【华创食饮】Q3线上数据专题：休闲食品旺季提速，保健食品短期仍承压

事件：9月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、奶粉、调味品、保健品及休闲食品等子行业Q3线上销售情况进行分析。

白酒：Q3增速维持平稳，茅台老窖表现亮眼。Q3白酒线上销售额10.53亿，同增43.13%，保持较快增长。9月国产白酒线上销售额5.17亿元，同增24.69%，均价220.84元，同增15.46%。从品牌看，茅台销售额同增66.92%，五粮液销售额同增36.23%，洋河销售额同增22.88%，老窖销售额同增74.22%。

乳制品：行业维持高增，伊利份额提升。Q3液奶行业销售额为21.59亿元，同增77.86%，增速环比加快（Q2同增43.02%）。9月阿里渠道液奶行业销售额8.02亿元，同增69.37%，其中伊利销售额为1.80亿元，同增93.99%，蒙牛销售额为1.60亿元，同增57.76%。伊利9月线上份额为22.43%，同增2.85pcts，蒙牛线上份额为19.95%，同降1.47pcts。

调味品：行业增速有所放缓，千禾李锦记表现亮眼。Q3日常调味品子行业销售额为3.37亿元，同降18.51%，增速有所放缓（Q2同增10.29%）。9月阿里渠道日常调味品子行业销售额1.01亿元，同降31.39%。从主要调味品牌来看，海天销售额为1797.63 万元，同增15.45%；李锦记销售额为674.96 万元，同增69.58%；千禾销售额为965.55 万元，同增129.54%。

保健品：行业增速持续承压，品牌格局依旧稳固。Q3保健品销售额49.10亿元，同增0.47%，增速环比回落（Q2同比增长3.24%）。9月阿里渠道保健品销售额16.62亿元，同降12.14%，其中海外保健品9月销售额8.22亿元，同增3.56%。分品牌看，汤臣倍健9月线上销售额1.41亿元，同增7.47%；Swisse销售额9813.51万元，同降4.17%；Muscletech销售额4519.75万元，同增22.54%。

休闲食品：线上销售旺季提速，龙头份额稳步提升。Q3休闲食品行业销售额为168.34亿元，同增21.51%，增速环比有所加快（Q2同增15.57%）。9月阿里系休闲食品线上销售额62.52亿元，同增4.01%，其中三只松鼠9月销售额8.14亿元，同增43.22%，百草味9月销售额3.92亿元，同增36.14%，良品铺子9月销售额3.42亿元，同增39.44%，CR3为24.75%，同比提升6.43pcts。

奶粉：行业保持稳健增长，消费升级趋势持续。Q3阿里渠道奶粉销售额为22.43亿元，同比增长14.78%，均价为259.66元/件，同比增长20.38%。9月阿里渠道婴幼儿奶粉子行业销售额8.04亿元，同增10.69%，均价264.71元/件，同增16.82%。

风险提示：阿里数据代表性欠佳，食品安全风险，宏观经济下滑。

正文部分

一

白酒：Q3增速维持平稳，茅台老窖表现亮眼

Q3增速维持平稳，茅台老窖表现亮眼。Q3国产白酒线上销售额10.53亿元，同比增长43.13%，增速维持平稳。9月国产白酒线上销售额5.17 亿元，同比增长24.69%，销售量234.01 万件，同增8.00%，均价220.84 元，同比增长15.46%。从销售额排名来看，茅台五粮液洋河占据前三。从品牌看，茅台销售额同增66.92%，五粮液销售额同增36.23%，洋河销售额同增22.88%，老窖销售额同增74.22%。

旺季高端酒依旧景气，茅台老窖表现亮眼。分品牌来看，Q3茅台销售额为1.40亿元，同比增长90.58%；五粮液销售额为1.13亿元，同比增长68.27%；洋河销售额为0.95亿元，同比增长54.37%；泸州老窖销售额为0.70亿元，同比增长90.78%。分品牌来看，9月茅台销售额7448.00万元，同比增长66.92%，位居行业首位，均价862.09元，同比增长19.51%；五粮液销售额5747.29万元，同比增长36.23%，均价460.25元，同比增长4.62%；洋河销售额5431.71万元，同比增长22.88%，均价537.92元，同比增长14.71%；泸州老窖销售额3780.42万元，同比增长74.22%，均价442.49元，同比增长43.52%。

