【华创宏观·张瑜团队】春节海外六大要闻——海外双周报第2期
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主要观点
1、要闻1:春节期间多数股涨、多数债跌,美元走弱
股市方面,春节期间全球除欧洲和印股外,多数股指上涨。春节期间美股三大股指普涨,纳指/标普500/道指分别累计上涨3.2%/2.2%/1.7%;欧股下跌,斯托克50指数累计下跌0.2%。债市方面,春节期间除英债外,各国债收益率普遍上行,其中10年期日债收益率上行幅度最大,累计上行10bp至0.48%。大宗商品方面,春节期间除铝价大幅上涨外,主要大宗价格无明显变化。LME铝、LME铜、布伦特原油、COMEX黄金、WTI原油分别累计+1.1%/+0.1%/+0.03%/-0.01%/-0.1%。汇率方面,春节期间美元指数下跌,多数货币对美元升值。春节期间美元指数累计下跌0.2%至101.8。对美元升值货币中欧元涨幅最小,累计升值0.2%至1.09。
2、要闻2:“放缓步伐+继续紧缩”是美联储官员基本共识
多位联储官员支持放缓加息步伐,但紧缩仍将继续。2月放缓加息步伐至25bp已是基本共识,美联储理事Waller、费城联储行长Harker明确表态支持下次加息25bp。偏鹰官员更强调仍需继续紧缩,以及后续保持限制性立场。例如,圣路易斯联储行长Bullard、克利夫兰联储行长Mester均强调利率仍需继续升高。
市场预期与官方指引仍存分歧,与联储官员表态相比,市场预期相对偏鸽。加息节奏方面,市场与官员预期一致,2月放缓至25bp;加息终点方面,市场预期5%(对应政策利率区间4.75%-5%)始终低于12月点阵图显示官员预期的5%-5.25%;降息方面,尽管美联储主席鲍威尔以及其他联储官员均表态过今年不会降息,但市场依然押注12月首次降息25bp。
资产表现方面,偏鸽预期推动美股上涨,美债收益率先下后上,美元指数下跌。10年期美债收益率先下后上,1月20日-25日,累计下行3.7bp至3.4%,26日公布的美国四季度GDP超预期,缓和市场衰退担忧,10年期美债收益率转为上行。
3、要闻3:暖冬暂缓欧洲经济衰退担忧,欧股反弹
暖冬暂缓衰退担忧。今年冬季偏暖降低了欧洲天然气库存消耗速率,气价维持低位,带来市场对欧洲能源危机担忧边际缓和。同时,欧元区PMI连续两月上升,尤其是最新公布的1月服务业PMI升至50.7,也提振了市场预期。在此背景下,市场对欧元区衰退预期边际缓和,彭博显示未来1年欧元区陷入衰退的概率由前高80%降至67.5%。资产表现方面,经济衰退担忧暂缓带来今年主要股指反弹,年初迄今,欧洲斯托克50指数累计上涨3.5%,不过近期欧股受欧央行偏鹰表态的影响而有所下跌。
4、要闻4:美国GDP超预期,但内生需求仍疲弱
美国2022年四季度GDP环比折年率2.9%,高于彭博一致预期2.6%,前值上修为3.2%。同比增速1.0%,高于彭博一致预期0.7%,前值1.9%。尽管四季度GDP增速再超预期,但从结构来看内生需求仍增长乏力:反映真实内生需求的分项(私人消费+私人固定投资)对Q4环比折年率的拉动仅+0.2%,前值+0.9%;而四季度GDP主要拉动项为库存投资,对Q4环比折年率的拉动录得+1.5%,前值-1.2%,另外逆周期需求也有较强拉动但较Q3有所减弱,对Q4环比折年率的拉动录1.2%,前值+3.5%。
资产影响:GDP超预期带来资产价格短期走强,不过下半年经济衰退风险或难以避免。Q4 GDP内生需求拉动接近零增长,企业投资、住宅投资、服务消费均偏弱;同时,各项经济领先指标多数已进入衰退区间,且较三季度数据有进一步恶化,2023年下半年美国经济陷入衰退的风险较高。根据美联储在12月议息会议纪要中表示的未来加息节奏将基于数据依赖,Q4 GDP保持韧性但结构走弱基本奠定了美联储2月仍有动力继续加息25bp,此后加息将逐步停止的节奏。
