9月交易所及银行间托管有何变化？1104 | 华安固收

报告作者：颜子琦

摘要

银行间+交易所托管数据总览：增幅环比继续回升

2022年9月，银行间和交易所债券托管量分别为126.55万亿元和18.96万亿元，总计145.5万亿元，增加1.24%，环比增幅回升。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.94、+0.61、+0.06、+0.02亿元。

分券种来看：国债与政金债放量，超短融托管额继续下滑

（1）利率债：9月利率债托管总量82.94万亿元，环比增加1.03万亿元。9月国债托管余额增幅明显，达年内最高；政金债继续放量。

（2）信用债：信用债总托管量为30.4万亿元，环比增加382.59亿元。超短融余额连续减少，中票增量稳定。

（3）同业存单：广义基金由负转正增持3819亿元，余额回升。

（4）金融债：余额增长放缓，基金仍是配置主力。

分机构来看：商业银行大额增持，广义基金增利率减信用

（1）商业银行：除地方债减持以外，其余券种整体增配，国债与政金债尤为明显。

（2）广义基金：增利率，减信用。利率债方面国债与政金债增量减小；信用债方面主要减持超短融；同业存单由负转正开始增持。

（3）证券公司：减持地方债与政金债，小幅减持信用债。全面增配利率债，信用债方面整体减持协会产品，同业存单由负转正开始增持。

（4）保险机构：整体增持利率债、信用债。利率债方面主要增持国债与地方债，信用债方面主要增持超短融、中票。

（5）境外机构： 整体继续减配，国债减持幅度明显。

债市杠杆：10月杠杆率在108.6%附近震荡后回落

9月，银行间债市杠杆率小幅回落，月末达107.88%，较8月末回升0.54pct。10月杠杆率在108.6%中枢附近震荡后回落，截至10月底，杠杆率为107.66%，月末杠杆率回落。

总结：境外机构减仓量环比增加，其余机构全面增配

9月利率债和信用债净融资均环比上升，存单发行放量。配置方面，除境外机构其余机构均全面增配，广义基金与商业银行增配明显，境外机构减配量环比上升。

风险提示：

流动性风险。

目录

01

银行间及交易所托管量总览：环比增幅回升

2022年9月，银行间及交易所债券托管量环比增幅再次回升。

银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为126.55、18.96万亿元，总计145.5万亿元。

