【华创食饮】Q4线上数据专题：保健食品增速小幅改善，休闲食品龙头增速亮眼

事件：12月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子行业Q4线上销售情况进行分析。

白酒：Q4线上同增九成，龙头向好量价齐升。Q4白酒线上销售额37.17亿元，同增89.68%，增速亮眼。12月国产白酒线上销售额12.35亿元，同增86.85%，均价338.34元，同增52.59%。从品牌看，茅台销售额同增20.69%，五粮液销售额同增59.80%，老窖销售额同增130.41%，洋河销售额同增99.87%。

乳制品：线上销售延续高增，蒙牛领跑热销排行。Q4液奶行业销售额为31.69亿元，同增79.67%，增速环比有所加快（Q3同增77.86%）。12月阿里渠道液奶行业销售额10.96亿元，同比增长115.29%，其中伊利销售额为2.04亿元，同增87.16%，蒙牛销售额为2.67亿元，同增164.47%。伊利12月线上份额为18.58%，同降2.79pcts，蒙牛线上份额为24.36%，同增4.53pcts。

调味品：行业增速有所放缓，千禾高增势头不减。Q4日常调味品子行业销售额为4.66亿元，同降21.57%，增速持续回落（Q3同降18.51%）。12月阿里渠道日常调味品子行业销售额1.51亿元，同降27.21%。从主要调味品牌来看，海天销售额为2940.67 万元，同增53.63%；李锦记销售额为1007.66万元，同增58.57%；千禾销售额为1849.74万元，同增132.57%。

保健食品：线上增速小幅改善，Swisse汤臣稳居前二。Q4保健食品销售额72.86亿元，同增4.32%（Q3同增0.47%），环增48.39%。12月阿里渠道保健食品销售额20.23亿元，同增6.51%，其中海外保健食品12月销售额10.37 亿元，同增2.64%。分品牌看，汤臣倍健12月线上销售额1.38亿元，同增31.33%；Swisse销售额1.39亿元，同增50.56%；Muscletech销售额3657.19万元，同增1.98%。

休闲食品：行业增速保持稳定，松鼠百草味增长快速。Q4休闲食品行业销售额为231.12亿元，同增15.58%，增速环比有所放缓（Q3同增20.56%）。12月阿里系休闲食品线上销售额92.15亿元，同增30.36%，其中三只松鼠销售额13.46亿元，同增47.18%，百草味销售额6.88亿元，同增47.07%，良品铺子销售额4.85亿元，同增35.32%，CR3为27.34%，同比下降2.84pcts。

奶粉：行业保持稳健增长，爱他美份额持续领先。Q4阿里渠道奶粉销售额为39.56亿元，同比增长7.16%，均价为313.56元/件，同比增长6.91%。12月阿里渠道奶粉销售额为10.02亿元，同比增长2.01%，均价为264.70元/件，同比增长2.19%。

风险提示：阿里数据代表性欠佳，食品安全风险，宏观经济下滑。

正文部分

一

白酒：Q4线上同增九成，茅台电商渠道稳步放量

Q4线上同增九成，老窖洋河表现亮眼。Q4白酒线上销售额37.17亿元，同增89.68%，增速亮眼。12月国产白酒线上销售额12.35亿元，同增86.85%，销售量365.04万件，同增22.45%，均价338.34元，同增52.59%。从销售额排名来看，茅台五粮液泸州老窖占据前三。从品牌看，茅台销售额同增20.69%，五粮液销售额同增59.80%，老窖销售额同增130.41%，洋河销售额同增99.87%。

Q4茅台电商渠道稳步放量，老窖洋河增速亮眼。分品牌来看，Q4茅台销售额为8.60亿元，同比增长135.09%；五粮液销售额为3.46亿元，同比增长45.72%；泸州老窖销售额为2.31亿元，同比增长116.81%；洋河销售额为1.76亿元，同比增长20.24%。12月茅台销售1.56亿元，同比增长20.69%，位居行业首位，均价1089.30元，同比增长14.68%；五粮液销售额1.29亿元，同比增长59.80%，均价665.49元，同比增长25.18%；泸州老窖销售额9437.31万元，同比增长130.41%，均价440.88元，同比增长23.89%；洋河销售额8150.59万元，同比增长99.87%，均价544.83元，同比增长10.49%。