5、要闻5:日本央行维持宽松,市场押注转向
日本资产价格波动源自日央行与市场预期的博弈:一方面,日央行持续向市场传递鸽派信号。一则,1月会议维持政策不变。二则,日央行行长反复强调保持宽松的决心。三则,12月会议纪要显示,日央行委员们认为调整YCC并不意味着退出宽松。但另一方面,市场始终押注日央行将转向。1月会议日央行维持宽松只是将市场押注的首次加息日期由4月推迟到6月。
资产表现上,1月会议日央行意外鸽派带来资产价格短期调整,但当下市场仍押注政策转向。1月18日至20日,10年期日本国债收益率下行5.5bp至0.38%;1月18日至23日,日元对美元贬值1.4%至130.7。1月23日迄今,10年期日债收益率累计上行9.5bp至0.48%,日元对美元累计升值0.7%至129.7。
6、要闻6:美国债务上限重点是“最后期限”,预计将在10月下旬
1月19日,美国联邦政府债务触及法定债务上限,若不能及时解决债务上限问题,美国政府将面临违约风险,根据两党政策中心(BPC)最新估计,X-Date(美国政府最有可能开始拖欠付款的日期)可能在10月19日-11月2日之间。
资产表现方面,当下资产价格对债务上限的反应不大。事实上,回顾历史可以发现,资产价格通常只对X-date的迫近有所反映,因此重点在于“最后时限”。首先,X-Date的接近意味着美国政府违约风险升高。2011年、2013年的两次债务上限问题解决时间几乎与X-Date同步,因而这两次债务上限危机的尾声中美国主权违约风险明显升高,最后一周时间内,美国主权CDS分别由43升至48、36.6升至40。其次,政府违约的威胁会加剧金融市场波动。复盘最近7次债务上限问题,可以看到临近问题解决时(通常距X-Date只有2-3周),标普500的波动性会有一定程度的走高。另外,美债方面,理论上讲,在债务上限限制期间,美债供给受限,一定程度上利好美债收益率下行,不过复盘最近7次债务上限问题,10年期美债受前期趋势影响比较大,走势不一。
风险提示:美联储、日央行政策超预期,债务上限问题超预期
报告正文
[1] 日本央行《2022年12月19日至20日货币政策会议纪要》
20221212-从全球原油格局演变的视野再思俄乌冲突
20221207-一“少”,一“变”,一“多”——五句话极简解读12月政治局会议20221118-货币政策的多维度混合态——2022年三季度货币政策执行报告点评20221114-“否”极,“泰”未至,躁动先行20221104-信用扩张从“自动挡”到“手动挡”20221027-“合理均衡”≠绝对的汇率升(贬)值20221025-置死而后生——从全球超级通胀案例看政策选择与资产走势
20221014-美国通胀何时才算看到“胜利曙光”?20220816-经济差货币宽,股债偏向“长久期”——7月经济数据点评
20220729-实事求是,平淡为真——揣着市场问题找答案&九个角度极简解读政治局会议
20220715-外乱内安:斜率、高度、结构、变盘点——6月经济数据点评
20220713-通胀“宽”度已达1980年——美国通胀的另一个视角
20220706-利率拐点了?——不谈定性只谈定量&五大模型看利率定价
20220520-当买房跑不过买理财,15bpLPR够吗?——破案“稳增长”系列十四
20220514-加息交易三段论开启第二段——美国4月CPI数据点评
20220426-央行出手,汇率政策或进入密集观察期——外汇准备金下调点评
20220424-如何理解近期汇率异动?
