【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济
广发证券资深宏观分析师 贺骁束
hexiaoshu@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
报告摘要
第一,受Delta病毒变种蔓延影响,全球“第四波”新增病例呈逐步上升态势。7月第四周全球新增确诊病例环比上月末上升逾40%。其中印尼、伊朗、印度等国家新增反弹较为严峻,英国、美国、以色列等接种较快国家重新的反弹引发关注。截至7月第四周美国、德国、英国、法国完全接种人数分别占人口49%、51%、55%、45%左右。新一轮疫情中发达国家重症和病亡率低位可控。
第二,本月南方八省日均耗煤量均值录得210.6万吨,环比上月末增长9.1%,这一绝对量和环比增速至少不弱于季节性。7月多省份用电负荷创历史新高。这一则可能和高温天气有关;二则映射经济活跃度仍然偏高,用电量高位不会单由气温一个因素带来。7月动力煤价格录得975.6元/吨的历史新高。
第三,钢铁去产量影响继续。山东省下发通知明确要求今年粗钢产量不超过7650万吨,对应下半年山东粗钢产量下降约24%。粗钢限产叠加专项债进度加快带来建筑业企稳预期,7月钢价持续上行。Myspic综合钢价、螺纹钢期货价环比分别上涨8.4%和15.6%。
第四,浙织机负荷率录得79.0%,相较6月末环比上行10.5pct,较去年同期上升36.2pct。扣除季节性因素,这一指标上半年一直在高位徘徊,这与纺织服装产业链内外需的回升有关。就短期来看,7月的台风和暴雨对于纺织业短期生产、运输产生一些影响。
第五,截至7月29日,全国30城商品房日均成交录得56.2万方,低于3-6月的57.2-60.0万方的波动区间,但幅度尚不算大。结构端三线城市有所回落,但一线城市销售增速仍韧性明显。
第六,从韩国、越南7月出口数据观察,外需变化不大。7月前20日韩国出口增速同比录得32.8%,环比增速的0.72%依然高于季节性。越南7月上旬出口同比录得28.0%,与6月大致处于同一水平。
第七,7月前三周乘用车总体零售同比下降2%,处于表现平庸但大致低位企稳的状态。乘联会分析指出高温天气导致整体市场需求放缓,随着部分车企月末芯片供应的改善,产销表现有希望月末相对恢复。7月钢胎、半钢胎开工率分别录得61.1%、57.3%。
第八,新能源车产业链延续高景气,六氟磷酸锂价格录得38万元每吨,环比6月末大涨20.6%。今年4-6月新能源汽车销量同比分别录得190%、181%、176%。
第九,OPEC+主要产油国就增产计划达成一致,7月油价前低后高,大致持平。化工品价格延续上行,CCPI指数环比上涨5.6%,硫酸、含氯复合肥和氯化钾涨幅靠前。
第十,整体来看,7月铜价略涨,铝价内强外弱,其余金属涨幅明显。LME现货铜较6月末环比上涨3.3%;LME现货铝环比下跌0.3%;LME铅、镍、锡现货价环比分别上涨2.2%、7.5%、6.6%。贵金属延续震荡。
第十一,猪肉价格延续下跌,截止30日农业部猪肉平均批发价录得22.1元/千克,环比回落3.7%。过去三轮猪肉价格低位分别是2010年6月的15.2、2014年4月的17.8、2018年5月的16.6元/千克。一个值得注意的信号是政策对于猪肉价格的关注,7月28日国务院就稳定生猪生产进行部署,要求促进猪肉保供稳价,增强猪肉安全供应保障能力。
正文
受Delta病毒变种蔓延影响,全球“第四波”新增病例呈逐步上升态势。7月第四周全球新增确诊病例环比上月末上升逾40%。其中印尼、伊朗、印度等国家新增反弹较为严峻,英国、美国、以色列等接种较快国家重新的反弹引发关注。截至7月第四周美国、德国、英国、法国完全接种人数分别占人口49%、51%、55%、45%左右。新一轮疫情中发达国家重症和病亡率低位可控。
