七问2024年美国总统大选【华创宏观·张瑜团队】

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

联系人：付春生(18482259975) 

报告摘要

本篇报告是2024年美国大选系列的第一篇，论述了七个市场关注的重要话题。后续我们将从大选资产效应、府院分治等视角继续发布相关专题报告。

一问：美国总统大选的主要流程？

大致可分为四个阶段，党内初选和预选（1-6月份）、党内总统提名和政治纲领（7-8月份）、总统辩论（9-10月份）、全民投票大选日（11月第一个星期一后的第一个星期二，今年是11月5日），大选日基本就可锁定总统大选获胜者。二问：今年美国总统大选的重要时间节点？后续比较重要的时间节点有五个：1）3月5日超级星期二，16个州进行初选和预选，基本可以明确两党各自的总统提名人。2）7月15-18日，共和党全国代表大会，确定共和党的总统候选人和其政治纲领。3）8月19-22日，民主党全国代表大会，确定民主党的总统候选人和其政治纲领。4）三场总统辩论，分别于9月16日、10月1日、10月9日进行，候选人的表现可能会对最终大选产生重要影响。5）11月5日总统大选日，基本可以确定总统大选的获胜者。三问：民主党的总统竞选人有哪些，谁占优？目前民主党的总统竞选人主要有三个，一是现任总统拜登（白人，81岁），二是作家威廉姆森（白人，71岁），三是众议员菲利普斯（白人，55岁）。拜登的党内支持率遥遥领先，拜登为72.2%，威廉姆森为6.5%，菲利普斯为4%。四问：共和党的总统竞选人有哪些，谁占优？目前共和党的总统竞选人主要有两个，一是前总统特朗普（白人，77岁），二是南卡罗来纳州州长海莉（印度裔，52岁）。佛罗里达州州长德桑蒂斯在今年1月份已宣布退选，同时表态支持特朗普。特朗普在共和党内支持率也遥遥领先，特朗普为73.5%，海莉为18.8%。五问：两党主要竞选人的政策主张对比？民主党三位总统竞选人的政策主张基本类似（图6），菲利普斯更为温和，威廉姆森更为左派，拜登相对中性。1）经济和科技领域：改善财富和收入不平等，三人均支持提高联邦最低工资至15美金/小时，但拜登和威廉姆森均支持对富人和大公司征税、不延续特朗普2017年税改，菲利普斯则无征税主张；支持新能源；加强基建投资；支持美国人工智能发展（菲利普斯）。2）公共和社会领域：均支持扩大全民医保，强化社会保障支出，支持移民，支持教育和减免学生贷款，支持堕胎自由，应对气候变化，改革司法和警察系统，预防犯罪等。3）外交和军事领域：对华竞争但避免军事冲突；支持乌克兰；支持以色列（威廉姆森不认同以色列在加沙的行动）。共和党的特朗普和海莉政策主张也整体相近（图7），但特朗普比海莉更加温和。1）经济和科技领域：两者均支持延续特朗普2017年税改、支持旧能源、基建投资。特朗普主张强化美国关税、结束对中国的依赖，海莉主张降低个税，削减联邦开支，维持强势美元。