同创伟业：20年，一切都刚开始

导 读

20年，同创伟业所积累的复利增长逐渐显现。20年的坚持，是对价值线的坚守，是与时间赛跑的勇气和毅力，也是价值投资追逐成长最好的范本。

本文共14179字，约15分钟

作者 | 安多

• 作为最早一批设立的老牌人民币基金，同创伟业的特点极为鲜明：

• 以纯民营资本、纯市场化的角度切入投资领域，是人民币基金早期的拓荒者；

• 以对政策和市场前瞻的洞察力，冷静布局，成功的收获了政策和市场的红利；

• 以审势相机，顺势而为的智慧贯穿投资、团队以及赛道和布局；

同创伟业从不谈风口，因为他一直在布局未来，所谓风口到来，经常是布局收官之时；同创伟业务实低调，因为他一直穿梭于发展变化的大势之中，需要全神贯注保持对市场的敬畏；同创伟业一直在迭代升级，但他也有其不变，同创伟业有所为，是因为他有所不为。

蛰伏数年，脱颖而出。“忽然”的成功背后让人羡慕，可是世界上哪有忽然的成功，成功永远潜藏在日复一日的坚持中，亘古不变的信心里，超然前瞻的智慧上！

同创伟业是专业化投资的先行者，同时也是研究为先理念的践行者；基于对行业的洞察，同创伟业在完善体系化建设上始终坚定不移。他们总是能找到正确的投资方向和路径；既有不过于冒进的稳健，又有乐于创新的进取，并能将对市场的洞察有效地贯彻到执行层面，从而在恰当的时点抓住机会。

成绩只是水到渠成。

细数同创伟业的成长过程，起始于中小板，成长于创业板，历经新三板磨砺锤炼，在科创板再次璀璨，创业板注册制又将到来。期间经历过资本市场的跌宕起伏，千难万难终于玉汝于成。而审时度势、顺势而为是基本面，决胜密码是长期坚持和长远的布局，这一切都建立在对于行业深刻的认识和洞察之上。

20年，同创伟业所积累的复利增长逐渐显现。20年的坚持，是对价值线的坚守，是与时间赛跑的勇气和毅力，也是价值投资追逐成长最好的范本。

创事记·梦想的力量

泉眼无声惜细流之时，能凭借专业视野行走江湖，同创伟业的武功秘籍或许是识别长期、潜在风险的经验之谈，是对行业机会的敏锐洞察，抑或是建立新标准的创新动力，但是最重要的或许还是梦想的力量。

迄今为止，郑伟鹤遇到最大的精神困扰或许就是20年前苦苦等待创业板之时。

“做梦都是温总理说创业板要开了！”他提及当时煎熬，“这都操心成什么样了？”

那是同创伟业成立的第1年，距离创业板开板还有8年之久。这种煎熬是当时人民币基金面临诸多困难的一个真实写照。

经过十余年的发展，市场环境已发生了天翻地覆的变化。投资世界已经不是早期寥寥百家创投的简单模样。现实中也没有那么多壮阔浪漫的快意恩仇，多了些柴米油盐的真实贴近。

这是一个持续改善进化的过程，里面浓缩了一个机构个体的理想与现实，憧憬与渴望。以及不眠不休的坚持，前瞻的洞察与对现实的行业的深刻理解。而这些的开始也不乏精彩的故事和折磨煎熬。

1991年，郑伟鹤法学硕士毕业。他离开南开的第一站是深圳证券交易所的上市部，但是体制内的工作风格并不适合他，“我更喜欢市场化的环境，也特别期待迎接资本大潮”，郑伟鹤完成自己职业生涯的第一次抉择，法学硕士的学习背景让他进入律所，起初他参与了各类法律事务，包括民事、刑事诉讼，还有经济仲裁，但对于资本市场的敏感让他很快聚焦于上市和再融资业务，1993年他成为中国首批证券律师，并成为包括万科、深圳发展银行、深科技、深南玻、许继电器、珠海格力、丽珠股份、烟台冰轮等众多公司上市和再融资的法律顾问。这段经历成为孕育同创伟业的种子。

风云雷动的时代到来了。

“不愿与身边精彩的故事失之交臂”彼时硅谷的一句格言触动了郑伟鹤的心弦，因一年前成思危提交了著名的中国创投“一号提案”《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》，再加之中国创业板即将开启的消息在市场上流传深广，2000年，郑伟鹤和黄荔在深圳创办了同创伟业。

“谈不上什么大的理想，只是跟着市场走一步，看一步。” 谈及20年前的初衷，郑伟鹤笑着说。话虽是如此，但是善于观察和深度思考的郑伟鹤显然已经意识到这一变化。跟着市场走本身就不是一件容易的事情，更何况这还是一个未开发的市场，还是一片蛮荒之地。在市场中摸着石头过河也是这个行业刚开始的初态——谨慎探索。

这需要过人的胆识和对社会经济的深刻洞察。现如今，郑伟鹤的名字在业内如雷贯耳，他身上映射着最早一批进入一级市场的投资人的复杂情怀。有资本赋予的自信，也有时间沉淀的沉稳，更有在行业长久历练的那份豁达和淡然。成熟的稻穗，有内心的骄傲，也有低头的美。

