【广发宏观贺骁束】6月经济初窥
广发证券资深宏观分析师 贺骁束
hexiaoshu@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
报告摘要
第一,高温天气推动用电走高。中电联统计5月26日-6月1日、6月2日-6月8日燃煤发电企业日均发电量同比增速28.8%、24.1%,发电量环比增速12.5%、-1.2%,6月首周环比读数略低于去年同期。6月前12日南方八省周度日均耗煤量214.1万吨,落于今年高位区间;6月前8日、前12日均耗煤量同比增速30.6%、29.9%,同比增速仅次于今年2月上旬。中电联判断,正常气候情况下,预计2023年全国最高用电负荷13.7亿千瓦左右,比2022年增加8000万千瓦左右。
第二,居民生活半径变化不大。6月前17日全国十大城市地铁客运量日均为5067万人,环比5月均值小幅回升0.1%,同比增速降至36.9%。从趋势上看是前低后高,前三周数据(截至17日)分别为4960、5021、5124万人,相较5月最后一周5016万人录得-1.1%、0.1%、2.2%。中国疾控中心指出4月下旬开始病例数有所上升,5月中旬之后进入了低水平波浪式流行态势。与这一信息匹配的是,健康问诊指数5月25日触顶后已开始逐步下行。这一点可能是居民生活半径逐周小幅反弹的原因。这一点与其他高频数据有无关系值得进一步观察。
第三,商务半径扩张趋势边际放缓。截至6月17日,国内执行航班(不含港澳台)日均值环比5月下降2.1%,4-5月环比增速分别为8.4%、0.9%。6月前三周(截至17日)执行航班绝对值维持在12200架次以上,月均值相较2021年4月15530架次历史高位差距在20%左右。
第四,6月前17日30城地产销售延续弱势,前两周均值低于5月均值。前17日30大中城市日均成交面积35.9万方,而4-5月日均成交为42.6、42.9万方。一、二、三线城市6月日均成交同比录得-28.3%、-49.4%、-31.4%。不过从周度分布来看,30城剔除周末后第一周(5日-9日)、第二周(12-16日)的成交日均值分别为39.3、42.5万方,目前尚未呈现单边趋势性,后续走势比较关键。
第五,6月作为外需对照组的韩国前10日出口同比转正。前10日韩国出口同比1.2%,高于5月出口增速的-15.2%和4月同比的-14.4%,不过,基数下降应是一个主要原因。去年6-7月中国出口同比增速继续在高位,而韩国放缓明显。前10日韩国半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-31.1%、-22.3%、5.7%。从出口结构来说,韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。
第六,6月前两周行业开工率涨跌互现。全国247家高炉开工率均值环比5月均值增长0.7pct;焦化企业开工率均值为72.8%,环比回升0.4pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为3.3、3.6pct。PVC开工率均值70.6%,环比、同比分别为-2.4、-6.8pct。全国苯乙烯开工率均值为66.5%,低于5月均值的73.4%。山东地炼开工率均值为63.9%,持平5月63.9%。6月前两周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比分别录得-0.2、-5.1pct。
第七,6月前9日全国水泥出货率仍处季节性低位。数字水泥网统计前两周全国水泥出货率分别为60.7%、55.0%,月均值(截至6月9日)录得60.3%,较去年同期回落3.3pct,环比5月延续下行。全国石油沥青开工率回升,6月均值环比、同比增幅分别为1.6、6.7pct。我们理解水泥则主要对应地产,石油沥青则对应基建投资需求。
第八,6月整车客运流量环比逐周小幅回暖,同比读数仍相对偏弱。1日-8日、9日-16日均值分别为97.1、97.9,前16日均值较5月全月均值92.5回升5.4%,相较去年同期(6月前16日)回落3.2%。整车货运量代表生产性服务业的情况,其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。
第九,6月前11日乘联会口径乘用车日均零售量3.9万台,环比5月同期下降25%,较去年同期下降10%。前11日批发销量环比增长11%,同比下降5%。新能源车环比上月同期下降4%,同比正增长18%。乘联会指出“由于去年6月车购税减税拉动月初销量转移,而今年是正常销售时间,因此月初的下滑很正常”;“6月仍是产销环比走势较好的月份”。
正文
高温天气推动用电走高。中电联统计5月26日-6月1日、6月2日-6月8日燃煤发电企业日均发电量同比增速28.8%、24.1%,发电量环比增速12.5%、-1.2%,6月首周环比读数略低于去年同期。6月前12日南方八省周度日均耗煤量214.1万吨,落于今年高位区间;6月前8日、前12日均耗煤量同比增速30.6%、29.9%,同比增速仅次于今年2月上旬。中电联判断,正常气候情况下,预计2023年全国最高用电负荷13.7亿千瓦左右,比2022年增加8000万千瓦左右。