20220408-稳增长、息差、油价、疫情——当下投资关键问题思考
20220306-六句话极简概括,五个视角展开细说——2022年政府工作报告解读
20220227-宏观将进入“高能三月”,六大问题迎来答案
20220209-汇率“强而不贵”护航货币宽松独立性——基于一些定量的启发
20211211-七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议
20211209-外汇准备金率调整表明政策开始纠偏汇率——再论汇率年度级别拐点正在形成
20211207-变调了,四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准20211201-假如我是美联储,转向的“剧本杀”怎么玩?——美联储转向行为推演20211110-擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变20210731-财政看明年,货币话不多,减碳被纠偏——八句话极简解读政治局会议
20210714-“大宽松”的梦需要醒一醒
20210708-不是你以为的“松”——7月7日国常会点评
20210707-外需变化是“表”,结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口?
20210616-中美5月“松”的不同,未来也不同20210607-涨价的丈量20210606-关注一个全球资本市场脆弱性指标20210501-政策基调稳定,核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议20210416-铜的宏观信号在哪?——兼论对PPI、股债影响20210414-新兴市场的生死劫——再论全球加息周期20210412-远眺比近观重要20210227-谁是股债双杀的凶手20210128-美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近20210119-经济能更好吗?股票还能更贵吗!20200825-周期股从涨到赢,号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界【破案“稳增长”系列】20220903-6000亿金融工具劈开资本金枷锁——破案“稳增长”系列十八20220716-缺多少钱?拆解房企流动性困局——破案“稳增长”系列十七20220711-该出何招:细数三十年财政百宝箱——破案“稳增长”系列十六20220618-如果MLF不调降,LPR还有调降空间吗?——破案“稳增长”系列十五20220520-当买房跑不过买理财,15bpLPR够吗?——破案“稳增长”系列十四20220506-货币政策工具的观察——破案“稳增长”系列十三20220430-警惕今年玉米价格上涨风险——破案稳增长系列十二20220417-一文详解油价上涨对国内通胀的影响——破案“稳增长”系列十一20220413-松地产,要看库存“基本面”吗——破案“稳增长”系列十20220327-中央预算的三个暗号——财政预算再探&破案“稳增长”系列九20220318-打开重大项目的基建黑箱——破案“稳增长”系列八20220314-谁在扩信用?谁在收缩?基于省际视角看社融结构——破案“稳增长”系列七20220310-一笔缴款 、两大疗效和三个问号——财政预算初窥&破案“稳增长”系列六20220309-解谜“央行上缴利润”——破案“稳增长”系列五20220216-基建跟踪的12个有效指标——破案“稳增长”系列四20220126-四个角度理解地方两会——破案“稳增长”系列三20220121-“专项规划”里的抓手有哪些?——破案“稳增长”系列二20211230-稳增长的十个可能抓手——政策跟踪、行业指向及体量估算【投资导航仪系列】20220808-经济研判的新工具——华创宏观中国WEI指数构建&投资导航仪系列(三)20220623-M1的观察技巧——宏观落地投资导航仪系列(二)20220116-社融的实“用”技巧——宏观落地投资导航仪系列(一)【见微知疫系列】20220524-疫情如何改变了美国人的收支——见微知疫系列七20220429-疫后出境“游”何不同?——各国边境放开政策梳理&见微知疫系列五20220427-海外得了新冠怎么办?——见微知疫系列四20220425-建方舱要花多少钱?——见微知疫系列三20220419-疫情冲击下的芸芸众生——见微知疫系列二20220416-快递视角看上海疫情影响——见微知疫系列一【“当宏观可以落地”2021培训系列】20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一20210910-旧瓶如何出新酒?200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三20210912-流动性之思——2021培训系列四20210913-财政收支ABC——2021培训系列五20210914-海外研究的框架:全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六【“十四五”按图索骥系列】