“我们是匍匐前进的，到今天也不敢说自己做得很好。距离真正的一线我们还有差距。”

在之后的岁月中，创业板悬而未开，经历了十年的浩荡。同创伟业、深创投、达晨在内的本土创投机构都在磨砺中坚守，困苦中守望，那是一段艰苦的日子。

同创伟业创始合伙人、董事长 郑伟鹤

虽然环境不如人意，但是同创伟业没有等待，没有停下投资的脚步。“构架多层次资本市场是国家的大方向，我坚信这一天会到来的，我们要做的就是脚踏实地，顺势而为。”

果然在2004年，中小板市场开启。在首批50家中同创伟业上市2家，并收获了同创伟业第一个IPO案例达安基因，这是中国首家由创投公司成功扶助上市的公司，而这个板块是中小企业板。

正是因为有这样不错的成绩，同创伟业的机遇接踵而至。

2007年，新《合伙企业法》施行，此后，以有限合伙制形式组建人民币基金逐渐开始。而同创伟业成了第一个吃螃蟹的人。同创伟业创立中国首支有限合伙型基金——深圳南海成长基金，一改此前自有资金投资而转向资产管理，这是中国基金历史上的一大步。

深圳市南海成长创业投资合伙企业是我国《合伙企业法》修订后成立的第一家有限合伙制私募股权基金，事实上，这支颇具历史意义的深圳南海成长基金，成立的初衷也带有一些政府与市场化投资机构合作的试探色彩。当时，深圳政府下属联合产权交易所在市场海选投资机构希望成立一只市场化基金，对标的就是当时的渤海产业投资基金。

黄荔回忆，深圳联合产权交易所“选秀”的条件很简单，“谁家有业绩就是谁。”而纵观整个市场，同创伟业有投资案例也有退出业绩，是为数不多的人选之一。与渤海产业投资基金不同的是，深圳南海成长基金需由同创伟业独立完成市场化募资，当时，有限合伙基金的协议、募资规则、全部的法律文件都没有典章文物。想按图索骥是不可能了，好在郑伟鹤是法律出身，他一手拟就了有限合伙协议，而基金资料和认购流程由黄荔参照美元基金标准文本仔细修订，并在开始就聘请工商银行总行托管， “所有文件都是我们自己翻译的，很多文件都还带着翻译的生硬。” 黄荔说。南海一期基金募资的消息不胫而走，周边的朋友、行业内人士纷沓而至。黄荔还记得募资当天的情景。“我就坐在办公室里，外面排起了长队，现场录音、签字，然后给账号、交钱。”这只小试牛刀的基金很快就抢购一空。

“社会反应很强烈，”签字当天，黄荔看到一个朋友准备出资的金额，她奉劝，“投这么多？少点吧！”

最终规模为2.5亿人民币，深圳南海成长基金正式成立，这一天是2007年的6月26日，距离同创伟业这家机构成立的日子正好整7年，历史的巧合似乎也是未来一路蓬勃成长的某种隐喻。时任人民银行副行长的吴晓灵曾专门致电并邀请郑伟鹤赴人民银行交流，吴晓灵不仅认真听取了郑伟鹤、黄荔和深圳联合产权交易所负责人常敬勇的汇报，同时提出中国也要有自己的红杉、黑石，吴晓灵的话点燃了同创伟业的梦想。

之后半年时间里，这只基金投向了12个项目，方向主要是大科技、大信息等国家扶持的新兴行业，投资了包括国联水产、康芝药业、亚太科技、唐人神、新大新材、登云股份、南城百货等项目，其中7个项目在两三年中顺利实现上市，保证了极高的上市成功率，也让这只基金总体回报3倍有余。

一举成功之后，创业板也终于千呼万唤始出来。包括同创伟业在内的本土创投机构迎来了爆发。在首批登陆创业板的100家企业中，同创伟业占了5家。次年，因8家企业IPO的战绩，同创伟业登上本土创投机构三甲之列。欧菲光、格林美、世联行都是这一时期最典型的代表案例。

而现在，越过山丘，郑伟鹤更加游刃有余地在创业、资本之间穿梭。创办同创伟业20年，成绩也是杰出的。超过200亿元的资产管理规模，投资了超过400家公司，目前已有77家成功上市退出。其中不乏欧菲光、格林美、世联行、华大基因、贝达药业、韦尔股份、微芯生物、康辰药业、普门科技、启明医疗、光云科技等明星项目。

这是一流投资机构的成绩单。

攀上金字塔尖，同创伟业抵御风险的能力也在增强。在二八分化的残酷现实下，拥有品牌的投资机构得益于过去出色的管理业绩，拥有一些“长老特权”，这种特权不是简单的优势资源的倾斜，而是极具效率的投资。

在大健康、大科技、大信息和大消费四个领域，同创伟业的优势凸显。尤其是大科技和大健康两个最典型的领域中，同创伟业累计投资超过300家企业，通过IPO退出的达到52家。这是一种优势效率边界的延伸和递进。

