8月交易所及银行间托管有何变化？0918| 华安固收

报告作者：颜子琦

摘要

银行间+交易所托管数据总览：增幅环比回升

2022年8月，银行间和交易所债券托管量分别为125万亿元和18.88万亿元，总计143.88万亿元，增加0.43%，环比增幅回升。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.62、-0.09、+0.08、+0.003亿元。

分券种来看：同业存单托管额连续两月大幅减少

（1）利率债：8月利率债托管总量81.91万亿元，环比增加6942.03亿元。8月国债发行规模增幅较7月有所降低，但政金债环比增幅较大，达年内最高。

（2）信用债：信用债总托管量为30.4万亿元，环比增加956.09亿元。超短融、短融、PPN托管量环比减少，中票环比增幅较7月明显提升。

（3）同业存单：广义基金托管规模减少3431.2亿元，余额连续两月降低。

（4）金融债：托管规模为8.9万亿元，环比增加1098.03亿元。

分机构来看：银行系持仓环比由负转正，券商保险增利率减信用

（1）商业银行：整体增配，利率债方面主要增持地方债、政金债，减持国债；信用债方面主要减持超短融。减持同业存单。

（2）广义基金：继续增持利率债、信用债。利率债方面增持政金债3330.02亿元；信用债方面主要增持中票；同业存单托管规模大幅减少。

（3）证券公司：增持利率债，小幅减持信用债。全面增配利率债，信用债方面整体减持协会产品，同业存单规模减少284.87亿元。

（4）保险机构：整体增持利率债，小幅减持信用债。信用债方面主要减持公司债；增持金融债124.45亿元。

（5）境外机构： 减持利率债和信用债。利率债方面，大幅减持政金债；信用债方面，小幅减持协会产品。继续减持同业存单。

债市杠杆：8月末杠杆率小幅回落，9月再次冲高

经测算，8月末杠杆率为107.34%，较7月下降0.04%，资金面维持宽松。

截至上周五（9月9日），银行间债市杠杆率为109.04%，创年内新高。

总结：银行资金空转现象得以印证

8月利率债和信用债净融资均环比上升。配置方面，政策行、商业银行、券商由减持转为增持，广义基金需求较上月减弱，境外机构继续减持，但幅度变小。从银行连续两月同业存单降低及整体托管额大幅增长来看，一定程度印证了银行资金空转现象。

风险提示：流动性风险。

目录

01

银行间及交易所托管量总览：

环比增幅回升

2022年8月，银行间及交易所债券托管量环比增幅有所回升。

银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为125、18.88万亿元，总计143.88万亿元。

银行间债券托管较上一月增加5000亿元，环比增加0.43%，增幅有所回升；上清所债券托管量继续回落，较7月减少900亿元，环比减少0.29%。

交易所债券托管量较上一月净增800亿元，环比增加0.43%。

02

分券种：同业存单托管额连续两月

大幅减少

分券种来看，8月托管量增幅回升，主要是受到政金债和商业银行债发行量大幅增加所影响。政金债和商业银行债托管量创年内以来新高，分别为3392、2448亿元；信用债、同业存单供给环比降低。