据中电联口径数据,5月26日-6月1日、6月2日-6月8日燃煤发电企业日均发电量同比增速28.8%、24.1%(5月周度发电量同比增速区间为7.7%-28.8%)。发电企业日均耗煤量环比增速录得12.5%、-1.2%(5月周度耗煤量环比增速区间为-2.1%-18.9%,去年6月首周环比增速2.6%,去年6月周度环比读数区间2.6%-16.1%)。
6月前8日、6月前12日南方八省周度日均耗煤量215.3、214.1万吨,同比增速录得30.6%、29.9%(5月耗煤量同比增速区间为7.3%-25.9%,今年同比高点为2月前9日的39.3%)。
中电联统计与数据中心主任表示“近年来气温对用电的影响越来越突出,我国电力负荷“冬夏”双高峰特征日趋明显,夏季降温及冬季取暖负荷占比越来越大,部分省份夏季降温负荷占最高用电负荷比重达到40%-50%,甚至超过50%”。
居民生活半径变化不大。6月前17日全国十大城市地铁客运量日均为5067万人,环比5月均值小幅回升0.1%,同比增速降至36.9%。从趋势上看是前低后高,前三周数据(截至17日)分别为4960、5021、5124万人,相较5月最后一周5016万人录得-1.1%、0.1%、2.2%。中国疾控中心指出4月下旬开始病例数有所上升,5月中旬之后进入了低水平波浪式流行态势。与这一信息匹配的是,健康问诊指数5月25日触顶后已开始逐步下行。这一点可能是居民生活半径逐周小幅反弹的原因。这一点与其他高频数据有无关系值得进一步观察。
截至6月17日,北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得967万人(5月日均949万人)、1024万人(5月日均1017万人)、846万人(5月日均856万人)、720万人(5月日均714万人)。全国十大城市地铁客运量日均值5067万人次,4-5月数据分别为5331、5062万人;本月前三周数据为4960、5021、5124万人,5月最后一周为5016万人。除四大一线城市外,南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比回落幅度在0.1%-4.2%不等。健康问诊指数则由5月25日的27.8万人触顶回落,截至本月15日已降至11.1万人。地铁客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标,居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。
商务半径扩张趋势边际放缓。截至6月17日,国内执行航班(不含港澳台)日均值环比5月下降2.1%,4-5月环比增速分别为8.4%、0.9%。6月前三周(截至17日)执行航班绝对值维持在12200架次以上,月均值相较2021年4月15530架次历史高位差距在20%左右。
截至6月17日,国内执行航班日均值录得12467架次,其中4-5月度日均值分别为12610、12727架次,6月环比下降2.1%。本月前三周执行航班日均值分别录得12535、12206、12788架次,计划航班日均值分别为14184、14185、14269架次,6月国际航班、港澳台航班均值分别录得794、256架次的历史新高。历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关。
6月前17日30城地产销售延续弱势,前两周均值低于5月均值。前17日30大中城市日均成交面积35.9万方,而4-5月日均成交为42.6、42.9万方。一、二、三线城市6月日均成交同比录得-28.3%、-49.4%、-31.4%。不过从周度分布来看,30城剔除周末后第一周(5日-9日)、第二周(12-16日)的成交日均值分别为39.3、42.5万方,目前尚未呈现单边趋势性,后续走势比较关键。
截至6月17日,全国30大中城市商品房成交日均面积录得35.9万方,其中第一周、第二周、第三周数据分别录得49、36、37万方(5月均值42.9万方,5月最后一周数据42.7万方),月均值环比回落至-16.1%,相较去年同期下降41.7%。剔除周末后第一周(6月5日-9日)、第二周(6月12日-16日)的成交日均值分别为39.3、42.5万方,5月最后一周(5月29日-6月2日)日均成交为57.3万方。6月前17日一、二、三线城市成交面积同比增速录得-28.3%、-49.4%、-31.4%(5月同比分别为86.1%、19.8%、0.2%)。
主要城市二手房数据偏弱。截至6月17日,北京二手房成交(签约)套数月均值407套,环比回落15.3%;深圳、成都、南京二手房成交面积环比增速录得51.2%、-11.9%、-3.9%。截止到本月前15日,百城土地溢价率月均值5.1%。
6月作为外需对照组的韩国前10日出口同比转正。前10日韩国出口同比1.2%,高于5月出口增速的-15.2%和4月同比的-14.4%,不过,基数下降应是一个主要原因。去年6-7月中国出口同比增速继续在高位,而韩国放缓明显。前10日韩国半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-31.1%、-22.3%、5.7%。从出口结构来说,韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。
