【实证逻辑】“董事高管责任保险”能降低股价崩盘风险吗？

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我 们 一 起 ☆ 见 证 成 长

编者按

在北交上实证会计研究方法论时，听老马教授经常说，学完一篇文章，“用一句话讲出文章的故事”，当时觉着并不容易。现在看来，故事可以勉强讲出来，但最难的还是讲清研究逻辑，所以在研究假设提出部分往往是一篇实证文章最难写的，也是最能体验功底的地方。不知小编的理解是否正确？欢迎留言参与讨论。

从今日起，会计学术联盟平台开辟“实证研究逻辑专栏”，简要回顾名家名篇。以期为学习实证会计研究的小伙伴有所帮助。
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现有关于董监事及高级管理人员责任保险（简称“董责险”）的研究都在发达资本市场下展开，而且得到了董责险对公司治理有负面影响的结论。
   中国人民大学袁蓉丽教授、中央财经大学孙健教授与湖南大学曹丰教授合作的一项研究发现，中国上市公司购买的董责险能显著抑制未来股价崩盘风险，从而表明董责险对中国上市公司治理的积极作用。

中国上市公司的治理机制比较薄弱、出现违规现象的可能性较高，保险公司被索取赔偿的可能性也较高，所以保险公司仅需要付出有限的监督成本，就能在较大程度上降低被索赔的可能性。所以保险公司有动力去监督购买董责险的公司。在此监督下，上市公司管理层减少了隐藏“坏消息”的行为，降低了未来股价崩盘风险（实证逻辑，小编注）。

进一步的研究发现董责险对股价崩盘风险的抑制作用在独立董事比例低、机构投资者持股少、没有聘请国际四大所进行审计、投资者保护弱的公司里更显著（异质性检验，小编注）。

同时，董责险对股价崩盘风险的抑制作用并不是因为资本市场的监督（即眼球效应）（排除其他影响，小编注）。

最后，董责险通过降低财务重述、提高社会责任报告的披露，降低股价崩盘风险（影响机制，小编注）。

该项研究成果对上市公司如何有效管理和投资者如何防范股价崩盘风险、资本市场监管者如何规范董责险信息的披露有积极的参考意义。该项研究成果发表在著名国际金融期Journal of Corporate Finance。

袁蓉丽, Sun, J., and Cao, F., 2016. Director’s and offices’ insurance and stock price crash risk. Journal of Corporate Finance, 37, 173-192.

袁蓉丽教授关于“董事高管责任保险”的其他相关研究

Jia, N., Mao, X. S., and 袁蓉丽.* 2019. Political connections and directors’ and officers’ liabilities insurance—Evidence from China. Journal of Corporate Finance, 58, 353-372.袁蓉丽、王群 、夏圣洁. 2019. 董事高管责任保险与增发费用，《中国软科学》，6，107-117.
袁蓉丽、文雯、谢志华. 2018. 董事高管责任保险和财务报表重述，《会计研究》，5, 21-27.袁蓉丽、李瑞敬、李百兴. 2018. 董事高管责任保险和审计费用，《审计研究》，2, 55-63.

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2020年会计学术联盟第四届学术年会
入选报告论文   感谢社会各界朋友支持，此次学术年会征文共收到近40篇投稿，经会议组委会评审，共有八篇论文进入报告环节。由于名额有限，对于没有入选报告的论文作者，我们也诚挚欢迎您参加10月16-18日，在兰州财经大学举办的会计学术联盟第四届学术年会旁听。

编号	论文题目	论文作者	单位
1	声誉机制下证券分析师羊群行为与股价崩盘风险	罗毅、林树、祁萃杰	南京大学商学院；南京大学商学院；深圳市盛凯投资有限公司
2	相对业绩反馈与组织运营效率：影响与作用条件	孙瑞琦、  肖土盛 、刘俊勇	中央财经大学会计学院/中国管理会计发展与研究中心
3	行政审批制度改革有助于企业引进外资吗？	王杰、王雷	西安邮电大学经济与管理学院；兰州大学管理学院
4	基于董事网络视角的连锁公司处罚与目标公司资本结构调整	杨忠海、孟祥革、陆阳	哈尔滨工程大学； 哈尔滨商业大学会计学院
5	企业实施内部控制需要付出多大成本?——来自中国上市公司的经验证据	刘薇、周卫华、边梦茵	兰州财经大学； 中国财政科学研究院
6	业绩预告的类型会影响其准确性吗？——基于盈余管理动机视角	傅绍正、赵莳雷	天津财经大学
7	员工持股计划与企业风险承担	高艺红、王浪	厦门大学管理学院
8	大股东持股、国家审计与国有企业资产保值增值	李校红、郭檬楠	山西财经大学会计学院

会计学术联盟

 兰州财经大学会计学院

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公示 | 第三批会计学术联盟会员名单（11人）
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