385 家银行信用打分模型：当银行分析可落地 ——信用周度思考 20220710

报告作者：颜子琦

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摘要

385家银行信用打分模型：当银行分析可落地

商业银行主体资质的判断，需遵循四大原则：区域影响看企业融资、经营水平看银行资产端、信用风险看银行负债端、勾稽关系抓“指标漏洞”，但对于银行的信用判断还需要定量数据支撑与银行指标的对比参照。此篇报告，我们构造五层次的银行信用打分模型。

评价体系1：区域经济评价指标体系的构建

①   区域存款规模增速。以区域内银行存款增速衡量，辽宁、云南等省份存款增速较低，区域可能存在金融资源外流、客群基础薄弱等现象。

②   区域信用债净融资增速。信用债净融资额变动可衡量区域风险水平和融资活力，作为银行贷款质量变动的前瞻性指标，内蒙古、青海等地债券融资转负，区域企业融资需求较弱。

评价体系2：银行背景指标体系的构建

①   企业性质。可分为国有企业、外资企业和其他。相对而言国有属性银行股东支持力度更大，经营更为稳健。

②   资本充足率。银行的安全垫厚度，资本充足率越高的银行，其抗风险能力与业务拓展能力越强。

③   总资产与营业收入。反映银行的行业地位与经营规模。

评价体系3：资产负债结构指标体系的构建

虽然各银行负债成本、经营风格不同，但其资产配置仍遵循综合收益最大化的原则。

①   信贷资产占总资产比重。信贷资产占比衡量银行主业的集中度。

②   客户存款占总负债比重。客户存款占比越高表明银行负债端结构越稳定。

评价体系4：盈利能力与风控能力指标体系的构建

①   净息差。净息差并非越高越好，资产投放过于激进亦会提高净息差水平，但息差较低则说明商业银行的营利性较弱。

②   不良率与拨备覆盖率。衡量银行的风险抵补能力，辽宁、山西、黑龙江三省不良率均值分别为4.5%、3.9%、3.5%。

评价体系5：商业银行是否实现“内生性增长”？

内生性增长即不依赖外源融资情况下，银行若维持现有的资本充足率、盈利能力，风险加权资产增速最高为多少。在现有盈利水平下，银行若维持资本充足率稳定，则风险加权资产增速应≤RORWA（1-分红率）/资本充足率。

风险提示

行业信用环境恶化的风险    

目录

01

 385家银行信用打分模型：

当银行分析可落地

如我们在《商业银行信用分析手册——债看银行（3）》里的分析，对商业银行主体资质的判断，需遵循四大原则：区域影响看企业融资、经营水平看银行资产端、信用风险看银行负债端、勾稽关系抓“指标漏洞”。

但对于银行的信用判断，不仅需要框架研究的辅助，还需要定量数据支撑与银行指标的对比参照。此篇报告中，我们进一步“落地”银行的分析框架，构造银行信用打分模型。

我们从五个方面刻画商业银行主体信用：区域经济、银行背景、资产负债结构、盈利与风控能力、内生性增长。

1.1   区域经济评价指标体系的构建

为何要关注区域经济？自2012年《中资商业银行专营机构监管指引》下发后，对于城农商行的异地监管政策一路趋严，区域成为影响影响银行信贷投放收益率与银行资产质量的重要因素。区域经济的评价指标有两类：区域存款规模增速、区域信用债净融资增速。

指标1：存款规模增速衡量区域的金融资源情况以及客群基础。存款规模增速指标用区域内所有银行（包含异地展业银行）存款增速来衡量，若存款增速较低或转为负数，区域可能存在金融资源流失、客群基础薄弱的情况，相应区域内银行的风险水平越高。

指标2：信用债净融资水平及增速。从融资方式上，信用债成本低于银行贷款，信用债净融资额变动可衡量区域企业风险水平和融资活力，可作为银行贷款质量变动的前瞻性指标。（注：选取的信用债类型包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券）

由于部分中小银行可进行异地展业，部分中小银行经营范围仅为地级市，我们选取省级单位作为区域经济评价的评价口径。区域经济指标仅作为中小银行评价指标，全国性银行评分模型不受该指标约束。

对于人民币存款规模指标，我们按增速划分为四档。第一档（增速大于10%，代表性省份为浙江、上海）、第二档（增速介于8.8%和10%之间，代表性省份为湖南、福建）、第三档（增速介于7.0%和8.8%之间，代表性省份为吉林、黑龙江），第四档（增速小于7.0%，代表性省份为辽宁、云南）。