过去20年中，郑伟鹤对资本市场机会的把握异于常人，“闻都闻得出上市的味道”，似乎总能第一时间洞察市场的先机，顺应市场的变化迅速行动。郑伟鹤乐于创新敢于尝鲜。最好的佐证是，同创伟业在业内开创了多个第一。除了是国内第一家实现现金分红的有限合伙制创投基金，同创伟业还是最早一批挂牌新三板的投资机构。在业务创新思维上，同创伟业也是第一批设有双币基金的机构。

毋庸置疑，尽管没有过多指标直接衡量机构管理人，但合伙人长期思考的能力显然是至关重要的。管理不仅仅会刺激一系列金融创新行为，也会使结果的表现方式变得不同。

在同创伟业的办公地点搬到太平金融大厦后，与一墙之隔的深交所成了邻居。不知距离“上市”更近，是否带给同创伟业更多好运。去年，同创伟业收获了10家上市公司，而更值得一提的是在科创板上的大丰收。前50家科创板上市公司同创伟业占据5席，这一成绩也让他们再次成为行业的佼佼者，2020年，同创伟业以8家的成绩，站在行业前端。

傲人业绩，带来回报也是极为丰厚的。但勤奋早就已经成为一种习惯。5月下旬的一天，同创伟业召开了一只在管基金的LP大会。郑伟鹤看上去十足轻松。当天上午他还抽空带着被投企业去华为参观学习。此前的一天他带着另一批企业去了腾讯云生态学习。再向前一天他去了平安。

有惊人的天分，却没有天才的骄妄。

郑伟鹤形容这种状态时想到一个词“华尔街永不眠”，投射在他身上是超脱资本之外的努力。这种长期在兴奋下的状态，是对新鲜事物永远饥渴的心态，以及始终在寻找下一个目标时无止境的动力，追求梦想、坚持梦想，是同创伟业的精神法宝。

创新记·管理的价值

自我管理体系从内发芽，组建科学的组织架构、搭设多元化的人才梯队然后就是高效地执行。6月初，郑伟鹤用一周的时间学会了自由泳，还获得清华DBA同学马化腾的点赞。另一位创始合伙人黄荔是健身达人，长跑、瑜伽都不在话下，常年保持运动的习惯。丁宝玉也在减肥，同事形容这位清华学霸的减肥决心“快走是丁总的常态。”另一边，唐忠诚开始刷抖音，试图重拾舞林盟主的地位，“我关注了很多舞蹈和运动的播主。”

突如其来的疫情打乱了既定节奏。年初，各行各业都踩下了刹车，一直在忙碌的黄荔也终于有时间停了下来。按照同创伟业内部的评论，“黄总的时间管理，到了令人难以相信的程度。”每天早早来到公司，做瑜伽、去跑步，紧接着就是排满的工作议程。

疫情暂缓了投资的步伐，却给了黄荔时间复盘和整理。“我们开始思考，疫情摧毁了哪些行业。而又有哪些行业有对冲此类风险的能力。”投资20年，黄荔产生了一种特殊的“第六感”，这是基于长期经验积累后对风险的敏感。一些行业的风口、一些超级大明星企业同创伟业都一一看过。一些顶着超级独角兽光环的项目给人一种“不买就是亏”的错觉。同创伟业内部年轻的投资经理心动了，但需要把守者去泼一盆凉水。“经历过多个市场周期，深入思考，投资理念日趋朴素，贴近前沿科技，贴近年轻思维，但是一些行业不能进入，一些项目不能投资。”

同创伟业创始合伙人、总裁 黄荔

说到底，金融这个行当虽然看上去风光靓丽，好似喝着咖啡就可动辄谈起上百亿的生意。但本质上这是极强调勤奋的行业。只有多看、多经历，体验过行业变局、项目危机甚至是骗局后才能积累对危险判断的能力，最终总结为方法论。

走到第二十年的同创伟业也在不断积累自己的判断力。疫情尚未开工时，内部进行了多次讨论，未来投什么？哪些技术值得投资？自从2010年四位核心合伙人就位以来，同创伟业形成了自己的个性和眼光。稳定的核心团队以及快速成长起来的新一代投资人是投资战绩最好的背书。

张一巍是2009年加入同创伟业的，最终成为同创伟业科技行业合伙人，此前张一巍任职于华为，是一名软件工程师。这种纯工科的背景，让他在转型做投资时，几乎带有先天的敏感度和对科技行业的天然聚焦。11年里在公司的支持和极佳的窗口期他成功投资了博彦科技、茂硕电源、国恩股份、三利谱、晶瑞化学、电声股份等多家公司，2020年5月14日震有科技科创板过会，这也为张一巍个人投资生涯带来了10家上市“十连冠”的优异战绩。

2017年三利谱中小板敲钟上市

同创伟业中生代投资人的典型代表还有TMT行业合伙人童子平，2013年，童子平主导投资了韦尔股份，这一案例通过4000万投入收获了9亿回报，为同创伟业的投资清单中带去了浓墨重彩的一笔。除韦尔股份之外，童子平还主导了包括勤上光电、佳创视讯、虚拟现实、神州光大、麦谷科技、新宇腾跃等多个项目的投资和并购。

