【广发宏观贺骁束】高频数据映射下的8月经济

广发证券资深宏观分析师  贺骁束

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广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，8月全国发电量和统调用电负荷连创新高，显示经济在继续回升。从微观数据观察，原油、化工、钢铁行业开工率维持相对高位。第二，轮胎涨价映射下游汽车需求正在复苏。半钢胎、全钢胎开工率显著回升，后者应是受基建开工需求带动。第三，7月下旬地产工作会议后，市场对于地产销售能否保持韧性较为关注。从8月30城成交数据看，地产需求依然偏强势，月同比进一步高于上月。第四，从韩国前20天出口看，8月外需环境不差，同期CCFI、SCFI等指标亦延续涨势.第五，服务业是经济中恢复程度仍显著偏低的领域之一，8月电影院线复工率继续上升，月度票房恢复至去年同期36%的水平。第六，钢价表现一般，螺纹钢价格环比上月出现下跌；Myspic综合钢价指数月度小幅上行但下半月处于回调期。第七，随金九银十旺季临近，以及洪涝雨季天气影响减弱，建材价格整体偏强。水泥价格环比由负转正，玻璃价格维持升势；临沂商城景气指数回升，环比增长0.8%。
第八，IPE布油环比上涨4.8%，属连续第五个月环比上行。化工产品价格指数（CCPI）环比上行，多数化工产品价格走升。黄金、白银等贵金属高位震荡，波动率加大。第九，农副产品价格涨跌互现，蔬菜价格连续三月上行略超季节性；小麦、粳稻等主粮价格回调；猪肉价格延续上行，但增速放缓；鸡蛋价格高位回落。

正文

8月全国发电量和统调用电负荷连创新高，显示经济在继续回升。从微观数据观察，原油、化工、钢铁行业开工率维持相对高位。

8月17日，国家发改委举行例行新闻发布会称，8月全国日均发电量、统调用电负荷均创历史新高。日发电量最高达到246亿千瓦时，较去年峰值高出6.86亿千瓦时，统调用电负荷最高达到10.76亿千瓦，比去年峰值高出2400万千瓦。剔除高温天气导致居民负荷因素影响，生产端并未出现显著走弱信号。

原油生产方面，截至8月19日，山东地炼开工率前三周数据分别录得（75.4%、74.9%、73.3%），处近两年高位，相对去年同期多增13.7%、19.6%、15.7%，周度数据与上月大致持平。其余四十家主营炼油厂开工率上行斜率趋缓：截至8月20日，前三周数据分别录得82.2%、80.2%、78.6%，月度同比收窄至2.2%。原油产业链生产情况大体稳定，上行斜率相对平稳。

截至8月21日，PTA前三周产量同比录得10.4%、10.1%、10.4%，前三周相较7月增速边际回落，但延续6月以来修复态势。铜棒、铜线及铜管生产商开工率分别录得75.85%、99.92%、79.12%。环比上月读数均呈小幅下降。同比数据与上月大体持平。

截至8月21日，电炉开工率前三周数据录得68.6%，同比为去年8月以来首次转正。焦炉生产率前三周分别录得80.2%、80.4%、81.3%，同比增幅相较于上月大致持平。高炉开工率维持韧性，月度同比多增录得2.9%。8月高炉开工率与唐山产能利用率保持同步，钢材社会库存逐周下降，一改前期累库趋势。高炉开工率、电炉开工率和焦炉生产率均呈现恢复态势，钢铁基本面情况尚可。

轮胎涨价映射下游汽车需求正在复苏。半钢胎、全钢胎开工率显著回升，后者应是受基建开工需求带动：近期国内超过10家轮胎企业宣布各部分轮胎产品调高价格，乘用车和卡客车轮胎涨价幅度在1%-5%区间。截至8月20日，汽车半钢胎开工率前三周数据分别录得69.5%、70.7%、69.9%，周度同比多增1.8%、19.1%、11.2%。全钢胎开工率前三周数据录得73.3%、74.4%、74.3%,两组钢胎开工数据均为今年以来首次转正。8月11日，中汽协发布7月汽车销量数据称7月重卡月销13.9万辆，同比增长83.9%。合意推测轮胎涨价、全钢胎开工率回升应受基建需求带动。

从韩国前20天出口看，8月外需环境不差，同期CCFI、SCFI等指标亦延续涨势。

截至8月27日，BDI指数录得1504，环比7月末上升11.4%。BCI、BPI指数环比分别录得2.6%,31.7%,相较上月读数由负转正。伴随全球复工复产，国际市场钢铁、煤炭、谷物需求提升，国内出口数据逐步改善。截至8月21日，SCFI综合指数前三周读数分别录得1107.4、1167.9、1183.7，创2014年8月以来新高，月均值同比增幅扩大至42.3%。SCFI韩国、美东航线环比上月末分别增长0.9%、13.1%，增幅显著扩大。CCFI综合指数前三周读数分别录得864.9、880.5、885.5，延续5月以来涨势。韩国航线环比录得-0.33%，减幅亦显著收窄。伴随海外宏观基本面逐步回暖，短期国内出口加速迹象并未修正。

