招商宏观 | 制造业向左 服务业向右
大类资产配置小组
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
上周高频数据显示，制造业继续在底部波动，而服务业边际改善的趋势更加明确。预计春节前国内经济将维持当前态势，春节前需关注如有新一轮感染高峰出现，是否会影响服务业改善的趋势。上周，制造业相关高频指标仍在底部波动。开工率指标边际略有改善，但产量和产能利用率指标均延续下滑态势。价格指标走势有所分化，水泥产业链价格继续下跌，但钢铁产品价格继续回升，沥青价格上周也大幅反弹。库存整体止跌回升，如螺纹钢等产品库存同比增速已经由负转正，水泥工厂库存大幅增加。总之，短期内制造业将延续弱势。另一方面，随着大城市逐步度过感染率的高峰，更多病例“阳康”后，服务业相关高频指标出现明显改善的态势。如12月最后一周全国电影票房收入超过6亿元，近三周国内民航航班数量较此前显著增加。还有部分指标边际也明显改善，但尚未回到防疫优化新10条推出前的水平，如地铁客流量、省会城市拥堵延时指数等。
预计春节前将维持当前制造业底部波动、服务业边际改善的形势。春节后可能会新来新一轮的感染高峰，若大城市服务业高频数据能够保持稳定，那么资产价格的波动性不会大幅上升，这有赖于三方面的因素：一是国内未出现新的病毒变异株，二是海外新的变异株对国内影响相对较小，三是没有出现大规模的“复阳”现象。正文
一、开工率
上周沥青样本企业为25.7%，环比下跌1.8个百分点，同比增速回落至-20.4%。
上周唐山高炉开工率为56.35%，环比持平，同比增速加快至42.0%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为42.62%，环比下滑4.27个百分点，同比增速回落至-16.7%。
上周纯碱开工率为91.46%，环比回升1.68个百分点，同比增速加快至15.8%。
上周开工率形势环比形势略有好转，3个指标回升，1个指标持平，6个指标下跌；同比形势保持不变，仍然是5个指标同比增速加快，5个指标同比增速放缓。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为85.74%，环比回落0.99百分点，同比增速回落至-0.5%。
上周热卷产能利用率为78.95%，环比回升2.07个百分点，同比增速仍为4.1%。
上周焦化产能利用率74.0%，环比回升0.6个百分点，但同比增速回落至5.1%。
上周电炉产能利用率为49.09%，环比下滑3.18个百分点，同比增速放缓至-8.9%。
上周电厂日均耗煤量为82.34万吨，环比下降0.5万吨，同比下降2.2%。
上周煤矿产能利用率为80.27%，环比回落0.95个百分点，同比增速仍为-6.2%。
我们上周监测的6个产能利用率数据中，环比增速2个指标上涨，4个指标回落，同比形势恶化，仅有1个指标同比增速加快，2个指标保持不变，3个指标同比增速回落，产能利用率形势继续走弱。
三、生产
12月上旬重点企业粗钢日均产量为198.67万吨，较11月下旬减产4.18万吨，同比增速放缓至2.7%。
12月上旬重点企业钢材日均产量为189.75万吨，比11月下旬减产16.81万吨，同比增速放缓至5.5%。
上周主要钢厂螺纹钢产量为271.63万吨，环比减产5.31万吨，同比增速回落至0.9%。
上周沥青产量为44.66万吨，环比减产3.09万吨，同比增速回落至-12.2%。
上周水泥产量为810.2万吨，环比减产25.9万吨，同比增速小幅回落至24.6%。
12月中旬全国平均发电量为216.8亿千瓦时，环比减少0.1亿千瓦时，同比增速回落至0.42%。
四、价格
上周全国水泥均价为430元/吨，环比下跌13元/吨。其中，华东地区水泥均价为508元/吨水平，环比下跌4元/吨，西南地区价格为409元/吨，环比下跌9元/吨。
上周熟料价格仍为350.18元/吨，下跌5.3元/吨，同比增速为-24.0%。
上周混凝土价格环比下跌0.22元/立方至443.15元/立方，但同比增速回升至-10.3%。
上周热卷价格回落5元/吨至4189.2元/吨。
上周重交沥青价格环比上涨79.81元/吨至3848.81元/吨。
上周轻质纯碱主流价为2683.71元/吨，环比上涨14.86元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为23.21美元/千克，环比下跌2.41美元/千克，同比下跌20.4%。
上周22省市猪肉平均价格为27.22元/千克，环比下跌03.4元/千克，同比上涨8.8%。
上周港口铁矿石库存环比下降151.01万吨至13185.63万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比增加25.31万吨至863.7万吨。
上周螺纹钢社会库存环比上升23.06万吨至389.36万吨，钢厂库存环比增加1.89万吨至179.13万吨。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为445.22万平方米，环比增加169.15万平米，同比增速回升至-1.9%。
上周百大城市工业用地成交面积为2109.7万平方米，环比增加606.14万平方米。
七、疫情与物流
上周，SCFI为1107.55，环比回升0.46，CCFI为1271.31，环比下跌36.23。
风险提示：
以上内容来自于2022年1月5日的《制造业向左 服务业向右——显微镜下的中国经济（2023年第1期）》报告，报告作者张一平，执业证号S1090513080007，详细内容请参考研究报告。
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