【橡胶】天然乳胶终结3个月连跌态势 6月行情将如何演绎？

一、国内外产区原料尚未大幅释放

数据来源：泰国中心原料市场，金联创

5月东南亚主产区原料尚未大幅释放。泰国产区月中上旬高温天气延续，仅局部区域开割，原料产出有限，胶水收购价格偏强。下旬美元汇率强势，加剧泰铢贬值，中国市场买盘压价明显，拖拽海外报盘，但产区进入雨季，降雨增多，原料收购价格坚挺，工厂加工利润不断挤压下，生产积极性一般。越南产区月下旬开割推进至7-8成，产量恢复到五成左右，由于工厂陆续复工，积极抢夺胶水，抬升原料价格，预计6月上旬全面开割。马来西亚产区月中上旬受高温影响产胶减少一半左右，但随着降雨到来，高温情况得到缓解，原料逐步上量。

进入5月云南产区降雨增多，胶园陆续开割。雨水充沛，月中旬橡胶树叶长势见好，割胶工作逐步推进，但开割初期整体胶水产量依旧偏低。月内RU2401合约冲高，全乳胶交割利润窗口开启，利于带动胶厂生产积极性，工厂之间有争夺原料现象，原料价格上涨。下旬胶水产出提量，但对比往年同期产量处于偏低水平。干胶加工厂恢复生产，浓乳厂开工负荷偏低。5月初海南产区降雨偏多，胶水产出骤降，收购价格上涨。

随着降雨结束，产区陆续开始割胶，但短期胶水释放不足，且橡胶期货偏强运行，全乳胶抛盘利润转好，提振加工厂生产全乳胶的积极性，工厂存抢夺原料情况，支撑其收购价格续涨。月下旬海南产区胶水产出稳定释放，且在订单及加工利润欠佳的制约下，原料价格回落。截至30日，云南产区胶水原料收购价格约10.5-10.7元/公斤，胶块收购价格约在9.4-9.8元/公斤。海南产区国营胶厂浓缩乳胶原料收购指导价格11400元/吨；全乳胶原料收购价格11400元/吨。

二、东南亚天然橡胶船货价格区间震荡

数据来源：金联创

5月东南亚天然橡胶船货价格区间震荡。月上旬外围宏观氛围好转及橡胶轮储消息支撑下，橡胶期货走强，带动东南亚市场价格上调。涨价后，市场接受度有限，观望为主。随后NR及 SICOM 下跌施压进口美金胶价格，外盘价格下调。中旬东南亚天胶船货市场价格坚挺整理。月下旬中国下游市场需求偏淡，且人民币汇率贬值，还盘价格偏低，叠加宏观氛围偏空，橡胶期货回落，但是海外原料价格偏强，加工厂生产利润有限，操盘较为被动，报价承压走低。

5月末期市反弹后窄幅震荡，海外船货价格坚挺，市场交投活跃度一般，美元汇率维持高位，国内买盘压价明显，实际成交有限。截至5月30日，泰国烟片胶（RSS3#）船货价格在1610美元/吨，较4月同期下跌10美元/吨；标准橡胶（TSR20#）船货价格在1380-1390美元/吨，较4月同期下跌50美元/吨；混合橡胶（STR20#混合）船货价格在1380-1390美元/吨，较4月同期上涨50美元/吨；桶装乳胶（Latexindrum）船货价格在1140-1160美元/吨，较4月同期下跌30美元/吨；散包乳胶船货主流价格在1020-1040美元/吨，较4月同期下跌30美元/吨。

三、天然乳胶人民币市场价格止跌窄幅反弹后盘整运行

数据来源：金联创

5月进口天然乳胶人民币市场主流价格止跌窄幅反弹后盘整运行。由于内外盘进口胶价差长期维持宽幅倒挂状态，贸易商补货意愿较低，“五一”假期后港口部分现货货源偏少，叠加市场预期5、6月份进口天然乳胶到港减少，贸易商惜售情绪升温；国内海南产区降雨天气短期影响原料胶水释放，且产区国营部分工厂转产全乳，影响乳胶供应，港口国产现货堆积压力减小，贸易商低出意愿降低，挺价心态明显；5月上旬国储局意向轮储的消息传出，市场炒作后市新胶流通量减少预期，提振沪胶行情大涨，以上利多提振天然乳胶中上旬行情止跌反弹。

“五一”假期前部分下游制品企业逢低少量采购乳胶现货，原料库存相对充足，5月天然胶乳下游发泡制品企业开工下滑至4 -5成，且成品订单处于弱势状态，累库压力仍存。手套企业开工基本上维持弱势状态，成品库存高位情况未出现明显好转，原料处于消库阶段，且后续订单预期偏悲观。因此需求端整体依旧处于弱势状态，港口乳胶现货实单小幅让利成交，下旬天然乳胶行情盘整运行。截至5月30日，进口华东地区泰华桶装乳胶价格在10200元/吨，较4月同期持平。进口非黄散装乳胶价格在9000元/吨，较4月同期上涨300元/吨，涨幅3.45%。

金联创认为，6月初泰国、越南产区降雨预期增强，胶水上量偏缓，收购价格坚挺，海外加工厂生产利润空间有限，无意低售；5月国内天然乳胶价格坚挺，内外盘价差收窄，但仍维持倒挂状态，且美元汇率强势，加剧人民币汇率贬值，进口胶补货成本增加，贸易商补货意愿较低，港口本身现货不多，且市场预期6月份进口乳胶到港增量有限，贸易商不愿过低价格出货。但中国产区物候情况相对正常，后期胶水上量预期明显，对国产乳胶价格形成压制。趋势性来看，若东南亚产区天气转好，新胶供应预期将逐渐放大；下游制品企业开工延续低位状态，成品库存维持累库，实际销售依旧处于消耗库存状态，对橡胶原料采购积极性不足，需求端持续疲软同样对天然乳胶价格形成拖拽。6月东南亚产区正值预计，供应端重点关注海外产区气候状况是否对割胶产生持续影响。

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