【深度】山西区域性银行全景图——银行地方志（六）1025 | 华安固收

Original 华安固收团队债市颜论 2023-08-08

收录于合集 #银行地方志 12个

报告作者：颜子琦

导读

山西191家商业银行全景图！

摘要

区域透视——山西省的五个方面

山西省地处黄河流域中部，因地属太行山以西，故名山西。煤炭、焦化、冶金、电力、煤化工等是山西省的传统优势产业。但长期以来，山西“一煤独大”、“一股独大”和创新不足问题一定程度制约着山西工业转型发展，2020年，山西煤炭工业增加值占规上工业比重为52.6%。《山西省“十四五”未来产业发展规划的通知》提出，山西将重点培育未来数字、未来材料、未来能源、未来装备、未来生活等5大未来产业重点领域，改革现有产业体系。人口结构来看，2021年山西省常住人口数量达3,480万人，同比增速为-0.29%。区域结构来看，山西省下辖11个地级行政区，其中太原市占全省GDP比重达22.7%，其余地级市经济发展较为协调，2021年11地级市GDP增速均高于20%，其中吕梁GDP增速达35%。上司公司资源方面，山西省共有41家A股上市公司，总市值占比1.12%，能源、材料类上市公司数量较多。金融资源方面，山西存款类和贷款类金融资源集中于太原市，占区域比重分别约为33.8%、48.8%，太原、临汾、运城等部分城市存贷款增速较高。

区域全扫描，三维度看山西区域银行

银行背景维度：中小银行数量偏多。以农商行和村镇银行为主，分别为100家、77家。山西省内中小银行数量偏多，注册资本1千万-1亿元银行数量达81家，占比近一半，区域内仅晋商银行和山西资产规模超过1,500亿元。经营战略以当地经济、小微、三农为主。

银行经营维度：资产质量边际好转、部分中小银行盈利能力较弱。特征1：银行资产质量边际好转，业务经营较为稳健，不良率均值为2.31%，较上年下降2bp，拨备覆盖率为204%，较上年上升8.44%。特征2：资本充足率高于同业，净息差缓步回升，2021年资本充足率为12.7%、净息差为1.89%。特征3：资产端贷款占比仅为47.9%，负债端存款占比逐年提升。特征4：部分银行盈利能力较弱，区域ROA（0.43%）、ROE（5.37%）均值不及上市银行。

资本补充与银行合并新设维度。现阶段山西区域共发行153亿元资本补充债券，用以注资新城商行。从山西省银行合并方式上看，2017年至今成立的18家商业银行中有2家采取整合区域信用社资源的方式组建。

商业银行面面观——山西区域银行怎么看？

本文梳理了山西区域主要的2家商业银行。

山西银行：合并重组，通过设立投资基金的方式吸收国有资本入资设立的省级城商行。前十大股东包含8家民营企业与2家国有企业，民营控股和国有控股分别为7.68%和66.94%。截至2021年末，山西银行共有323个营业网点，对外投资15家村镇银行以及1家租赁和商务服务公司。资产端信贷占比54.5%、金融投资占比29.06%，信贷结构中贴现类业务占比较高，达43.11%。负债端存款占比79.88%，同时山西银行大规模清退前期高成本公司存款，2021年公司类存款占比27.69%，个人存款占比67.43%。公司加强与国企合作，贷款客户集中度较高，2021年单一最大客户贷款/资本净额=9.72%，最大十家客户贷款/资本净额=58.12%。2021年营业收入和净利润分别为27.05亿元与-46.73亿元，主要系公司主动处置不良资产，根据监管要求补提减值准备48.15亿元。

