【广发宏观贺骁束】11月哪些工业品价格在上行

郭磊宏观茶座 2022-01-11

广发证券资深宏观分析师贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

摘要

第一，我们对11月上旬价格上行比较集中的工业领域做一个简单梳理，借此理解它们背后的产业驱动因素和宏观图景。

第二，化工产品中苯乙烯价格强势，其背后指向汽车、家电等产业链。

第三，钛白粉价格延续升势，其背后指向的产业链是涂料、塑料等地产系消费建材。

第四，白卡纸龙头再度提价，包装纸、文化用纸价格跟涨。除禁塑令影响外，其背后指向疫后逐步恢复的食品、日用品包装、线下教育等需求端产业链。

第五，环氧树脂价格接近历史新高，指向的是下游风电行业抢装带来的订单上升。

第六，光伏玻璃价格延续高景气，其背后指向是光伏产业链。

第七，螺纹钢、线材等黑色系价格反弹，其背后指向的是地产新开工韧性和基建投资持续。

第八，煤炭价格小幅上涨，除采暖季的季节性因素外，其背后指向工业和用电需求偏强劲。

第九，铜价和铝价分别创2018年年中、2018年年底以来新高，其背后影响包括供给因素和全球流动性等，但工业需求回暖是一个重要原因。

第十，碳酸锂价格延续上行，其背后指向新能源车产业链。

第十一，液晶电视面板价格上涨，除供给因素外，其背后指向的是“宅经济”背景下的家电和消费电子需求。

正文

我们对11月上旬价格上行比较集中的工业领域做一个简单梳理，借此理解它们背后的产业驱动因素和宏观图景。相较10月下旬而言，11月上旬统计局口径9大类50种重要生产资料市场价格共计31种产品价格上涨，14种下降，5种持平。工业价格上行期特征明显。在这里我们进一步结合高频数据，对其中价格上行特征明显的产品做一个简要梳理，从中我们可以看到价格背后的产业链逻辑，以及宏观经济当前的主要驱动因素。

化工产品中苯乙烯价格强势，其背后指向汽车、家电等产业链。截止11月16日，苯乙烯（一级品）价格较上月环比大涨14.4%。本轮苯乙烯价格飙涨的主要原因在于国内生产装置检修叠加进口量缩减，贸易商持货惜售情绪导致库存骤降。从苯乙烯需求端来看，国内地产消费、汽车、家电产销两旺成为行情主导；此外受欧美疫情反复影响，海外冰箱、冷柜等居家消费订单向国内转移趋势造好。

钛白粉价格延续升势，其背后指向的产业链是涂料、塑料等地产系消费建材。截止11月17日，国内金红石钛白粉现货价录得14800元/吨，锐钛型钛白粉市场价录得12400元/吨，相较10月末分别上涨5.7%、6.4%。从行业供需层面考察：由于目前原料端钛矿厂商陆续检修，钛白粉首先受到成本端显著推升压力。另一方面结合行业现货紧缺及钛白粉企业库存显性偏低事实，亦从侧面印证下游涂料、塑料等地产链衍生需求，以及造纸、冶金等工业部门景气度造好。截至11月16日，硫酸（98%）环比上月涨7.9%。除11月江西安徽等地区生产装置大型检修，供给局部收缩助推区域价格之外，当前终端市场如磷肥、钛白粉开工率高位也是一个原因。

白卡纸龙头再度提价，包装纸、文化用纸价格跟涨。除禁塑令影响外，其背后指向疫后逐步恢复的食品、日用品包装、线下教育等需求端产业链。11月初APP等白卡纸龙头企业再度提价300元/吨。截止11月17日，上期所纸浆期货相较10月上涨5.0%，包装纸以及文化用纸价格亦进一步跟涨。政策层面来看，新版“限塑令”《关于进一步加强塑料污染治理的意见》进一步明确政策目标，并规定2020年、2022年、2025年分别禁止生产和销售、禁止限制使用的塑料产品等范围，因此手提袋和食品卡等替代需求趋势性增加。从需求层面来看，受海外疫情反复催化影响，国内白卡纸出口和白卡纸包装的终端食品、口罩盒需求等存在显性需求缺口。此外中秋备货季来临，叠加开学季教辅需求推动纸浆、白卡纸等产品价格持续升势。

环氧树脂价格接近历史新高，指向的是下游风电行业抢装带来的订单上升。截止11月17日，华东液体树脂报盘价29500-30000元/吨，均价成交于27000元/吨左右，环氧树脂出厂价突破17年底以来高位，接近09年至今历史新高。行业基本面考察：11月环氧树脂原材料双酚A国产货源极为趋紧，进口货源报盘稀少推升成本端压力；此外冬季环保限产政策催化，停产限产检修加剧货源紧张局面。行业需求端线索则更为重要，受陆上风电补贴退坡等因素影响，近期下游风电抢装订单快速攀升。前三季度全国风电新增并网装机近1400万千瓦，其中陆上风电新增装机1200万千瓦、海上风电新增装机近200万千瓦，增速相较1-2季度进一步抬升。