7月下旬地产工作会议后，市场对于地产销售能否保持韧性较为关注。从8月30城成交数据看，地产需求依然偏强势，月同比进一步高于上月。8月20日，住建部、人民银行联合在北京召开重点房地产企业座谈会，研究进一步落实房地产长效机制，完善住房租赁市场金融支持政策体系及加快形成“租购并举”住房制度。8月乘用车批发零售均有所回升，前期滞后需求集中释放。

1.截至8月23日，全国百城土地溢价率月均值录得16.5%，较7月读数15.9%略有回升。前四周数据分别录得17.4%、13.3%、14.6%、20.8%，土地购置总体相对活跃。8月拿地热度先降后升，第一、四周数据贡献较大。

2.商品房成交数据：截止8月26日，全国商品房日均成交面积录得51.9万平米。8月初至今成交面积同比录得13.1%，较7月读数11.8%略有上升。8月前三周商品房销售大致相当于去年同期（春节后第27-30周）129%、115%、101%、103%水平。8月20日，住建部、人民银行联合在北京召开重点房地产企业座谈会，研究进一步落实房地产长效机制，完善住房租赁市场金融支持政策体系及加快形成“租购并举”住房制度。会议相关部门在前期广泛征求意见的基础上，形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。

3.乘用车批发、零售销量表现相对韧性。据乘联会数据显示，截至8月23日前三周乘用车厂家批发同比录得6%、3%、10%,最新数据略高于7月末读数。前三周厂商零售同比分别录得（3%、9%、23%），整体趋势逐周上升。受8月前两周多数车企高温假期及前期雨季产销受限影响，第三周起批发零售加速回暖，补偿性需求集中释放。

服务业是经济中恢复程度仍显著偏低的领域之一，8月电影院线复工率继续上升，月度票房恢复至去年同期36%的水平：灯塔专业版显示，截至8月27日，全国复工影院数量达9512家，复工率超88%。8月电影票房合计243075.7万元，显著高于7月8.9%读数，全国票房大致恢复至去年36.1%水平。部分影院复工条件逐渐放宽，经营压力逐步减小。

从城市轨道交通客流跟踪。上海、广州、南京等9大城市地铁客运量月度同比录得-9.97%，相较7月读数-15.21%整体边际改善。具体来看，8月前四周同比数据分别录得-11.3%、-8.4%、-12.9%、-13.4%，相较7月加速修复。

原材料价格信号整体偏强，局部分化。8月螺纹钢价格震荡上行，上行斜率放缓，同比降幅较7月改善；南华综合、工业指数持续走高，同比读数自今年来首次转正。随着建材行业进入旺季，玻璃价格维持升势，水泥环比由负转正。7月铜价涨幅缩小，原油价格连续五个月上行，OPEC+敦促所有成员严格遵守减产计划。黄金、白银等贵金属高位震荡，近期美元流动性环境持续收紧，金银价格短期承压。

1.钢价表现一般，螺纹钢价格环比上月出现下跌；Myspic综合钢价指数月度小幅上行但下半月处于回调期。截至8月27日，Myspic综合钢价指数录得143.04，较上月末环比上涨1.5%，月均值同比增长1.6%，为今年来首次转正。螺纹钢期货价收于3735元/吨，环比上月下跌1.8%，月均值同比回落2.8%，回落幅度相较7月有所改善。7月雨季结束后，下游灾后重建、基建逐步发力带动钢材需求回升。同期动力煤价格收于556.6元/吨，月均值同比跌幅扩大至-3.4%。国内外基本面延续复苏，南华综合指数和南华工业品指数分别录得1501.6、2289.8，相较7月末环比回升1.6%、1.8%。同比分别录得2.8%、1.9%，为今年1月以来首次转正。

2.随金九银十旺季临近，以及洪涝雨季天气影响减弱，建材价格整体偏强。水泥价格环比由负转正，玻璃价格维持升势；临沂商城景气指数回升，环比增长0.8%。截至8月26日，全国水泥价格指数录得139.66，环比数据由负转正录得2.7%。8月27日，中国玻璃价格指数录得1373.08，4月筑底后保持回升态势，环比7月末上涨18.1%。8月表征建材家具消费的临沂商城景气指数回升至98.72，环比7月小幅增长0.8%，同比增幅扩大至1.5%。随着建材行业逐步进入金九银十旺季，同时高温降雨等天气扰动影响逐步减小，后续建筑业活动进一步加速，水泥、玻璃价格有望得到进一步支撑。