二

乳制品：行业维持高增，伊利份额提升

线上销售维持高增，白奶表现较好。阿里渠道Q3液奶行业销售额为21.59亿元，同比增长77.86%，增速环比有所加快（Q2同增43.02%）。其中白奶销售额为12.34亿元，同比增长56.76%；酸奶销售额为5.43亿元，同比增长37.34%。9月行业销售额8.02亿元，同比增长69.37%，销售量1451.47万件，同比增长74.55%，平均产品价格55.26元，同比下降2.97%。分子品类来看，白奶占比54.51%，同比下降11.37pcts，酸奶占比23.49%，同比下降8.62pcts。其中9月白奶销售额为4.37亿元，同比增长40.13%，均价67.70元，同比增长10.35%；9月酸奶销售额1.88亿元，同比增长23.90%，均价57.06元，同比增长7.97%。

伊利增长较快，线上份额领先。Q3阿里渠道伊利销售额为4.77亿元，同比增长86.37%，9月份其销售额为1.80亿元，同比增长93.99%，销量306.67万件，同比增长86.91%，均价58.67元，同比增长3.79%。Q3阿里渠道蒙牛销售额为4.46亿元，同比增长69.81%，9月份其销售额为1.60亿元，同比增长57.76%，销量267.77万件，同比增长41.14%，均价59.75元，同比增长11.77%。9月光明销售额3178.92万元，同比下降11.79%，销量51.35万件，同比下降16.34%，均价61.91元，同比增长5.44%。伊利9月线上份额为22.43%，同比增长2.85pcts，蒙牛9月线上份额为19.95%，同比下降1.47pcts。

特仑苏、安慕希分列白奶、酸奶榜首。酸奶方面，伊利安慕希（205g*12）销售额1734万元，位居酸奶品类榜首，蒙牛纯甄（24盒装）销售额1454万元，位居酸奶榜单第二位。白奶方面，蒙牛特仑苏（16盒装）销售额2974万元，位居白奶榜首，伊利高钙低脂牛奶（250ml*24盒）销售额2594万元，位居白奶榜单第二位。榜单中白奶有3款，酸奶4款，从销售额看，本月白奶产品较受欢迎。

三

调味品：行业增速有所放缓，千禾李锦记表现亮眼

行业增速有所回落，千禾李锦记表现亮眼。Q3阿里渠道日常调味品子行业销售额为3.37亿元，同比下降18.51%，增速有所回落（Q2同增10.29%）。Q3海天销售额为5042.40万元，同比增长27.40%；李锦记销售额为1996.24万元，同比增长59.00% ；千禾销售额为2613.42万元，同比增长 125.07%；欣和销售额为1024.41万元，同比增长6.43%。9月份阿里渠道日常调味品子行业销售额1.01亿元，同比下降31.39%。分品牌来看，海天、千禾、李锦记销售额位居前3名，分别占比18%、10%、7%。从主要调味品牌来看，海天销售额为1797.63 万元，同比增长15.45%；李锦记销售额为674.96 万元，同比增长69.58%；千禾销售额为965.55 万元，同比增长129.54%；欣和销售额为360.54 万元，同比增长6.15%。

海天产品依旧强势，千禾李锦记表现亮眼。从9月热销产品来看，在酱油热销产品前10名中，海天占5位，千禾和李锦记各占2位，味事达占1位。其中，千禾两款TOP产品分别占第一和第三位，表现突出。

四

保健品：行业增速继续承压，品牌店占比持续提升

行业增速环比下滑，品牌店占比持续提升。Q3阿里渠道保健品销售额49.10亿元，同比增长0.47%，增速环比下滑（Q2同增3.24%）。9月阿里渠道保健品销售额16.62亿元，同比下降12.14%，环比下降5.00%，销售均价137.35元，同比增长0.95%，其中海外保健品9月销售额8.22亿元，同比增长3.56%，环比下降10.00%。分渠道看，天猫渠道销售额达5.68亿元，同比增长23.45%，淘宝渠道实现销售额2.54亿元，同比下降23.89%；天猫渠道销售占比69.12%，同比提升11.14pcts，品牌店占比持续提升。

汤臣龙头地位稳固，Muscletech增长较快。9月汤臣倍健、Swisse、Muscletech分别位列保健品阿里系线上销售额前三名，其中汤臣倍健9月线上销售额1.41亿元，位居第一，同比增长7.47%；Swisse销售额9813.51万元，同比下降4.17%；Muscletech销售额4519.75万元，同比增长22.54%；修正销售额4197.93万元，同比增长0.80%，排名第四。集中度来看，线上CR5占比为21.26%，同比上升2.97pcts。Swisse天猫销售占81.89%，同比提升7.46pcts，Muscletech天猫销售占比88.61%，同比提升7.16pcts。

