【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济
广发证券资深宏观分析师 贺骁束
hexiaoshu@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
报告摘要
第一，低基数和高温天气推动发电数据同比走高，不过气温因素影响较大且很难进一步剥离。中电联统计6月2日-8日、6月9日-15日燃煤发电企业日均发电量同比增速24.1%、27.6%；去年6月3-9日、6月10-16日同比分别为-16.3%、-18.7%，粗略对应今年6月前两周两年复合增速为1.9%、1.9%，这一数字要高于5月。截至6月26日，6月南方八省电厂日均耗煤206.3万吨，环比5月增长16.4%，高于去年6月环比的12.7%。中电联表示“受气温升高、负荷增大影响，发电量环比大幅增长”。
第二，居民生活半径小幅回升。6月前30日全国十大城市地铁客运量日均为5666万人，环比5月均值小幅回升0.8%。周度数据（截至30日）分别为5516、5574、5666、5366、6234万人，除端午假期外，整体呈逐步上行态势，第四周更为明显。疾控中心指出4月下旬开始病例数有所上升，5月中旬之后进入了低水平波浪式流行态势。与这一信息匹配的是，健康问诊指数5月25日触顶后已开始逐步下行。这一点可能是居民生活半径最后一周反弹的原因。此外，高温天气可能对月内居民线下活动及服务业消费有一定约束。
第三，商务活动半径继续小幅回升。截至6月30日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比5月上升0.5%，4-5月环比增速分别为8.4%、0.9%。6月前四周（截至30日）执行航班绝对值维持在12200架次以上，月均值相较2021年4月15530架次历史高位差距在18%左右。
第四，6月30城地产销售延续弱势，但并未单边下行。月度日均成交面积41.6万方，略低于4-5月日均成交的42.6、42.8万方。其中周度数据分别录得48、36、38、34、64万方，最后一周（6月25日-6月30日）回升明显。一、二、三线城市6月日均成交面积同比录得-18.5%、-40.0%、-24.6%。
第五，6月水泥出货率低于5月，石油沥青装置开工率则高于5月，我们理解前者主要对应地产，后者则对应基建投资需求。数字水泥网统计前四周全国水泥出货率分别为60.7%、55.0%、59.2%、56.0%、55.4%，月均值录得57.3%，较去年同期回落3.9pct，环比5月延续下行。全国石油沥青开工率回升，6月均值环比、同比增幅分别为1.6、6.7pct。
第六，6月作为外需对照组的韩国出口降幅收窄。6月韩国出口同比-6.0%，高于5月出口增速的-15.2%和4月同比的-14.4%，不过，基数下降应是一个主要原因。去年6-7月中国出口同比增速继续在高位，而韩国放缓明显，今年5月和6月韩国出口两年复合增速分别为1.5%、-0.5%。前20日韩国半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-23.5%、-14.6%、-0.7%。从出口结构来说，韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。
第七，6月前四周开工率涨跌不一。全国247家高炉开工率均值环比5月均值增长1.3pct；焦化企业开工率均值为72.9%，环比回升0.4pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为3.6、4.0pct。PVC开工率均值69.4%，环比、同比分别为-3.6、-8.0pct。全国苯乙烯开工率均值为67.3%，低于5月均值的73.4%。山东地炼开工率均值为64.2%，高于5月63.9%。6月最后一周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比5月末分别录得-1.0、-4.6pct。
第八，6月整车客运流量环比小幅上行，同比依然偏弱。1日-7日、8日-14日、15日-21日均值分别为97.0、97.0、100.2，端午期间（22日-26日）均值为90.5。前26日均值较5月全月均值92.5回升4.5%，相较去年同期（6月前26日）回落6.3%。整车货运量代表生产性服务业的情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等终端需求。
第九，6月前25日乘联会口径乘用车日均零售量5.4万台，环比5月同期增长9%，较去年同期下降1%。前25日批发销量环比增长13%，同比下降2%。新能源车环比上月增长15%，同比增长13%。乘联会指出“目前车市促销总体处于高位，目前看此价格水平对客户有较大吸引力。国六B的RDE政策平稳过渡、经销商和客户对价格预期也明显改善，市场需求恢复良好”。
第十，6月内需定价大宗商品价格多数收涨。焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别录得32.2%、0%，螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别录得11.5%、4.2%，全国水泥价格指数环比回落7.1%。南华工业品指数月均值环比回升1.3%、同比下行9.5%（前值-10.6%）。本轮螺纹钢、南华工业品指数均是5月底见底，6月整体上行，第三周有所回撤，第四周又继续环比向上。这一趋势值得继续观察。