对于信用债净融资水平及增速，我们关注区域内债券净融资情况与边际改善情况。区域债券净融资增速以近一年的季度增速均值将31省市划分为四档。第一档（增速大于4%，代表性省份为河南、浙江），第二档（增速介于2.6%和4%之间，代表性省份为湖南、山西），第三档（增速介于0%和2.6%之间，代表性省份为云南、广西），第四档（增速小于0%，代表性省份为内蒙古、青海）。（注：各省存量债规模差异较大，净融资相对指标仅供参考，不能单独反映区域融资环境优劣）

1.2   银行背景评价指标体系的构建

银行背景评价指标主要有四项：企业性质、资产规模、营业收入、资本充足率。其中企业性质衡量股东对公司发展的支持程度、资本充足率反映企业的安全垫厚度与抗风险能力，总资产、营业收入反映银行的行业地位与经营规模。

企业性质可分为国有企业（中央国有企业、地方国有企业）、外资企业（中外合资企业、外商独资企业）和其他类型。相对而言国有属性商业银行股东支持力度更大、经营更为稳健。

资本充足率衡量银行的安全垫厚度。资本充足率越高的商业银行，其抗风险能力与业务拓展能力也越强，按照资本充足率将商业银行分为四类：第一类（资本充足率高于15%）、第二类（资本充足率介于13%至15%）、第三类（资本充足率介于11%至13%）、第四类（资本充足率低于11%）。

总资产与营业收入反映银行的行业地位与经营规模。按总资产规模将商业银行分为三类：第一类（总资产高于5000亿元）、第二类（总资产介于1000亿元和5000亿元之间）、第三类（总资产小于1000亿元）。按营业收入将商业银行分为三类：第一类（营业收入高于100亿元）、第二类（营业收入介于10亿元和100亿元之间）、第三类（营业收入小于10亿元）。

从资本充足率角度看，上海、天津资本充足率均值分别为18%、17%，吉林、山西、海南资本充足率均值分别为11.2%、11.2%、11.0%。从资产规模角度看，北京、重庆、甘肃资产规模均值分别为5579亿元、5448亿元、3794亿元，山西、青海银行资产规模分别为829亿元、428亿元。（注：剔除全国性银行）

1.3  资产负债结构指标体系的构建

商业银行资产端结构主要包括四大类：信贷资产、金融投资、同业资产、现金及央行存款。按类型划分，全国性银行信贷资产占比高于区域性银行，而金融投资占比低于区域性银行。虽然各商业银行负债成本、经营风格、客群规模不同，但其资产配置仍遵循综合收益最大化的原则。

对于资产结构，我们重点关注信贷类资产占总资产的比重。按信贷资产占比将商业银行分为四大类：第一类（信贷资产占比高于65%）、第二类（信贷资产占比介于50%~65%）、第三类（信贷资产占比介于40%~50%）、第四类（信贷资产占比低于40%）。

商业银行负债端结构主要包括四大类：客户存款、同业负债、应付债券、央行借款。按类型划分，全国性银行同业负债占比高于区域性银行，而应付债券占比低于区域性银行，客户存款规模占比基本持平。

对于负债结构，我们重点关注负债端中客户存款占比，占比越高表明银行负债端结构越稳定。按照吸收存款占比，我们将商业银行分为四类：第一类（吸收存款占比高于80%）、第二类（吸收存款占比介于70%~80%）、第三类（吸收存款占比介于60%~70%）、第四类（吸收存款占比低于60%）。

1.4   盈利能力与风控能力指标体系的构建

商业银行主要依靠投放资产与融资成本产生的息差盈利。因此，对于商业银行盈利能力的分析，一方面需要关注成本端获取资金的价格、另一方面则需要关注投放资产的收益率。

盈利能力主要关注商业银行的净息差水平。计算公式为：净息差=净利息收入/总生息资产平均余额。辩证来看，净息差并非越高越好，资产投放过于激进亦会提高净息差水平，但息差较低则说明商业银行的营利性较弱。我们按净息差将商业银行分为四类：第一类（净息差高于2.5%）、第二类（净息差介于2%~2.5%）、第三类（净息差介于1.5%~2%）、第四类（净息差低于1.5%）。

商业银行风控能力的评价指标主要有不良率与拨备覆盖率。不良率=不良贷款余额/客户贷款及垫款总额，衡量银行存量不良资产情况。拨备覆盖率=贷款减值准备余额/不良贷款余额，衡量银行风险抵补能力。

按拨备覆盖率水平将商业银行分为四类。第一类（拨备覆盖率高于400%）、第二类（拨备覆盖率介于200%~400%）、第三类（拨备覆盖率介于100%~200%）、第四类（拨备覆盖率低于100%）。