段瑶是同创伟业华东区域以及消费行业合伙人，2011年加入同创伟业前，她曾任职于毕博管理咨询(上海)、DiscoverFinancialServices（美国芝加哥）和杉杉创投，再往前她就读于中国人民大学世界经济专业硕士、美国密歇根大学罗斯商学院MBA，过往履历极为抢眼。进入同创伟业后她投资的长阳科技、移远通信均实现上市，今年初她再次成功投资白家食品，近期该企业获得高瓴创投、茅台加注。

与段瑶同在上海办公的还有同创伟业医疗行业合伙人汪洋，他曾就读于清华大学MBA，产业出身因此对医疗健康企业的价值判断经验丰富，加入同创伟业后他主导投资的景峰医药实现并购， 主导投资的康辰制药在2018年创业板上市。垂直行业背景的人才与投资领域专业性的精英高度融合，让同创伟业投资生态链不断成熟完善。

聚集专业化、多元化的人才组织结构是同创伟业战略上的关键一环，这不仅要求投资端人才的专业度、敏感度，也对募资端、中后台的人才梯队提出了更高的要求。

2019年4月，同创伟业美元基金大会在深圳举办，同创伟业美元基金合伙人蔡伟良主持了此次会议，蔡伟良是2017年加入同创伟业成为国际业务合伙人的，负责国际平台和投资业务，他加盟后，同创伟业美元二期基金成立，并吸引了淡马锡、日本跨国财团等作为基石投资人，在兼具国际化视野与本土化经验的道路上同创伟业已走出了更远的路。

同创伟业的中后台团队同样熠熠生辉。2012年，彭倩加入同创伟业，目前是负责募资、风控、夹层业务的合伙人，内部评价彭倩是“机构化的践行者”。“面对问题和压力，我们的团队不会逃避，而是无条件的选择信任和团结。”彭倩说。事实上，这也恰恰是通往机构化之路的必备素质。

分管投后、后台的合伙人董冬冬也是一位全能型战将。2018年，董冬冬升任合伙人，她是同创伟业首个80后合伙人，在2009年以管培生身份加入后，她历任合伙人助理、风控经理、综合管理部总监、副总裁等多个岗位，并打造了同创制度化、流程化、智能化的投后服务体系。

伴随人才的吸纳和培养，同创伟业专业化、多元化、国际化的人才梯队逐渐完善，不仅有核心合伙人的有力支撑，年轻的腰部力量也已成型。高效的组织打造完毕后，接下去就是加快脚步迭代升级。

郑伟鹤将过去20年称为走一步、看一步。但关键在于，走怎样的路、又能看到什么机会。他多次提到“华尔街永不眠”，事实上，从某种意义上，这是他心态的折射，也是他对机会极为敏感的真实原因。在他的手机上，挤满了各类报纸、期刊和数据App。时至今日，郑伟鹤每天雷打不动地翻看无数的财经、政策公号。成功很难定义，但是一家高瞻远瞩的机构，需要一个眼光长远、心态永不满足，在变化中坚守的管理者把控方向躲避危机。

只有永不满足才能蓬勃成长。消除自满从而在外部世界发出要求之前，就刺激变革和改善。而避免自满需要从管理者开始，自我维持纪律。这是同创伟业长线布局中最重要的一环。

6月初，郑伟鹤用一周的时间学会了自由泳，还获得清华DBA同学马化腾的点赞。另一位创始合伙人黄荔是健身达人，长跑、瑜伽都不在话下，常年保持运动的习惯。丁宝玉也在减肥，同事形容这位清华学霸的减肥决心“快走是丁总的常态”。另一边，唐忠诚开始刷抖音，试图重拾舞林盟主的地位，“我关注了很多舞蹈和运动的播主。”

自我管理体系从内发芽，即便是减肥和身材管理这样的小事。而同创伟业自身的升级也是阶段性的，这种“身材管理”更为直观。大致路线是由PE投资到资产管理，与此同时拓展VC基金、天使基金、美元基金、夹层基金。并保持投资系统不断升级迭代，进行“行业+地区”的覆盖和专业化打法升级。

在体系谋求系统化、平台化背后，是竞争更加激烈的外部环境和更复杂的资本市场。成长于市场的巨变中，如何穿越周期？同创伟业的答案是，找到并专注于自己擅长的领域，聚焦自身真正熟悉的产业。

专注于科技创新一直以来是同创伟业的主旋律，在经过20年的不断淘沙后这一领域的优势变得更为明显。从传统制造时代投资“隐形冠军”升级到中国创造时代下注“高冷硬黑”，从科创时代强调“核心科技资产”升级为注册制下的“核心创新资产”，这是极度专注之下底层投资逻辑的迭代优化。

但投资并非是一家机构的全貌。紧跟市场机会与资本市场衔尾相随才是避险指南。如果说中小板是同创伟业的生存宝典，那创业板使其羽毛渐丰；新三板如果是尚未完全明朗的拉锯之战，那科创板则可能是同创伟业新一轮的主战场。

