【国君策略】货币政策频发力，稳增长预期再加码——全球流动性观察系列第33期
作者：陈显顺/方奕/黄维驰
本报告导读
海外方面，货币政策收紧预期仍在酝酿，美债利率突破疫情以来新高。在对美联储货币政策过快收紧的担忧下，美股现大幅调整。国内方面，在央行“把货币政策工具箱开大”表态下，稳增长预期再加码，降息降准仍可期。同时当前市场拥挤度已达2021年以来低位，微观交易结构改善。
摘要
1）货币政策收紧预期仍在酝酿。自公布12月FOMC会议纪要以来，市场加息预期持续抬升，近一个月联邦基金利率期货隐含的2022年加息已经从3次提升到4次。同时在实际利率驱动下美债利率再度快速攀升，隔夜10年美债利率超过1.88%，再创2020年新冠疫情以来新高，而这一抬升的背后依然是对美联储货币政策过快收紧的担忧。2）疫情继续蔓延，但市场延续乐观。在Omicron变异株广泛迅速传播下，全球新冠确诊人数明显飙升，其中美国、法国、澳大利亚、加拿大等国新增确诊人数已远超历史最高值。但基于近期部分央行表态，疫情影响相对有限，同时疫情的应对将会更趋于常态化，疫情发展预计将无碍货币政策正常化。3）市场流动性保持平稳。当前大类资产隐含的宏观风险预期回落，全球资本流动保持相对平稳。
1）宏观流动性上看，继12月全面降准、1月MLF降息加量之后，央行在1月18日表示，当前经济面临三重压力，将通过扩大货币政策工具箱、精准发力和靠前发力等方式来稳增长、稳信心，后续可以预期有更多的降息和降准，稳增长预期亦将再度加码。2）微观流动性上看，当前基金发行仍在低潮期，本期发行规模虽小幅抬升，但仍处历史低位。而在海外流动性收紧预期持续酝酿，美债利率震荡上行的背景下，北上资金净流入抬升有限，其中周期板块获最大增持。3）微观交易结构上看，基于我们的研究显示，主要市场宽基指数12月以来的拥挤度水平不断降低，其中HS300指数拥挤度已下降至2021年的低值，微观交易结构趋于改善。
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陈显顺：首席策略分析师
西南财经大学经济学士，清华大学金融硕士
负责领域：大势研判/行业比较
2017年建立国泰君安策略五维数据体系，2019年构建“4X4”、“CORE”体系框架。曾荣获2018年新财富评选团队第五名，2018年水晶球、金牛奖、II等评选名次。
方奕：联席策略分析师
西南财经大学中国金融研究中心金融学硕士
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陈熙淼：联席策略分析师
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南京大学材料物理学学士，产业经济学硕士
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洪烨：策略分析师
西南财经大学财务管理学士，中国人民大学财务学硕士
负责领域：行业比较/大势研判
苏徽：策略分析师
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华东师范大学经济学学士，清华大学金融硕士
负责领域：大势研判/盈利研究