弱

【广发宏观王丹】又见星河:2023年中观环境展望

【广发宏观王丹】企业利润低位徘徊,装备和电力行业继续改善

【广发宏观王丹】10月哪几个行业景气度逆势环比改善

【广发宏观王丹】和疫情前相比哪些行业缺口偏大

【广发宏观王丹】装备制造和公用事业利润增速改善

【广发宏观王丹】10月EPMI自低位继续好转

【广发宏观王丹】原材料和消费行业景气改善

【广发宏观王丹】国庆假期有哪些重要宏观信息

【广发宏观王丹】从利润结构上,上游继续回哺中下游

【广发宏观王丹】9月EPMI延续环比微升但弱于季节性

王丹:中观研究是打通宏微观的利器

【广发宏观王丹】中游景气度相对领先【广发宏观王丹】企业利润走势是宏观面的坐标之一【广发宏观王丹】8月EPMI低位微升

【广发宏观王丹】边际利润占比向中下游转移

【广发宏观王丹】7月EPMI偏弱属多因素共振

【广发宏观王丹】产业链主线索:2022年中观中期展望

【广发宏观王丹】新产业景气指标EPMI重返景气扩张区间

【广发宏观王丹】从区域和行业结构看4月利润的底部特征

【广发宏观王丹】疫情下的GDP:基于中观的拆解和跟踪框架

【广发宏观王丹】5月EPMI数据回升进一步确认4月谷底

【广发宏观王丹】顺应人口流动趋势的县域城镇化

【广发宏观王丹】哪些行业在4月具有相对景气度

【广发宏观王丹】如何理解3月工业企业利润数据

【广发宏观王丹】4月新兴产业景气特征及其与资产定价的关系

【广发宏观王丹】3-4月会形成全年企业盈利的一个底部吗

【广发宏观王丹】疫情冲击下的中观景气度分布特征

【广发宏观王丹】利润增量向工业上下游两端集中

【广发宏观王丹】3月新兴产业景气度特征简评

【广发宏观王丹】目前行业景气度的分布是怎样的

【广发宏观王丹】工业和服务业领域两份政策文件看点简述

【广发宏观王丹】哪些领域存在相对确定的稳增长政策红利

【广发宏观王丹】从中观景气度分布看当前经济

【广发宏观王丹】利润结构的边际变化方向是中下游

【广发宏观王丹】景气处于扩张阶段的行业略有增加

【广发宏观王丹】工业企业利润减速,但上下游结构改观

【广发宏观王丹】识微,见远:2022年中观产业链展望

【广发宏观王丹】新能源产业链拓展“新基建”内涵及边界

【广发宏观王丹】碳中和顶层设计:原则、目标和措施



陈嘉荔篇


【广发宏观】美联储6月议息会议的新信号

【广发宏观】美国通胀继续高位降温

【广发宏观】黄金定价框架和展望

【广发宏观】美国非农就业和失业率为何同时走高

【广发宏观】美联储5月会议纪要的三重信息

【广发宏观】美国4月通胀继续高位降温

【广发宏观】非农再超预期降低硬着陆概率

【广发宏观】美联储第十次加息后的暗示

【广发宏观】如何理解美国一季度GDP公布后美股的反应

【广发宏观】复盘全球科技类资产:2020-2023

【广发宏观】美联储议息会议纪要的三个关键信息

【广发宏观】3月非农数据及市场反应逻辑

【广发宏观】OPEC+超预期原油减产简评

【广发宏观】如何理解美国中小银行储蓄转移?

【广发宏观】美联储寻求平衡的结果就是好结果

【广发宏观】美国:通胀数据与金融稳定性的博弈

【广发宏观】非农数据、SVB及资产反应逻辑

【广发宏观】美国此轮失业率低的原因是什么?

【广发宏观】美联储2月议息会议纪要解读

【广发宏观】美国1月通胀数据公布后金融市场波动有限

【广发宏观】如何理解预期的非农数据

【广发宏观】美联储继续加息后的资产反应逻辑

【广发宏观】美国四季度GDP超预期,经济放缓速率仍可控

【广发宏观】海外宏观:年初市场最关注的几大问题

【广发宏观】美国通胀韧性+回落背景下的资产反应逻辑

【广发宏观】强非农、弱薪资短期助推美国经济软着陆预期

【广发宏观】美联储12月议息会议纪要解读

【广发宏观】美国12月议息会议要点解读

【广发宏观】最新美国通胀数据怎么看

【广发宏观】越过山丘:2023年海外宏观展望

【广发宏观】非农超预期提示全球流动性尚未进入单边趋势

【广发宏观】美联储11月议息会议纪要简要解读

【广发宏观】美国通胀放缓,美债和美元双逻辑缓和风险资产压力

【广发宏观】美国中期选举前瞻

【广发宏观】美国就业数据仍维持韧性

【广发宏观】美联储的最新信号:加息节奏及持续时间

【广发宏观】美国三季度经济数据略强于预期

【广发宏观】美联储的全曲线实际利率正值意味着什么?



文永恒篇


【广发宏观】中等发达国家从1万到3万美元跨越的国际比较

【广发宏观】人工智能对经济的中长期影响:一个宏观框架

【广发宏观】中国式现代化的内涵与影响




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