美联储主席支持继续加息
核心观点
结论：美联储9月议息会议维持联邦基金利率在5.25%-5.50%区间。不过会后鲍威尔重申了美联储对于控通胀的决心，利率点阵图也显示美联储年内还有一次加息。2023年5月开始，美联储转入到相机抉择调整利率，更加依赖数据。当前，我们认为，美国正在进入新一轮复苏，经济可能超出预期，通胀或将持续回升，因而美联储紧缩周期仍未结束，11月份可能再次加息25bp。
数据：9月21日凌晨，美联储维持联邦基金利率在5.25%-5.50%。
要点：美联储会议声明对经济的描述更加乐观，鲍威尔也表示“GDP增长受到强劲的消费支出推动，强劲的经济活动是需要采取更多利率措施的主要原因”以及“如果经济表现比预期更强劲，这意味着美联储将不得不采取更多措施来降低通胀”。
鲍威尔讲话表明11月份或将加息。鲍威尔表示"我们将会逐次会议做出决策，如果合适的话，准备进一步提高利率"。美联储采取更加依赖数据的方式调整利率，美国通胀环比、通胀预期和工资增速都出现反弹。在这些数据支撑下，美联储紧缩周期难以结束，仍将继续加息。
美联储上调经济预测和通胀预测，也支持继续加息。美联储将2023年经济增速预测上调至1.5%，6月预测为1.0%，3月预测为0.4%；将2023年PCE预测上调至3.3%，6月预测为3.2%。这表明美国经济正在复苏，通胀存在上行风险。这与放缓加息实际上是矛盾的，美联储可能是在担忧货币超调风险，但以美国目前的经济情况来看，这种担忧会逐渐消减，美联储会重新回到加息道路上。利率点阵图也显示，美联储年内仍有一次加息。
在过度紧缩和过度宽松之间，美联储更需重视加息不足的风险。鲍威尔在新闻发布会上表示“随着我们接近适当的政策立场，风险变得更加双向化，过度紧缩和过度宽松的风险变得更加平衡”。我们认为，美联储暂停加息，可能导致市场偏好转暖，预期上升之后通胀可能再度走高。在年中的《高赤字、高通胀、高利率》的美国经济展望报告中，我们预期美国7月和9月分别加息25bp，这样才能确保抑制需求，降低通胀。美联储暂停加息的结果可能是，现在做得不够多，之后就需要做得更多。
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美联储年内或将继续加息美联储会议声明对经济的描述更加乐观。美联储对经济扩张的形容从6月份“at a modest pace”，到7月份“at a moderate pace”，再到9月份“at a solid pace”，程度逐渐升级，表明美国经济进入新一轮复苏的确定性越来越强。鲍威尔也表示“GDP增长受到强劲的消费支出推动，强劲的经济活动是需要采取更多利率措施的主要原因”以及“如果经济表现比预期更强劲，这意味着美联储将不得不采取更多措施来降低通胀”。
鲍威尔讲话表明11月份或将加息。鲍威尔表示"我们将会逐次会议做出决策，如果合适的话，准备进一步提高利率"。美联储采取更加依赖数据的方式调整利率，那么就需要关注近几个月通胀及通胀预期的变化。7月份美国通胀开始回升，8月份回升至3.7%，更为关键的是8月份通胀季调环比0.6%，对应的通胀中枢远高于美联储目标。而且通胀预期和工资增速都出现一定程度的反弹。在这些数据支撑下，美联储紧缩周期难以结束，仍将继续加息。
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美联储上调经济预期，也支持继续紧缩利率点阵图显示，美联储年内仍有一次加息。9月份美联储利率点阵图暗示2023年终点利率在5.50%-5.75%，也就是还有一次加息，这与6月份点阵图一致。区别在于，9月份美联储委员的分歧更小，有12位委员支持再加息25bp，6位委员支持维持现在利率。而6月份只有9位委员支持5.50%-5.75%的2023年终点利率。从点阵图来看，后续加息的确定性是较强的，这也是美联储委员的多数预期。
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美联储继续缩表，紧缩周期末结束风险提示
金融风险集中爆发；美联储加息超预期；国际局势恶化；美国通胀反弹
S1070122050027
hexinyu@cgws.com滑动查阅往期报告
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