【华创宏观·张瑜团队】从旧到”新“，行至何处？——“新动能”一本通&十四五按图索骥系列五

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文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866） 

【十四五系列报告】

2021/02/03【华创宏观】100个商品占三成——了解中国的出口“基本盘”&“十四五”按图索骥系列三

主要观点

前言：本篇报告是十四五按图索骥系列的第五篇，全面探讨经济发展“新动能”。一、概念厘清：什么是新动能？（一）官方如何表述？认识不断深化，描述不断具象化。从“认识新常态”（2014年12月，中央经济工作会议），到“以信息化培育新动能，用新动能推动新发展”（2016年10月，政治局集体学习），到“推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。”（2017年10月，党的十九大）。党的二十大进一步强调，“深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，开辟发展新领域新赛道，不断塑造发展新动能新优势。”（二）学术如何研究？选择多个指标，构建新旧动能综合指数。（三）相似概念有哪些？我们可以将这些概念分为5类。综合性指标、产业指标、企业指标、要素指标、需求指标。其中产业指标较多，包括三新经济、战略性新兴产业、数字经济、知识产权密集型产业、高技术产业、装备制造业、绿色经济等。需求指标包括新消费、新基建等。详见正文。二、现状回顾：新动能已行至何处？（一）国际比较：创新指数排名与数字经济规模，官方常引用进行国际比较。（二）区域比较：各省新旧动能转换现状如何？参见正文摘录的学术研究。（三）体量及增速：两个核心指标是三新经济与新动能指数，2021年三新经济相当于GDP的比重为17.25%，新动能指数增长35.4%。辅助指标若干。（四）增长贡献：有多高？算高吗？详见正文。三、动态跟踪：新动能指标跟踪体系对于新动能，年度数据重点关注“三新”经济、新动能指数这两大核心指标。月度数据，以10月经济为例，可跟踪的数据包括十类：高技术产业；装备制造业；信息传输、软件和信息技术服务业；科学研究和技术服务业；绿色经济；数字经济；新消费；新基建；景气指标之量；景气指标之价。详见正文。四、未来展望：新动能将行至何处？（一）远景目标：从创新型国家行列进入创新型国家前列。详见正文。（二）十四五：重点在数字经济、战略性新兴产业等：详见正文。五、深度思考：新动能的增长源泉？我们以三新经济指代新动能，思考新动能持续保持高增长的背后源泉。（一）需求侧：下游需求尚未饱和：新动能的多个细分领域，渗透率仍有提升空间。5G手机全球渗透率、5G基站占比、千兆光网用户占比、工业互联网平台应用普及率、装配式建筑、风及光伏发电占比、新能源汽车渗透率、跨境电商进出口占比、餐饮外卖占比、线上消费占比分别是51%、20.7%、13.1%、17.5%、24.5%、12.2%、21.6%、5.1%、21.4%、26.2%。受益行业见正文。（二）供给侧：技术进步带来产出增加。至少在四个方面，我们看到得益于持续的研发投入，技术在不断进步中，新产品在不断涌现中。包括：通信技术（从1G到5G，应用场景越来越丰富）、集成电路（制程节点不断缩小，消费电子持续更新换代）、新能源汽车（续航里程不断提升，受众越来越广）、光伏（光电转换效率持续创新高，经济价值越来越高）。受益行业见正文。（三）线下接触要求低，受疫情影响小。相关行业见正文。风险提示：技术出现重大变革。新旧动能衔接不畅。

报告目录

报告正文

一

概念理清：什么是新动能？

（一）官方如何表述？

认识不断深化，描述不断具象化。从“认识新常态”（2014年12月，中央经济工作会议），到“以信息化培育新动能，用新动能推动新发展”（2016年10月，政治局集体学习），到“推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。”（2017年10月，党的十九大）。

党的二十大进一步强调，“深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，开辟发展新领域新赛道，不断塑造发展新动能新优势。”

（二）学术如何研究？

概念界定上，可参考《新旧动能转换与山东经济发展》（黄少安，《山东社会科学》2017年第9期），“旧动能，主要是依靠大量人力资源和其它自然资源投入、大量投资、大量中低端产品出口等；新动能，源自改革开放和体制创新、技术创新、产业的结构转换和产业升级。”

