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【长城宏观】出口回升的原因？——5月份外贸数据点评
核心观点
结论
5月份出口同比大幅回升，一方面是稳外贸政策成效显著，外贸行业复工复产超前；另一方面是外需回落速度不及预期，拉动出口显著回升。5月份进口回正，主要是因为国内多地逐步解封，叠加消费刺激政策频出，出行与消费数据有所好转，内需逐步修复。欧美需求仍处于较高水平，美联储加息进程或仍未结束，美元强势周期还在延续，可能促使中美利差持续扩大、人民币汇率进一步贬值。数据
5月份出口金额3082.5亿美元，同比16.9%，前值3.9%；5月份进口金额2294.9亿美元，同比4.1%，前值0%，5月份贸易差额787.6，前值511.2亿美元。要点
5月份出口同比大幅回升。稳外贸政策成效显著，外贸企业复工复产较快，集装箱吞吐量等物流数据明显好转，5月份PMI新出口订单指数环比上涨，显示5月份出口景气度回升。欧美PMI虽有回落趋势但仍在扩张区间，韩国出口也在上升，显示外需仍较强劲。美国通胀背景下，我国出口价格涨幅扩大，一定程度上拉动出口总额大幅回升。5月份进口同比回正。国内多地开始解封，出行数据好转；多地积极发放消费券、减免车购税等，乘用车销量同比降幅大大缩窄，商品房销量也有收窄，表明内需初步修复。欧美需求回落不及预期，美联储加息进程或仍未结束，美元强势周期还在延续，可能促使中美利差持续扩大、人民币汇率进一步贬值。
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出口超预期的主要原因
5月份我国出口3082.5亿美元，比4月份环比上升346亿美元；5月份出口同比增长16.9%，较4月份同比大幅提高13个百分点。出口大幅回升，一方面是稳外贸政策成效显著，外贸行业复工复产超前；另一方面是外需仍处于较高水平，拉动出口显著增长。
5月份欧美制造业景气度暂未明显下行，欧元区制造业PMI小幅下滑至54.6%，美国PMI小幅上行至56.1%，表明外需虽然回落，但仍在扩张区间。主要出口国韩国出口同比21.3%强势上涨，与中国出口数据表现较为一致。从数据来看，美国需求仍然没有明显回落，也暗示了美国通胀可能仍有上行压力，符合我们《20220607美联储加息进程到头了吗》报告中的观点：美国通胀顽固，结构性通胀问题短时间难以解决，物价可能反弹。
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城市解封助力进口增速回正
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人民币汇率贬值趋势未结束
在其他主要出口国货币均在贬值的背景下，5月份人民币兑美元汇率最高时出现了7%的贬值，对稳住中国出口的市场份额起到了一定的作用。我们认为下半年人民币汇率依然存在一定的贬值压力。
风险提示
滑动查阅往期报告
数据、会议点评
复工复产效果如何？——5月PMI点评政策有针对，实施盼效果——5.23国常会点评
稳楼市信号再明确——5 月LPR降息点评
收入下降原因几何？——4月份财政数据点评风物长宜放眼量——4月份经济数据点评
疫情冲击后，房地产政策重要放松政策出台——4月金融数据及房地产差别化政策点评美国通胀或将继续维持在8%以上——美国4月通胀数据点评
通胀压力仍然不大——4月份通胀数据点评供应链阻滞，出口增速大幅下滑——4月份外贸数据点评
美国制造业指标普遍恶化——美国4月PMI点评
目标不变，努力实现——4月政治局会议点评
疫情冲击加重，政策呵护信心——4月PMI点评
减缓贬值速度——外汇降准点评
增速下降的收入、加快的支出——一季度财政数据点评
通胀创新高，美联储委员强化紧缩预期——美联储5月FOMC会议前瞻疫情冲击经济，期待地产回升——一季度经济数据点评二季度或再降准一次——2022年4月央行降准点评实现双循环下新发展格局的抓手——《关于加快建设全国统一大市场的意见》点评欧美通胀继续上行，加快货币紧缩步伐——欧美3月份通胀数据点评疫情扰动，四月出口仍不乐观——3月份外贸数据点评信贷扩张效果仍待观察——3月份金融数据点评需求冷、成本热，物价暂稳——3月份通胀数据点评俄乌冲突导致新出口订单增速放缓——美国3月PMI点评俄乌冲突导致欧洲PMI回落——欧洲3月PMI点评疫情反扑，制造业再次收缩——3月PMI点评
财政收支高增，卖地收入仍降——1-2月财政数据点评
美联储加息周期正式开启——美国3月份加息点评就地过年再发力，政策仍需再加码——1-2 月份经济数据点评
降息政策可期——2月份金融数据点评