第十一，6月全球定价大宗商品价格涨跌互现，其中LME现货铜价5月第三周见底回升，至6月22日一度反弹9.6%，后至6月29日回撤幅度为5.8%，6月底初步企稳，其后续走势较为关键。IPE布油期货价有所回升，化工品价格指数CCPI回落 1.1%。有色金属多数收涨，LME现货铜环比上行2.4%，LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得6.1%、3.4%、9.2%、-1.6%。本月CRB指数月均值环比回升1.0%、同比下行11.3%（前值-14.2%）。
第十二，6月猪肉价格延续回落，农业部猪肉平均批发价环比下行1.8%。蔬菜价格环比回升，农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比小幅上涨1.4%，主粮之中黄玉米价格收涨。义乌小商品指数走势显示非食品价格相对平淡。
正文
低基数和高温天气推动发电数据同比走高，不过气温因素影响较大且很难进一步剥离。中电联统计6月2日-8日、6月9日-15日燃煤发电企业日均发电量同比增速24.1%、27.6%；去年6月3-9日、6月10-16日同比分别为-16.3%、-18.7%，粗略对应今年6月前两周两年复合增速为1.9%、1.9%，这一数字要高于5月。截至6月26日，6月南方八省电厂日均耗煤206.3万吨，环比5月增长16.4%，高于去年6月环比的12.7%。中电联表示“受气温升高、负荷增大影响，发电量环比大幅增长”。
据中电联口径数据，6月2日-6月8日，6月9日-6月15日燃煤发电企业日均发电量同比增速24.1%、27.6%（5月周度发电量同比增速区间为7.7%-28.8%）。去年6月3-9日、6月10-16日同比分别为-16.3%、-18.7%，对应今年6月前两周两年复合增速为1.9%、1.9%（5月周度发电量两年复合增速区间为-3.1%至1.8%）。
6月前26日南方八省电厂日均耗煤量均值206.3万吨，环比5月增长16.4%，高于去年6月环比的12.7%。同比增速亦录得16.4%，高于5月同比12.7%。
中电联日前表示“受气温升高、负荷增大影响，发电量环比大幅增长，供热量环比基本持平。电煤耗量和入厂煤量环比均大幅增长，电厂煤炭库存继续维持增长态势”。
居民生活半径小幅回升。6月前30日全国十大城市地铁客运量日均为5666万人，环比5月均值小幅回升0.8%。周度数据（截至30日）分别为5516、5574、5666、5366、6234万人，除端午假期外，整体呈逐步上行态势，第四周更为明显。疾控中心指出4月下旬开始病例数有所上升，5月中旬之后进入了低水平波浪式流行态势。与这一信息匹配的是，健康问诊指数5月25日触顶后已开始逐步下行。这一点可能是居民生活半径最后一周反弹的原因。此外，高温天气可能对月内居民线下活动及服务业消费有一定约束。
截至6月30日，北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得961万人（5月日均949万人）、1009万人（5月日均1017万人）、858万人（5月日均856万人）、721万人（5月日均714万人）。全国十大城市地铁客运量日均值5666万人次，4-5月数据分别为5908、5619万人；本月周度数据为5516、5574、5666、5366、6234万人，5月最后一周为5581万人。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比录得-0.1%-2.0%区间。健康问诊指数则由5月25日的27.8万人触顶回落，截至本月27日已降至7.2万人。
商务活动半径继续小幅回升。截至6月30日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比5月上升0.5%，4-5月环比增速分别为8.4%、0.9%。6月前四周（截至30日）执行航班绝对值维持在12200架次以上，月均值相较2021年4月15530架次历史高位差距在18%左右。
截至6月30日，国内执行航班日均值录得12784架次，其中4-5月度日均值分别为12610、12727架次，6月环比上升0.5%。本月前四周执行航班日均值分别录得12535、12206、12788、13064架次，计划航班日均值分别为14184、14185、14269、14453架次，6月国际航班、港澳台航班均值分别录得826、263架次的历史新高。历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关。
6月30城地产销售延续弱势，但并未单边下行。月度日均成交面积41.6万方，略低于4-5月日均成交的42.6、42.8万方。其中周度数据分别录得48、36、38、34、64万方，最后一周（6月25日-6月30日）回升明显。一、二、三线城市6月日均成交面积同比录得-18.5%、-40.0%、-24.6%。
截至6月30日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得41.6万方，其中周度数据分别录得48、36、38、34、64万方（第四周数据截至6月30日，5月均值42.8万方，5月最后一周数据42.7万方），6月均值环比回落至-2.7%，相较去年同期下降32.6%。剔除周末后第一周（6月5日-9日）、第二周（6月12日-16日）的成交日均值分别为39.3、43.9万方，第三周（19日-25日）成交均值38.6万方，高于去年端午（5月30日-6月5日）成交34.3万方。前30日一、二、三线城市成交面积同比增速录得-18.5%、-40.0%、-24.6%（5月同比分别为86.1%、19.1%、0.2%）。