光伏玻璃价格延续高景气，其背后指向是光伏产业链。截止11月17日，南华玻璃指数、中国玻璃价格指数较10月分别上涨5.0%、0.6%，其中9月以来3.2mm光伏玻璃价格已实现翻倍。人民网援引中国能源报的报道《数据显示：光伏玻璃价格涨幅超20%》[1]指出，由于下游光伏玻璃的“一片难求”，有部分下游二三线组件厂开始放缓对电池的采购。从基本面上来看，下半年光伏需求集中释放，四季度抢装订单快速扩张，供需状况呈现紧平衡。近期工信部正在修订《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，建议实行有保有压的光伏玻璃产能置换政策，以缓解供应偏紧，抑制光伏玻璃价格上涨动能。浮法玻璃库存续降，需求端10月至今全国大部分地区气温未出现显著回落，室外施工条件尚可，建筑业赶工进度符合预期；其次加工企业订单以刚性需求为主，京津冀地区环保政策尚未对施工条件形成确定性制约。

螺纹钢、线材等黑色系价格反弹，其背后指向的是地产新开工韧性和基建投资持续。10月以来黑色系整体超跌反弹：截止11月16日，螺纹钢、线材、热轧薄板相较上月末环比上涨3.7%、3.5%、1.7%。考虑到10月中旬以来，钢材需求持续超市场预期，叠加供给端秋冬环保限产政策陆续发布，钢材社库与厂库连续五周续降。值得注意的是11月第二周，螺纹钢表观需求量环比增465万吨，同比增幅录得20%为下半年最高，表明当前房企施工赶工进度加快，且北方地区气温尚未对施工作业产生影响。

煤炭价格小幅上涨，除采暖季的季节性因素外，其背后指向工业和用电需求偏强劲。截止11月16日，普通混煤、山西大混、焦炭（二级冶金焦）环比涨幅录得3.1%、2.4%、1.9%。近期北方地区陆续供暖，电厂冬储采购节奏加速；其次受环保进口等多方面因素影响，各煤种基本面整体呈紧平衡。此外年底安全检查等严格控制下，10月港口库存虽有所恢复但仍处于9年低位。焦炭下游钢厂开工率整体偏强，叠加山西等地落后产能集中关停，双焦价格稳中有升。

铜价和铝价分别创2018年年中、2018年年底以来新高，其背后影响包括供给因素和全球流动性等，但工业需求回暖是一个重要原因。相较10月下旬，基本金属中铝锭、锌锭分别上涨1.5%、1.1%，LME铜价突破7000美元/吨，刷新自2018年7月以内新高；LME铝价涨幅录得6.8%，领涨基本金属。从基本面上看：铜矿显性库存底部，铜精矿现货加工费较低，叠加RCEP等自贸区消息面提振，铜供需基本面仍较为紧张。此外美元指数进一步回落至9月以来新低，流动性环境及市场情绪亦支撑铜价。电解铝方面，电解铝下游需求建筑、运输、电力、机械等领域自国内疫情有效管控以来，而表观需求量维持快速增长：6-9月电解铝实际需求同比增长13.7%，同期产量增速仅为6.2%，供需缺口紧平衡助推产品价格。整体而言，顺周期带动下的地产及制造业趋势性回暖，汽车和家电领域的铝加工订单相对饱满，为近期铝价领涨基本金属的关键因素。

碳酸锂价格延续上行，其背后指向新能源车产业链。相较10月下旬，国内工业级、电池级碳酸锂现货价2.7%、0.7%；六氟磷酸锂价格维持9.2万元/吨高位。二季度至今全球新能源汽车景气度回升：10月欧洲主要车市新能源销量同比大增200%，国内新能源汽车销量录得120%，此外前三季度国内动力电池装机量达到16.7Gwh，同比增长37.9%，新能源上游整体受益于供需格局改善推动。月初《新能源汽车发展规划（2021-2035）》正式发布，《规划》明确自 2021年起公共领域电动化比例将达到80%，对应未来五年新能源新车销量复合增速达到 30%以上，整体而言行业景气度受政策+基本面共同提振。

液晶电视面板价格上涨，除供给因素外，其背后指向的是“宅经济”背景下的家电和消费电子需求。截止10月23日，液晶显示器21.5寸、液晶电视面板32寸价格分别上涨至45.7美元、56美元/片，9、10月涨幅分别达到3.4%、9.8%。二季度以来发达经济体基本面回暖，全球电视面板出货量稳步增长，海外渠道面板补货需求强劲。此外伴随苹果新机型备货周期开启，10-11月NAND、DRAM闪存价格亦维持韧性。

核心假设风险：工业品上行斜率超预期；国内政策约束超预期；海内外疫情变化超预期。

[1] 人民网，数据显示：光伏玻璃价格涨幅超20%，2020年11月16日，http://finance.people.com.cn/n1/2020/1116/c1004-31931943.html

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