评价测度上，可参考《中国新旧动能转换的历史演进及区域特征》（李长英等，2021/1/29,《数量经济技术经济研究》）把经济动能分解为创新动能、要素动能和制度动能，构建新旧动能综合指数。具体指标选择，参见图表2。

（三）相似概念有哪些？

常见的相似概念包括战略性新兴产业、数字经济、高技术产业、装备制造业、新基建、高新技术企业等，这些概念彼此之间有些交叉。我们可以将这些概念分为5类。综合性指标、产业指标、企业指标、要素指标、需求指标。

其中，产业指标，以《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017）为基础进行界定，与工业、制造业、GDP等常用经济指标有可比性，可用于分析经济结构中新动能体量、占比、增速、贡献。类如装备制造业，包括金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，2021年装备制造业增加值增长12.9%，占规模以上工业增加值的比重为32.4%。

需求指标主要包括新消费、新基建。企业层面的指标主要包括专精特新、制造业单项冠军、高新技术企业、新经济企业、战略新兴行业公司等。要素层面的指标包括人才数量、研发投入、专利数量等。

二

现状回顾：新动能已行至何处？

（一）国际比较：创新指数与数字经济

创新指数排名与数字经济规模，是两个官方引用的进行国际比较的指标。

1.1 创新指数排名

科技部部长王志刚介绍（2022/6/6) ：“十年来，……成功进入创新型国家行列……全社会研发投入从2012年的1.03万亿增长到2021年的2.79万亿元，研发投入强度从1.91%增长到2.44%，世界知识产权组织发布的全球创新指数排名，中国从2012年的第34位上升到2021年的第12位。中国在全球创新版图中的地位和作用发生了新的变化。”

创新指数的构建，选择7类、81个指标。分别是：

1)Institutions;2)Human capital research;3)Infrastructure;4)Market sophistication;5)Business sophistication;6)Knowledge and technology outputs;7)Creative output。1-5类指标属于创新输入型，6-7类属于创新输出型。2021年，中国这7类指标的排名分别是61、21、24、16、13、4、14。相对而言，创新输入的排名不如创新输出。

1.2 数字经济规模

科技部部长王志刚介绍（2022/6/6)：“我国数字经济规模居世界第二，技术突破打通了我国新兴产业的一些堵点，太阳能光伏、风电、新型显示、半导体照明、先进储能等产业规模也居世界前列。”

中央网信办（国家网信办）副主任牛一兵介绍（2022/8/19):“数字经济发展势头强劲。我国数字经济规模连续多年稳居世界第二，从2012年的11万亿元增长到2021年的45.5万亿元，占GDP比重由21.6%提升到39.8%，电商交易额、移动支付交易规模全球第一，数字产业化基础更加坚实，产业数字化步伐持续加快。成功举办五届数字中国建设峰会。”

根据中国信通院发布的《全球数字经济白皮书(2022年)》，“2021年，全球47个主要国家数字经济增加值规模38.1万亿美元，其中，中国数字经济规模达到7.1万亿美元，占47个国家总量的18.5%，仅次于美国、位居世界第二。”。根据中国信通院发布的《中国数字经济发展报告（2022年）》，“产业数字化继续成为数字经济发展的主引擎。2021年，我国数字产业化规模为8.35万亿元……产业数字化规模达到37.18万亿元”。

（二）区域比较：各省新旧动能转型现状

李长英等《中国新旧动能转换的历史演进及区域特征》，将经济动能的16类指标（参见图表2）分为新动能与旧动能。分别计算各省的新动能指数、旧动能指数。基于此，可以划出四个区域。区域1（传统发展型，新旧动能都较低）；区域2（结构变迁型，新动能低，旧动能高）；区域3（复合转换型，新动能高，旧动能高）；区域4（创新引领型，新动能高，旧动能低）。

主要结论是，“河北、山西、内蒙古、吉林、黑龙江、江西、河南、湖北、湖南、广西、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海和宁夏17个省份从1998-2017年一直位于区域1，这说明这些省份依然处于新动能水平和旧动能水平都较低的传统发展阶段。北京、上海、江苏和广东４个省份一直位于区域3，即旧动能和新动能都较高，处于复合转换阶段。福建省则一直位于区域2，即旧动能较高、新动能较低，处于结构变迁阶段。暂无省份进入区域4（创新引领型）”