主要城市二手房数据偏弱。截至6月30日，北京二手房成交（签约）套数月均值446套，环比回落7.2%；深圳、成都、南京二手房成交面积环比增速录得23.1%、-13.1%、-11.3%。截止到本月前30日，百城土地溢价率月均值5.3%。
6月水泥出货率低于5月，石油沥青装置开工率则高于5月，我们理解前者主要对应地产，后者则对应基建投资需求。数字水泥网统计前四周全国水泥出货率分别为60.7%、55.0%、59.2%、56.0%、55.4%，月均值录得57.3%，较去年同期回落3.9pct，环比5月延续下行。全国石油沥青开工率回升，6月均值环比、同比增幅分别为1.6、6.7pct。
据数字水泥网口径数据，6月全国水泥出货率分别为60.7%、55.0%、59.2%、56.0%、55.4%。6月均值57.3%，环比5月回落3.0pct，相较去年同期回落3.9pct。
6月前四周，全国石油沥青开工率月均值录得34.2%，环比、同比增幅分别录得1.6、6.7pct。
6月作为外需对照组的韩国出口降幅收窄。6月韩国出口同比-6.0%，高于5月出口增速的-15.2%和4月同比的-14.4%，不过，基数下降应是一个主要原因。去年6-7月中国出口同比增速继续在高位，而韩国放缓明显，今年5月和6月韩国出口两年复合增速分别为1.5%、-0.5%。前20日韩国半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-23.5%、-14.6%、-0.7%。从出口结构来说，韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。
6月前20日韩国出口增速5.3%（5月全月同比-15.2%，4月全月同比-14.4%，去年同比6.1%），其中半导体前20日出口同比-23.5%（5月前20日同比-35.5%），计算机外围设备前20日出口同比-14.6%（5月前20日同比-47.3%），无线电通讯设备前20日出口同比-0.7%（5月前20日同比-0.8%）。
今年4-6月韩国出口两年复合增速分别为-1.7%、1.5%、-0.5%。
6月前四周开工率涨跌不一。全国247家高炉开工率均值环比5月均值增长1.3pct；焦化企业开工率均值为72.9%，环比回升0.4pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为3.6、4.0pct。PVC开工率均值69.4%，环比、同比分别为-3.6、-8.0pct。全国苯乙烯开工率均值为67.3%，低于5月均值的73.4%。山东地炼开工率均值为64.2%，高于5月63.9%。6月最后一周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比5月末分别录得-1.0、-4.6pct。
截至6月前四周，全国247家高炉开工率均值为83.2%，环比、同比增幅分别录得1.3、-0.2pct。焦化企业开工率均值72.9%，环比、同比增幅分别录得0.4、-6.5pct。PTA江浙织机负荷率均值录得60.8%，环比、同比增幅分别录得3.6、4.0pct。全国PVC开工率均值69.4%，环比、同比分别为-3.6、-8.0pct；全国苯乙烯开工率均值录得67.3%，低于5月均值的73.4%。山东地炼开工率均值录得64.2%，高于5月63.9%。6月前四周汽车半钢胎开工率分别录得70.8%、70.6%、69.5%、69.9%，5月最后一周读数70.9%；6月前四周全钢胎开工率分别录得63.6%、58.6%、56.4%、59.2%，5月最后一周读数63.8%。
6月整车客运流量环比小幅上行，同比依然偏弱。1日-7日、8日-14日、15日-21日均值分别为97.0、97.0、100.2，端午期间（22日-26日）均值为90.5。前26日均值较5月全月均值92.5回升4.5%，相较去年同期（6月前26日）回落6.3%。整车货运量代表生产性服务业的情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等终端需求。
G7物流数据显示：截止到6月26日，全国整车货运流量指数月均值录得96.6，相较去年同期均值回落6.3%，相较5月均值上升4.5%。其中6月1日-6月7日、6月8日-6月14日、6月15日-6月21日均值分别为97.0、97.0、100.2，端午期间（22日-26日）均值为90.5。整车客运量数据自今年3月1日（二月初十）触顶以来小幅回落，2021-2022年季节性高点分别为3月22日（二月初十）的146.9，以及3月11日（二月初九）的147.7。
6月前25日乘联会口径乘用车日均零售量5.4万台，环比5月同期增长9%，较去年同期下降1%。前25日批发销量环比增长13%，同比下降2%。新能源车环比上月增长15%，同比增长13%。乘联会指出“目前车市促销总体处于高位，目前看此价格水平对客户有较大吸引力。国六B的RDE政策平稳过渡、经销商和客户对价格预期也明显改善，市场需求恢复良好”。
