【长城宏观】贸易顺差或在筑顶——8月份外贸数据点评
核心观点
结论
8月份外贸数据显示外需回落趋势已逐渐明晰，四季度出口增速或将继续下降，提振内需是国内政策的主要方向。随着两者差距越来越小，贸易顺差或在明年初大幅下滑，四季度的贸易顺差或在筑顶。
数据
8月份出口金额3149.2亿美元，同比增长7.1%，前值18%；进口金额2355.3亿美元，同比增速为0.3%，前值2.3%；8月份贸易顺差793.9亿美元，前值1012.7亿美元。
要点
8月份外需回落趋势已经明晰，我国出口景气度下滑，叠加疫情对部分地区外贸物流影响，出口额同比快速下滑至7.1%。分结构拆解，量价角度看，8月份数量、价格同比增速料应双双回落，但价格因素仍有支撑作用。商品结构看，除成品油及肥料、汽车及手机出口增速转好，大部分行业出口量增速均放缓。分国家看，我国对美出口额同比转负，东盟、欧盟对我国出口拉动依然较高。8月份进口增速也有回落，或显示国内需求恢复较慢。量价角度拆分来看，我国8月份进口整体继续呈现量减价扬的特点。分产品拆分来看，半导体相关设备进口进一步受阻，高新技术产品进口额降幅扩大，机电产品进口额依然同比负增。8月份进出口增速双双回落，最终贸易差额较上月减少218.7至793.9亿美元。外贸数据显示外需回落趋势已逐渐明晰，四季度出口增速或将继续下降，提振内需是国内政策的主要方向。随着两者差距越来越小；同时今年的较高贸易顺差是建立在欧美大幅逆差的基础之上，明年海外需求回落和能源价格下跌，中国的贸易顺差也难以持续。预计贸易顺差或在明年初明显下滑，四季度或正在筑顶。8月份美元上涨趋势加强，国内出口增速明显回落，两方压力推动人民币兑美元汇率再度下跌，9月初汇率一度跌破6.9。央行公告本月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，有利于人民币的短期稳定。但中期来看，中美货币政策仍可能相向而行，人民币贬值趋势可能还未结束。1
出口同比增速快速回落
1.1 外需回落，疫情扰动，出口同比加速下滑
8月份我国出口金额3149.2亿美元，环比下降5.3%，同比增速较7月回落10.9个百分点至7.1%，回落速度快于我们预期。外需回落是主要趋势，同时疫情给部分地区外贸带来一定扰动，可能也促使出口同比加速回落。
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进口增速恢复仍较慢
8月份，我国进口金额2355.3亿美元，较7月上升1.8%，同比增长0.3%，增速较6月份回落2个百分点。或表明国内内需恢复仍然较慢。8月份疫情反复，对国内生产需求仍有干扰，虽多项指标边际转好，但仍不及往年。8月份商品房销售面积同比降幅收窄14.4个百分点至-18.7%，九城地铁日均客运量环比有所回升，但远未到疫情前水平。进口额同比的领先指标发电量增速也表明短期进口增速回升仍有压力。
大宗商品中，或受欧盟禁运俄罗斯煤炭影响，我国煤及褐煤进口量价齐涨。早在7月，我国进口俄罗斯煤炭高达742.1万吨，创下近5年来的单月新高。8月11日起欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，或进一步促进俄罗斯煤炭转向我国。
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贸易顺差或在筑顶
8月份进出口增速双双回落，贸易差额较上月减少218.7至793.9亿美元。我们在《20220726中国贸易顺差为何创新高》和《贸易顺差继续创新高——7月份外贸数据点评》中认为今年剩余月份贸易顺差会继续创新高，7月份的贸易顺差确实创了新高。虽然8月份有所回落，但年底之前仍有可能再创新高，历史上12月份的贸易顺差一般都会高于全年。
风险提示
国际大宗商品价格大幅波动、美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆发。
李相龙
S1070522040001 lxlong@cgws.com仝垚炜（研究助理）
S1070122040023 tongyaowei@cgws.com
贺昕煜（研究助理）
S1070122050027 hexinyu@cgws.com
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黄金价格或创新高——20211115周报降准条件或已具备——20211108周报美国十年期国债收益率年底或到2%——20211025周报
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全球流动性预计进一步收紧——20211011周报
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预计8月份GDP增速跌破6%——20210917周报基建发力通胀难消——20210913 周报
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