（三）体量及增速：核心指标？辅助指标？

3.1 核心指标1：三新经济

2018年8月，国家统计局关于印发《新产业新业态新商业模式统计分类（2018）》的通知，“满足统计上监测‘三新’经济活动规模、结构和质量等需要……重点反映先进制造业、互联网+、创新创业、跨界综合管理等‘三新’活动”。

“三新”经济共有9个大类，63个中类，353个小类。中类中值得关注的有生物育种、新一代信息技术设备制造；高端装备制造；生物产品制造；生物制造相关设备制造；新能源汽车及相关设备制造；新能源设备制造；软件开发生产；现代信息技术服务,  网络与信息安全服务；研发服务；知识产权服务；现代贸易物流服务等。涵盖了新能源汽车、新能源、消费电子、航空航天、机器人、生物医药、医疗设备、集成电路设计、大数据服务、云计算服务、人工智能服务、物联网服务等市场关注较高的“新”经济。

体量层面：2021年三新经济相当于GDP的比重为17.25%，比上年提高0.17个百分点。增速层面：2021年我国“三新”经济增加值为197270亿元，比上年增长16.6%。比同期国内生产总值（GDP）现价增速高3.8个百分点。贡献层面：2017-2021年，三新经济每年对GDP（名义）增长的贡献率分别是18.7%、21.2%、20.6%、27.1%、21.5%。

3.2 核心指标2：新动能指数

2017年1月，国办印发《关于创新管理优化服务培育壮大经济发展新动能加快新旧动能接续转换的意见》，要求统计局“构建反映新兴经济活动的指标体系，研究建立并择时发布反映全貌和动态变化的新兴经济活动发展指数，提供趋势性数据和预警分析支撑。”

随后，2019年7月，统计局开始发布经济发展新动能指数。“经济发展新动能指数是利用‘三新’调查基础数据，以2014年为基期，采用线性加权的综合评价方法构建而成的复合指数”。指标选择上，包括5类29个指标。5类分别是知识能力指数、经济活力指数、创新驱动指数、网络经济指数、转型升级指数。

2021年，我国经济发展新动能指数比上年增长35.4%。其中网络经济指数、经济活力指数、创新驱动指数、知识能力指数、转型升级指数分别增长48.4%、18.8%、20.5%、11.6%、7%。增长最慢的是转型升级指数。构成看，转型升级指数包括战略性新兴产业增加值占GDP比重、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重、农业产业化经营组织数量、通过电子商务交易平台销售商品或服务的“四上”企业占比、高技术产品出口额占出口总额的比重、清洁能源消费量占能源消费总量比重等6个指标。

3.3 辅助指标：若干

几个重要的数据：

1）战略性新兴产业，数字经济核心产业、专利密集型产业2020年占GDP比重分别为11.7%、7.8%、11.97%。

2）高技术制造业、装备制造业2021年占规模以上工业增加值比重分别为15.1%、32.4%。

3）新消费：社零，网购占比在2021年达到24.5%。货物进出口，跨境电商2021年占比在5.1%。

4）绿色经济：汽车，2021年产量中新能源汽车占比为13.6%。发电，2021年风力发电占比7%，太阳能发电占比2.26%。建筑：2021年新建装配式建筑面积占比为24.5%。

5）研发：2021年R&D经费与国内生产总值（GDP）之比达到2.44%，比上年提高0.03个百分点。技术合同成交金额37294亿元，比上年增长32.0%。

6）创新指数：22021年中国创新指数达到264.6（以2005年为100），比上年增长8.0%。分领域看，创新环境指数、创新投入指数、创新产出指数和创新成效指数分别达到296.2、219.0、353.6和189.5，分别比上年增长11.3%、4.4%、10.6%和2.8%。

（四）增长贡献：有多高？算高吗？

增长贡献：2017-2021年，三新经济每年对GDP（名义）增长的贡献率分别是18.7%、21.2%、20.6%、27.1%、21.5%。这一贡献率多数时候低于消费、低于投资，高于净出口。但从稳定性上看，强于这三者。