2）公共和社会领域：两人都主张限制政府权力、反对非法移民。海莉主张削减福利支出、反对堕胎，而特朗普在公共社会领域的政策主张更加多样化和细致，比如再次退出巴黎气候协定、打击贩毒、言论自由等，但特朗普并未明确表态要反对堕胎。3）外交和军事领域：两者均对华强硬、支持以色列，但海莉支持援助乌克兰，特朗普则希望结束俄乌冲突。对比两党总统竞选人的政策主张，相似之处在于，均支持基础设施投资、推进制造业回流，不同之处在于：1）经济领域：民主党支持对富人和企业加税，共和党希望维持特朗普税改；民主党支持新能源，共和党支持旧能源。2）公共和社会领域：民主党支持移民，共和党反对非法移民；民主党支持堕胎自由，共和党反对（特朗普除外）；民主党倾向扩大政府权力，共和党倾向限制政府权力。3）外交和军事领域：在俄乌和以色列问题上存在分歧，政策主张不因党派归属而趋同。六问：特朗普面临严重司法指控，为何还能参选总统？特朗普在四类不同的刑事案件中被起诉，并被指控犯有总共91项重罪。但美国宪法并未禁止被联邦司法定罪的人竞选公职，除非是叛乱罪或资敌（宪法第14条修正案第3条），上述指控中并无叛乱罪。去年12月，科罗拉多州和缅因州因煽动国会大厦暴力袭击事件而认定特朗普犯有叛乱罪，取消其共和党党内初选资格，但此案争议极大。除对特朗普是否煽动国会大厦袭击事件有争议外，美国社会对此案的争议还有两个：其一，彼时特朗普仍是总统，总统是否属于宪法第14条修正案中提及的“美国官员”？其二，总统享有的绝对豁免权是否包含刑事起诉？没有法律先例。联邦最高法院将最终决定特朗普是否具有参选资格。联邦最高法院将于2月8日听取上诉并举行辩论，结果公布时间未定，但预计应在3月5日该州初选日之前。如果联邦最高法院认同其裁定，并且其他州尤其是摇摆州效仿，特朗普可能因不能获得过半党代表而在党内提名中失败；即便成功，失去摇摆州，在大选日也不太可能获胜。如果其他州不跟进则基本无影响，两州本就是深蓝州。鉴于取消竞选资格可能引发的严重后果以及九位大法官的属性，我们可能倾向于认为，联邦最高法院可能会驳回科罗拉多州的裁决。对特朗普的司法指控并未影响其支持率，反而因“政治迫害”形象而更受欢迎，一旦特朗普失去竞选资格，可能会带来严重的社会冲突和动荡。此外，联邦最高法院的9位法官中，有6位是保守派，其中3名由特朗普任命，对特朗普相对有利。七问：目前大选民调谁更占优？在全美层面，目前特朗普领先于拜登。去年9月份之后，综合各类民调，特朗普的支持率已经高于拜登。目前，特朗普的支持率为46.7%，拜登的支持率为44.6%；特朗普基本锁定235张选举人票，拜登基本锁定226张选举人票。在六大摇摆州，特朗普的支持率也领先于拜登。由于选举人票制度以及“赢者通吃”的规则，摇摆州才是决定美国大选的关键。六个摇摆州合计有77张选举人票，拜登仅在宾州略有优势，而要赢得270张选举人票锁定胜局，拜登至少需要在3个摇摆州获胜。风险提示：资料的搜集和整理不完备，民调数据存在偏误。

