【深度】商业银行信用分析手册 ——债看银行(3)｜华安固收

报告作者：颜子琦

导读

谈论商业银行信用水平，我们该关注什么。

主要观点

谈起商业银行主体资质，我们该关注哪些点？整体原则：区域影响看企业融资、经营水平看银行资产端、信用风险看银行负债端、勾稽关系抓“指标漏洞”。

问题1：区域经济如何影响中小银行信用水平？

异地监管趋严、辖区经济水平成为评估银行发展的重要因素，区域经济对银行的影响体现在两点。

1）金融资源流失：贷款→存款的传导链条失衡，在银行负债表端反映为存款基础薄弱、同业负债比重偏高，在区域方面反映为金融资源流失，存款增速下滑。

2）企业融资能力下滑、经营水平恶化：融资方式上，债券融资成本<银行借款，信用债净融资额变动可衡量区域企业风险水平和融资活力，可作为银行贷款质量变动的前瞻性指标。区域信用债净融资转弱，次生的银行资产质量风险值得关注。

问题2：银行资产端应该怎么样，银行经营水平怎么看？

1）资产摆布是衡量不良资产生成的前瞻性指标。资产布局的背后是企业盈利预期与风险承受能力之间的权衡取舍，资产端金融投资、同业资产占比如何，表外业务中信贷承诺规模、信贷投放中不良率较高行业的投放水平均是银行分析的重要关注点。

2）银行资产端应该如何摆布？统计42家上市商业银行资产结构，全国性银行信贷投资、金融投资、同业资产占比分别为57%、29%、5%，区域性银行占比分别为51%、35%、5%。

3）拨备计提充足，银行还有风险吗？拨备覆盖率、拨贷比当然是很好的指标：一端衡量银行拨备计提情况、一端连接银行不良资产认定，42家A股上市行2021年拨备覆盖率平均值为301%，无论是拨备厚度还是不良资产消化能力，都已经处于历史较优水平。拨备覆盖率指标也有其不足：金融资产、应收款项减值计提未能反映在拨备指标里，需进一步区分贷款减值准备计提与其他类资产减值准备计提。

4）不仅是净息差，成本收入比也是衡量银行经营的有效指标。净息差为利息净收入除以生息资产，直观反映银行生息资产的盈利能力。除此之外还需关注银行中间业务收入的盈利贡献度，利息成本/利息收入、中间业务成本/中间业务收入是衡量银行盈利稳定性的重要指标。

问题3：为什么要关注负债端，负债端出问题银行会发生信用风险吗？

1）判断银行经营稳定性，负债端分析是关键。商业银行负债业务可以分为四大类：客户存款、同业负债、应付债券、央行借款，全国性银行四类负债占比分别为：70%、14%、10%、3%，区域性银行负债占比分别为：71%、9%、14%、4%。

2）负债端关注同业负债占比。梳理历年发生过信用风险的银行，负债端中同业负债、应收款一般占有较大的比重，更为前瞻性的指标可以关注同业存单金额与负债总额的比重。

问题4：商业银行权益，可能比想象的更复杂。

1）商业银行银行资本监管体系可以分为两套：《巴塞尔协议Ⅲ》以及TLAC。按资本类型划分，商业银行资本可划分为核心一级资本、其他一级资本、二级资本。

2）资本充足率高≠资本质量好。TLAC债券落地发行进一步增加次级债供给的不确定性，次级债到期是否赎回、是否续发并不确定，部分中小银行核心资本较低，关注核心一级资本占比、次级债务到期压力。

问题5：勾稽关系“抓漏洞”，银行指标分析的核心。

1）低拨贷比 vs 高拨备覆盖率。核销不良资产会消耗拨备，在拨备覆盖率高于100%的情况下，核销不良资产会提高拨备覆盖率、降低拨贷比、降低不良率。

2）资产规模增长 vs 盈利能力增长。若仅观察银行盈利增速而忽略规模增长的贡献程度，容易对银行的实际经营效率产生误判。实际中净利润的增速还与当年拨备计提等因素相关，需辩证看待资产规模增长与盈利能力增长之间的关系。银行是否实现内生性增长（RORWA指标）可能是很好的判断依据。

3）高净利润增速 vs 低资产减值计提。存在两种可能：1）商业银行自身资产质量较好，不需要计提过多的拨备即能抵御风险；2）商业银行经营实力较弱。对于城农商行拨备理论计提的金额，需结合当年不良生成情况、不良核销情况、拨备覆盖率情况综合判断。

风险提示：

中小银行股东风险

报告正文

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《商业银行信用分析手册 ——债看银行（3）》（发布时间：20220602），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师与研究助理简介

分析师:颜子琦  

分析师执业编号:S0010522030002

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分析师：张伟

分析师执业编号:S0010522030003

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研究助理:杨佩霖

执业编号:S0010122040030

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

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