算高吗？如果参照美国90年代，这一贡献率可能依然有提升空间。十年维度看，美国90年代标准差是过去60年最低的时候。增速均值仅次于美国60年代（1961-1970）。根据美国商务部《数字经济2000年度报告》，“1995－1999年美国实际 GDP 增长的30%来自 IT 产业，预计2000年 IT 产业占总产出的比例将上升到8.3%。美国劳动生产率从1973－1995年的1.4%上升至1995－1999年的2.8%，这一半以上应归功于 IT 产业的蓬勃发展。 ……日新月异的科技革新、IT产业价格的急剧下降以及各行业对 IT 产品和服务投资迅速增长这三方面的强有力结合，在很大程度上推动了美国经济的强劲持续发展，各种事实表明美国经济已步入一个高增长、高回报的新时期。”

三

动态跟踪：新动能指标跟踪体系

对于新动能，年度数据重点关注“三新”经济、新动能指数这两大核心指标。

月度数据，以10月经济为例，可跟踪的数据包括十类：高技术产业；装备制造业；信息传输、软件和信息技术服务业；科学研究和技术服务业；绿色经济；数字经济；新消费；新基建；景气指标之量；景气指标之价。

1）高技术产业：10月，高技术制造业增加值同比增长10.6%，比上月加快1.3个百分点。根据统计局解读，“其中，在航天强国建设推动下，航空、航天器及设备制造业同比增长13.9%；受通讯基础设施建设及医疗防疫物资需求带动，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业分别增长16.6%、8.4%。”； 1-10月，高技术产业投资增长20.5%，根据统计局解读，“其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长23.6%、14.0%。高技术制造业中，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长28.7%、27.8%；高技术服务业中，科技成果转化服务业、研发设计服务业投资分别增长24.7%、22.5%。”

2）装备制造业：10月份，装备制造业增加值同比增长9.2%，高于全部规上工业4.2个百分点。根据统计局解读，“从主要行业看，10月份，汽车、电气机械、电子、仪器仪表行业同比分别增长18.7%、16.3%、9.4%、8.9%。”

3）信息传输、软件和信息技术服务业：10月，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增长9.2%。1-9月，规模以上信息传输、软件和信息技术服务业企业营业收入增长8.0%。根据工信部数据，1-9月，软件业务同比增长9.8%，其中软件产品收入增长9.4%、信息技术服务收入增长10.1%、信息安全收入增长12.4%、嵌入式系统软件收入增长8.4%。1-9月，电信业务收入同比增长8.2%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长21.7%。1-9月，互联网企业收入同比下降0.9%，利润同比下降8.3%。其中，以提供生活服务为主的平台企业（包括本地生活、租车约车、旅游出行、金融服务、汽车、房屋住宅等）互联网业务收入同比下降19.5%。

4）科学研究和技术服务业：1-9月，规模以上科学研究和技术服务业企业营业收入同比增长7.9%。

5）绿色经济：电力装机与生产：10月，电力生产，风电增长19.2%；太阳能发电增长24.7%。据国家能源局数据，1-9月，风电装机19.2GW，太阳能发电装机52.6GW。能源消费：前三季度，能源消费总量同比增长2.5%，非化石能源消费占能源消费总量比重较上年同期提高0.6个百分点。新能源汽车：10月，新能源汽车产量同比增长84.8%。充电桩产量增长81.4%。风电与光伏：10月，光伏电池、风力发电机组产量同比分别增长69.9%、43.9%。太阳能工业用超白玻璃、多晶硅、单晶硅等新材料产品产量同比分别增长80.0%、96.2%、59.9%。

6）数字经济：根据工信部数据，1-9月，“三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，前三季度共完成业务收入2329亿元，同比增长33.4%，其中云计算和大数据收入同比增速分别达127.6%和62.6%，数据中心业务收入同比增长14.3%，物联网业务收入同比增长23.5%。”

7）新消费：1—10月份，全国实物商品网上零售额同比增长7.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.2%。

8）新基建：5G，根据工信部数据，截止至9月末，5G基站总数达222万个，比上年末净增79.5万个，占移动基站总数的20.7%。根据统计局数据，1-10月，移动通信基站设备产量增长19.3%。千兆光网，截至9月末，光纤接入（FTTH/O）端口达到10.08亿个，占互联网宽带接入端口的95.5%。具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达1268万个，比上年末净增482.2万个。1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达7603万户，比上年末净增4145万户，已占总用户数的13.1%。