“中小板、创业板、香港联交所新经济板到上海科创板，我们始终跟随资本市场的发展脚步，并围绕科技创新的主线进行投资。”黄荔一言以蔽之。

如果要借力资本市场，又如何面对波动？判断力和耐力是同创伟业的绝招。

“所谓市场境况不佳，通常是一把双刃剑，挑战主要来自于募资压力，但品牌机构已经形成了自身优势，会更易于脱颖而出，而机遇则主要来自于投资时机的判断。市场不好的时候通常就是最佳投资时间。一般来看寒冬之下企业的估值会更加理性，这需要反向思维。”黄荔指出，“考验的是投资机构的判断力、坚持与耐力。”

翻新容易，但要超越经典却很难。2000年，深圳新成立的投资机构不足百家。而时至今日全国私募基金总规模突破13万亿。没有永恒不变的规则，只有持续进化才是避免被淘汰的法则。

2011年前后，一级市场进入全民PE阶段。以现在的角度回顾，当时成立的一批PE基金整体回报好一点的在1～2倍，更多的是血本无归。在所有人尽情狂欢时，郑伟鹤做出一个决定，将投资前移。2011年，同创伟业成立了首只VC基金，将投资触角向前延伸至早期、中早期阶段。更重要的是，同创伟业将关注的重点从一二级市场差价转移至科技企业成长性的主线上。

此时，同创伟业仍然祭出自己的法宝——顺势而为。这种顺势而为不仅体现在核心投资逻辑的变迁，追求极致的专业化，将投资阶段前移；更体现在随着IPO的走走停停，并购退出成为同创伟业的一个自然选择。“我们的核心投资逻辑从主要追求IPO、一二级市场的差价到主要追求企业的成长。”黄荔坦率地说，“实际上，美国几十年的风险投资主要就是靠科技创新、科技进步带来的红利，投资人要向国际一流机构学习更为先进的投资理念，做到专业、聚焦、效率。这就是我们的‘长线布局’。”

当然，这并不代表同创伟业排斥IPO。迄今为止IPO是风险投资退出获取收益最重要的方式。在同创伟业上市的77家企业中56家IPO，另外21家通过并购上市。

体系上看，同创伟业围绕股权业务线构建了完善的投资生态体系。近些年从PE、VC到不动产，再到美元基金、夹层基金，以及天使基金不断持筹握算。同创伟业以全产业链投资阐释了顺经济发展大势、顺资本市场大势。

2019年同创伟业美元基金大会举办

投资哲学反应在操作层面则需要更为科学、合理的行动指南。目前，在具体投资中，同创伟业倾向于两端的弹性投资。对于中早期项目只做弹性大、空间大的项目；对PRE-IPO项目，则要求保证成功率。这也是从事资产管理业务时对投资人的硬需求。“基金管理的基础需要平滑稳定的退出周期，不断有退出的项目给投资人分红。”所有的准则都要落在现实中，投资业绩才是让机构浮出水面的救生衣。给LP带去真金白银是唯一的法则。

创业记·专业主义

2009年4月，郑伟鹤给丁宝玉打了个电话，约他在茶馆相见。郑告诉他，“下周一，创业板就要开设了。”“郑总做企业上市多年，有很深的人脉，对市场的嗅觉也很敏感。果然，过了一周，创业板开设的公告就发布了。”

投资行业船行至今，很多机构已经淹没在资本巨浪中，只有少部分还能屹立潮头。根据Cambridge Associates的统计，成立于1993－2016年的PE基金们，IRR中位数在7.25%－21.74%波动，而VC基金的起伏则大了很多：中位数的最低点只有-4.21%。凭借超过30%的IRR成绩，同创伟业保持了20年安全行驶的完美记录。

而现在，同创伟业正在驶入深海，更大的风浪下寻找大鱼，危险与机遇并行。

自从2009年创业板设立之后，原本的七八倍PE价格暴增到十几倍，但低市盈率的IPO定价机制，让黄荔开始困惑，“这怎么赚钱？”同创伟业区别于其他机构的一个很大不同就是其纯市场化、民营的基因。正是这种“民企”特性，让同创伟业对风险更加敏感。

丁宝玉是同创伟业投资端的掌舵者，把控风险他是关键一环。

丁宝玉在投资圈里赫赫有名。20多年前，他任职于国内最早的风险投资机构——国成投资。1998年，丁宝玉以430万的价格投资了海德威生物，通过并购退出时卖到了4000万，高额的回报在投资圈轰动一时，也让丁宝玉一战成名。

同创伟业管理合伙人 丁宝玉

最显赫时在央视播出的一档名为《风险投资在中国》的节目，丁宝玉作为“男主角”成为风险投资的代言人。在同创伟业成立一年后，春节刚过，郑伟鹤通过安徽老乡约上了丁宝玉，这顿聚餐也为后来两人合作埋下伏笔。优秀的投资人总会有相同的嗅觉。在股权分置改革后，市场最前端的两个人都认为行业的热潮即将到来。

2009年4月，郑伟鹤给丁宝玉打了个电话约他在茶馆相见。郑告诉他，“下周一，创业板就要开设了！”