3.多数化工产品价格震荡回升。截至8月27日，中国化工产品价格指数（CCPI）录得3604，较7月底环比上升3.4%，。同期原材料PTA期货结算价录得3558元/吨，环比-0.5%，与上月持平。CCFEI价格指数中聚酯切片、涤纶DTY、POY、FDY、涤纶短纤环比，环比分别录得1.7%、0.0%、0.6%、2.4%、2.1%。随着传统旺季来临，聚酯及其产品价格也有所提升，但由于库存高位对上游PTA价格形成约束。塑料方面，聚乙烯，聚丙烯，PVC期货结算价分别录得7250、7857、6745元/吨，环比分别录得5.2%，1.8%，-2.0%，涨跌互现。橡胶方面，天然橡胶期货结算价录得11600元/吨，环比增长6.2%。受海外汽车市场恢复，轮胎出口订单回升，叠加“金九银十”旺季预期以及下半年基建继续发力，8月橡胶价格相对走强。

4.IPE布油环比上涨4.8%，属连续第五个月环比上行。截至8月27日，IPE布伦特原油价格收于45.6美元/桶，连续第五个月上行；环比7月上涨4.8%，涨幅有所收窄。供给方面，8月19日，欧佩克与非欧佩克产油国开始举行部长级会议，审议减产协议的执行情况并维持减产水平不变。会后发表声明，敦促所有成员严格遵守减产计划，并要求前期没有达到减产目标的部分产油国在8月至9月进行补偿性减产。根据美国能源信息署（EIA）8月19日数据显示，美国原油库存连续第四周下降，但原油库存降幅小于预期。需求方面，受新冠疫情影响汽油需求仍处于疲态，未来原油需求仍面临阶段不确定性。

5.COMEX铜价环比涨幅收窄至3.3%；铝铅锌镍锡分别环比7月上涨-1.5%，1.0%，6.0%，7.9%，-2.3%，涨跌互现。截至8月26日，COMEX铜收于2.96美元/磅，环比7月增幅收窄至3.3%，同比增涨12.7%。截至8月27日，铝、铅、锌、镍、锡分别录得14685、15785、19895、118980、142230元/吨，环比分别录得-1.5%、1.0%、6.0%、7.9%、-2.3%。月均值同比分别录得3.6%、-4.5%、4.0%、-6.7%、8.6%。

6.黄金、白银等贵金属高位震荡，波动率加大。系美元指数超跌影响，美债收益率筑底反弹等因素影响。黄金、白银价格月内高位震荡。截至8月26日，COMEX黄金结算价录得1952.5美元/盎司，环比上月末下跌1.7%，为今年3月以来首次下跌。白银期货结算价录得27.5美元/盎司，环比涨幅收窄至13.4%。8月7日，美国公布7月非农就业数据好于预期，11日，俄罗斯宣布注册首个新冠病毒疫苗，叠加前期贵金属价格短期涨幅过大，COMEX黄金11日单日下跌-4.58%，为7年以来最大跌幅。此外，美联储7月议息会议纪要表示暂不考虑收益率曲线控制，未释放额外宽松信号，长端美债利率有一定回升空间。总体而言美元流动性边际收紧，短期内贵金属价格承压。长期来看，当下海外疫情仍未缓解，全球范围内货币政策宽松及弱美元仍将对贵金属价格形成支撑。

农副产品价格涨跌互现，蔬菜价格连续三月上行略超季节性；小麦、粳稻等主粮价格回调；猪肉价格延续上行，但增速放缓；鸡蛋价格高位回落。截至8月27日，7种重点监测水果平均批发价录得5.11元/公斤，连续三月走弱，环比上月末下跌5.9%。水果市场总体供应充足，三季度价格季节性回落。蔬菜方面，28种重点监测蔬菜平均批发价录得4.9元/公斤，较上月末环比增长9.9%；前四周同比分别录得（11.0%、6.7%、14.3%、21.4%），周度同比高于上月水平。受高温湿热天气以及北方多地强降雨影响，菜价连续三月略超季节性上行。

截止8月26日，22个省市平均猪肉价格录得52.8元/kg，相较上月环比增长3.4%，蛋价首现高位回落。后续中秋国庆旺季来临或提升终端需求，猪肉、蛋价回升概率上升。截至8月26日，22个省市平均猪肉价格录得52.8元/kg，相较上月环比增长3.4%，上行斜率放缓。全国生猪供给逐步恢复，但猪肉消费面临中秋国庆等季节性支撑，猪肉价格上行动能有望延续。鸡蛋价格高位回落，截至8月27日，环比录得-13.0%。

粮食价格方面，8月主要粮食价格多数回调。截至8月27日，黄大豆结算价录得4652元/吨，环比上月末跌幅收窄至2.3%。小麦、粳稻、黄玉米价格回调，环比7月末数据分别录得-2.7%，-9.1%，-4.2%。

风险提示：食品价格上行斜率超预期；工业品价格下行斜率超预期；海内外疫情变化超预期

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