6月前10日韩国出口增速1.2%(5月全月同比-15.2%,4月全月同比-14.4%,去年同比6.1%),其中半导体前10日出口同比-31.1%(5月前20日同比-35.5%),计算机外围设备前10日出口同比-22.3%(5月前20日同比-47.3%),无线电通讯设备前10日出口同比5.7%(5月前20日同比-0.8%)。
6月前两周行业开工率涨跌互现。全国247家高炉开工率均值环比5月均值增长0.7pct;焦化企业开工率均值为72.8%,环比回升0.4pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别为3.3、3.6pct。PVC开工率均值70.6%,环比、同比分别为-2.4、-6.8pct。全国苯乙烯开工率均值为66.5%,低于5月均值的73.4%。山东地炼开工率均值为63.9%,持平5月63.9%。6月前两周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比分别录得-0.2、-5.1pct。
截至6月前两周,全国247家高炉开工率均值为82.6%,环比、同比增幅分别录得0.7、-0.8pct。焦化企业开工率均值72.8%,环比、同比增幅分别录得0.4、-6.5pct。PTA江浙织机负荷率均值录得60.4%,环比、同比增幅分别录得3.3、3.6pct。全国PVC开工率均值70.6%,环比、同比分别为-2.4、-6.8pct;全国苯乙烯开工率均值录得66.5%,低于5月均值的73.4%。山东地炼开工率均值录得63.9%,持平于5月63.9%。6月前两周汽车半钢胎开工率分别录得70.8%、70.6%,5月最后一周读数70.9%;6月前两周全钢胎开工率分别录得63.6%、58.6%,5月最后一周读数63.8%。
6月前9日全国水泥出货率仍处季节性低位。数字水泥网统计前两周全国水泥出货率分别为60.7%、55.0%,月均值(截至6月9日)录得60.3%,较去年同期回落3.3pct,环比5月延续下行。全国石油沥青开工率回升,6月均值环比、同比增幅分别为1.6、6.7pct。我们理解水泥则主要对应地产,石油沥青则对应基建投资需求。
据数字水泥网口径数据,6月前9日全国水泥出货率分别为60.7%、55.0%。前9日均值57.8%,环比5月回落2.5pct,相较去年同期回落3.3pct(2019-2022年6月前9日均值分别为79.7%、79.4%、71.7%、60.3%)。
6月前两周,全国石油沥青开工率月均值录得34.2%,环比、同比增幅分别录1.6、6.7pct。
6月整车客运流量环比逐周小幅回暖,同比读数仍相对偏弱。1日-8日、9日-16日均值分别为97.1、97.9,前16日均值较5月全月均值92.5回升5.4%,相较去年同期(6月前16日)回落3.2%。整车货运量代表生产性服务业的情况,其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。
G7物流数据显示:截止到6月16日,全国整车货运流量指数月均值录得97.5,相较去年同期均值回落3.2%,相较5月均值上升5.4%。其中6月1日-6月8日、6月9日-6月16日均值分别为97.1、97.9。整车客运量数据自今年3月1日(二月初十)触顶以来小幅回落,2021-2022年季节性高点分别为3月22日(二月初十)的146.9,以及3月11日(二月初九)的147.7。
6月前11日乘联会口径乘用车日均零售量3.9万台,环比5月同期下降25%,较去年同期下降10%。前11日批发销量环比增长11%,同比下降5%。新能源车环比上月同期下降4%,同比正增长18%。乘联会指出“由于去年6月车购税减税拉动月初销量转移,而今年是正常销售时间,因此月初的下滑很正常”;“6月仍是产销环比走势较好的月份”。
乘联会口径显示:6月前11日乘用车日均零售销量3.9万辆,环比、同比分别录得-25%、-10%(5月同比30%);乘用车日均批发销量4.0万辆,环比、同比分别录得11%、-5%(4月同比27%)。乘联会表示“乘用车市场进入半年收官期,各地方和车企努力冲刺销量的意愿仍较强,因此6月仍是产销环比走势较好的月份。随着新能源的强势增长,市场竞争更加充分,近期上市车型产品稳步提升,销量分化现象更为明显,车企半年市场表现或加速分化”。
核心假设风险:国内宏观经济下行压力超预期;政策稳增长力度超预期;二次感染风险对经济的扰动超预期;海外货币政策影响超预期;海外经济下行对于国内出口的影响超预期。全球金融条件变化对经济影响超预期。
[1]https://cec.org.cn/detail/index.html?3-321847
[2]http://www.news.cn/politics/2023-05/28/c_1129651369.htm
[3]http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3141
郭磊篇
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