【华创宏观·张瑜团队】有多少家电可能会“以旧换新”？——每周经济观察第7期

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

联系人：陆银波（15210860866）

报告摘要

本轮有多少家电可能“以旧换新”？我们拆分为三个问题进行评估：一、全国有多少家电？我们测算，截至2022年末，5类家电（空调、油烟机、彩电、冰箱、洗衣机）合计保有量或在28.8亿台左右。其中，空调、冰箱、洗衣机三大件合计为19亿件。我们的测算结果，与商务部（30亿台）、家电协会（29.4亿台）给出的结果较为相近。测算步骤，详见正文。二、有多少家电有必要以旧换新？我们从安全角度回答这一问题。即，假设超过“安全使用年限”的家电有必要以旧换新。参照2020年中国家用电器协会制定的《家用电器安全使用年限》系列标准，8个家电产品的安全使用年限在8-10年。具体计算方法为，有必要更新的家电数量=2022年末家电保有量-安全使用期限内的累计销量。测算过程，详见正文。计算得，截至2022年末，空冰洗彩及油烟机有必要更新量分别为0.5、0.5、2、2、2.4亿台，5项合计为7.3亿台，占2022年末保有量的25.3%、占2022年内销量的325.6%，若将超过安全期限的5项家电全部置换，则销售额为2.4万亿元。三、有多少家电可能会以旧换新？关键是评估，有必要以旧换新->实际以旧换新的转化率，我们通过2009-2011年的家电换新数据近似估算这一转化率为24.4%，测算过程详见正文。进一步地，估算5类家电当前的实际更新体量：1）数量而言，为7.3亿台*24.4%=1.8亿台，占2022年内销量的79%；2）金额而言，为2.4万亿*24.4%=5787亿元，占2023年社零的1.2%，值得注意的是，该部分或并非在1年内全部更新完毕。每周经济观察景气度向上：1）多数行业开工好于去年。2）快递揽收量好于去年农历同期。3）国际油价反弹。景气度向下：1）汽车零售维持负增。2）地产及土地成交偏弱。3）工地复工有待恢复。4）农产品价格持续明显下行，螺纹和铁矿石价格继续下跌。5）外贸：量的因素高位回落，价的因素小幅回调。风险提示：数据更新不及时，测算基于一定前提假设，存在偏差风险。

报告目录

报告正文

一、有多少家电可能会“以旧换新”？

（一）全国有多少家电？

截至2022年末，5类家电（空调、油烟机、彩电、冰箱、洗衣机）合计保有量或在28.8亿台左右。其中，空调、冰箱、洗衣机三大件合计为19亿件。我们的测算结果，与商务部、家电协会给出的结果较为相近。据商务部，“2023年…冰箱、洗衣机、空调等主要品类的家电保有量超过了30亿台”，据家电业协会估算，2022年全国空冰洗彩及烟机总保有量达7.8/5.8/5.5/6.5/3.8亿台，5项合计为29.4亿台。

我们按照如下步骤，对全国家电保有量作估算：

第一步，每百户持有多少家电？根据统计局的数据，截至2022年末，空调、冰箱、洗衣机，全国每百户保有量分别为134、104、99台/百户，分城乡看，城镇居民分别保有164、104、101台/百户，乡村居民分别保有92、104、97台/百户。

第二步，全国一共有多少户？此处需要注意的是，按照统计局的调查口径，“户”的概念“既包括以家庭形式居住的户，也包括以集体形式居住的户。”因此，我们基于人口普查数据，获取城镇、乡村的总户数（家庭户+集体户）数据。其中，非人口普查年份使用插值处理，2021、2022年基于六普、七普数据线性外推。

第三步，全国一共保有多少家电？即上述两步相乘，截至2022年末，全国而言，5类家电合计保有量为28.8亿台，其中，城镇保有20.5亿台、乡村保有8.3亿台。

（二）有多少家电有必要以旧换新？

我们从安全角度回答这一问题。即，假设超过“安全使用年限”的家电有必要以旧换新，这一角度实际可能会低估需要更新的数量（例如出于更好的性能、更好看的外形等因素更新家电）。参照2020年中国家用电器协会制定的《家用电器安全使用年限》系列标准，冰箱与葡萄酒柜、空调、洗衣机与干衣机、吸油烟机、燃气灶、电热水器八个产品的安全使用年限在8-10年，彩电的安全使用年限未注明，下文测算时取区间均值9年。

