搜狐财经联合《经济》杂志系列访谈——“致知100人”第159期（点击“阅读原文”进入专题）
资管新规过渡期已于去年底结束，过渡期间资管行业各类机构发生哪些变化？后资管新规时代，财富管理市场会发生哪些变局？最近，搜狐财经《致知100人》对话了清华大学五道口金融学院金融发展与监管科技研究中心主任张健华，这也是卸任华夏银行行长后，张健华首次以清华教师身份对外接受采访。
张健华指出，资管新规经过了近三年时间，对整个资管行业影响非常大，但影响是基础性的，真正规范了我国资产管理行业的行为标准。受资管新规去嵌套、去通道、去杠杆要求影响，券商资管整体规模从2016年的17.58万亿元降至去年的8.24万亿元。
从行业来看，张健华总结道，银行理财在资管产品中市场份额最大，规模上受到资管新规的冲击也最大，但是恢复得也较快，几乎恢复到了资管新规之前的规模。“目前难以恢复的是以信托业为代表的过往通道类业务占比较高的行业，未来如何发展需要有一个新思路。”
清华大学五道口金融学院金融发展与监管科技研究中心主任张健华
谈及财富管理市场当前的格局，张健华对搜狐《致知100人》表示，我国近20年来居民财富增速高于名义GDP增速，主要来自较高的储蓄率和价值重估效应。过去10年居民财富复合增速达13.4%，享受到了经济发展大时代带来的红利。
在居民财富管理市场格局的基础上，张健华认为，当前财富管理市场存在的问题主要是产品不够丰富，无法充分满足各类投资者需要，一些产品规范性尚有不足、其次是违规销售问题频发，特别是一些相对复杂的产品，消费者保护不到位。
最后就是机构投资管理能力不足，特别是银行系理财子公司权益类投资能力差距较大。张健华对《致知100人》说，近期银行理财出现大面积破净潮，原因之一是银行理财产品在净值化转型后，很多跟股市这种权益类投资挂钩，波动就相对更大。同时也反映出银行投研能力整体有限，现在多数银行做权益类投资还是通过购买基金类产品的方式，真正自己去投二级市场难度很大。
张健华称，原来银行系的非标业务是优势，现在不允许做这种非标类业务后，在纯粹的标准化的产品市场上，银行已经失去优势，所以银行还需要进一步提高投研能力建设。
以下为对话精编：
《致知100人》：资管新规过渡期间对资管行业各机构有哪些影响？
张健华：资管新规经过了三年的影响，到去年底过渡期结束，在过渡期中间对资管行业影响非常大。受资管新规去嵌套、去通道、去杠杆要求影响，券商资管整体规模从2016年的17.58万亿元降至2021年的8.24万亿元。
其中受影响最大的是银行业，从30万亿的规模，最低的时候降到了21万亿，从金额上来说受冲击最大，但是恢复得比较快，数据已经恢复到了今年的29万亿，基本上回到了资管新规之前的规模。现在最难恢复的就是信托业，信托业务未来如何发展，可能要有一个新的思路。凡是做这种通道类的业务，可能受影响比较大。
当然这里面也有一些受益，就是公募基金，因为资管新规很多的东西其实基本上按照有点类似于公募基金的模式，一个要净值化，不能有嵌套，特别是净值化的影响，可以说相对受益，其研发能力、投资能力、清算系统等都是比较成熟的。
现在很多资管机构都在向公募基金学，往标准化产品方面投资，其实是非常有优势的。现在大家叫做净值化、标准化，包括其他的一些产品也在往这个方向去走，但可能因为基金有一个先发优势，所以加上市场上相对来说吸引了一批比较优秀的人，创新能力也比较强，所以到现在为止，它是比较受益的部门。我相信其他机构经过一段时间的过渡，应该会慢慢的适应新的模式、新的产品。
《致知100人》：后资管新规时代，财富管理市场的格局是怎样的？
张健华：理财新规发布以来，银行理财产品投资门槛大幅降低，产品种类不断丰富，覆盖投资数量持续增长，居民财富管理需求得到进一步满足。
截至2021年底，持有理财产品的投资者数量达到8130万，创历史新高，同比增长95.31%，其中个人投资者仍占据理财市场绝对主力，数量占比高达99.23%。
中国近20年来居民财富增速高于名义GDP增速，主要来自较高的储蓄率和价值重估效应。2019年，中国675.5万亿元的社会净财富中，居民部门财富为512.6万亿元，占比为76%。
过去10年居民财富复合增速达13.4%，居民财富大大积累，享受到了经济发展大时代带来的红利。居民金融资产占比逐渐提升，2019年达到57%，非金融资产以住房为主，占居民资产的40%。
截至2021年底，全国共有301家银行机构和21家理财公司有存续的理财产品，共存续产品3.63万只，较上年同期小幅下降；存续金额29万亿元，同比增长12.14%。
《致知100人》：近期理财出现大面积破净潮，反映出什么问题？
张健华：银行理财产品在净值化转型后，很多跟股市这种权益类投资挂钩，波动很大。这里面既有整个权益市场的下跌，也反映出银行投研能力整体有限，现在多数银行做权益类投资还是通过购买基金类产品的方式，真正自己去投二级市场的难度很大。
《致知100人》：后资管新规时代，银行业有哪些新挑战？
张健华：其实原来银行系的非标业务是优势，那些业务往往是跟银行的信贷客户挂钩，很多信贷客户也是银行理财产品的投资对象，银行能够通过信贷绑定甚至约束客户。
现在不允许做这种非标类业务后，在纯粹的标准化的产品市场上，银行就没有优势了，所以银行还需要进一步提高投研能力建设。
《致知100人》：居民个人要如何做好自身的财富管理？
张健华：在财富管理过程当中，一是期限错配问题，从机构到个人都要防止期限错配。一方面客户若对流动性有较强要求，而配置了长周期投资产品，便面临资产期限错配问题。对于机构，若吸收资金是短期的，配了长期资产，也存在问题。
二是风险错配问题。即投资者或管理者能否承受高风险。对于机构，合格投资人概念一定要有，要把合适的产品卖给合适的客户，风险承受能力和对回报的追求要能够匹配。
三是消费者保护。当前金融业正经历零售转型，深耕财富管理，针对的就是个人消费者。消费者保护问题日益受到重视。
居民财富管理注意事项中，一是要客观分析自身财富管理需求，提高自身金融意识和金融素养（大众和财富客户都有必要）。
二是转变资产配置观念，做好均衡或重点资产配置，把握财富管理大发展的新机遇。
三是选择兼具效率和品质、治理结构完善的平台型、专业型财富顾问。
四是认清权益市场可能存在的潜在回撤，和打破感性兑付后的预期收益率可能下滑的趋势，加强投资组合管理。
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