【华创食饮】周观点：涨价与降价

白酒涨价预期提速。我们前两周周报提过，按照历史经验，需求弱势时渠道库存去化，在货币刺激加投资刺激的背景下，往往在企业出货计划最少且中秋国庆之前的6-7月份，大概率出现白酒涨价的态势。近期的形势正在如此发展，上周市场传出剑南春、汾酒、老窖相继提价，进一步加强白酒板块涨价预期。两点因素给予行业提价信心，第一是茅台批价近期维持在相对高位，其他酒有望承接部分消费需求，同时打开了其他高端酒、次高端的价格上行空间，且淡季提价对销量影响最小。第二是行业加速分化，选择提价的均是行业头部品牌，其品质与较强的品牌力给予了公司提价支撑，同时随着各家公司营销改革，无论是内部治理还是渠道管控都有较大的提升，也给予了公司对于提价的信心。考虑到短期内通胀预期不会消失，同时行业对渠道的管理水平较以前均有较大提升，我们认为本轮提价将取得较好的效果，未来一段时间内，无论在增厚业绩还是进一步提升品牌力加速集中方面，对优势企业的发展均具有积极意义，疫情的影响将大部分由渠道层面所承担。

地摊经济成为市场热点，其本质是降低交易成本从而降价，促进市场交易和人流活动加速复苏。表观上看，地摊食饮现象持续时间有限，对板块长期影响可忽略不计，短期或存在如下影响：1）适逢旺季的关联产品或受益。譬如啤酒、低端白酒或在地摊饮食中补回Q1部分销量损失，同时高利润率的餐饮渠道销售回暖或对公司盈利起到提振作用；2）提高产品消费便捷性。地摊食饮从人找货变为货找人，提高了消费冲动性和便捷性；3）终端触达加强下起到宣传作用。譬如安井食品推出安井赶集车，瓶装水公司加大力度铺货加强产品曝光度。本质上，地摊经济不能局限于地摊，而是低端市场的产品降价以及人群收入的提升，加快交易的复苏和线下人流互动的复苏，这对整个经济有意义。

本周啤酒渠道调研反馈：青岛啤酒：渠道调研反馈，4月及5月销售情况良好，部分区域销量实现双位数增长，除夜场渠道外的流通及餐饮渠道恢复良好，在去年6月高基数下，我们预计公司Q2销量增长5%~8%，收入有望实现近双位数增长；珠江啤酒：渠道调研反馈，公司4、5月销量增长约9%、6%，纯生及易拉罐产品实现双位数增长，渠道库存恢复正常水平；华润啤酒：渠道调研反馈，部分区域销售势头良好，4、5月同比实现双位数增长，其中流通渠道增长良好，餐饮渠道基本恢复，夜场渠道仍在恢复中。

投资建议：整体板块稳健，随疫情逐步减轻，预计后续基本面逐季好转，虽当前估值较高，我们预计板块全年将维持强势。建议坚持确定性，持有优质龙头，增配低估值。继续重点推荐龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖；推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业，加大关注低估值的洋河、口子窖。居家消费估值不低但业绩确定性较高，继续维持对长线逻辑确定的安井、中炬、洽洽、恒顺、安琪、榨菜等的推荐，用耐心赢得未来空间，目前伊利市值较低，业绩调整风险已经充分暴露，同时基本面边际持续改善，我们认为处于中期底部，具备吸引力；汤臣倍健盈利能力处在板块前列，当下位置估值处在相对低位，具备一定安全边际，具备大单品打造成功的向上催化。

风险提示：经济下行，行业竞争加剧，疫情加剧。

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1.2018年三季报前瞻·白酒业绩平稳为主，大众品品类龙头更佳

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