“郑总做企业上市多年，有很深的人脉，对市场的嗅觉也很敏感。果然，过了一周，创业板开设的公告就发布了。”丁宝玉在郑伟鹤的邀约下加入同创伟业。“5月1日，我们签了合伙协议。”当时，有投资案例和经验的投资人很少，丁宝玉的加入为同创伟业带去一整套标准的投资流程。2007年投资行业进入了快速上升期，丁宝玉将早期市场形容为“割麦子行情”。对投资机构而言谈不上发掘项目的眼光，简单执行并且收割就是关键要义。最主要的核心是你的执行能力有多强。

这种割麦子行情下一批收割机构诞生：他们出高价抢夺项目，通过人海战术大量扫货。这种模式就是拿到符合上市要求的企业股权，在证监会审核通过后到二级市场收获大幅度股权价格的上涨。这是过去人民币基金最典型的盈利模式。

私募股权管理着超过13万亿的资产规模，一级市场手握9万亿，想要全部在二级市场变现，几乎是天方夜谭。现实是每年A股上市企业数量最多300家，加上港股和美股的“散碎生意”也不超过500家。真正的退出率不到10%。

显然，这种投资行为是不可持续的。那么，什么是前瞻的投资？那就是一直一直地创造价值。2010年底，郑伟鹤开始思考进入下一阶段，让投资专业化。“我们需要拥有发现并创造价值的眼光。”丁宝玉补充。一年后，同创伟业将赛道聚焦形成了大健康、大科技、大信息和大消费四大专业领域。2015年时，大消费组被并入大信息方向后，又于去年再次单独设组，丁宝玉坦率直言，这个转变与投资成绩有直接的关系。

同创伟业所涉猎的四大行业中，最令丁宝玉满意的是大健康。

在过去20年中同创伟业在大健康方向上，投资了包括达安基因、贝达药业、华大基因、景峰制药、康芝药业、双成药业、信达生物、启明医疗、微芯生物、普门科技等90余家企业，是布局生物医药领域最早的投资机构之一。一项行业数据显示排在前十的投资机构，每家投资的生物医药企业数量平均下来也不足10家。同创伟业近百家的投资战绩背后几乎是把生物医药领域可投的细分赛道、可投的项目挖了一个遍。

2019年微芯生物科创板敲钟上市

提早布局，成绩显著。目前，这一领域同创伟业拿下了12家IPO项目，另外众安康、巨峰显示两家完成了并购。“在这个领域内我可以肯定地说，我们做到了行业前列。”丁宝玉很满意，“今年还有四五家报会，目前储备上看还有10多家能够上市。”

虽然丁宝玉给了大健康团队最高分，但从IPO数量上看，大科技才是同创伟业的主战场。

在投资数量上，同创伟业投资的近500家企业中有三分之二来自大科技。其中，有66家企业成功退出，超过40家通过IPO上市。

市值一度达到800亿的欧菲光就是其中最经典的案例。这家醉心于研发投入的公司，在过去十余年间成长为红外截止滤光片领域的龙头，再及时跨越到智能手机等更大的行业，成长为触控屏和摄像头模组等领域的领先企业，其股权价值也经历了过2亿、200亿和400亿元的三级跳。在市值最高时更曾一度达到800亿。

2006年10月欧菲光迎来了两家创投，同创伟业和深创投。两家公司分别投资706万元和1941万元，持股约占4%和11%。同年10月下旬，同创伟业又受让原始股东的老股约4.06%作价约222万元。此时，公司估值约1.5亿元。一年后，同创伟业再次追加投资661万元。至此，同创伟业投资约1589万元，持股约9.37%。2010年8月欧菲光上市前同创伟业持股约674.6万股。以招股价30元/股计算欧菲光上市时的估值已经达到21.6亿元，四年时间同创伟业所持的股权价值达到投资额的12.7倍，年复合成长率超过了80%。

对于TMT行业的投资业绩虽然丁宝玉给出了“正常发展”的评价，但在这一领域，同创伟业收获了同创历史上首个百倍回报项目口袋科技和第一家1000亿以上市值的企业韦尔股份。丁宝玉不深入谈成功学他更爱复盘和思考。“大科技是人民币基金的强项。我们还是要关注与提升能力没那么强的行业。”

2015年，同创伟业将消费并入到科技组又在2018年重新单独设立。最主要的原因是，四五年前投了一批消费项目不甚成功，但按照业内的利益分配而言大消费又是最容易跑出高市值项目的领域。最好的佐证是每年风口中的项目大多数都来自消费。

2012年到2015年间，同创伟业投资了一批传统消费项目但发展不如预期。丁宝玉复盘消费领域的投资，“一直很重视，为什么没有非常成功案例？”他回想，“现在想当时这批消费项目还是与传统制造业相关，而我们低估了互联网对传统制造业的打击程度。一些传统的消费品牌连转型都来不及。”

从逻辑看，同创伟业的投资定位从“投资隐形冠军”，转变为“投资高冷硬黑”，但整体风格仍偏向于硬科技。而消费是中国经济转型中最核心的力量之一，同创伟业不想，也不能错过。

在此之后同创伟业更新了逻辑，投资了一批产业、产品重构型项目，包括近10年前投资并不断转型坚持下来的品尚汇、民丰薯业、爹地宝贝，也有新进投资的白家食品、麦凯莱等。“产品、市场、模式重构，与消费相关的都可以再做一遍。”