具体计算方法为，有必要更新的家电数量=2022年末保有量-安全使用期限内的累计销量，测算过程如下：

第一步：安全使用期限内销量有多少？据产业在线数据，5类家电年均内销量约在2-3亿台，安全使用期内，5类家电合计销售22.8亿台。

第二步：超过安全期限的家电有多少？即使用2022年末保有量-安全使用期限内的累计销量，初步超过安全使用期的5类家电合计6亿台，但冰箱的待更新数为负值，即2022年末的保有总量小于过去10年内销量，为此，我们参考中国家用电器研究院在《中国废弃电器电子产品回收处理及综合利用行业白皮书2022》中估算的家电报废量，取孰高值计入。经调整，空冰洗彩及油烟机有必要更新量分别为0.5、0.5、2、2、2.4亿台，5项合计为7.3亿台，占2022年末保有量的25.3%、占2022年内销量的325.6%。

第三步，进一步结合其单价，计算超过安全期限的家电体量（金额角度）。基于产业在线公布的家电销售均价（使用线上、线下销售均价均值），若将超过安全期限的5项家电全部置换，则销售额为2.4万亿元。

（三）有多少家电可能会以旧换新？

关键是评估，有必要以旧换新->实际以旧换新的转化率，我们通过2009-2011年的家电换新数据近似估算这一转化率，并基于前文测算结果，估算本次家电换新的体量。

具体而言：

第一步，2009-2011年家电以旧换新时的关键数据回顾，2009年，财政部等7部门印发《家电以旧换新实施办法》，涉及电视、冰箱冰柜、洗衣机、空调、家用电脑5类家电，2011年底商务部公布“全国家电以旧换新共销售五大类新家电9248万台，拉动直接消费3420多亿元。”

第二步，口径调整，考虑到2009-2011年以旧换新涉及的5类家电与前文中测算的5类略有差异（少了油烟机，多了家用电脑），此处以重叠的空冰洗彩4类家电进行估算。相对应地，对商务部公布的以旧换新家电数进行调整，具体而言，以2009年末的居民保有量为权重，从商务部公布的5大类家电换新量中，估算出与前述测算重叠的4类家电换新量（9248万台*90%=8292万台）

第三步，计算2009-2011年时，有必要更新->实际更新的转化率。假定2009年末我国居民保有的家电中，有必要更新的比例与2022年保持一致，为25.3%（前文第三步测算结果），则2009年末我国有必要更新的家电数量为13.4*25.3%=3.4亿台。进一步可计算2009-2011年时，实际更新的家电数量/有必要更新的家电数量=8292万台/3.4亿台=24.4%，即，有必要更新->实际更新的转化率为24.4%。

第四步，估算当前的实际更新量[1]，即2022年有必要更新量*转化率。数量而言，为7.3亿台*24.4%=1.8亿台，占2022年内销量的79%；金额而言，为2.4万亿*24.4%=5787亿元，占2023年社零的1.2%，值得注意的是，该部分或并非在1年内全部更新完毕。

二、每周经济观察

（一）需求：汽车零售维持负增，地产及土地成交偏弱

地铁：2月全月，29城地铁客运较同比-10.9%，较去年农历同期+31%。

航班：2月全月，国内日均航班执行数1.39万架次，同比+16%，环比上月+8%。

汽车：零售增速维持负增。2月前25日，狭义乘用车零售销量同比-24%，较去年农历同期+1.6%。1月同比为+57.4%，去年12月同比为+8.5%。

地产：成交面积偏弱。2月全月，67城地产成交同比-57%，较去年农历同期-30%。周度土地溢价率反弹，2月19日-25日当周为4.18%。2月5日-2月25日周均为1.83%，1月为3.52%，去年12月为2.62%。土地成交偏弱。2月5日-25日，百城住宅类土地成交同比-72%，较去年农历同期-43%。

快递：当周揽收量好于去年农历同期。2月19日至25日（正月初十至十六），快递揽收量同比+13%，较去年农历同期+15%。1月29日-2月25日四周，周均快递揽收量同比-23%，较去年农历同期+21%。

（二）生产：多数行业开工好于去年，工地复工有待恢复

货运物流：节后货运物流指数继续修复，基本持平去年农历同期。根据G7物联数据，2月25日-3月2日当周，货运物流指数平均为88，环比前一周+22%，基本持平去年农历同期。2月全月，货运物流指数平均为62，同比-35%。1月全月，货运物流指数平均为115，同比+55%。

发电耗煤：春节因素影响，增速大幅回落。2月2日-2月22日，全国重点电厂发电增速为-24%，耗煤增速为-21%。1月5日-2月1日四周，全国重点电厂发电增速平均为+41%，耗煤增速为+30%。

螺纹：表观消费仍偏弱，不及去年农历同期。2月3日-3月1日四周，螺纹表观消费周均为198万吨，同比-27%，较去年农历同期-15%，较2021年同期-38%。去年12月30日-今年2月2日，螺纹表观消费周均为232万吨，同比-1%，较2021年同期-32%。

