新增专项债基本收官 ——地方债月报（22年6月）0703 | 华安固收

报告作者：颜子琦、张伟

导读

7%的专项债被用于资本金！

摘要

地方债发行情况

截至6月30日，全国上半年共发行地方债5.25万亿元，其中，新增一般债6,148亿元，完成全年进度的81%；新增专项债3.39亿元，完成全年进度的88%。

截止6月30日，全国地方债累计净融资规模为44,777亿元，其中，新增一般债累计净融资规模833亿元，新增专项债累计净融资31,525亿元，再融资一般债累计净融资2,447亿元，再融资专项债累计净融资1,291亿元。

地方债发行计划

7月4日至7月8日，预计发行地方债1,725亿元，其中，新增一般债366亿元，新增专项债269亿元，再融资债1,090亿元。

截至7月1日，共有14个地区公布第三季度发行计划。根据已披露发行计划，三季度预计发行地方债4,749亿元。新增一般债439亿元，新增专项债1,045亿元，再融资一般债2,008亿元，再融资专项债1,357亿元。

风险提示

数据统计存在误差，数据更新不及时；财政政策超预期。

目录

01

地方债发行回顾

1.1 地方债基本发行情况

1.1.1 发行量统计

6月，地方债共发行地方债1.95万亿元，其中，新增一般债2,041亿元，新增专项债1.37万亿元，再融资一般债（非特殊）2,381亿元，再融资专项债（非特殊）986亿元，再融资一般债（特殊）66亿元，再融资专项债（特殊）305亿元。

截至6月30日，全国上半年共发行地方债5.25万亿元，其中，新增一般债6,148亿元，完成全年进度的81%；新增专项债3.39亿元，完成全年进度的88%。

6月，全国地方债净融资规模为15,707亿元，其中，新增一般债净融资规模-893亿元，新增专项债净融资规模12,892亿元，再融资一般债净融资规模2,447亿元，再融资专项债净融资规模1,291亿元。

截止6月30日，全国地方债累计净融资规模为44,777亿元，其中，新增一般债累计净融资规模833亿元，新增专项债累计净融资31,525亿元，再融资一般债累计净融资2,447亿元，再融资专项债累计净融资1,291亿元。

1.1.2 发行价格统计

发行价格方面，本月地方债平均票面利率为3.05%，较5月上行3bp。6月，一级发行平均利差为13bp，较上月收窄1bp。

1.1.3 地方债发行期限结构

6月，地方债发行以长期限为主，20年期债券发行规模最大，为4,317亿元，占6月发行总量的22%，其次为10年期，发行规模为4,056亿元，占6月发行总量的21%，1年期债券的发行规模最少，为10亿元，占比不足1%。

1.2 地方政府新增专项债发行情况

6月，共有29个省份发行专项债。其中，山东省发行规模最大，为1,048亿元，占当月发行规模的7.64%。1-6月，共有31个省份发行专项债，其中，广东省发行规模最大，为4,025亿元，占比11.82%

与2021年新增专项债发行情况对比，广东省2022年新增专项债发行提升较多，2022年上半年发行规模及占比都超过2021年全年发行，天津市2022年新增专项债发行下降较多，2022年上半年发行规模及占比较2021年发行出现较大下降。

从募集用途上看，由于“政府债务研究和评估中心”目前仅披露1-5月地方债数据，因此我们仅分析1-5月地方债资金用途。由于个别月份城乡冷链物流基础设施和能源合并披露，我们按照各自50%进行了估算处理。1-5月，新增专项债主要投向了市政及产业园区基础设施建设、交通基础设施建设、保障性安居工程和社会事业等项目。

5月，投向基建领域的专项债规模为4,258亿元，占比67%，较4月增加11个百分点。

从专项债做资本金的情况看，2022年1-6月，新增专项债共有2,392亿元用做项目资本金，占比7%，项目主要是交通基础设施建设、农林水利及生态环保等领域。

从承接主体看，承接项目规模较大的主体大多投资于交通基础设施领域及市政和产业园区基础设施建设领域。

1.3 地方政府再融资债跟踪

6月，共24个省份发行了再融资债，发行规模3,737亿元，其中，再融资一般债（非特殊）2,381亿元，再融资专项债（非特殊）986亿元，再融资一般债（特殊）66亿元，再融资专项债（特殊）305亿元。

截止6月30日，再融资债累计发行12,457亿元。其中，再融资一般债（非特殊）6,860亿元，再融资专项债（非特殊）3,345亿元，再融资一般债（特殊）373亿元，再融资专项债（特殊）1,879亿元。

