【化工】甲醇：上半年创新低，多因素扰动持续下半年如何演绎
2023年，中国甲醇市场行情在小幅上涨后持续下行。在多种扰动因素中，以煤炭为主逻辑的集中式看空情绪对煤化工相关产品的行情扰动尤为明显。进入下半年，初步预计下半年中国甲醇市场或呈低位区间震荡后缓慢上行可能，但价格变动主因仍与原料煤炭的逻辑支撑有关。
2023年上半年中国甲醇市场呈小幅推涨后顺畅大幅下挫，产业链多数产品同步下跌；期间宏观经济弱、原料煤炭下行及弱供需等多因素扰动市场，其中以煤炭为主逻辑的集中式看空情绪对煤化工相关产品行情扰动尤为明显。从产品价格涨跌来看，港口主力市场上半年跌幅超10%，且多地高点出现在1月底附近，而低端在6月中旬附近，如陕蒙产区低点出现在6月13日为1580-1800元/吨，该水平创下2021年2月上旬以来新低水平。
具体来看，1-2月行情呈区间宽泛震荡表现，1月市场震荡走高运行，主因与疫情管控政策放开利多对商品提振驱动，期间需求整体配合显一般；2月份行情呈先抑后扬走势，原料煤炭价格大幅下挫对MA扰动逐步凸显，然基本面供需趋紧对市场支撑略强于原料煤炭利空拖累，港口各周期基差顺势走强明显，如2月太仓甲醇现货基差最高触及145附近。
3月份起，国内甲醇市场则展开一路向下行情，虽4月中在一季度宏观经济数据向好、报关政策调整导致进口船只推迟等利多提振下，市场出现短暂性反弹表现，然整体上行空间有限。就3-6月甲醇价格较流畅的下跌诱因来看，首先，外围宏观经济较弱背景下，国内大宗商品来自于市场看空压制力度较明显。其次，以煤炭为代表的黑色资金空头力量较明显，对下游甲醇市场打压更是不容忽视，成本压力趋弱致部分长周期停工甲醇项目逐步于6月中上复工，供应增量风险加剧，进一步促使产品价格下行。最后，供需面较弱的现实，也同样持续性压制买方市场整体积极性。故宏微观多因素扰动下，2023年上半年国内甲醇市场整体表现欠佳。
就2023年下半年来看，甲醇行业供需面临双增表现，从供应端来看，内盘产量或保持相对充足表现，变量点在于新增甲醇（如内蒙古广聚、内蒙古阿拉善沪蒙、山西梗阳、华鲁恒升荆州等）项目落地及季节性检修、限气影响，其中新增释放主要集中在内蒙古、湖北等区域；此外，中国需求仍占全球首位，欧美对俄罗斯制裁实施预期下，预计海外甲醇对华输出量也保持相对偏宽松表现。
而需求端看，关注华鲁恒升（荆州）、恒力（榆林）煤化两套大醋酸项目投产释放，不过基于部分下游均配有一定体量甲醇，故长周期实际原料外采力度或有限。此外，烯烃端增量密切关注宁夏MTO投产落地后对区内及周边利多带动节奏。
此外，宏观政策性调控可期在下半年表现或相对突出，关注对商品市场传导提振。从原料端来看，除四季度中后期国内外均需警惕季节性天然气供应收缩/气价调涨利多对供应收缩驱动外。煤炭产品年中附近季节性需求驱动下，港口及坑口交投均有所上移，然三季度需警惕梅雨时节水力发电释放对煤炭端的利空挤压；而步入四季度煤炭行业冬季需求旺季对煤化工产业带动传导也不容忽视，不过，在国内产能相对充裕及国际资源供应增量预期；叠加下游终端需求复苏需一定时间周期，故下半年煤炭供需结构或保持相对宽松或阶段性基本平衡表现。
结合宏微观多因素考虑到，初步预计下半年中国甲醇市场或呈低位区间震荡后缓慢上行可能，然绝对价格高度或仍略低于过去两年同期水平，主因仍与原料煤炭逻辑支撑有关。
上文摘自《金联创甲醇2023年半年报》
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