20221203-“新型举国体制”:抓手在哪?——十四五按图索骥系列六
20221125-从旧到”新“,行至何处?——“新动能”一本通&十四五按图索骥系列五
20211217-专精特新七问七答——“十四五”按图索骥系列四
20210203-100个商品占三成——“十四五”按图索骥系列三
20210116-战略性新兴产业七问七答——“十四五”按图索骥系列二
20201229-“卡脖子”商品可能有哪些?——从5000多个贸易品讲起【“碳中和”系列】
20210420-中国的“碳”都在哪里
20210319-一“碳”究竟——碳中和入门核心词典
20210304-碳中和对制造业投资影响初探
20210301-迈开碳中和的脚步:各省最新政策梳理
【出口研判系列】
20210707-外需变化是“表”,结构变化是“里”
20210204-谁能打赢“出口份额”的“保卫战”?——出口研判系列八
20210108-全观189类重点商品份额变化情况——基于2000个贸易品的分析&出口研判系列七
20201208-吃草买要吃“尖”——中国出口再超预期下的思辨&出口研判系列六
20201103-疫情后出口的两张“皮”与三阶段——出口研判系列五
20201102-三季报简评:出口好转,谁在收益?——出口研判系列四
20201030-三个问题理解出口和出口交货值的差异——出口研判系列三
20201013-出口韧性:两股力量在“掰腕子”——出口研判系列二
20200915-出口份额的提升是“永久”的吗?——出口研判系列一
【疫世界资产观系列】
20200730-议息会议平淡无奇,美元指数即将进入大选波动期——7月FOMC会议点评&疫世界资产观系列十二
20200611-美联储鸽派立场下的资产价格如何演化?——6月FOMC点评&疫世界资产观系列十一
20200430-美联储会进行YCC吗?——疫世界资产观系列十
20200423-拨备覆盖率下调意味着什么?——疫世界资产观系列九
20200422-全球主要国家的银行业尾部风险有多大?——疫世界资产观系列八
20200407-黄金只待通胀发令枪——疫世界资产观系列七
20200326-美国货币基金抛售潮会带垮美票据市场吗?——疫世界资产观系列六
20200323-当前中资美元债投资ABC——疫世界资产观系列五
20200320-当下海外问题的交流看法——疫世界资产观系列四
20200317-看不见的恐惧——美联储3.15超级组合拳后的六点思考?——疫世界资产观系列三
20200310-“杀敌一千自损八百”的沙、俄油价战?——疫世界资产观系列二
20200302-美股美债怎么看?——疫世界资产观系列一
【战“疫”系列】
20200319-“人”是最重要的——“稳就业”的四点看法&战疫系列十六
20200318-美国疫情的不同声音——战疫系列十五
20200303-地产如何带着镣铐跳舞?——战疫系列十四
20200229-掉进黑天鹅湖的CPI——战疫系列十三
20200224-经济政策从“暂停”进入“小跑追赶”——疫情防控和经济工作部署会议点评&战疫系列十二
20200227-战“疫”费钱,财政的出路在哪里?——战疫系列十一
20200219-复工的三个概念辨析——战疫系列十
20200216-战“疫”政策三阶段梳理及复工跟踪——战疫系列九
20200213-对抗疫情要花多少钱?——基于财政视角&战疫系列八
20200212-还有多少人需要赶路?——战疫系列七
20200211-经济影响再评估——战疫系列六
20200208-什么是复工的“马蹄钉”?——从口罩的估算讲起&战疫系列五
20200205-怎么看西贝之忧?——从四大行业的现金刚性支出看疫情的冲击&战疫系列四
20200204-外资机构如何评估疫情的影响?——战疫系列三
20200203-股市异常波动与降息的六大看法——战疫系列二
20200201-经济有近忧,金融无大险,冷春过后自然暖——基于疫情影响的三大评估与两大展望&战疫系列一
【数论经济系列】