6月，仅北京市发行用于偿还存量债务的再融资债，共371亿元。其中，再融资一般债（特殊）66亿元，再融资专项债（特殊）305亿元；1-6月，共有北京、广东、上海三个地区发行用于偿还存量债务的再融资债券，规模共计5,028亿元，其中，北京发行3,252亿元，广东发行1,121亿元，上海发行655亿元。

02

地方债发行计划

2.1 下周地方债发行预告

7月4日至7月8日，预计发行地方债1,725亿元，其中，新增一般债366亿元，新增专项债269亿元，再融资债1,090亿元。

分省份看，共有9个省份计划发行地方债。广东省计划发行367亿元，均为再融资地方债。江苏省计划发行297亿元，均为新增专项债。湖南省计划发行290亿元，其中，新增一般债163亿元，再融资地方债126亿元。吉林省计划发行215亿元，其中，新增专项债13亿元，再融资地方债202亿元。重庆市计划发行190亿元，其中，新增一般债58亿元，再融资地方债132亿元。云南省计划发行144亿元，均为再融资地方债。河南省计划发行108亿元，其中，新增一般债7亿元，再融资地方债101亿元。天津市计划发行95亿元，均为新增专项债。安徽省计划发行27.95亿元，均为再融资地方债。

2.2 三季度发行计划

截至7月1日，共有14个地区公布第三季度发行计划。根据已披露发行计划，三季度预计发行地方债4,749亿元。新增一般债439亿元，新增专项债1,045亿元，再融资一般债2,008亿元，再融资专项债1,357亿元。

根据发行计划，截至三季度末，新增一般债预计发行6,587亿元，完成全年进度的87%，剩余981亿元；新增专项债预计发行35,010亿元，完成全年进度的91%，剩余3,314亿元。

从月份分布来看，新增一般债和再融资债在7、8、9月均有发行，而新增专项债仅在7月和8月有发行计划。

关于今年能否提前发行专项债，尽管根据21世纪经济报道，部分地区已经上报2023年专项债项目，但我们认为能否提前发行仍然有待商榷。

原因如下：

第一，我们在此前报告《明年专项债能否提前发行》中已经做过分析，要提前发行下一年度专项债，面临着诸多的法律、制度约束。而要提前发行，必须要首先解决这些制度约束，可能至少需要全国人大常委会给出新的授权或修改相关条款。

第二，根据6月29日国常会，将有3000亿元政策行资金可以用来做专项债项目资本金的搭桥，也就意味着即使明年专项债不提前到今年发行，也可以在实质上达到前置使用的效果。那么，在这种情况下，提前发行明年专项债的必要性是有所下降的。

03

6月专项债政策动态

3.1 6月与专项债相关的中央政策回顾

3.1.1    国务院：《扎实稳住经济的一揽子政策措施》

要求，加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围。抓紧完成今年专项债券发行使用任务，加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。

3.1.2 财政部：《充分发挥财政职能作用坚决支持实现“双碳”目标》

财政部部长刘昆发表署名文章《充分发挥财政职能作用坚决支持实现“双碳”目标》。文章指出，将符合条件的绿色低碳发展项目纳入政府债券支持范围。规范有序推进生态环保领域政府和社会资本合作（PPP），发挥财政资金“四两拨千斤”的撬动作用。

3.1.3 国务院办公厅：加强地方政府债务管理

国务院办公厅印发关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见。意见提出，坚持省级党委和政府对本地区债务风险负总责，省以下各级党委和政府按属地原则和管理权限各负其责。落实省级政府责任，按属地原则和管理权限压实市县主体责任，通过增收节支、变现资产等方式化解债务风险，切实降低市县偿债负担，坚决查处违法违规举债行为。健全地方政府债务限额分配机制，一般债务限额应与一般公共预算收入相匹配，专项债务限额应与政府性基金预算收入及项目收益等相匹配，促进融资规模与项目收益相平衡，完善专项债券资金投向领域禁止类项目清单和违规使用专项债券处理处罚机制。

3.1.4    财政部：坚决遏制新增地方政府隐性债务

财政部部长刘昆6月21日在十三届全国人大常委会第三十五次会议作报告时指出，加强重点风险防范和化解。强化部门信息共享和协同监管，坚决遏制新增地方政府隐性债务，支持地方有序化解存量隐性债务。

刘昆还表示，完善财政资金直达机制，持续盯紧约4万亿元直达资金的分配使用，确保重点支出不留缺口。加大盘活存量资金力度，按规定收回结余结转资金。做好财政运行监测预警，将债务风险较高、库款保障程度较低、财力相对薄弱地区作为重点，加强资金调度和库款监测，及时发现和帮助基层解决实际困难，确保基层“三保”不出问题。

