嘉御基金卫哲：疫情对投资机构既是加速器，又是试金石

导读THECAPITAL

疫情可以帮助投资机构做好对行业、对企业的判断，因为它是加速器，是试金石。反过来，疫情对投资机构也是加速器，也是试金石。

本文共2380字，约3.3分钟

作者 | 融中财经  编辑 | 吾人

来源 | 融中财经

（ID：thecapital）

2021年1月13-14日，由融资中国主办，融中财经、融中母基金研究院协办的“融资中国2021（第十届）资本年会暨颁奖盛典”在上海·鲁能JW万豪侯爵酒店盛大开幕。此次会议以“平凡的荣耀——责任与创造”为主题，对股权投资行业的生态进行了一次全面的观点挖掘和问题探讨！

嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲发表《以攻为守，加速新布局》主题演讲。

卫哲表示，疫情可以帮助投资机构做好对行业、对企业的判断，因为它是加速器，是试金石。反过来，疫情对投资机构也是加速器，也是试金石。未来一定是头部机构，PE、VC机构迅速头部化，也是被疫情加速的。所以希望LP和GP们，能够看到这些市场格局的加速变化，在格局的变化当中加速自己的新布局。

以下为嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲演讲实录，由融中财经(ID:thecapital)整理：

疫情，可能是一个非常难得的投资窗口期。

就像巴菲特说的，别人恐惧的时候你贪婪，别人贪婪的时候你恐惧。考验我们的时候到了，当市场恐惧的时候，我们能不能尝试一下贪婪？

 疫情不会改变太多商业本质，它是一个加速器，让本来就应该好的行业加速变得更好，让本来就应该是夕阳的产业，太阳落的更快一点。

所以嘉御基金在去年2月，定了个一百天的计划，这一百天里我们投出10个项目，这是什么概念呢？往年，我们差不多一年投7、8个，100天内投出10个，绝对是叫以攻为守，加速新的布局。

要加速新的布局，就要对未来的格局有所判断。

2020年年初，嘉御基金对二级市场做了一个重要的判断，认为二级市场的无风险收益率大幅度下降，A股会港股化。2020年扩容了将近5万亿，机构化进入二级市场的资金一年超过了过去四年的总和。

另一个判断，上市公司的速度会大幅度加快，去年一年500多家，大概是往年的一倍。现在上市真的不难，但要成为上市公司中的211，要成为上市公司的985，很难。

2020年年初，嘉御基金就坚定的提出，公司在上市或上市后的估值预期低于200亿市值的，不看了，目标是做出千亿市值的公司。

二级市场的格局也由于疫情在加速走向机构化，加速让200亿以下的公司被分化掉，千亿以上的公司市值的成长远远高于它的利润和收入的成长。

资本市场30年，到2020年12月31号，A股一共只有125家千亿级的公司，把中概股在香港和美国的也算上，也就205家，所以A股市场近4000家上市中千亿市值的不过5%左右。

未来10年，中国在新消费、新技术驱动、医疗医药健康三大行业领域，至少每个行业诞生100家超千亿市值的公司。

 2020年，嘉御基金公开提出要拒绝小而美，拥抱高大上。再也不简单看单笔公司的倍数，而要看未来跑出来的公司过不过200亿市值，是嘉御基金现在立项的硬指标。

200亿-1000亿这个区间，才有可能实现LP创造好的流动性和好的DPI，嘉御基金的标准是一个基金到第5年底，DPI必须大于1。目前，嘉御基金几期基金只有美元的第二期因为是个10+2的基金，大约第6年底才大于1，其他的都实现DPI必须大于1。

要求高不高？不高，难不难？很难。

千亿市值的消费类公司长什么样？

先看消费类，还是人货场，但次序不能错。为什么前几年提新零售，这几年提的不多了，新销售只是解决了场的问题，真正实现千亿级市值的公司，一定是由人推动货，人和货共同决定了场的变化，单独改变了场的变成对新消费是没有改变的。

 嘉御基金现在一直关注95后，基金成立于2011年的时候，嘉御基金关注的是85后，十年前的85后25岁，现在95后25岁，所以嘉御基金牢牢抓住年轻群体的女性变化，有变化才有机会。电子烟5年前不存在，都是被25岁，尤其是核心女性推动的消费变革。

货当然要看，嘉御基金会关注相对快消和相对耐用，不看好绝对耐用品，甚至也不看好绝对快消品。相对耐用和相对快消的概念是基于互联网思维，判断这个消费的是高频还是低频，判断它的ARPU值是高还是低，绝对耐用品是绝对低频和绝对高客单价，冰箱、电视。同样，绝对快消品，就是单价低，频率很高。介于两种之间的都是嘉御基金喜欢的，叫相对耐用和相对快消。

另外，嘉御基金投奶茶，投锅圈食汇这样的相对快消，它大约是以周或者以月消费频率的，叫周活月活产品，客单价在几十块到一两百块之间。所以，未来更多的千亿公司从货的角度，会诞生在相对耐用和相对快消领域。

 人货场，场还是要看的。嘉御基金的观点是高频低客单价的店要足够小，低频高客单价的店要足够大，中型店是没有机会的。店越小反而越有生命力，高频低客单价，店足够小才能跑出千亿公司。所以，人货场这些标签都满足的话，一定是千亿的公司，既符合人的判断，又符合货的判断，还符合场的判断，标签满足一半也能够过百亿美元。

在新技术的布局，过去一周嘉御基金有5家技术领域的布局，当然嘉御基金要高度关注5G基础建设带来的变化。

2021-2022年，嘉御基金第一批在5G布局的公司，就应该在科创板上市，现在大一点的公司，一个月六、七千万利润，小一点公司年收入6、7亿，这样的公司基本都集中在跟5G基础建设相关的传输类。接着在2022-2023年你看到嘉御基金投的能上科创板的公司基本上都是存储类，2023-2024是解决运算公司。

在新技术领域，嘉御基金还非常看好软件类的开源化，所有的技术如果是toB的话，有没有可能把to C的基因注入到to B的企业中，让老虎再长上翅膀。

嘉御基金能看到的几个方向中最重要一个，是软件的开源化，开源是最符合互联网精神的，开源软件以后是没有国界的，嘉御基金相信未来中国有机会在开源软件方面走在世界的前列。

总的来说，软件的开源化，5G在工业、在商业领域的应用，嘉御基金会更看好，超过在消费级的领域。未来100家新技术公司，市值过千亿的基本应该有上面这些标签。

疫情可以帮助投资机构做好对行业、对企业的判断，因为它是加速器，是试金石。反过来，疫情对投资机构也是加速器，也是试金石。未来一定是头部机构，PE、VC机构迅速头部化，也是被疫情加速的。所以希望LP和GP们，能够看到这些市场格局的加速变化，在格局的变化当中加速自己的新布局。

谢谢大家！

END

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