晋商银行：山西省第一个省级法人城市商业银行。国有股东持股比例较高，第一大股东为山西省财政厅，持股比例为12.25%。前十大股东包含8家国有企业和2家民营企业，国有控股占比达53.65%。山西省境内下设192家分支机构及网点，对外投资4家企业，包括1家村镇银行与1家消费金融公司。晋商银行总资产位居山西省城商行第一，2021年资产增速达11.9%，资产端信贷占比49.8%、金融投资占比30.5%，负债端存款占比71%。信贷结构来看，公司类贷款占比62.91%，以制造业为主，占比34.5%，个人贷款占比17.25%，其中住房贷款近70%。2021年晋商银行核心一级资本充足率为10.1%，通过发行20亿元二级资本债，资本充足率提升至12.02%。2021年不良率为1.84%，与去年同期持平；拨备覆盖率184.77%。

山西区域银行债还有哪些投资机会？

山西区域银行共存续债券385.9亿元。分债券类型来看，同业存单共计258.4亿元，二级资本债共计87.5亿元，普通债共计40亿元，现阶段山西省两只二级资本债未赎回，分别为17晋城银行二级、17运城农商二级，金额合计15亿元。截至2022年10月24日，山西省存续银行债券中，二级资本债收益率为6.3%，普通债收益率为2.1%。从同业存单估价收益率来看，3个月内、3-6个月、6-9个月、9-12个月同业存单收益率均值分别为1.77%、2.20%、2.26%、2.29%。

风险提示：行业信用恶化带来的风险。

区域透视——山西省的五个方面

山西省地处黄河流域中部。东有巍巍太行山作天然屏障，与河北省为邻；西、南部以黄河为堑，与陕西省、河南省相望；北跨绵绵长城，与内蒙古自治区毗连。因地属太行山以西，故名山西。

煤炭、焦化、冶金、电力、煤化工等是山西省的传统优势产业。但长期以来，山西“一煤独大”、“一股独大”和创新不足问题一定程度制约着山西工业转型发展，2020年，山西煤炭工业增加值占规模以上为52.6%。《山西省“十四五”未来产业发展规划的通知》提出，山西将重点培育未来数字、未来材料、未来能源、未来装备、未来生活等5大未来产业重点领域，聚焦9项主导性未来产业、7项先导性未来产品、4项颠覆性未来产业、5项前瞻性未来产业。

从人口方面来看，2021年山西常住人口数量达3,480万人。2021年常住人口增速同比为-0.29%。

山西省下辖11个地级行政区。太原是山西省会，濒临汾河，三面环山，是世界闻名的晋商都会，也是中国最重要的能源，重工业基地之一。长治是省域副中心城市，晋东南中心城市，下辖4区、8县，1个国家级开发区。吕梁因吕梁山脉纵贯全境而得名，区域成矿地质条件好，矿产资源丰富，种类较多。

从区域经济发展格局来看，太原占全省GDP比重22.7%，其余地级市经济发展较为协调。2021年太原GDP规模达到5122亿元，占区域GDP比重22.7%。其余地级市和GDP规模较为均匀。从GDP增速来看，2021年山西省11地级市GDP增速均高于20%，其中吕梁GDP增速达35%。

分地级行政区产业结构来看，山西省多数地级市以能源、工业产业为主，朔州、晋中等旅游业也较为发达。十四五规划中山西省地级市提出向先进制造业、数字工业发展的转型目标。

上市公司资源方面。山西省共有41家A股上市公司。截至2022年10月19日，总市值达9,204亿元，占A股上市公司总市值的1.12%。从上市节奏上看，16家企业于2000年前上市，近五年共4家企业上市A股。从地域分布来看两级分化明显，上市公司资源集中于太原市（18家），其余上市公司分布于运城市（5家）、长治市（4家）、大同市（3家）、临汾市（3家）等。从上市公司类型上看，能源、材料类上市公司数量占有较高比重，上市公司行业分布与煤炭化工等支柱工业产业相互呼应。

总量数据方面，2021年山西省人民币存款与贷款金额分别为4.64万亿元、3.39万亿元，同比增速10.17%、11.67%，存款贷款绝对金额同比增速基本相符。从金融资源结构与增速角度来看，山西存款类和贷款类金融资源集中于太原市，占区域比重分别约为33.8%、48.8%，太原、临汾、运城等部分城市存贷款增速较高。

