哪些城投票据持续逾期？0706 | 华安固收

报告作者：颜子琦、杨佩霖

导读

20家城投票据持续逾期。

正文

哪些城投票据持续逾期？

商业承兑汇票是法人以及其他组织签发的，银行以外的付款人承兑的，由付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。一直以来，商业票据存在着信息披露不透明，持票人权益难以得到保障的情形，因此，为加强商业承兑汇票信用体系建设，规范商业承兑汇票信息披露，上海票据交易所于2020年末发布公告，要求承兑人自2021年8月起，在票据信息披露平台完成注册，并按要求披露票据承兑信息和承兑信用信息。

20家城投出现票据持续逾期。票交所于2021年8月起开始披露票据持续逾期名单，从披露标准来看，披露主体在截至当月末的半年内出现3次以上逾期记录，且满足在截至披露当月末仍有逾期余额或在披露当月仍有逾期记录的，即被纳入统计。具体来看，2022年上半年票交所累计披露票据持续逾期记录11027条，涉及承兑人数量3823家，其中发债城投持续逾期记录累计31条，涉及主体数20家，最新累计逾期规模6.74亿。

5家城投多次持续逾期，3家城投逾期过亿。从披露次数来看，在2022年上半年，20家城投主体中有5家被多次被披露票据持续逾期，其中高密华荣实业发展有限公司（5次）与高密市国有资产管理有限公司（4次）被披露次数较多；从逾期金额来看，3家城投最新累计逾期金额过亿，分别为：南京六合交通工程建设投资(集团)有限公司（1.50亿）、江苏武进绿色建筑产业投资有限公司（2.67亿）与高密华荣实业发展有限公司（1.20亿）。

逾期城投以区县级、AA评级为主。从行政级别来看，20家城投中13家为区县级主体，地市级与园区级主体数量分别为3家与4家；从主体评级来看，AA城投数量最多，累计14家，AA+城投累计3家；从区域分布来看，20家城投分布在8个省份，其中山东省10家，贵州省与江苏省分别为3家与2家，新疆、安徽、天津、陕西与辽宁各1家。

策略观点：票据持续逾期反映主体流动性压力，建议谨慎采取下沉策略，规避现金流紧张的主体及对应区域

票据逾期的背后是城投现金流的紧张。从披露标准来看，承兑人多次出现付款逾期后才会被票交所纳入披露名单，因此，能够在一定程度上排除企业疏忽原因导致的付款逾期，因而披露结果更多反映的是那些难以进行票据兑付的承兑人，其背后原因或为承兑主体现金流紧张导致其无法及时兑付。

不可忽视的弱资质城投融资风险。随着城投市场逐渐回归理性，城投基本面成为定价主导因素，而今年来陆续出现的贷款展期、票据逾期等舆情反映出当前城投主体偿债压力不减反增，当下建议谨慎采取下沉策略，尽可能避免流动性紧张、融资能力转弱的主体及区域。

风险提示

城投债技术性违约风险，数据提取有误。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《【华安固收】哪些城投票据持续逾期？》（发布时间：20220706），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦

分析师执业编号:S0010522030002

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分析师:张伟

分析师执业编号:S0010522030003

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研究助理:杨佩霖

执业编号:S0010122040030

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

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