银行间债券托管较上一月增加1.5万亿元，环比增加1.24%，增幅有所回升；上清所债券托管量较8月增加6100亿元，环比增加1.96%。

交易所债券托管量较上一月净增800亿元，环比增加0.42%。

02

分券种：国债放量，超短融托管额下滑

分券种来看，9月托管量增幅回升，主要是受到国债和同业存单托管规模大幅增加所影响。国债托管量创年内以来新高，达6736亿元；地方债、信用债供给环比降低。

2.1 利率债：政金债继续放量

利率债整体托管规模为82.94万亿元，环比增加1.03万亿元。9月国债、政金债发行规模增幅较8月大幅增加。

9月国债托管规模为25.21万亿元，环比增加6735亿元。分机构看，商业银行转大额增持，广义基金增持幅度变小。

地方政府债托管规模为35.71万亿元，环比减少512亿元。分机构看，商业银行转为减持，保险机构需求回升。

政策性银行债托管规模为22.02万亿元，环比增加4103亿元。9月广义基金继续政金债环比减少，商业银行大额增持。

2.2 信用债：超短融托管规模连续减少，中票增额稳定

9月信用债总托管量为30.4万亿元，环比增加382.59亿元。超短融、企业债、PPN托管量环比减少，中票环比增额稳定。

（1）发改委债券：

企业债托管规模为3.80万亿元，环比减少11.12亿，较8月无明显变化。广义基金增持规模继续减少至12亿。

（2）协会产品：9月协会产品总托管量为13.83万亿元，较8月减少489亿元。超短融与PPN托管量减少，中票托管量增加。

短期融资券托管规模为5645.34亿，环比增加27.22亿元。商业银行为减持主力，政策行增持力度变大。

超短期融资券托管规模为2.05万亿元，环比减少1244.77亿元。9月广义基金大额减持2017亿元。

定向工具托管规模为2.40万亿元，环比增加988.87亿元。商业银行与广义基金减持规模变大。

中期票据托管规模为8.8万亿元，环比增加1110.08亿元。大行、商业银行与广义基金全面增持。

（3）交易所债券：

9月公司债托管规模为12.8万亿元，环比增加883.33亿元。分机构看：广义基金与证券公司为增持主力，保险机构继续减持。

2.3 同业存单：余额回升

9月同业存单托管规模为14.52万亿元，环比增加5339亿元。存单托管大幅回升，广义基金由负转正增持3819亿元。

2.4 金融债：余额增长放缓，基金仍是配置主力

9月金融债托管规模为8.9万亿元，环比增加257.97亿元。金融债余额增长放缓，基金仍大幅增持599亿元，商业银行增持金额环比大幅下降。

03

分机构：商业银行与广义基金大额增持

分机构来看，除境外机构其余均全面增持，商业银行与广义基金尤为明显。9月，商业银行、广义基金增持8388、5629亿元，境外机构继续减持694亿元。

9月，商业银行共增持债券8388亿元，其中增持利率债6922.4亿元，增持信用债1136.74亿元，增持同业存单849.39亿元，增持金融债4.7亿元。

利率债方面，增持国债、政金债5564.52、2648.78亿元，减持地方债1290亿元。

信用债方面，增持协会产品1117.97亿元。增持超短融、短融、中票763.79、26.41、431.55亿元、减持定向工具103.79亿元。

同业存单由负转正，托管余额增加849.39亿元。

9月，广义基金共增持债券5629亿元，其中增持利率债2099.57亿元，减持信用债1779.23亿元，增持同业存单3819.66亿元，增持金融债599.18亿元。

利率债方面，分别增持国债、地方债、政金债163、569、1367亿元。

信用债方面主要减持协会产品1779.23亿元。减持超短融2017.69亿元，增持中票359.88亿元。

此外，增持金融债599.14亿元，同业存单持仓增持3819.66亿元。

9月，证券公司共增持债券264亿元，其中增持利率债133.35亿元，增持信用债204.6亿元，减持金融债56亿元。

利率债方面，增持国债400亿元，减持地方债、政金债119.9、146.8亿元。

信用债方面，协会产品余额无明显变化，主要增持公司债192亿元。

此外，同业存单持仓增加183.73亿元。

9月保险机构共增持债券929亿元，其中增持利率债747亿元，增持信用债35亿元，增持金融债111亿元。

利率债方面，分别增持国债、地方债、政金债319.7、356.86、70.1亿元。

信用债方面，减持企业债40亿元，增持中票51.4亿元。

此外，增持金融债111.49亿元。

9月境外机构共减持债券694亿元，其中减持利率债564.9亿元，减持信用债57亿元。

利率债方面，减持国债、政金债347.04、213.82亿元。

信用债方面，减持协会产品48.55亿元。减持中票43亿元。

此外，同业存单减持规模有所下降，减持31亿元。

04

杠杆率：10月杠杆率在108.6%震荡后回落

9月，银行间债市杠杆率小幅回落，月末达107.88%，较8月末回升0.54pct。10月杠杆率在108.6%中枢附近震荡后回落，截至10月底，杠杆率为107.66%。

9月末以来净融资额为1.86万亿元，上周五（10月28日）质押式回购余额为9.02万亿元，测算得杠杆率约为107.66%，月末杠杆率回落。

分机构来看，9月广义基金、商业银行、证券公司、保险机构杠杆率有所回升。商业银行、广义基金、证券公司、保险机构杠杆率分别为102.29%、105.51%、158.07%、117.15%，较8月环比+0.13pct，+0.15pct，+1.83pct，+0.88pct。

05

风险提示：

流动性风险。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《9月交易所及银行间托管有何变化？》（发布时间：20221103），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦  
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公司评级体系

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