由于德尔塔毒株的强传染性,本月多国疫情出现局部反复,全球周度日均新增确诊病例由6月末的37万例升至7月第四周的53万例,升幅达44.3%。其中印尼、伊朗、印度三国周度日均新增病例分别录得4.1万、3.1万、3.3万例。此外以英国、以色列等接种进度较快国家尤为引发关注:英国周度日均新增病例从6月末的1.4万例升至7月第四周的2.7万例,美国周度新增病例由6月末的1.3万升至7月第四周的8.0万例,以色列周度日均新增病例则由6月末的142例升至7月第四周的1797例。7月日本周度日均新增数亦升至7521例。
主要疫苗接种进一步分化,截止7月第四周美、德、英、法完全接种人数占比已分别达到49%、51%、55%、45%;资源国与生产国疫苗接种进度则相对较缓,截止7月第四周印尼、伊朗、印度完全接种人数占比仅7.0%、3.0%、7.1%,全球产业链上下游国家防疫形势有所错位。值得注意的是疫苗完全接种覆盖率较高的发达国家,新增病例死亡率依旧处于较低水平。截止7月第四周,中国每百人疫苗接种量已达111.3%。
本月南方八省日均耗煤量均值录得210.6万吨,环比上月末增长9.1%,这一绝对量和环比增速至少不弱于季节性。7月多省份用电负荷创历史新高。这一则可能和高温天气有关;二则映射经济活跃度仍然偏高,用电量高位不会单由气温一个因素带来。7月动力煤价格录得975.6元/吨的历史新高。
截至7月第三周,南方八省电厂日均耗煤量录得210.6万吨,较6月末环比回升10.3%;其中第一至第四周均值分别录得202、220、205万吨,相较6月均值增长9.1%。考虑到2011-2020年间,第二产业用电量7月环比平均增长8.9%(仅2013、2017、2018年增速高于10%),以此为参考系大致推断7月日耗数据符合季节性(受居民用电等季节性因素环比走高)。此外除经济增长较快是用电需求快速增长的关键因素,持续高温亦进一步推高了用电需求,[1]据悉2021年为近几年来保供电形势最为严峻的一年,浙江、江苏等经济大省用电负荷均呈现迅猛增长态势。整体而言当前耗煤所映射的经济活跃度仍高,工业需求未有显著回落迹象。
钢铁去产量影响继续。[2]山东省下发通知明确要求今年粗钢产量不超过7650万吨,[3]对应下半年山东粗钢产量下降约24%。粗钢限产叠加专项债进度加快带来建筑业企稳预期,7月钢价持续上行。Myspic综合钢价、螺纹钢期货价环比分别上涨8.4%和15.6%。
截至7月29日,Myspic综合钢价指数录得206.78点,环比上涨8.4%,相较去年同期上涨46.7%。螺纹钢期货价录得5657元/吨,环比上涨15.6%,较去年同期上涨48.8%。本月粗钢限产减产政策继续推进,山东省下发通知明确要求今年粗钢产量不超过7650万吨,对应下半年粗钢产量将下降约24%。此外本月地方专项债发行进度有所提速,钢价表现相对偏强。铁矿石期货价录得1129元/吨,环比6月末下降18.3%,较去年同期上涨28.4%。粗钢减产政策趋严影响原料端铁矿石需求,6月我国铁矿石进口量降至13个月以来最低水平。焦煤、动力煤期货价格环比分别上涨-5.7%和2.3%,[4]7月15日,发改委经济运行调节局对外透露已提前制定规模超过1000万吨的储备煤投放预案。截至7月29日,全国水泥价格指数录得139.3点,环比6月下降5.2%,较去年同期上涨2.5%,系下游施工进度受恶劣天气阶段性影响。
浙织机负荷率录得79.0%,相较6月末环比上行10.5pct,较去年同期上升36.2pct。扣除季节性因素,这一指标上半年一直在高位徘徊,这与纺织服装产业链内外需的回升有关。就短期来看,7月的台风和暴雨对于纺织业短期生产、运输产生一些影响。
7月江浙织机负荷率录得79.0%,相较6月末环比上行10.5 pct,较去年同期上升36.2pct。本月受台风封航等因素影响,下游部分瓶片和短纤工厂检修,社库去化供需相对偏紧。值得注意的是该指标上半年一直位于较高区间,原因之一与纺织服装产业链内外需回升有关,上半年受东南亚疫情反复影响,国内头部优质供应商依然获得稳定纺织订单转移。此外受益欧美消费品市场需求改善,我国1-6月纺织织物出口增速录得历史新高。就短期而言,7月台风与暴雨影响下纺织产业链上下游生产、运输环境均相对受阻,从而助推织机负荷率走高。
截至7月29日,全国30城商品房日均成交录得56.2万方,低于3-6月的57.2-60.0万方的波动区间,但幅度尚不算大。结构端三线城市有所回落,但一线城市销售增速仍韧性明显。