按不良率水平将商业银行分为四类。第一类（不良率高于3%）、第二类（不良率介于2%~3%）、第三类（不良率介于1%~2%）、第四类（不良率低于1%）。

分省市来看，辽宁、山西、黑龙江银行不良率均值分别为4.5%、3.9%、3.5%，上海、广东、福建银行拨备覆盖率分别为743%、629%、578%。（注：剔除全国性银行）

1.5   商业银行是否实现“内生性增长”？

拆解来看，银行盈利增长驱动因素包括规模扩张、净息差变动、拨备变动等，其中规模扩张占据较大比重。若仅观察银行盈利增速而忽略规模增长的贡献程度，容易对银行的实际经营效率产生误判。实际中净利润的增速还与当年拨备计提等因素相关，需辩证看待资产规模增长与盈利能力增长之间的关系，即判断银行是否能实现盈利与规模增长之间的平衡。

银行如何实现内生性增长？内生性增长即不依赖外源融资情况下，银行若维持现有的资本充足率、盈利能力，风险加权资产增速最高为多少。这个指标用于分析中小银行十分合适，避免了高利润增速掩盖资产增速过高风险，但对于资本充足率较低的商业银行，这个指标适用性较低。

银行若维持资本充足率稳定，则风险加权资产增速应≤RORWA（1-分红率）/资本充足率。设定风险加权资产：RWA；风险加权资产增速：M；分红率：DR；资本充足率：CRAR；风险加权资产收益率：RORWA，在现有盈利平下，银行若维持资本充足率稳定，则风险加权资产增速应≤RORWA（1-分红率）/资本充足率。（注：本文以核心资本充足率不变为约束条件，计算口径相对宽松）

根据理论资产增速与实际资产增速差额将商业银行划分为三类。第一类（增速差额大于0%，即实现内生性增长）、第二类（增速差额介于-3%~0%）、第三类（增速差额介于-10%~-3%）、第四类（增速差额低于-10%）。

02

重要事件

2.1 信用要闻：中国银保监会、中国人民银行强化信用卡业务管理

商务部等17部门：《关于搞活汽车流通 扩大汽车消费若干措施的通知》（2022年7月5日）

为进一步搞活汽车流通，扩大汽车消费，助力稳定经济基本盘和保障改善民生。政策明确，丰富汽车金融服务。鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下，合理确定首付比例、贷款利率、还款期限，加大汽车消费信贷支持。有序发展汽车融资租赁，鼓励汽车生产企业、销售企业与融资租赁企业加强合作，增加金融服务供给。

河南省信阳市人民政府办公室：《关于印发信阳市促进房地产市场平稳健康发展的若干措施（试行）的通知》（2022年7月6日）

通知提到，降低个人住房消费负担，引导在信金融机构加大个人住房按揭贷款投放，下调住房贷款利率，更好满足个人住房消费合理信贷需求，居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，最低首付比例为20%，对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，再次申请贷款购买普通商品住房的，执行首套房贷款政策；对拥有一套住房且并未结清相应购房贷款的家庭，再次申请贷款购买普通商品自住房的，最低首付比例为30%。同时，通知提出，进一步完善土地招拍挂制度，压实属地责任，严格执行“净地”出让要求。加大对房地产用地的调控力度，依据商品住宅和非住宅去化周期，合理确定新增用地供应量，确保供需平衡。

中国银保监会、中国人民银行：《关于进一步促进信用卡业务规范健康发展的通知》（2022年7月7日）

为推动银行贯彻新发展理念，牢固树立以人民为中心的发展思想，提升信用卡业务惠民便民服务质效，切实保护金融消费者合法权益。通知要求银行业金融机构切实提高信用卡息费管理的规范性和透明度，在合同中严格履行息费说明义务，以明显方式展示最高年化利率水平，并持续采取有效措施，降低客户息费负担，积极促进信用卡息费水平合理下行。通知还要求银行业金融机构不得以发卡量、客户数量等作为单一或主要考核指标，长期睡眠卡率超过20%的银行业金融机构不得新增发卡。合理设置单一客户信用卡总授信额度上限。在授信审批和调整授信额度时，应当扣减客户累计已获其他机构信用卡授信额度。此外，通知明确禁止银行业金融机构由联名单位直接或变相代为行使信用卡业务职责，联名卡合作的业务范围仅限于联名单位宣传推介及提供其主营业务领域的权益服务。