2.1 利率债：政金债加速放量

利率债整体托管规模为81.91万亿元，环比增加6942.03亿元。8月国债发行规模增幅较7月有所降低，但政金债环比增幅较大，达年内最高。

8月国债托管规模为24.54万亿元，环比增加1915.01亿元。分机构看，商业银行由正转负开始减持，广义基金继续增配，证券公司转为增持。

地方政府债托管规模为35.76万亿元，环比增加1634.95亿元。8月各机构对地方政府债持有规模无明显变化。

政策性银行债托管规模为21.61万亿元，环比增加3392.07亿元。8月广义基金继续大幅增配政金债，商业银行由负转正小幅增持。

2.2 信用债：超短融托管规模减少，中票规模环比增多

8月信用债总托管量为30.4万亿元，环比增加956.09亿元。超短融、短融、PPN托管量环比减少，中票环比增幅较7月明显提升。

（1）发改委债券：

企业债托管规模为3.80万亿元，环比增加8.88亿，较7月无明显变化。广义基金增持规模继续减少至40亿。

（2）协会产品：8月协会产品总托管量为13.88万亿元，较7月增加17.86亿元。超短融托管量减少，中票托管量增加。

短期融资券托管规模为5618.12亿，环比减少376.55亿元。商业银行为减持主力，广义基金由正转负减持80亿元。

超短期融资券托管规模为2.17万亿元，环比减少637.15亿元。广义基金由正转负大幅减持超短融502.9亿元。

定向工具托管规模为2.43万亿元，环比减少78.52亿元。广义基金、证券公司减持规模变大，商业银行减持规模变小。

中期票据托管规模为8.71万亿元，环比增加1110.08亿元。商业银行由负转正，增持中票67.5亿元。

（3）交易所债券：

8月公司债托管规模为12.72万亿元，环比增加929.34亿元。分机构看：广义基金为增持主力，增持1015亿元，证券公司、保险机构继续减持。

2.3 同业存单：余额连续两月降低

8月同业存单托管规模为13.99万亿元，环比减少3877.6亿元。存单托管额连续两月减少，广义基金存单持仓大幅降低。

2.4 金融债：商业银行、广义基金需求旺盛

8月金融债托管规模为8.9万亿元，环比增加1098.03亿元。商业银行由负转正，大幅增持614.3亿元，广义基金大幅增持1483.2亿元，其他机构无明显变化。

03

分机构：银行系持仓环比由负转正，

券商保险增利率减信用

分机构来看，广义基金需求规模有所减少，政策行、商业银行、券商持仓环比由负转正。8月，广义基金增持4658亿元，政策行、商业银行、券商分别增持524、434、659亿元。

8月，商业银行共增持债券433.73亿元，其中增持利率债501.89亿元，减持信用债330.31亿元，减持同业存单434.74亿元，增持金融债614.3亿元。

利率债方面，增持地方债、政金债809.8、175.38亿元，减持国债483.29亿元。

信用债方面，减持协会产品326.52亿元。超短融、定向工具、短融分别减持80.88亿元、28.08亿元、285.03亿元。

相比7月，商业银行开始增持商业银行债，减小同业存单卖出力度。

8月，广义基金共增持债券4657.65亿元，其中增持利率债5450.84亿元，增持信用债1337.36亿元，减持同业存单3431.2亿元，增持金融债1483.17亿元。

利率债方面，分别增持国债、地方债、政金债1537.95、612.88、3300.02亿元。

信用债方面主要增持协会产品281.93亿元。减持超短融501.91亿元，增持中票909.56亿元。

此外，增持金融债1483.17亿元，同业存单持仓减少3431.22亿元。

8月，证券公司共增持债券658.79亿元，其中增持利率债1214.61亿元，减持信用债211.79亿元，同业存单持仓减少284.87亿元，减持金融债79.09亿元。

利率债方面，分别增持国债、地方债、政金债668.64、387.32、158.65亿元。

信用债方面，减持协会产品82.13亿元。超短融、定向工具、短融、中票分别减持26.36亿元、35.91亿元、16.31亿元、3.55亿元。

此外，同业存单持仓减少284.87亿元。

8月保险机构共增持债券318亿元，其中增持利率债314.91亿元，减持信用债73.24亿元，增持金融债124.45亿元。

利率债方面，分别增持国债、地方债、政金债76.07、144.99、93.85亿元。

信用债方面，减持企业债、公司债11.87、56.37亿元。

此外，增持金融债124.45亿元。

8月境外机构共减持债券390.02亿元，其中减持利率债299.43亿元，减持信用债44.7亿，同业存单持仓规模减少36.34亿。

利率债方面，减持政金债297.05亿元。

信用债方面，减持协会产品29.87亿元。减持中票31.42亿元。

此外，同业存单减持规模有所下降，减持36.34亿元。

4. 杠杆率：8月杠杆率回落，9月再次冲高

8月，银行间债市杠杆率小幅回落，达107.34%，较7月末下降0.04pct。

最新银行间债市杠杆率创年内新高。8月末以来净融资额为6034亿元，上周五（9月9日）质押式回购余额为10.41万亿元，测算得杠杆率约为109.04%，创2022年以来债市杠杆率新高。

分机构来看，8月广义基金、证券公司、保险机构杠杆率有所回调。商业银行、广义基金、证券公司、保险机构杠杆率分别为102.27%、105.01%、156.24%、116.26%，较7月环比-0.01pct，-0.32pct，-0.65pct，-0.44pct。

04

杠杆率：8月杠杆率回落，9月再次冲高

8月，银行间债市杠杆率小幅回落，达107.34%，较7月末下降0.04pct。

最新银行间债市杠杆率创年内新高。8月末以来净融资额为6034亿元，上周五（9月9日）质押式回购余额为10.41万亿元，测算得杠杆率约为109.04%，创2022年以来债市杠杆率新高。

分机构来看，8月广义基金、证券公司、保险机构杠杆率有所回调。商业银行、广义基金、证券公司、保险机构杠杆率分别为102.27%、105.01%、156.24%、116.26%，较7月环比-0.01pct，-0.32pct，-0.65pct，-0.44pct。

05

风险提示：

流动性风险。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《8月交易所及银行间托管有何变化？》（发布时间：20220917），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦  
分析师执业编号:S0010522030002

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行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

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