截至7月29日,30大中城市商品房日均成交面积录得56.2万方,低于6月60.0万方,相较于去年同期增速-5.0%(6月读数-0.9%),相较于2019年同期数据增长6.2%(6月读数8.4%),从数值上看低于3-6月波动区间,但幅度上且可控。从结构上三线楼市回落较为明显,截止7月29日,一、二、三线城市成交面积大致相当于去年同期的105%、107%、76%。7月百城土地成交溢价率均值12.6%(6月读数9.9%)。[5]据自然资源部《2021年第二季度全国主要城市地价监测报告》显示,第二季度全国总体地价增速微幅上升,商服地价环比增速连续4个季度保持上升。报告预测房地产及土地市场将继续在理性区间内运行,预计2021年第三季度全国主要监测城市地价保持平稳上行态势,部分热度较高地区调控压力仍然较大。
从韩国、越南7月出口数据观察,外需变化不大。7月前20日韩国出口增速同比录得32.8%,环比增速的0.72%依然高于季节性。越南7月上旬出口同比录得28.0%,与6月大致处于同一水平。
7月韩国出口增速仍属韧性区间,前20日出口增速录得32.8%(6月29.5%);绝对值为325.8 亿美元,处于历史峰值区间;环比增速0.72%,亦高于近十年间韩国7月环比均值的-0.3%。结合7 月韩国制造业景气指数录得99 的历史新高判断,本月韩国表观出口数据大致处于景气区间。7月上旬越南出口同比28.0%,相较6月数据29.0%大致持平。[6]中港协数据显示,7月上、中旬沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比分别增长-2.6%、1.0%(6月下旬-0.8%、中旬6.9%)。港口反馈目前外贸出口货源相对充足,但delta病毒致使多国新增确诊人数反弹,叠加国内个别地区散发疫情,本月外贸港口吞吐量相对偏弱。
7月前三周乘用车总体零售同比下降2%,处于表现平庸但大致低位企稳的状态。乘联会分析指出高温天气导致整体市场需求放缓,随着部分车企月末芯片供应的改善,产销表现有希望月末相对恢复。7月钢胎、半钢胎开工率分别录得61.1%、57.3%。
[7]乘联会口径显示:7月前25日乘用车日均零售销量3.8万辆,同比增长-2%;其中第一、第二、第三周销量分别为3.1、4.0、4.7万辆,前三周同比增速分别为0%、-4%、-3%。7月为车市传统销售淡季,高温天气下市场整体需求有所放缓。另外7月前三周日均批发销售3.4万辆,同比增速回落16%。主要原因系部分厂商高温假期提前至7月,叠加芯片紧缺等因素共同扰动,乘联会预计随着部分车企月末芯片供应的改善,产销表现有希望月末相对恢复。7月全钢胎、半钢胎开工率分别录得61.1%、57.3%。
新能源车产业链延续高景气,六氟磷酸锂价格录得38万元每吨,环比6月末大涨20.6%。今年4-6月新能源汽车销量同比分别录得190%、181%、176%。
去年三季度以来欧洲、中国新能源市场呈现共振复苏。国内层面新能源技术路线确定,终端渗透率持续提升,目前电解液出货量明显向好,锂盐厂家订单量激增。Wind数据显示:今年4-6月新能源汽车销量同比分别录得190%、181%、176%。此外新能源需求扩张带动原料端DMC有机硅(原料硅)价格上行,六氟磷酸锂则受原料环氧丙烷价格高企、供应紧张影响价格快速上调。截止7月29日,国内电池级碳酸锂价格录得85500元/吨,同比上涨94.3%;六氟磷酸锂价格录得38万元/吨,环比大涨20.6%,同比涨幅高达447%。
OPEC+主要产油国就增产计划达成一致,7月油价前低后高,大致持平。化工品价格延续上行,CCPI指数环比上涨5.6%,硫酸、含氯复合肥和氯化钾涨幅靠前。