衡阳市人民政府办公室：《进一步促进我市房地产良性健康发展的若干政策措施（试行）的通知》（2022年7月8日）

为进一步助力衡阳房地产企业发展和地方经济复苏，通知提出在2022年6月1日至2023年5月31日期间在市中心城区购买新建商品住房、二手住房和地下车位(库)的购房人,按其实际缴纳的契税分别予以50%、50%和80%的财政补贴。通知还指出，住宅土地竞拍保证金最低比例下调至挂牌价的20%,土地出让金可在出让成交之日起1年内实行分期缴纳。对土地出让金缴纳比例不低于50%且未取得不动产权证的,各相关职能部门可容缺办理建设用地规划许可证、不高于已审定规划总面积中计容面积50%的建设工程规划许可证、施工许可证等审批手续。此外，通知明确了房地产开发项目资本金可先以银行保函形式替代,商品房销售后再从商品房预售监管资金中划拨。

2.2 违约负面：融信(福建)投资集团展期

本周共发生9起信用违约事件。

2.3 评级下调：本周无企业评级下调，无公司评级展望降为负面

本周无企业主体评级被调低。

本周无企业评级展望降为负面。

03

一级市场

3.1 批文注册：本周交易所终止审核4个项目，较上周增加3个

本周交易所注册通过31个项目，终止审查4个项目，通过项目数量较上周增加1只，终止项目数量较上周增加3个;本周交易商协会注册通过20个项目，通过项目数量较上周减少5只。

3.2 取消发行：本周取消/推迟发行债券7只，数量相较于上周持平

本周共取消/推迟发行债券7只。

3.3 发行偿还：城投债净融资274亿元，产业债净融资578亿元

根据Wind统计，本周信用债发行量为1965亿元，与上周相比下行8.6%；偿还量为1546亿元；净融资额总计为419亿元。

本周城投债发行876亿元，到期602亿元，净融资274亿元，净融资较上周减少114亿元。

分地区来看，本周共有20个省市（不含港澳台）有城投债发行。其中江苏省、浙江省、山东省发行规模位居前三。

本周共有16个省市（不含港澳台）净融资额为正，13个省市净融资较上周增加。其中湖北省、湖南省、广西净偿还规模位居前三，净偿还分别为62亿元、34亿元、17亿元。

本周产业债发行2369亿元，到期1791亿元，净融资578元，净融资额较上周增加458亿元。

分行业来看，本周发行额最大的行业为金融，共发行833亿元。

本周共有6个行业净融资为正，其中净融资额前三的行业分别为日常消费、金融、工业；本周净融资缺口最大的行业为可选消费，净偿还60亿元。

3.4 到期压力：下周城投债到期856亿元，产业债到期1725亿元

未来两周城投债到期压力总体上升，产业债到期压力略有下降。

城投债到期压力总体上升。具体来看，下周到期规模约856亿元，较本周增加254亿元；下下周到期规模约1017亿元，较本周增加415亿元。分省份来看，未来两周合计到期压力前三的省份为江苏省、浙江省、天津，下周分别到期375亿元、236亿元、156亿元。

产业债到期压力略有下降。具体来看，下周到期规模约1725亿元，较本周减少66亿元，下下周到期规模约2247亿元，较本周增加456亿元。分行业来看，工业、公用事业、金融业是未来两周到期压力最大的三个行业，未来两周合计偿还额分别为1118亿元、958亿元、949亿元；电信服务与信息技术行业到期压力最小，未来两周无到期。

3.5 票面利率：本周城投债票面-13BP，产业债票面-69BP

本周新发城投债平均票面利率为4.3%，较上周下降13BP，其中陕西省平均票面利率最高，达8.0%。

本周新发产业债平均票面利率为2.7%，较上周下降69BP。其中房地产行业平均票面利率最高，达3.9%。

04

二级市场

4.1 信用利差：期限利差收窄、等级利差走阔

从二级市场来看，本周信用债期限利差收窄、等级利差走阔。具体来看，AAA-主体信用债期限利差较上周收窄0.8BP，AA主体信用债期限利差较上周收窄0.8BP；1Y等级利差较上周走阔2.0BP，3Y等级利差较上周走阔2.0BP。AAA主体城投债期限利差较上周走阔0.3BP，AA主体期限利差较上周收窄1.3BP；1Y城投债等级利差较上周收窄1.0BP，3Y城投债等级利差较上周持平。

期限与等级利差分位数：高等级期限利差84%、低等级期限利差55%、短久期等级利差19%、长久期等级利差17%。

对于城投债：高等级期限利差76%、低等级期限利差74%、短久期等级利差21%、长久期等级利差17%。

05

风险提示

行业信用环境恶化的风险

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《【华安固收】385家银行信用打分模型 ：当银行分析可落地——信用周度思考20220710》（发布时间：20220710），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦  
分析师执业编号:S0010522030002

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分析师:张伟

分析师执业编号:S0010522030003

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研究助理:杨佩霖

执业编号:S0010122040030

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

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