区域全扫描，三维度看山西省内银行

2.1 银行背景维度：中小银行数量偏多

山西共存续191家商业银行，以农商行和村镇银行为主，分别为100家、77家。山西省内中小银行数量偏多，注册资本1千万-1亿元银行数量达81家，占比近一半，区域内仅晋商银行和山西资产规模超过1,500亿元。经营战略以当地经济、小微、三农为主。

山西省委省政府于2005年成立了山西省农村信用社联合社。按照省委省政府授权，履行对全省各县级农信社和农村商业银行的“管理、指导、协调、服务”职能。目前，全系统有11家市级机构（3家市联社、8家审计中心）、108家县级机构（100家已改制为农商银行、8家农信联社正在推进改制）。近年来，全省农信社以全省银行业20%的存款，提供了全省超过40%的涉农贷款，超过50%的民营和扶贫贷款，超过60%的小微企业贷款，成为名副其实的支农支小金融主力军。

山西省现阶段共有191家商业银行。按银行类型划分，城商行2家，农商行100家，村镇银行77家，信用社12家。按成立时间划分，1995年前、2011-2015年山西分别有53家、63家商业银行成立。

梳理山西省主要商业银行经营战略。山西省商业银行经营战略主要体现为服务地方经济、聚焦小微企业、聚焦三农经济。

从注册资本方面来看，山西区域中小银行数量偏多。注册资本5亿元以上银行共48家、1亿-5亿元银行58家，1千万-1亿元银行81家，其中山西银行以239.96亿元注册资本排名山西省第1位。从2021年资产规模的银行来看，山西区域内银行规模头部效应明显。晋商银行、山西银行资产规模排名前二位，总资产分别为3033亿元、2962亿元，其余城农商行资产规模不大。2.2 银行经营维度：资产边际好转、中小银行盈利能力较弱

山西区域内银行经营情况呈现四大特征。特征1：银行资产质量边际好转，业务经营较为稳健，不良率均值为2.31%，较上年下降2bp，拨备覆盖率为204%，较上年上升8.44%。特征2：资本充足率高于同业，净息差缓步回升，2021年资本充足率为12.7%、净息差为1.89%。特征3：资产端贷款占比仅为47.9%，负债端存款占比逐年提升。特征4：部分银行盈利能力较弱，区域ROA（0.43%）、ROE（5.37%）均值不及上市银行。

不良率高于银行业平均水平，拨备覆盖率略高于银行业均值。不良率方面，2021年山西区域商业银行不良率均值为2.31%，高于商业银行与42家上市商业银行均值。拨备覆盖率方面，山西区域商业银行拨备覆盖率为204%，略高于商业银行均值。（注：算数平均计算区域内银行不良率及拨备覆盖率，部分银行披露数据不全，计算结果可能存在一定误差，下同）

除个别年份外，资本充足率、净息差基本高于商业银行均值。资本充足率方面，截至2021年山西区域内资本充足率为12.7%，高于商业银行均值与42家上市行均值。净息差方面，山西区域内银行净息差为1.9%，低于商业银行均值2.08%与42家上市行均值2.10%。

资产负债结构方面，2021年山西区域内银行贷款占总资产比重为47.9%，负债端客户存款占总负债比重为83.8%。

盈利能力方面，2021年山西区域商业银行ROA均值为0.43%，ROE均值为5.37%。

2.3 资本补充与银行合并新设维度

现阶段山西区域共发行153亿元资本补充债券，用以注资新城商行。从山西省银行合并方式上看，2017年至今成立的18家商业银行中有2家采取整合区域信用社资源的方式组建。

目前山西区域已发行153亿元中小银行资本补充债券。依据山西省政府制定的城商行改革工作方案，由山西省政府发行专项债券，通过山西金融投资控股集团有限公司采取间接入股等方式，向新城商行注资补充其资本金。