二

乳制品：线上销售延续高增，蒙牛领跑热销排行

线上销售延续高增，白奶酸奶量价齐升。阿里渠道Q4液奶行业销售额为31.69亿元，同比增长79.67%，增速环比有所加快（Q3同增77.86%）。其中白奶销售额为15.99亿元，同比增长35.52%；酸奶销售额为7.70亿元，同比增长43.66%。12月行业销售额10.96亿元，同比增长115.29%，销售量1772.78万件，同比增长104.85%，平均产品价格61.82元，同比增长5.09%。分子品类来看，白奶占比47.40%，同比下降18.94pcts，酸奶占比27.18%，同比下降1.22pcts。其中12月白奶销售额为5.20亿元，同比增长53.83%，均价74.00元，同比增长3.18%；12月酸奶销售额2.98亿元，同比增长106.05%，均价61.15元，同比增长6.66%。

龙头保持快速增长，蒙牛线上份额有所领先。Q4阿里渠道伊利销售为6.10亿元，同比增长75.78%，12月其销售额为2.04亿元，同比增长87.16%，销量319.72万件，同比增长96.72%，均价63.68元，同比下降4.86%。Q4阿里渠道蒙牛销售额为7.51亿元，同比增长83.54%，12月其销售额为2.67亿元，同比增长164.47%，销量420.61万件，同比增长166.13%，均价63.47元，同比下降0.62%。12月光明销售额4331.34万元，同比增长57.56%，销量63.50万件，同比增长48.15%，均价68.21元，同比增长6.35%。伊利12月线上份额为18.58%，同比下降2.79pcts，蒙牛12月线上份额为24.36%，同比提升4.53pcts。

蒙牛产品领跑白奶酸奶热销排行。12月阿里渠道蒙牛产品领跑白奶酸奶品类，其中蒙牛特仑苏（16盒装）销售额6102.80万元，位居白奶榜首，均价90.00元，较上月明显上涨；伊利金典纯牛奶（24盒装）销售额2490.77万元，均价130.0元，较上月明显上涨，本月销售额位居白奶榜第二。酸奶方面，蒙牛纯甄（24盒装）销售额2504.91万元，均价132.0元，较上月明显上涨，仍位居酸奶榜首；伊利安慕希（12+4盒装）销售额2178.33万元，均价69.9元，较上月有所上涨。本月榜单前列部分产品靠直播特惠提升销售额排名，部分明星产品价格有所上升但销售额仍居高位。

三

调味品：行业增速有所放缓，千禾高增势头不减

行业增速持续回落，千禾高增势头不减。Q4阿里渠道日常调味品子行业销售额为4.66亿元，同比下降21.57%。Q4海天销售额为9597.49万元，同比增长58.79%；李锦记销售额为3089.29万元，同比增长68.46% ；千禾销售额为5661.22万元，同比增长 111.05%；欣和销售额为1948.31万元，同比增长10.03%。12月份阿里渠道日常调味品子行业销售额1.51亿元，同比下降27.21%，销售量569.59万件，同比下降26.24%。分品牌来看，海天、千禾、太太乐销售额位居前3名，分别占比19% 、12%、7%。主要调味品牌来看，海天销售额为2940.67万元，同比增长53.63%；厨邦销售额为504.22万元，同比增长54.98%；千禾销售额为1849.74万元，同比增长132.57%；欣和销售额为503.10万元，同比增长12.66%。

海天产品依旧强势，千禾位居榜单首位。从12月热销产品来看，在酱油热销产品前十名中，海天占据五名，分列二、三、七、九、十位，具有明显优势。千禾产品占据两名，分列第一、第四位。其中，千禾TOP产品销售金额远超第二名，表现突出。

四

保健食品：线上增速小幅改善，Swisse汤臣稳居前二

行业增速保持稳定，品牌店占比持续提升。Q4阿里渠道保健食品销售额72.86亿元，同比增长4.32%（Q3同增0.47%），环比增长48.39%。12月阿里渠道保健食品销售额20.23亿元，同比增长6.51%，环比下降46.84%，销售均价141.39元，同比增长21.08%，其中海外保健食品12月销售额10.37亿元，同比增长2.64%，环比下降51.05%。分渠道看，天猫渠道销售额达7.58亿元，同比增长11.73%，淘宝渠道销售额2.79亿元，同比下降15.93%；天猫渠道销售占比73.09%，同比提升5.94pcts，品牌店占比持续提升。

Swisse增长较快，汤臣倍健位居次席。12月Swisse、汤臣倍健、isdg分别位列保健食品阿里系线上销售额前三名，其中Swisse销售额1.39亿元，位居第一，同比增长50.56%；汤臣倍健12月线上销售额1.38亿元，同比增长31.33%，排名第二；isdg销售额5630.70万元，排名第三。集中度来看，线上CR5占比为20.34%，同比下降2.88pcts。Swisse天猫销售占85.06%，同比提升9.91pcts，Muscletech天猫销售占比84.20%，同比下降0.23pct。