20200804-缩or胀——美国通胀长短期双框架的找寻与展望&数论经济系列十一
20191029-越来越近的欧元反弹——再论欧美经济不一样的“差”&数论经济系列十
20191021-酒饮微醺,过犹不及--论地产不可承受之重&数论经济系列九
20190926-降息概率何时还会再背离?--详解FedWatch和WIRP计算方法&数论经济系列八
20190906-美国经济全景--“双时钟”视角兼论美国经济领先指数构建&数论经济系列七
20190815-于细微处见知著:五大视角全面回顾中美贸易摩擦--数论经济系列六
20190717-功夫在降息之外:美联储政策框架的十字路口--数论经济系列五
20190701-步随溪水觅溪源--制造业投资预测框架&数论经济系列四
20190528-汇率升贬之外的思考与指标应用--数论经济系列三
20190527-贸易战下的中美CPI:短长期和分项影响全拆解--数论经济系列二
20190408-M1拆分框架:一个连接经济与市场的核心指标--数论经济系列一
【大类资产配置框架系列】
20190513-“金”非昔比--大类资产配置框架系列之六
20190319-2019年油价:“油”问必答?--大类资产配置框架系列之五
20190301-3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四20190301-3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四
20181225-2019年外资行一致预期是什么?--大类资产配置框架系列之三
20181213-长缨缚苍龙--中资美元债年度报告和大类资产配置系列二
20181211-从三因素框架看美债利率--大类资产配置系列一
【周报小专题系列】
20220814-天气热,什么影响?
20220724-哪些城市车卖得好?——基于300城的销量分析
20220320-疫情现状及对经济影响幅度测算
20220313-高油价:企业盈利冲击或更值得担忧
20220214-收储会影响猪肉价格短期走势吗?
20220206-假期七大关注点及节后投资情景分析
20220124-地产放松的时间表,看什么指标?
20211212-今年的贷款都去哪了?
20211122-保障性租赁住房对地产投资的拉动有多大?
20211107-“五问”美国两党基建法案
20211010-四季度会缺钢吗?
20210905-电子出口或将受益东南亚疫情
20210822-浙江将是共同富裕的窥探窗口
20210620-存款利率定价机制调整:改革意义大于调息意义
20210127-城市分化、纠偏不够、出口仍强——春节的三个核心词
【海外论文双周志系列】
20221030-全球能源通胀的新时代——海外论文双周志第11期
20220901-贝弗里奇曲线告诉我们软着陆的可能性到底有多大?——海外论文双周志第10期
20220722-美元融资与全球资本流动——海外论文双周志第9期
20220620-美国通胀的严峻程度是否被低估了?——海外论文双周报第8期
20220601-俄乌冲突对欧盟经济政策的影响——海外论文双周志第7期
20220324-油价对欧美核心通胀的影响——海外论文双周志第5期
20220222-新兴市场应对发达市场货币政策调整的避险策略——海外论文双周志第4期
20220130-货币条件指数的“前世今生”——海外论文双周志第3期
20220119-供应瓶颈对价格的影响——海外论文双周志第2期
20220102-新冠:消费的“游戏规则改变者”——海外论文双周志2022年第1期
20210614-疫情后美国贷款展期政策的使用与偿还特征——全球央行双周志第28期
20210517-疫情如何影响居民超额储蓄及疫后消费——全球央行双周志第27期
20210426-IMF与WTO如何预测2021年全球经济与贸易增长?——全球央行双周志第26期
20210329-实时预测美国通胀的模型——全球央行双周志第25期
20210314-美国金融市场的风险、演化与溢出效应——全球央行双周志第24期
【海外双周报系列·2022】
20221010-全球流动性恶化有多严重——海外双周报第16期
20220718-75bp还是100bp?市场如何预期——海外双周报第11期
20220526-欧元区衰退风险有多大?——海外双周报第9期
20220427-美联储“大姿态”或渐近峰值——海外双周报第7期
20220411-欧美高通胀引擎的四大差异——海外双周报第6期
法律声明
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