3.1.5 全国人大财经委：推动地方建立健全定期报告政府债务管理使用情况机制

《第十三届全国人民代表大会财政经济委员会关于2021年中央决算草案审查结果的报告》披露。报告建议，加强地方政府专项债务项目管理，推动地方加快专项债券发行、有效使用，尽快形成实物工作量，从源头上遏制政府债务资金执行慢、闲置浪费等现象，切实提高资金使用效果。坚决遏制新增隐性债务，稳妥化解隐性债务存量，加大对违法违规举债行为的责任追究。推动地方建立健全定期报告政府债务管理使用情况机制，依法接受人大对政府债务的全口径审查和全过程监管。

3.1.6 监管要求地方申报2022年第三批专项债项目

近期监管部门通知地方，要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目，其目的在于着力发挥专项债带动扩大有效投资的重要作用，切实稳定宏观经济大盘。按照监管要求，此批申报项目可在交通基础设施、能源、保障性安居工程等既有九大领域的基础上，将新型基础设施、新能源项目纳入申报范围。

3.2 6月与专项债相关的地方政策回顾

3.2.1 云南：重大文旅项目投资财政奖补实施方案

为贯彻落实好省政府办公厅《关于精准做好疫情防控加快旅游业恢复发展的若干政策措施》（云政办发〔2022〕10号），加大对重大文旅项目投资建设支持力度，第四条“促进旅游业加快转型升级”第十三款“加大文旅项目建设支持力度”，其中“对年度实际完成投资2亿

3.2.2 惠州：《惠州市贯彻落实〈扎实稳住经济的一揽子政策措施〉实施方案》

惠州市人民政府出台《惠州市贯彻落实〈扎实稳住经济的一揽子政策措施〉实施方案》，加快今年上级已下达专项债券发行节奏，在6月底前基本发行完毕。按照今年专项债券在8月底前基本使用完毕的要求，加快专项债支出进度，已发行的专项债券项目6月底前力争全部开工。对专项债项目实施每周一调度，半月一研判，每月一分析，每季一总结。对专项债支出使用进度较慢的县区，将未实际支出额度按一定比例收回，跨区域调剂至管理使用良好、剩余项目资金有效需求多的县区使用。

3.2.3 财政部安徽监管局：关于加快专项债项目用途调整速度的几点建议

建立专项债用途调整的绿色审批通道。建议在省政府层面协调财政部门和项目主管部门对专项债项目用途调整开通审批绿色通道，省财政厅和有关主管部门应把控好项目调整条件，指导各地按专项债用途调整原则拟定调整方案，并随时向省政府动态上报调整申请，成熟一个批复一个。项目调整后省市各级财政部门应通过信息管理系统全过程登记专项债券用途调整情况，并督促相关部门和项目单位及时规范使用债券资金，提高使用绩效，加快资金支出进度。

3.2.4 遵义：市委书记与国开行贵州分行行长座谈

遵义市委书记李睿表示，希望国开行贵州省分行充分发挥政策性银行战略支撑作用，创新融资模式，扩大授信规模，强化项目对接，为遵义高质量发展提供强有力的金融支撑。庞景润表示，国开行贵州省分行将充分用好国发〔2022〕2号文件政策机遇，紧扣遵义经济社会发展需要，不断加大信贷支持力度，为助推遵义高质量发展作出更大贡献。

3.2.5 甘肃：金融委办公室地方协调机制工作会议指出，要用好专项债注资化险政策

金融委办公室地方协调机制（甘肃省）召开2022年第一次工作例会。会议指出，要深入推进高风险机构攻坚化险，坚持业务发展、风险化解、体制改革齐头并进，全力实施好高风险机构化险方案，用足用好地方政府专项债注资化险政策，治标治本相结合，做好高风险机构风险化解工作。

04

风险提示：

数据统计存在误差，数据更新不及时；财政政策超预期。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《新增专项债基本收官 ——地方债月报（22年6月）》（发布时间：20220703），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦  
分析师执业编号:S0010522030002

邮箱:[e-mail]

分析师：张伟

分析师执业编号:S0010522030003

邮箱:[e-mail]

研究助理:杨佩霖

执业编号:S0010122040030

邮箱:[e-mail]

适当性说明

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

相关报告

#利率债#

#城投债#

#产业债#

#债市策略#

#机构行为#

欢迎关注 债市颜论

华安固收研究成果分享平台

FICC INSIGHTS