而再做一遍的黄金法则是，专业化。

黄荔介绍，自2018年起同创伟业将三大垂直赛道进行更细致的划分。从四大行业组到20个细分领域小组完成了对产业链上下游行研的全面覆盖。

同创伟业已经由 “投得进去”和“可以上市”的打法，进入了高效率的精细化管理阶段。远离简单粗暴，完善募投管退体系以及提升运营能力，是抵抗周期和风险的安全线。

用行业内一句耳熟能详的话来讲，“赚认知的钱。”

黄荔将投资形容为遗憾的艺术。要把控蒙娜丽莎微笑弧度就要不断调整和学习。同创伟业仍会不断复盘。复盘的主要内容则是看问题的源头属性，是源自对行业认知出现的偏差，是对项目本身判断的失误，再或是对创始人的判断不足。“我们会复盘对认知的变化，看之前的判断与现在的差距，在不断修正反复中形成一套更全面更系统的判定标准。”

这套判定标准之外同创伟业加速推进地域覆盖，并以此提升企业服务的响应速度，搭建了一整套的管理体系支持募投管退业务线。

创未来·赋能式服务

“企业上市就像攀登市值的高峰，我们就要做帮人登顶珠峰的夏尔巴人，不断历经惊险，勇攀高峰。”什么是夏尔巴人？“就是要帮带路，要帮扛包，要想尽一切办法帮助登山的人。”

2015年，同创伟业挂牌新三板。郑伟鹤曾对媒体提到这一举动最大的意义，在于促进了同创伟业的规范发展和平台化、体系化建设。这一时期同创伟业的研究体系、基金运营体系、风控体系均实现了质的提升，当然对于企业最为受益的还是在于投后管理体系的完善。

2017年，同创伟业以10家IPO的战绩位列国内PE机构TOP4，这一年的CEO年会上，郑伟鹤提出了同创伟业的四大投资理念，即“关键先生、中国好资本、全产业链投资、企业超级合伙人”。而这四点与投后赋能都有密切的关系，“企业上市就像攀登市值的高峰，我们就要做帮人登顶珠峰的夏尔巴人，不断历经惊险，勇攀高峰。”什么是夏尔巴人？“就是要帮带路，要帮扛包，要想尽一切办法帮助登山的人。”

2015年同创伟业成功实现新三板挂牌上市

管理合伙人唐忠诚是同创伟业投后的总负责人。同创伟业内部两个有趣的特征是南开派和安徽派。众所周知，郑伟鹤毕业于南开大学是安徽人。丁宝玉的老家也是安徽，而唐忠诚毕业于南开大学。大学时期，郑伟鹤和唐忠诚是住在一个楼道的师兄弟，研究生第18宿舍出了好几位南开舞蹈王子，“我就是其一”。唐忠诚笑着回忆。

同创伟业管理合伙人 唐忠诚

“我们俩上学的时候都很活跃彼此也很熟悉。”一个是法律背景、一个是会计出身，相同的校园背景、相似的年纪，也一同见证了资本市场的建立。作为深圳810事件的亲历者，唐忠诚对购买新股抽签表情景记忆犹新。

“男男女女抱着腰排队，”唐忠诚回忆证券市场的开始：“怕别人插队。”

毕业后进入国企升任处长的唐忠诚“志不在算账”，他意识到不能再等了，要从事证券投资行业。在20世纪90年代中期，唐忠诚从国企财务处长职务后辞职，进入国内一家大型证券公司，2010年在同创伟业的中期会议上郑伟鹤邀请唐忠诚参加，这也正式标志着同创伟业的四人核心团队组建完成。

唐忠诚回忆刚刚加入同创伟业时的光景，“早期，都是委托第三方中介机构尽调，同创伟业追求专业化之后倒逼体系化的升级。我们的投后、风控也组建了自己专业的团队。”

目前，在唐忠诚为首，以及公司董事会秘书董冬冬带领下，同创伟业组建了专职的投后管理团队，投后管理增值服务体系更为精细化。“投后团队能够整合公司丰富的投后管理资源，与投资一线团队进行配合，为每一家被投企业量身定做具有针对性的投后服务方案。”唐忠诚表示。

在过去的诸多投资案例中，同创伟业的投后服务都扮演了关键的角色。几年前，一企业因股东投资人各方矛盾几近崩盘，作为投后管理合伙人唐忠诚亲自介入，拿方案反复协调各方关系，最终挽救了企业，使公司涅槃重生。创业就是一趟马拉松，没有一帆风顺，只有披荆斩棘不断过关。谈及这类投后管理的案例，唐忠诚总是不断强调同创伟业的定位，“我们就是要做中国好资本，充满善意，在企业遭遇困难时伸出援手，同舟共济；也做企业家的好朋友，煮酒论道、倾心聆听、纾困解惑。”

这种对投后高度的重视由上自下，郑伟鹤到唐忠诚，再到投后团队以及每一位投资人都是彻底贯彻执行的，此前，同创伟业投资的一家企业在资本运作中绕了很多弯路，其路径从并购到独立上市一再变化，在反复的过程中也与股东积累了很深的矛盾。“我们派出了投行人员介入这个案例，抽丝剥茧的解决问题，最终帮助企业重回资本之路的正轨。”唐忠诚说。