报告目录

报告正文

一、美国总统大选的主要流程？

美国总统大选大致可分为四个阶段，分别是党内初选和预选（1-6月份）、党内总统提名和政治纲领（7-8月份）、总统辩论（9-10月份）、全民投票大选日（11月第一个星期一后的第一个星期二，今年是11月5日），大选日基本就可锁定总统大选获胜者。

第一个阶段：党内初选（Primary）和预选（Caucus），一般在选举年的1-6月份进行，主要目的是，在本州或本选区内，选出各自政党的总统候选人。初选和预选的主要差别：初选一般由州和地方政府组织，采用无记名投票方式；预选则是由各自政党举行的私人活动，允许选民公开表示对候选人的支持并形成小组进行拉票。如果在初选或总统大选中，没有候选人达到获胜所需的必要票数，则会进行决选（run-off）。各州/选区可以只进行初选，可以同时进行初选和预选，也可以不进行初选直接进行决选。

第二个阶段：各政党举行全国代表大会（nominating conventions），一般在选举年的7月至9月初进行，其目的是，根据初选和预选结果，各个政党确定参与最终大选的总统和副总统候选人，并提出政党的竞选政治纲领。

第三个阶段：总统辩论（presidential debates），一般在选举年的9月至10月份进行，总统辩论环节有四场，三场为总统辩论，一场为副总统辩论。

第四个阶段：总统大选（presidential general election）、选举人团投票（Electoral College）、总统宣誓就职（Inauguration of the president）。总统大选日为选举年11月份第一个星期一之后的第一个星期二，在总统大选中，不管选民属于哪个政党，都可以投票给任意总统候选人。选举人团投票在选举年的12月份进行投票，从法律上正式决定谁当选总统。美国有538张选举人票，候选人获得半数即270票即可当选；但选举人投给谁是由大选日的投票结果决定，所以大选日就基本可以锁定总统大选的获胜者。在选举年次年的1月20日（如果该天是星期日则为1月21日），总统宣誓就职并发表就职演讲。

二、今年总统大选的重要时间节点？

后续比较重要的时间节点有五个：

1）3月5日超级星期二，16个州进行初选和预选，基本可以明确两党各自的总统提名人。

2）7月15-18日，共和党全国代表大会，确定共和党的总统候选人和其政治纲领。

3）8月19-22日，民主党全国代表大会，确定民主党的总统候选人和其政治纲领。

4）三场总统辩论，分别于9月16日、10月1日、10月9日进行，候选人在总统辩论中的表现，可能会对最终大选结果产生重要影响。

5）11月5日，总统大选日，基本可以确定总统竞选的获胜者。

三、民主党的总统竞选人有哪些？谁占优？

目前，民主党的总统竞选人主要有三个，一是现任总统拜登（白人，81岁），二是作家玛丽安娜·威廉姆森（白人，71岁），三是众议员迪恩·菲利普斯（白人，55岁）。

拜登在民主党内的支持率遥遥领先（70%+）。根据RCP汇总各类民调结果显示，截止最新日期，拜登在民主党内的支持率高达72.2%，威廉姆森为6.5%，菲利普斯为4%。

四、共和党的总统竞选人有哪些？谁占优？

目前共和党的总统竞选人主要有两个，一是前总统特朗普（白人，77岁），二是南卡罗来纳州州长妮基·海莉（印度移民后裔，52岁）。另一有力候选人佛罗里达州州长德桑蒂斯在1月21日已宣布退出2024年总统大选，同时宣布将支持特朗普竞选。

特朗普在共和党内的支持率遥遥领先（70%+）。根据RCP汇总各类民调结果显示，截止最新日期，特朗普在共和党内的支持率高达73.5%，海莉为18.8%。

五、两党主要总统竞选人的政策主张对比？

就民主党来看，三位总统竞选人的政策主张基本类似，但菲利普斯更为温和，威廉姆森更为左派，拜登相对中性。主要的政策主张如下：

1）经济和科技领域：改善财富和收入不平等，三人均支持提高联邦最低工资至15美金/小时，但拜登和威廉姆森均支持对富人和大公司征税、不延续特朗普2017年税改，菲利普斯则无征税主张；支持新能源、反对旧能源；基础设施投资；支持美国人工智能发展（菲利普斯）。

2）公共和社会领域：均支持扩大全民医保，强化社会保障支出，支持移民，支持教育和减免学生贷款，支持堕胎自由，应对气候变化，改革司法和警察系统，预防犯罪等。

3）外交和军事领域：对华竞争但避免军事冲突；支持乌克兰；支持以色列（威廉姆森不认同以色列在加沙的行动）。

就共和党来看，特朗普和海莉的政策主张整体上相近，但特朗普相比海莉更加温和。

1）经济和科技领域：两者的相同点是，延续特朗普2017年税改；反对新能源、支持旧能源；支持基础设施投资。此外，特朗普主张强化美国关税、结束对中国的依赖，海莉则主张降低个税税率，削减联邦开支，维持强势美元。

2）公共和社会领域：两人都主张限制政府权力、反对非法移民。此外，海莉主张削减福利支出、反对堕胎，而特朗普在公共社会领域的政策主张更加多样化和细致，比如再次退出巴黎气候协定、打击贩毒、言论自由等，但特朗普并未明确表态要反对堕胎。