9）景气指标之量：新能源汽车与新能源，参见绿色经济部分。通信，参见新基建部分。消费电子：10月，集成电路产量同比增长-26.7%，智能手机同比增长4.3%，微型计算机设备同比增长为-16.6%。影像投影仪、平板电脑、5G智能手机等产品产量同比分别增长31.8%、25.6%、18.4%。智能制造：10月，工业控制计算机及系统、工业机器人等工业新动能产品产量分别增长44.7%、14.4%；金属切削机床产量同比增长-8.5%。

10）景气指标之价：光伏行业综合价格指数(2014年5月30日为100)，11月14日为63.77，年初以来持续上行，1月4日为52.57。费城半导体指数，截止至11月17日，今年下跌31.1%。但11月上涨14%。碳酸锂，截止至11月18日，碳酸锂（99.5%电）价格为56.7万元每吨，年初以来上涨106.4%。

四

未来展望：新动能将行至何处？

（一）远景目标：从创新型国家行列进入创新型国家前列

党的十八大及十三五规划要求，到2020年进入创新型国家行列。党的十九大、十四五规划、党的二十大要求，到2035年，“实现高水平科技自立自强，进入创新型国家前列。”

什么是创新型国家？根据人民日报《加快建设创新型国家》（2017/12/11，科技部党组书记、副部长 王志刚），“创新型国家的主要标志是，科技和人才成为国力强盛最重要的战略资源，劳动生产率、社会生产力提高主要依靠科技进步和全面创新，拥有一批世界一流的科研机构、研究型大学和创新型企业，创新的法律制度环境、市场环境和文化环境优良。创新型国家的本质是依靠创新活动推动经济发展和竞争力提高，其测度指标主要体现在创新资源、知识创造、企业创新、创新绩效、创新环境等方面。”

（二）十四五：重点在数字经济、战略性新兴产业

根据十四五规划，产业层面的目标包括数据经济核心产业增加值占比从2020年的7.8%提高到2025年的10%。战略性新兴产业增加值占比从2020年的11.7%提高到2025年的17%以上等。企业层面的目标包括培育1万家专精特新小巨人企业、6-8家全球医疗器械行业50强、120个以上具有行业和区域影响力的工业互联网平台等。

五

深度思考：新动能的增长源泉？

我们以三新经济指代新动能，思考新动能持续保持高增长的背后源泉。

（一）需求侧：下游需求远未饱和

新动能的多个细分领域，渗透率仍有提升空间。如新能源汽车，根据工信部数据，2022年上半年市场渗透率是21.6%。风光发电，国家能源局预期，今年风电、光伏发电的发电量占全社会用电量的比重达到12.2%左右。5G基站，根据工信部数据，截止至9月末，5G基站占比为20.7%。

围绕着渗透率继续提升的逻辑，三新经济中有望持续受益的行业包括： 新一代信息技术设备制造、新能源汽车及相关设备制造、新能源设备制造、绿色节能建筑材料制造、现代信息传输服务、先进制造业服务（如新能源汽车充电及维修服务）、现代信息技术服务（如集成电路设计、物联网服务等）、现代贸易物流服务、新型餐饮服务、现代零售服务等。

（二）供给侧：研发投入高，产品迭代快

技术进步容易带来产出增加。至少在四个方面，我们看到得益于持续的研发投入，技术在不断进步中，新产品在不断涌现中。包括：通信技术（从1G到5G，应用场景越来越丰富）、集成电路（制程节点不断缩小，消费电子持续更新换代）、新能源汽车（续航里程不断提升，受众越来越广）、光伏（光电转换效率持续创新高，经济价值越来越高）。

围绕着研发投入，技术进步的逻辑，三新经济中有望持续受益的行业包括，生物育种；  新一代信息技术设备制造；高端装备制造；生物产品制造；生物制造相关设备制造；新能源汽车及相关设备制造；新能源设备制造；现代信息传输服务；研发服务；技术推广服务；知识产权服务；相关专业技术服务；创新创业服务；城市智能管理服务等。

类如，技术市场合同成交额，2021年为3.7万亿，占GDP之比为3.26%；2017年时仅有1.3万亿，占GDP之比为1.61%。

（三）疫情影响：线下接触要求低

2020年以来的新冠疫情，对很多接触型行业影响较大。例如服务贸易中，需要线下接触的旅行；建筑；个人、文化和娱乐服务；加工服务；维护和维修服务受冲击较大。但，保险服务；金融服务；电信、计算机和信息服务；知识产权使用费受影响较小。