开工率：节后第二周，多数行业开工率高于去年农历同期。我们统计9个行业开工率情况：2月23日-3月1日当周（正月十四至二十一），6个行业开工率高于去年农历同期，包括江浙织机、半钢胎、全钢胎、PVC、高炉、PTA；螺纹钢、石油沥青装置、焦化开工率低于去年农历同期。

工地复工：仍有待恢复。根据百年建筑调研，截至2月27日（农历正月十八），全国10094个开复工率39.9%，农历同比增加1.5个百分点，不及2021-2022年农历同期；劳务上工率38.1%，不及2021-2023年同期。据百年建筑网分析，“建筑实物量整体低于去年，主材消费量农历同比减少约30%，实物量下降的主要因素包括：新项目总量减少且开工进度慢于去年，部分地区特定的续建项目暂缓施工”，“资金到位情况较好的项目类型包括保障房、高铁、民生市政、厂房、产业园、水利等”，“城中村改造项目进展整体慢于预期”。

（三）物价：农产品价格持续明显下行，CPI短期仍有压力

本周，农产品价格继续明显下行。猪肉平均批发价收于20.14元/千克，下跌3.8%；蔬菜批价下跌3.3%，鸡蛋批价下跌5.3%。春节消费旺季之后，消费淡季叠加供给压力，农产品持续大幅下行，预计将对2-3月份CPI带来明显拖累。

随着天气转暖、产地煤矿陆续复工以及下游非电补库需求依然偏弱，本周动力煤和焦煤价格有所回落。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于922元/吨，下跌1.9%；京唐港山西主焦煤库提价收于2430元/吨，下跌4.3%；钢之家焦炭价格指数收于1966元/吨，下跌4.7%。

本周，国际油价明显反弹。价格方面，截至3月1日，美油和布油期价分别收于79.97和83.55美元/桶，分别上涨4.5%、2.4%。美国商业原油库存有所增长，2月23日当周，美国原油商业库存增加419.9万桶至4.4716亿桶，增幅1%，库存相比去年同期下降6.9%。消息面上，关注下周OPEC+是否延长减产的决定。

下游需求持续偏弱，螺纹和铁矿石价格继续下跌。据中物联钢铁物流专业委员会数据，钢铁行业PMI 2月份持平于46%，下游需求依然偏弱。本周，螺纹钢现货价持平于3790元/吨，下跌1.3%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于117.1美元/吨，下跌3.3%。其他地产基建相关价格，水泥价格上涨0.3%，纯碱期价下跌2.7%，南华玻璃价格指数下跌2.6%。

（四）外贸：价的因素低位震荡，韩、越电子链出口高景气

全球景气方面，量的因素高位回落，价的因素小幅回调。截至3月1日的一周内，跟踪全球出口量的BDI指数同比为88.2%，上周为143.1%；跟踪全球出口价的RJ/CRB指数同比1.5%，上周同比为2%。

海外主要国家出口方面，电子链相关品类出口延续高景气。韩国2月出口同比降至4.8%，1月为18%。其中，汽车及配件拉动-0.9%，较1月回落4个百分点；半导体拉动由7.3%高位进一步升至8%。越南1-2月合计出口同比升至14.6%，其中劳密产品拉动由1.1%升至2.5%，电子产品及其零配件拉动则由5.1%升至6.3%。

我国出口方面，CCFI延续回落趋势。3月1日，我国出口集装箱运价指数较上周-3.55%，同比仍保持在27.9%的高位。

（五）利率债：特殊再融资债年内第二例发行

地方债周度发行计划更新：3月4日当周无新增地方债计划发行。2月发行新增专项债3466亿。

地方债月度发行计划更新：31个省市披露3月/Q1新增专项债发行计划4257亿/8291亿；去年3月/Q1，31个省市实际发行4975亿/12373亿，全国实际发行5299亿/13570亿。

国债、证金债周度发行计划更新：截至3月1日，已公布3月4日当周国债待发1350亿/净发-300亿，证金债待发110亿/净发-690亿。

特殊再融资债券发行情况更新：3月4日当周天津拟发行201.8亿元特殊再融资债，为2024年第二例发行。2023年10月以来，已有27省市已发/待发特殊再融资债（用于偿还存量债务），规模超1.4万亿。

（六）资金：分层现象仍然存在

截至3月1日，DR001收于1.6985%，DR007收于1.8197%，R007收于1.9890%，较2月23日环比分别变化-4.19bps、-2.28bps、-13.57bps。本周央行逆回购净投放资金6320亿，下周到期资金11640亿。

截至3月1日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.7833%、2.2632%、2.3675%，较2月23日环比分别变化+1.34bps、+1.37bps、-3.34bps。

[1]此处口径切换回5类家电（空冰洗彩及油烟机），与第二部分测算中保持一致

具体内容详见华创证券研究所3月4日发布的报告《【华创宏观】有多少家电可能会“以旧换新”？——每周经济观察第7期》。

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