维生素类产品较受欢迎，奶蓟草片等产品销售良好。保健品热销产品总榜中膳食补充剂类和营养类产品较受欢迎。分品牌看，汤臣倍健维生素咀嚼片较为热销；Swisse奶蓟草片较为热销。  

Lifespace海外销售增速有所回落，均价同比有所提升。9月Lifespace 海外益生菌销售额687.22万元，同比增长26.6%，销量4.35万件，同比增长21.8%，均价为157.86元，同比增长3.96%。

五

休闲食品：线上销售旺季提速，龙头表现强于行业

增速环比加快，龙头表现强势。Q3阿里渠道休闲食品行业销售额为168.34亿元，同比增长21.51%，增速环比有所加快（Q2同增15.57%）。9月阿里系休闲食品线上销售额62.52亿元，同比增长4.01%；销量为2.02亿件，同比增长4.17%；均价31.00元，同比下降0.15%。分子行业看，糕点类销售额22.54亿元，位居行业第一；坚果类销售额10.10亿元，位居行业第二；饼干类销售额9.29亿元，位居行业第三。

坚果销售有所增长，均价提升明显。2019年9月坚果线上销售额10.10亿元，同比增长25.56%，销售量2185.91万件，同比增长3.17%，均价为46.19元/件，同比增长21.70%。

龙头表现强于行业，集中度有所提升。9月阿里系休闲食品销售额Top3仍为三只松鼠、百草味和良品铺子，其中三只松鼠9月销售额8.14亿元，同比增长43.22%，销量2059.51万件，同比增长24.15%，均价39.51元，同比增长15.36%；百草味9月销售额3.92亿元，同比增长36.14%，销量1158.99万件，同比增长19.81%，均价33.86元，同比增长13.63%；良品铺子9月销售额3.42亿元，同比增长39.44%，销量1023.74万件，同比增长4.02%，均价33.36元，同比增长34.04%;休闲食品行业线上集中度较上月有所提升，CR3为24.75%，同比提升6.43pcts。

大礼包和每日坚果品类销售火爆，中秋期间月饼礼盒受市场欢迎。9月阿里系休闲食品热销榜排名第一为三只松鼠产品。三只松鼠热销榜单Top3为三只松鼠每日坚果、坚果大礼包和零食大礼包，销售额分别为7128.05万元、4458.63万元、2294.27万元。百草味热销Top3为每日坚果、抱抱零食大礼包和坚果大礼包，销售额分别为3207.03万元、1899.42万元、1211.40万元。良品铺子热销Top3为每日坚果、麻辣零食大礼包和巨型零食大礼包，销售额分别为3149.08万元、2035.17万元、1824.42万元。

六

奶粉：行业保持稳健增长，消费升级趋势持续

行业保持稳健增长，消费升级趋势持续。Q3阿里渠道奶粉销售额为22.43亿元，同比增长14.78%，均价为259.66元/件，同比增长20.38%。9月阿里渠道婴幼儿牛奶粉子行业销售额8.04亿元，同比增长10.69%，销售量303.91万件，同比下降5.24%，均价264.71元/件，同比增长16.82%。分品牌来看，爱他美、美赞臣、飞鹤销售额位居前3名，分别占比24%、11%、11%，其中爱他美销售额为1.40亿元，同比增长14.17%，均价为261.06元/件，同比增长15.79%，销量为53.72万件，同比下降1.41%；a2销售额为6005.15万元，同比增长14.43%，均价为357.58元/件，同比增长22.01%，销量为16.79万件，同比下降6.21%；美素佳儿销售额为5298.53万元，同比增长8.03%，均价为333.27元/件，同比增长27.40%，销量为15.90万件，同比下降15.20%；惠氏销售额为4711.53万元，同比下降10.19%，均价为328.41元/件，同比增长15.91%，销量14.35万件，同比下降22.52%。

美赞臣、a2表现亮眼。从9月热销产品来看，在婴幼儿牛奶粉热销产品前10名中，惠氏、飞鹤位列第一、第二位；美赞臣占据两位，分列第四、六位；a2占据两位，分列第七、十位。美赞臣、a2表现亮眼。

七

风险提示

阿里数据代表性欠佳，食品安全风险，宏观经济下滑。

团队介绍

组长，高级分析师：方振

CFA，复旦大学经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于中信证券、安信证券，2018年加入华创证券研究所。

分析师：于芝欢

厦门大学管理学硕士，2年消费行业研究经验，曾就职于中金公司。

助理研究员：杨传忻

英国帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券。

助理分析师：程航

美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。

助理研究员：沈昊

澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券研究所。

研究所所长，首席分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士。10年食品饮料研究经验。曾任职于瑞银证券、招商证券。2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第1，为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。

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