招商宏观 | 生产形势边际企稳
大类资产配置小组
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
上周生产高频数据企稳，但整体水平不及3季度末生产。综合产量、价格以及库存高频指标，目前中游行业仍处于主动去库存阶段，叠加近期疫情反复，经济内生动力变弱，仍需政策持续支持。上周的高频数据显示，生产形势边际企稳，10月以来的下滑态势有所遏制。一则，开工率高频指标环比改善数量有所增加，钢铁行业部分指标没有继续下滑。二则，产能利用率指标继续小幅改善，电厂耗煤量开始环比回升。三则，粗钢、钢材等产量11月中旬较上旬均有所反弹，螺纹钢、热卷产量虽然环比回落，但同比增速反而加快。但目前的企稳都是低水平的回稳，生产高频指标的决定水平整体不及3季度末。价格指标方面，水泥产业链价格继续上升，西南地区水泥价格上周明显上涨，混凝土、熟料价格维持小幅上涨趋势，螺纹钢、热卷价格也结束10月以来的下跌趋势，连续两周回升。
库存指标方面，螺纹钢、热卷、沥青、水泥等产品库存环比下跌，尤其是钢铁产品库存水平大幅低于去年同期水平。总的来看，目前中游行业还处于主动去库存的阶段，钢铁行业库存去化较快，但其他行业去化速度相对较慢。国内经济内生动力不足，而疫情形势再度恶化也对经济弱复苏造成负面冲击，因此仍需要政策外生动力的提振。本周国务院常务会议部署了六个方面推动稳增长政策全面落地见效的措施，尤其是提出“适时适度运用降准等货币政策工具”等货币政策手段，基本面的弱势倒逼政策继续出手。正文
一、开工率
上周唐山高炉开工率为52.38%，环比回升0.79个百分点，但同比增速继续放缓至11.9%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为 47.54%，环比回落 0.66 个百分点，但同比降幅扩大
上周纯碱开工率为 89.32%，环比下跌 2.23 个百分点，但同比增速加快
上周 PVC 开工率为 69.59%，环比回升 1.55 个百分点，但同比降幅扩大至-10.7%。
二、产能利用率
上周焦化产能利用率为67.9%，环比回升0.6个百分点，同比降幅收窄至-0.2%。
上周煤矿产能利用率为81.94%，环比回升0.03个百分点，同比增速下降至-1.9%。
我们上周监测的6个产能利用率数据中，环比增速4个指标上涨，2个指标回落，同比增速2个加快，4个放缓，产能利用率形势继续略有改善。
三、生产
上周主要钢厂螺纹钢产量为290.67万吨，环比减产5.79万吨，但同比增速加快至7.5%。
上周主要钢厂热卷产量为296.22万吨，环比减产4.74吨，但同比增速加快至1.5%。
上周沥青产量为63.14万吨，环比减产2.93万吨，同比增速放缓至17.3%。
上周水泥产量为894.8万吨，环比减产79.1万吨，同比增速放缓至31.1%。
四、价格
上周热卷价格上涨82.6元/吨至3959.6元/吨。
上周重交沥青价格环比下跌71.29元/吨至4328.43元/吨。
上周轻质纯碱主流价为2644.29元/吨，环比下跌5.71元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为34.15美元/千克，环比上涨0.53美元/千克，同比下跌3.4%
上周国产多晶硅料为42.94美元/千克，环比下跌0.29美元/千克，同比增长0.8%。
上周港口铁矿石库存环比回升60.27万吨至13319.04万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比减少15.93万吨至801.27万吨。
上周螺纹钢社会库存环比下滑15.23万吨至363.8万吨，钢厂库存环比下降6.06万吨至174.85万吨。
上周热卷库存环比下跌10.63万吨至212.09万吨。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为275.25万平方米，环比上升41.18万平米，同比增速回升至-21%。
上周百大城市工业用地成交面积为1422.82万平方米，环比上升395.14万平方米。
七、疫情与物流
上周九大城市地铁客运量为2.32亿人，环比减少36.1万人。
上周铁路货物运输量为7643万吨，环比增长183万吨，高速公路货车通行量为4937万辆，环比增加37万辆。
风险提示：
疫情形势超预期、地缘政治风险、全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
以上内容来自于2022年11月24日的《生产形势边际企稳——显微镜下的中国经济（2022年第32期）》报告，报告作者张一平，执业证号S1090513080007，详细内容请参考研究报告。
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