通胀处低位，政策仍不变——2 月份通胀数据点评
俄乌战争或影响进出口——1-2 月份进出口数据点评
美国PMI或将受俄乌战争拖累——美国2月份PMI点评工业企业进入去库存阶段——1 月份通胀数据点评
信贷超预期但结构有待优化 ——1 月份金融数据点评
美联储三月加息即将落地——1月份议息会议点评国企改革：阶段性目标实现——“国企公司制改革成功”点评
从薇娅逃税被罚探索征税变革——金税四期上线点评
实质降息第一步——12月份经济数据点评信用增速暂时性回升——12月份金融数据点评
PPI同比顶部确立——12月份通胀数据点评
深化要素市场化改革，促高质量发展 ——《要素市场化配置综合改革试点总体方案》点评
降息周期开启——降息点评托而不举，期待改革——12月政治局会议和降准点评货币政策可适度加码——10月份经济数据点评继往开来，再创辉煌——十九届六中全会公报点评
社融增速难以回升——10月份金融数据点评或已见顶的剪刀差——10月份通胀数据点评保持韧性的出口，新高的贸易顺差——10月份外贸数据点评
调控政策或有微调——9月份经济数据点评
国企改革：阶段性目标实现
货币增速未如期反弹——9月份金融数据点评出口增速上升，贸易顺差继续扩大——9月份外贸数据点评
PMI指数进入较快下降通道——9月份PMI点评
央行积极应对房地产风险——三季度货币政策例会点评
“涨”的压力依然很大——8月份通胀数据点评
外需+疫情促出口反弹——8月份外贸数据点评财政空间正在“跨周期调节“——7月份财政数据点评明年初M1同比或负增长——7月份金融数据点评
经济如期放缓——7月份经济数据点评
周报、月报、季度报
六月大类资产配置月报美元下一波上涨需等待——20220523周报
地产行业迎来较大利好——20220516周报四月份出口与社零不乐观——20220509周报人民币汇率料将兑现我们预期——20220425周报
美国消费增速向正常水平回归——20220418周报疫情影响超预期，政策放松再加码——20220411周报中美十年期国债利差继续缩窄——20220328周报金融委释放政策放松信号——20220321周报
稳增长需地产、货币政策发力——20220314周报
今年赤字率目标低于我们预期——20220307周报
欧美利率或快速上扬——20220221周报大类资产配置月报——二月月报预计今年或降息程度较大——20220124周报
基建投资启动了吗？——20220117周报美十年期利率年中或升破2.5%——20220110周报
中美经济或相向而行——一季度宏观经济报告信用收缩压力加大 ——20211227周报四季度GDP增速或低于4%——20211218周报在稳定的基础上搞改革——20211213周报
中央或定调明年改革突破点——12月份宏观经济报告
黄金价格或创新高——20211115周报降准条件或已具备——20211108周报美国十年期国债收益率年底或到2%——20211025周报
美国高通胀和中国房地产新动向——20211018周报
全球流动性预计进一步收紧——20211011周报
风险集中释放，系统风险可控——四季度宏观经济报告
预计8月份GDP增速跌破6%——20210917周报基建发力通胀难消——20210913 周报
对美股上涨仍持乐观态度——20210906 周报
市场突变缘起疫情美联储9月缩表概率不高——长城宏观20210816周报
年底前美国经济保持高景气——长城宏观20210809周报
专题报告
美联储加息进程到头了吗？——美联储加息专题报告
见微知著，从汽车消费洞察经济增长——宏观经济专题报告短期利率的再思考——宏观经济专题报告粮食减产影响可控，国际粮价正在见顶——国际农产品价格专题报告如何理解当前中国利率现状——宏观经济专题报告
国企拿地占比较高，各地土拍冷热不均——“首轮土拍”专题报告
近期日元为何快速贬值？——宏观经济研究*专题报告美国加息提速，海外风险加剧——二季度宏观经济报告市场的信心来自于改革的决心—宏观经济研究*专题报告
德国“债务刹车”对中国高质量发展的借鉴
如何理解当前社融增速?
俄罗斯受经济制裁对全球经济的影响—宏观经济研究*专题报告
任务重、压力大、能完成——2022政府工作报告解读
2022年政府债发行展望——宏观经济研究*专题报告
疫情、地方财政和中国经济
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改革，与时间赛跑2022年经济政策的重心破旧立新，储粮过冬——2022年宏观经济展望从“六大体现”解析共同富裕——宏观经济研究*专题报告
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