围绕着疫情影响，三新经济中受冲击小的行业包括：现代零售服务（如互联网零售）；新型餐饮服务；新型便民服务（如快递服务）；现代互联网金融；知识产权服务；研发服务；网络与信息安全服务；现代信息技术服务（如集成电路设计、大数据服务、人工智能服务等）；数字内容设计与制作服务；软件开发生产；互联网信息及其他服务；现代信息传输服务等。

具体内容详见华创证券研究所11月22日发布的报告《【华创宏观】从旧到”新“，行至何处？——“新动能”一本通&十四五按图索骥系列五 》。

华创宏观重点报告合集

【首席大势研判】20221104-信用扩张从“自动挡”到“手动挡”20221027-“合理均衡”≠绝对的汇率升（贬）值20221014-美国通胀何时才算看到“胜利曙光”？20211207-变调了，四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准20211201-假如我是美联储，转向的“剧本杀”怎么玩？——美联储转向行为推演20211110-擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变20210616-中美5月“松”的不同，未来也不同20210607-涨价的丈量20210606-关注一个全球资本市场脆弱性指标20210501-政策基调稳定，核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议20210416-铜的宏观信号在哪？——兼论对PPI、股债影响20210414-新兴市场的生死劫——再论全球加息周期20210412-远眺比近观重要20210227-谁是股债双杀的凶手20210128-美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近20210119-经济能更好吗？股票还能更贵吗！20200825-周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界【破案“稳增长”系列】20220903-6000亿金融工具劈开资本金枷锁——破案“稳增长”系列十八20220716-缺多少钱？拆解房企流动性困局——破案“稳增长”系列十七20220711-该出何招：细数三十年财政百宝箱——破案“稳增长”系列十六20220618-如果MLF不调降，LPR还有调降空间吗？——破案“稳增长”系列十五20220520-当买房跑不过买理财，15bpLPR够吗？——破案“稳增长”系列十四20220506-货币政策工具的观察——破案“稳增长”系列十三20220430-警惕今年玉米价格上涨风险——破案稳增长系列十二20220417-一文详解油价上涨对国内通胀的影响——破案“稳增长”系列十一20220413-松地产，要看库存“基本面”吗——破案“稳增长”系列十20220327-中央预算的三个暗号——财政预算再探&破案“稳增长”系列九20220318-打开重大项目的基建黑箱——破案“稳增长”系列八20220314-谁在扩信用？谁在收缩？基于省际视角看社融结构——破案“稳增长”系列七20220310-一笔缴款 、两大疗效和三个问号——财政预算初窥&破案“稳增长”系列六20220309-解谜“央行上缴利润”——破案“稳增长”系列五20220216-基建跟踪的12个有效指标——破案“稳增长”系列四20220126-四个角度理解地方两会——破案“稳增长”系列三20220121-“专项规划”里的抓手有哪些？——破案“稳增长”系列二20211230-稳增长的十个可能抓手——政策跟踪、行业指向及体量估算【投资导航仪系列】20220808-经济研判的新工具——华创宏观中国WEI指数构建&投资导航仪系列（三）20220623-M1的观察技巧——宏观落地投资导航仪系列（二）20220116-社融的实“用”技巧——宏观落地投资导航仪系列（一）【见微知疫系列】20220524-疫情如何改变了美国人的收支——见微知疫系列七20220429-疫后出境“游”何不同？——各国边境放开政策梳理&见微知疫系列五20220427-海外得了新冠怎么办？——见微知疫系列四20220425-建方舱要花多少钱？——见微知疫系列三20220419-疫情冲击下的芸芸众生——见微知疫系列二20220416-快递视角看上海疫情影响——见微知疫系列一【“当宏观可以落地”2021培训系列】20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三20210912-流动性之思——2021培训系列四20210913-财政收支ABC——2021培训系列五20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六

【“十四五”按图索骥系列】

20210203-100个商品占三成——“十四五”按图索骥系列三

20201229-“卡脖子”商品可能有哪些？——从5000多个贸易品讲起

【“碳中和”系列】

【出口研判系列】

【疫世界资产观系列】

20200730-议息会议平淡无奇，美元指数即将进入大选波动期——7月FOMC会议点评&疫世界资产观系列十二

【战“疫”系列】

【数论经济系列】

【大类资产配置框架系列】

【周报小专题系列】

【海外论文双周志系列】

【海外双周报系列·2022】

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