乘联会口径显示：6月前25日乘用车日均零售销量5.4万辆，环比、同比分别录得9%、-1%（5月低基数背景下同比30%）；乘用车日均批发销量5.6万辆，环比、同比分别录得13%、-2%（5月同比27%）。乘联会表示“全国促汽车消费活动在加强活动经费、场地等保障，协调推动地方、企业等出台支持汽车消费的针对性政策举措，充分发挥地方财政资金作用，鼓励金融机构出台汽车信贷金融支持措施。加之经销商半年考核、厂商半年目标等都有利于6月的销量提升。端午前的汽车消费火爆”。
6月内需定价大宗商品价格多数收涨。焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别录得32.2%、0%，螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别录得11.5%、4.2%，全国水泥价格指数环比回落7.1%。南华工业品指数月均值环比回升1.3%、同比下行9.5%（前值-10.6%）。本轮螺纹钢、南华工业品指数均是5月底见底，6月整体上行，第三周有所回撤，第四周又继续环比向上。这一趋势值得继续观察。
截至6月30日，Myspic综合钢价指数录得143.5点，环比5月末回升4.2%（今年5月环比为-5.7%）。螺纹钢期货价录得3746元/吨，环比5月末上行11.5%。焦煤、动力煤期货价环比分别录得32.2%、0%。南华工业品指数月均值环比录得1.3%（5月-7.3%），同比录得-9.5%（5月-10.6%）。截至6月30日，全国水泥价格指数录得117.6点，环比回落7.1%（前值-6.8%）。
6月全球定价大宗商品价格涨跌互现，其中LME现货铜价5月第三周见底回升，至6月22日一度反弹9.6%，后至6月29日回撤幅度为5.8%，6月底初步企稳，其后续走势较为关键。IPE布油期货价有所回升，化工品价格指数CCPI回落 1.1%。有色金属多数收涨，LME现货铜环比上行2.4%，LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得6.1%、3.4%、9.2%、-1.6%。本月CRB指数月均值环比回升1.0%、同比下行11.3%（前值-14.2%）。
截至6月30日，IPE布油期货价（期末值，下同）录得74.9美元/桶，环比录得3.0%。6月油价表现先扬后抑：月初OPEC+延长减产计划，叠加沙特深化减产，供给端收紧支撑油价小幅回升；需求端国内原油进口量有所增长，市场对中国能源需求前景持乐观预期；但中旬美联储暗示未来仍将加息，海外需求遇冷致油价承压。截至6月30日，6月化工品价格指数CCPI录得4244点，环比5月末回落1.1%，其中涨幅靠前的品种包括PP、PVC等。6月PP装置集中检修，供应端压力初步缓和，聚丙烯价格阶段性企稳，PP收盘价环比5月上行2.9%。PVC期货价环比上涨2.8%，本月PVC开工率偏弱，电石价格回落有助于成本压力缓解。天然橡胶期货价录得11885元/吨，环比小幅上涨1.8%，国内产区进入季节性割胶期，云南产区多雨天气影响割胶进度。
截至6月30日，LME现货铜收于8210美元/吨，环比上行2.4%（5月环比-6.5%）。LME现货铜自5月24日触及今年底部7910美元以来延续回升，至6月22日一度反弹至8671美元，至6月29日再度回落至8166美元，6月30日收于8210美元/吨。LME现货铝收于2097美元/吨，环比回落7.0%（5月环比-3.7%）。LME锌、铅、锡、镍现货价环比录得6.1%、3.4%、9.2%、-1.6%。贵金属表现偏弱，Comex金、银期货价分别录1929美元/盎司和23.0美元/盎司，环比录得-2.7%和-2.4%。
全球主要农产品价格涨跌互现，截至6月30日，CBOT小麦、玉米、大豆期货价环比5月末分别录得8.9%、-16.5%、3.3%。截至6月30日，CRB指数月均值环比录得1.0%（5月-0.9%），同比录得-11.3%（5月-14.2%）。
6月猪肉价格延续回落，农业部猪肉平均批发价环比下行1.8%。蔬菜价格环比回升，农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比小幅上涨1.4%，主粮之中黄玉米价格收涨。义乌小商品指数走势显示非食品价格相对平淡。
截至6月30日，农业部猪肉平均批发价（期末值，下同）录得18.9元/千克，环比下行1.8%（前值-2.1%）。28种重点监测蔬菜平均批发价环比录得1.4%（5月2.3%），7种重点监测水果平均批发价环比录得-2.6%（5月4.9%）。优质小麦、粳稻、玉米价格环比5月末录得0%、0%、6.7%。截至6月25日，非食品项影子指标义乌小商品价格指数小幅上行，（期末值）环比增速录得0.3%，同比小幅回升0.1%。
核心假设风险：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；二次感染风险对经济的扰动超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；全球金融条件变化对经济影响超预期。
[1]http://www.news.cn/politics/2023-05/28/c_1129651369.htm
[2]http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3156
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