这种深度投后赋能源自于同创伟业核心团队在资本市场上的宝贵经验。这种经验对企业规范化运作，对于企业顺利登陆资本市场均至关重要。“深耕资本市场二十年，广泛的人脉关系及强大的品牌效应，为被投企业的再融资直至业务拓展带来了高的成功率。” 唐忠诚说。

一场场爆棚的企业再融资路演，一批批企业走进交易所、走进华为、走进腾讯、走进上市公司的活动，都是同创伟业投后服务最好的佐证。

2019年，唐忠诚多了一个新的身份“领航学院院长”，他笑着说“大家都叫我唐院长”。为了更好地服务于企业，同创伟业2019年3月成立了领航学院，“领航学院就是我们的投后管理平台，围绕资本市场新政、企业内控管理、企业融资与增值服务为企业提供建议”。设立一年有余，最受欢迎的莫过于唐忠诚主讲的“唐院长大讲堂”，其中最让“唐院长”津津乐道的是，通过不断的总结他已将股权融资讲透，“股权融资就是12字方针‘范围、程度、价格、持有、条件、退出’，懂了这12个字企业就可以制定适合自己的股权方案。”

除了深入的投后赋能，同创伟业的信息系统领先行业，黄荔对信息化、数据化管理情有独钟，坚持不懈推动信息系统的建设和不断升级，逐渐显示出其独特价值，也为投后管理提供了便利。信息系统能够及时、实时对项目进行梳理、归类，其中预警系统是一道重要的风控关口。唐忠诚介绍，信息系统对投资经理除了要求实时更新被投企业信息，还建立了黑白名单制度，信息更新不充分、进入预警系统不解决，该投资经理将会进入黑名单，半年之内不能投资，行业合伙人也不能例外。

“点是覆盖不了面的，光靠投资经理进行投后管理达不到特别好的效果，体系化、信息化建设对投后管理深入提供了非常大的帮助。”

制度、体系升级和经济结果之间通常都是正相关的关系。价值投资的关键在于，为企业保驾护航之余，投资机构也由被动变主动，从而实现投资生态的长盛不衰。

同创伟业4位管理合伙人和9位合伙人，前排从左至右：丁宝玉、郑伟鹤、黄荔、唐忠诚；后排从左至右：蔡伟良、段瑶、张一巍、汪洋、张文军、彭倩、童子平、东明、董冬冬。

尾声：

作为同创伟业的灵魂人物，郑伟鹤在内部一直处于领跑状态。投资市场上，没有永恒的制胜武功，从“隐形冠军”到“高冷硬黑”，从机会型打法到专业体系的变动，郑伟鹤通过对行业的洞察试图不断寻找新的安全圈和决胜点。

在投资上，郑伟鹤拥有一票否决权，他是同创伟业最后一步的风险兜底。“但也不能完全依赖我，还是要团队更加专业化、要研究、从操作到执行都要彻底。”

 20年走过，同创伟业也并非是一帆风顺，让郑伟鹤烦闷的事也不少，去年以来外部市场环境波动较大，同一时间很多企业的发展周期拉长，需要投资机构根据节奏做出各种调整，郑伟鹤也在煎熬。同创伟业内部的基金运营有个特色，每一只基金会有一位合伙人担任主要负责人。目前正在运行的7期基金的负责人是郑伟鹤，他想了想，“我们要越做越轻松，但我也越做越认真。”

郑伟鹤的秘密是什么？是建立生态还是长期主义？抑或是择强汰弱的产业进化？似乎都与他的答案不那么接近。事实是，任何人都无法从后视镜中看到未来。

他给出了几个线索：产业洞察、资本趋势、政策了解。“要永远跟市场走在一起，依靠别人的判断是不可能的。”

同时他不断强调的一点是持续保持一种兴奋的状态。“对行业一直兴奋”这反应在行动上是用“白发经验”沉淀对风险的判断，用“后浪思维”保持对趋势的探寻，有自己的思考能力，然后勤勤恳恳地工作。

但是所有具象的标签似乎都不足以解释同创伟业二十年的奋进之路，从郑伟鹤最近的公开演讲中我们似乎能管窥到一丝核心的秘密——坚持梦想、相信美好。他在对中国创投行业二十年的回顾与展望中说，“20年最伟大的力量就是坚持梦想”。但是这个梦想是什么？可能是助力更多优秀企业兴盛发展实现价值，可能是为科技创新、社会进步而存在，也可能是与人类命运共同体产生微妙的联系。这是一种家国情怀，是一种社会角色引发的自豪感。

美国总统威尔逊曾经说过，“我们因梦想而伟大，所有的成功者都是大梦想家。”黄金时代的接头暗号，开头是天才的游戏，结尾是永不眠的勤奋，而贯穿其中的是坚持梦想。

“我们的核心团队成立十余年，前二十年算是积累阶段，更好的时候还没开始。”他的想象中，同创伟业的黄金时代才刚刚开始。“真的，这才是刚刚开始。”他补充说。

END

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