3）外交和军事领域：两者均对华强硬、支持以色列，但海莉支持援助乌克兰，特朗普则希望结束俄乌冲突。

对比两党总统竞选人的政策主张，相似之处在于，均支持基础设施投资、推进制造业回流，不同之处在于：

1）经济领域：民主党支持对富人和企业加税，共和党希望维持特朗普税改；民主党支持新能源，共和党支持旧能源。

2）公共和社会领域：民主党支持移民，共和党反对非法移民；民主党支持堕胎自由，共和党反对（特朗普除外）；民主党倾向扩大政府权力，共和党倾向限制政府权力。

3）外交和军事领域：在俄乌和以色列问题上存在分歧，政策主张不因党派归属而趋同。

六、特朗普面临严重司法指控，为何还能参选总统？

在美国历史上，没有一位总统或前总统被起诉，特朗普是第一个。在过去一年里，特朗普在四起不同的刑事案件中被起诉，并被指控犯有总共91项重罪，主要包括：纽约州的“封口费案件”，联邦机密文件案，联邦选举干预案，乔治亚州选举干预案。

特朗普面临诸多司法指控，为何还能参加总统竞选？美国宪法并未禁止被联邦司法定罪的人竞选公职，除非是“叛乱罪”，而上述四类指控中并无叛乱罪。即便面临监禁也可参加总统选举，比如1920年美国社会党候选人尤金·德布斯在狱中参选。唯一例外的是“叛乱罪”，美国宪法第14条修正案第3条规定，犯有叛乱罪或向美国敌人提供援助或安慰，不能成为国会议员、总统和副总统的选举人、美国官员。

科罗拉多州因煽动国会大厦暴力袭击事件而认定特朗普犯有叛乱罪，取消其共和党党内初选的资格，但此案在社会上争议极大。

去年12月底，科罗拉多州最高法院和缅因州国务卿援引宪法第14条修正案条款，以叛乱罪（特朗普煽动2021年1月6日国会大厦袭击事件的行为属于叛乱）裁定特朗普不具有共和党党内初选的参选资格，特朗普已分别向联邦最高法院和缅因州最高法院提出上诉，上述裁定暂时被搁置。

除了对特朗普是否煽动国会大厦袭击事件之外（特朗普辩护律师认为其当天对其支持者的演讲受言论自由保护），美国社会对此案的争议还有两个：第一，彼时特朗普仍是总统，总统是否属于宪法修正案中提及的“美国官员”？第二，总统享有的绝对豁免权是否包含刑事起诉和豁免？没有法律先例，也存在争议。

联邦最高法院将最终决定特朗普是否具有参选资格。联邦最高法院将于2月8日听取特朗普对科罗拉多州最高法院裁决的上诉并举行辩论，结果公布时间未定，但预计应该在3月5日初选日之前。虽然科罗拉多州的裁定只适用于本州初选，本身也是深蓝州，但如果联邦最高法院认同其裁定，并且其他州尤其是摇摆州再跟进，特朗普可能因不能获得过半党代表而在党内总统提名中失败。即便成功获得党内总统提名，失去摇摆州，在大选日也不太可能获胜。

鉴于取消竞选资格可能引发的严重后果以及九位大法官的属性，我们倾向于认为，联邦最高法院可能会驳回科罗拉多州的裁决。从支持率来看，对特朗普的各类司法指控并没有影响他的拥趸，反而因“政治迫害”形象而更受支持，一旦特朗普失去竞选资格，可能会带来严重的社会冲突和动荡。此外，联邦最高法院的9位法官中，有6位是保守派，其中3名由特朗普任命，对特朗普相对有利。

七、目前大选民调谁更占优？

综合各项民意调查，在全美层面，目前特朗普领先于拜登。去年9月份之后，综合各类民调结果，特朗普的支持率已经高于拜登。据RCP最新数据，特朗普的支持率为46.7%，拜登的支持率为44.6%。270towin根据综合民调预测，特朗普基本锁定235张选举人票，拜登基本锁定226张选举人票。

在六大摇摆州，特朗普的支持率也领先于拜登。由于选举人票制度以及“赢者通吃”的规则，摇摆州才是决定美国大选的关键。六个摇摆州合计有77张选举人票，拜登仅在宾州略有优势，但要赢得270张选举人票，拜登至少需要在3个摇摆州获胜。

具体内容详见华创证券研究所2月8日发布的报告《【华创宏观】七问2024年美国总统大选》。

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