截至7月28日,IPE布油期货价录得74.8美元/桶,环比6月末下跌0.5%,相较去年同期上涨72.7%。本月18日OPEC+主要产油国就增产计划达成一致,供应端主要矛盾趋于稳定。此外伴随主要发达国家逐步解封,美国商业原油库存量延续下降。7月化工品价格指数CCPI录得5383点,环比6月末上涨5.6%,其中涨幅靠前的品种包括硫酸、含氯复合肥和氯化钾,环比分别录得23.8%、19.8%和16.8%。聚酯产业链中乙二醇、PTA价格环比录得9.1%、7.9%。上半年聚酯产业链供需环境相对过剩,部分地区PTA装置检修甚至长停,叠加下旬台风封加剧聚酯供应紧张格局,本月PTA价格阶段性走高;PP及PVC期货价环比分别录得-1.5%和2.0%,系国内电石主产区限产影响PVC供应;天然橡胶期货价录得13090元/吨,环比上升3.6%,价格表现与7月下旬轮胎开工率回升相一致,终端乘用车景气度相对平淡。
整体来看,7月铜价略涨,铝价内强外弱,其余金属涨幅明显。LME现货铜较6月末环比上涨3.3%;LME现货铝环比下跌0.3%;LME铅、镍、锡现货价环比分别上涨2.2%、7.5%、6.6%。贵金属延续震荡。
截至7月28日,LME现货铜收于9697美元/吨,较6月末环比上涨3.3%,南美铜生产国不确定性影响下,铜价震荡走高。铝价内强外弱,LME现货铝收于2516美元/吨,较6月末下跌0.3%;沪铝收于19390元/吨,环比6月上涨3.2%。河南洪涝灾害影响下省内电解铝产能局部关停。其余有色金属录得明显涨幅,LME铅、镍、锡现货价环比分别上涨2.2%、7.5%、6.6%。此外新能源产业延续高景气,六氟磷酸锂价格录得38万元每吨,环比6月末大涨20.6%。贵金属延续震荡,截至7月27日,Comex金、银期货价1804美元/盎司和24.8美元/盎司,环比读数录得2.0%和-5.4%。
猪肉价格延续下跌,截止30日农业部猪肉平均批发价录得22.1元/千克,环比回落3.7%。过去三轮猪肉价格低位分别是2010年6月的15.2、2014年4月的17.8、2018年5月的16.6元/千克。一个值得注意的信号是政策对于猪肉价格的关注,[8]7月28日国务院就稳定生猪生产进行部署,要求促进猪肉保供稳价,增强猪肉安全供应保障能力。
本月养殖户出栏节奏加快,叠加华东地区受台风“烟花”影响冲击消费,本月猪肉价格回落。截至7月30日,农业部猪肉平均批发价录得22.1元/千克,较6月末环比回落3.7%。过去三轮猪肉价格低位分别是2010年6月的15.2、2014年4月的17.8、2018年5月的16.6元/千克。为应对猪粮比下行幅度扩大,北方养殖户扛价惜售行为有所增加。7月28日国务院常务会议对稳定生猪生产进行部署,要求促进猪肉保供稳价,增强猪肉安全供应保障能力,并提出若干配套措施。本月夏季多种时令水果上市,水果价格延续季节性下跌,蔬菜价格受恶劣天气原因局部上涨:本月7种重点监测水果平均批发价环比回落2.9%(前值-9.7%);28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨6.5%(前值0%)。截至7月30日,粮食价格涨跌互现,优质小麦、粳稻、玉米期货价相较上月分别录得4.4%、4.5%、-2.7%。
核心假设风险:政策基调超预期;市场风险偏好超预期;上下游通胀传导超预期
[1]https://chuneng.bjx.com.cn/news/20210721/1165005.shtml
[2]https://news.smm.cn/live/detail/101541413
[3]https://www.caixin.com/2021-07-23/101744445.html
[4]http://www.cpnn.com.cn/news/mt/202107/t20210712_1403886_wap.html
[5]http://gi.mnr.gov.cn/202107/P020210723402945685599.pdf
[6]http://www.port.org.cn/info/2021/208186.htm
[7]http://www.cpcaauto.com/newslist.asp?types=csjd&id=12003
[8]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1706536030957740654&wfr=spider&for=pc
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