从新设银行的方式来看，2017年至今成立的17家山西省商业银行中有2家采取整合区域信用社资源的方式设立。

商业银行面面观——山西省内银行怎么看

山西省共191家商业银行，其中仅晋商银行港股上市，10家银行有债券发行。本文从股权结构与变更、网点与对外投资布局、资产负债结构、盈利状况、资产质量等方面梳理了山西区域主要的2家商业银行：晋商银行、山西银行。

3.1 山西银行

山西银行成立于2021年4月28日，是以原大同银行、长治银行、晋商银行、晋中银行、阳泉市商业银行为基础，采用合并重组的方式，通过设立投资基金的方式吸收国有资本入资设立的山西省级城商行。

从股权结构上看，山西银行以每股1元的价格引入新股东山西融金兴晋私募投资基金合伙企业（有限合伙），新增股本153亿股，全部计入实收资本，截至2021年末，山西银行注册资本及实收资本均为239.96亿元。前十大股东包含8家民营企业与2家国有企业，民营控股和国有控股分别为7.68%和66.94%。

从对外投资来看，山西银行对外投资共16家。对外投资包含15家村镇银行以及1家租赁和商务服务公司。

截至2021年末，山西银行共有323个营业网点，包括10个分行、313个支行，营业机构分布于太原市、大同市、朔州市、忻州市、阳泉市、晋中市、吕梁市、长治市、晋城市、运城市。

从资产端看，山西银行2021年总资产达2,961.82亿元，位居山西省城商行第二位。拆解资产负债结构来看，2021年资产投向中信贷占比54.5%，金融投资占比29.06%；负债端来看，存款占比79.88%。

从信贷结构来看，公司类贷款占比50.78%，个人贷款占比6.11%，贴现类业务占比43.11%。从存款结构来看，山西银行持续调整存款结构，积极对接省市政府及企事业单位，强化财政类存款营销，同时大规模清退前期高成本公司存款，2021年公司类存款占比27.69%，个人存款占比67.43%。个人贷款方面，山西银行逐步梳理个人贷款产品，原五家行存在部分互联网贷款业务采取自然到期压降策略，现阶段个贷集中于经营性贷款和个人消费贷款，分别占比43.69%和33.81%。公司类贷款结构来看，由于山西省经济整体对煤炭相关产业的依赖度较高，山西银行投放的前五大行业分别为采矿、批发零售、制造业、租赁和商务服务和电热燃水。

山西银行加强与当地国有企业业务合作，贷款客户集中度较高，2021年单一最大客户贷款/资本净额=9.72%，最大十家客户贷款/资本净额=58.12%。从资本充足率角度来看，2021年山西银行核心一级资本充足率为10.2%，目前二级资本债存续金额为310亿元，资本充足率为13.07%。2021年山西银行净息差为1.15%。

从净利润与拨备计提角度来看，2021年山西银行营业收入和净利润分别为27.05亿元与-46.73亿元，主要系公司主动处置历史遗留问题，根据会计准则及监管要求补提减值准备48.15亿元。

从不良率和拨备覆盖率角度看，山西银行成立之前，5家城商行不良资产675亿元，成立合并山西银行共处置不良资产492亿元，由山西省城商行改革发展基金合伙企业(旗下的山西融金振兴私募投资基金合伙企业承接，承接资金来源于人民银行专项借款和政府筹集资金，截至2021年，山西银行不良贷款余额为55.89亿元，不良率为3.29%，不良资产集中于批发和零售业、采矿业等行业，2021年拨备覆盖率为151.14%。

3.2 晋商银行

晋商银行为山西省第一个省级法人城市商业银行。晋商银行成立于1998年10月的一家股份制商业银行，前身为太原市商业银行，2008年更名为晋商银行，于2019年7月18日在香港联合交易所上市。