维生素类产品较受欢迎，钙片等产品销售良好。保健食品热销产品总榜中膳食补充剂类和营养类产品较受欢迎。分品牌看，汤臣倍健维生素咀嚼片较为热销；Swisse钙片较为热销。

Lifespace海外销售增速放缓，均价同比有所提升。12月Lifespace海外益生菌销售额841.88万元，同比增长26.30%，销量5.29万件，同比增长23.35%，均价为159.13元，同比增长2.40%。

五

休闲食品：行业增速保持稳定，松鼠百草味增长快速

增速环比放缓，龙头表现强势。Q4休闲食品行业销售额为231.12，同增15.58%，增速环比有所放缓（Q3同增20.56%）。12月阿里系休闲食品线上销售额92.15亿元，同比增长30.36%；销量为3.08亿件，同比增长25.51%；均价29.93元，同比增长3.86%。分子行业看，坚果类销售额24.44亿元，位居行业第一；饼干类销售额16.13亿元，位居行业第二；糕点类销售额14.04亿元，位居行业第三。

坚果销售额位列第一，销量价格均有提升。12月坚果线上销售额24.44亿元，同比增长62.54%，连续2个月位列子行业第一，销售量4660.92万件，同比增长30.04%，均价为52.43元/件，同比增长24.99%。

松鼠百草味增长快速，集中度有所下降。12月阿里系休闲食品销售额Top3仍为三只松鼠、百草味和良品铺子，其中三只松鼠12月销售额13.46亿元，同比增长47.18%，销量2727.23万件，同比增长13.24%，均价49.35元，同比增长29.97%；百草味12月销售额6.88亿元，同比增长47.07%，销量1512.52万件，同比增长8.48%，均价45.48元，同比增长35.58%；良品铺子12月销售额4.85亿元，同比增长35.32%，销量1190.13万件，同比下降4.86%，均价40.78元，同比增长42.23%；休闲食品行业线上集中度有所下降，CR3为27.34%，同比下降2.84pcts。

坚果和零食大礼包品类销售火爆。12月阿里系休闲食品热销榜排名第一为三只松鼠产品。三只松鼠热销榜单Top3为三只松鼠年货坚果大礼包、每日坚果和每日坚果混合礼盒，销售额分别为2.32亿元、6598.66万元、3287.74万元。百草味热销Top3为年货坚果大礼包、坚果大礼包和每日坚果，销售额分别为1.67亿元、3107.22万元、2889.97万元。良品铺子热销Top3为年货坚果大礼包、麻辣零食大礼包和每日坚果，销售额分别为1.07亿元、2266.29万元、1546.66万元。

六

奶粉：行业保持稳健增长，爱他美份额持续领先

行业保持稳健增长，爱他美龙头地位稳固。Q4阿里渠道奶粉销售额为39.56亿元，同比增长7.16%，均价为313.56元/件，同比增长6.91%。12月阿里渠道婴幼儿牛奶粉子行业销售额10.02亿元，同比增长2.01%，销售量378.65万件，同比下降0.18%，均价264.70元/件，同比增长2.19%。分品牌来看，爱他美、飞鹤、a2销售额位居前3名，分别占比25.24%、11.25%、10.32%，其中爱他美销售额为1.80亿元，同比下降4.39%，均价为266.48元/件，同比增长0.03%，销量为67.53万件，同比下降4.42%；飞鹤销售额为8017.23万元，同比增长12.56%，均价为288.32元/件，同比增长19.38%，销量为27.81万件，同比增长56.36%；a2销售额为7356.09万元，同比下降0.24%，均价为343.16元/件，同比下降4.93%，销量为21.44万件，同比增长4.93%；美赞臣销售额为6806.57万元，同比下降14.79%，均价为287.31元/件，同比下降11.97%，销量23.69万件，同比下降3.21%。

飞鹤表现亮眼。从12月热销产品来看，在婴幼儿牛奶粉热销产品前10名中，飞鹤占据三位，分列第一、三、五位；惠氏启赋位列第二位，美素佳儿占据两位，分列第九、十位。

七

风险提示

阿里数据代表性欠佳，食品安全风险，宏观经济下滑。

团队介绍

组长，高级分析师：方振

CFA，复旦大学经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于中信证券、安信证券，2018年加入华创证券研究所。

分析师：于芝欢

厦门大学管理学硕士，2年消费行业研究经验，曾就职于中金公司。

分析师：程航

美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。

助理研究员：杨传忻

英国帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券。

助理研究员：沈昊

澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券。

研究所所长，首席分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士。11年食品饮料研究经验。曾任职于瑞银证券、招商证券。2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一，为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。

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