从股权结构上看，晋商银行国有股东持股比例较高。截至2021年12月，晋商银行第一大股东为山西省财政厅，持股比例为12.25%。具体来看，公司前十大股东包含8家国有企业和2家民营企业。国有控股占比达53.65%，民营控股为12.71%。

近年来晋商银行股权结构无重大变化。

从对外投资来看，晋商银行对外投资公司共4家。区域分布为山西（3家）、上海（1家）。从对外投资行业来看，3家金融业公司，1家租赁和商务服务业公司。
具体来看，晋商银行持有清徐晋商村镇银行51%的股份，清徐晋商村镇银行的主要业务为提供公司和零售银行服务。同时，晋商银行发起成立了山西省内首家消费金融公司——晋商消费金融股份有限公司，持股比例为40%。此外，晋商银行对外投资柳林县晋柳二号投资企业(有限合伙) 、中国银联股份有限公司，持股比例分别为3.71%、0.39%。从分支行与网点布局来看，晋商银行在山西省内共设有192家分支机构及网点，无省外网点布局。省内网点主要分布在太原（104家），其余地市网点数量均低于20家。从资产增速角度来看，近年来晋商银行资产增速保持稳健，2021年资产增速达11.9%。晋商银行2021年总资产为3,033亿元，位居山西省城商行第一位。拆解晋商银行资产负债结构来看，2021年资产投向中信贷占比49.8%，较20年持平；金融投资占比30.5%，较20年下降3.3pct。负债端中存款占比71%，较20年持平。表外业务方面，晋商银行表外业务主要有银行承兑汇票、信用证和保函，截至2021年末，晋商银行表外业务余额714.3亿元，其中银行承兑汇票439.9亿元，开出信用证57.98亿元。从信贷结构来看，公司类贷款占比62.91%，个人贷款占比17.25%。从存款结构来看，公司类存款占比41.96%，个人存款占比48.27%。个人住房贷款占个贷比重近70%，对公贷款以制造业为主。从个人贷款结构上看，晋商银行个人贷款业务以购房贷款为主，信用卡应收款项占比17%，个人经营贷款和个人消费贷款占比较低。公司类贷款结构来看，晋商银行投放的前五大行业分别为制造业、采矿业、批发零售、房地产业和租赁和商务服务。

从资本充足率角度来看，2021年晋商银行核心一级资本充足率为10.1%，2021年晋商银行发行二级资本债20亿元，资本充足率提升至12.02%，较20年增长0.3pct。2021年晋商银行净息差为1.43%。

从净利润与拨备计提角度来看，2021年晋商银行营业收入和净利润分别为53.91亿元与16.86亿元。2021年计提减值准备达16.53亿元，占当年营收比重的30.66%。

从不良率和拨备覆盖率来看，晋商银行2021年不良率为1.84%，与去年同期持平；拨备覆盖率184.77%。

河北区域银行债还有哪些投资机会？

山西区域银行共存续债券385.9亿元。存量债券方面，截至2022年10月25日，山西区域商业银行共存续债券385.9亿元，其中晋商银行发行金额273.1亿元、山西银行发行金额56.4亿元，尧都农商行发行金额31.4亿元。

分债券类型来看，同业存单共计258.4亿元，二级资本债共计87.5亿元，普通债共计40亿元。现阶段山西省两只二级资本债未赎回，分别为17晋城银行二级、17运城农商二级，金额合计15亿元。从中债估值上看，截至2022年10月24日，山西省存续银行债券中，二级资本债收益率为6.3%，普通债收益率为2.1%。从同业存单估价收益率来看，3个月内、3-6个月、6-9个月、9-12个月同业存单收益率均值分别为1.77%、2.20%、2.26%、2.29%。

风险提示

行业信用恶化带来的风险

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《【华安固收】山西区域性银行全景图 ——银行地方志（六）》（发布时间：20221026），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦
分析师执业编号:S0010522030002

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研究助理:杨佩霖

执业编号:S0010122040030

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；